Анализ различий в бизнес-моделях стейкинга Ethereum и Solana

Недавно проект restaking на цепочке Solana, Solayer, получил финансирование в размере 12 миллионов долларов от Polychain и финансирование от Binance Labs, став одной из немногих ярких точек в сфере DeFi. Его TVL продолжает расти, и в настоящее время он уже превышает Orca, занимая двенадцатое место по TVL на цепочке Solana.

Сектор стейкинга, будучи специализированным сегментом криптовалют, также является самым большим сегментом криптовалют по TVL, однако его代表 токены LDO, EIGEN, ETHFI и другие в этом цикле показывают очень слабые результаты. Помимо нахождения в сети Ethereum, есть ли другие причины?

В этой статье будут обсуждаться следующие вопросы:

• Какова конкурентоспособность стейкинга и ре-стейкинга в экосистеме стейкинга?
• В чем разница между рестейкингом Solayer и рестейкингом Eigenlayer?
• Является ли рестейкинг Solayer хорошим бизнесом?

Конкуренция и развитие стейкинга и рестейкинга в сети Ethereum

Бизнес-логика и структура доходов Lido

Коммерческая логика Lido:

Из-за приверженности Ethereum децентрализации, механизм PoS ETH ограничивает максимальное количество стейка для одного узла, что делает порог участия обычных пользователей в стейкинге ETH достаточно высоким. Lido развивает концепцию LST, и его преимущества в капитальной эффективности и совместимости остаются прочными.

Доходы протокола Lido в основном поступают из двух частей:

1. Доходность уровня консенсуса: доход от PoS эмиссии сети Ethereum, относительно фиксированная
2. Доходы на уровне исполнения: включают приоритетные сборы, оплаченные пользователями, и MEV, сильно колеблясь в зависимости от горячести сети.

Бизнес-логика и структура доходов Eigenlayer

Концепция Restaking, предложенная Eigenlayer, стала новым нарративом в области DeFi.

Определение Restaking от Eigenlayer: Пользователи, которые уже ставят ETH, могут повторно заложить свой уже ставленный ETH в Eigenlayer для получения дополнительной прибыли (.

Eigenlayer предоставляет услуги активной валидации AVS), служа для различных протоколов, требующих безопасности, включая сайдчейны, DA-слои, виртуальные машины, оракулы, мосты и т.д.

Коммерческая логика Eigenlayer:

• Сторона предложения: привлечение активов от ETH стейкеров и выплата комиссий
• Сторона спроса: протоколы, имеющие потребность в AVS, платят за использование его услуг
• Eigenlayer как "рынок безопасности протоколов" зарабатывает на этом, связывая и взимая сборы

В настоящее время реальная доходность проектов по повторному стекингу все еще зависит от токенов соответствующего протокола ( или баллов ), и на стороне спроса по-прежнему существует неопределенность.

( Ликвидное рестейкинг ) Etherfi ### путь к выживанию

Проекты такие как Etherfi предоставляют Liquid Restaking Tokens(LRTs) для решения проблемы сложности операций нативного повторного стекинга Eigenlayer.

Процесс работы eETH от Etherfi:

1. Пользователь вносит ETH в Etherfi и получает eETH
2. Etherfi ставит ETH в стейкинг, чтобы получить базовый доход
3. Одновременно установите процесс нативного рестейкинга Eigenlayer, чтобы получить доход от рестейкинга.

eETH занимает 90% TVL Etherfi, что дало Etherfi пик более 6 миллиардов долларов TVL, сделав его четвертым по величине стейкинг-объектом.

Долгосрочная коммерческая логика протокола LRT: помочь пользователям участвовать в стекинге и рестейкинге более простым способом, получая более высокую доходность. Похож на специализированный агрегатор доходности ETH.

Предпосылки существования протокола LRT:

1. Lido не предоставляет услуги ликвидного рестейкинга
2. Eigenlayer не предоставляет услуги ликвидного стекинга

Это в основном определяется особыми обстоятельствами Ethereum:

• Мнение Виталика о повторном использовании консенсуса Ethereum ограничивает развитие рестейкинга.
• Фонд Эфириума наложил ограничения на Lido, в результате чего Lido вынужден был сделать "выравнивание с Эфиром" приоритетом своего бизнеса.
• Eigenlayer нанял исследователя фонда Ethereum в качестве консультанта, чтобы "соответствовать Ethereum"

Анализ эко-протоколов стейкинга Ethereum

Вокруг стейкинга, кроме стимулов токенов от связанных сторон, есть три источника долгосрочной прибыли:

1. Доходы на уровне PoS: PoS сеть выплачивает родные токены за поддержание консенсуса.
2. Доход от сортировки транзакций: сборы, полученные в процессе сортировки пакетов узлами.
3. Доход от аренды залоговых активов: сборы, полученные за аренду залоговых активов другим протоколам

На сети Ethereum существует три типа протоколов, связанных с действиями по ставкам:

1. Ликвидное стекинг соглашение (, такое как Lido ): получение доходов 1 и 2 категории
2. Протокол повторного стекинга (, как Eigenlayer ): получение 3 типов дохода
3. Протокол Liquid restaking (, как Etherfi ): теоретически можно получить все 3 типа дохода.

В настоящее время доходность PoS на основе ETH составляет около 2,8%, доходность от сортировки транзакций за последние полгода составляет около 0,5%, а доход от аренды заложенных активов имеет небольшую базу.

Проблемы, с которыми сталкиваются протоколы стейкинга в сети Ethereum:

• Протокол LST: рынок имеет видимый потолок, доходность продолжает снижаться
• Протокол Restaking: размер рынка AVS неясен
• LRT-протокол: слишком высокая начальная оценка влияет на цену токена

Стекинг и рестекинг Solana

Механизм работы ликвидного стекинга Solana в основном аналогичен Ethereum, но механизм рестекинга отличается.

Механизм качества обслуживания с весами для стейкинга swQoS( на Solana):

• Производители блоков определяют приоритет транзакций в зависимости от суммы залога
• Стейкеры с долей стейкинга x% могут подавать сделки на x%
• За счет "затопления" небольших сумм ставочников, в приоритете гарантируются права крупных ставочников.

Восстановление Solayer:

• Целевая аудитория: протоколы, имеющие потребность в проходимости/надежности сделок (, такие как DEX )
• Предоставление "внутреннего AVS": по сути, это "платформа аренды с проходимостью сделок"
• Основная поддержка: механизм swQoS Solana

Solayer заново строит рестейкинг в экосистеме Solana, повторно используя ставку в качестве способа защиты сетевой пропускной способности приложений.

Является ли рестейкинг Solayer хорошим бизнесом?

Пользователь участвует в бизнес-процессе повторного стекинга Solayer:

1. Пользователь вносит SOL и получает sSOL
2. Стейкинг SOL на Solayer для получения базового дохода
3. Пользователи могут делегировать sSOL на протокол спроса, чтобы получить дополнительный доход.

Три типа доходов от стейкинга в сети Solana:

1. Доходность PoS на базовом уровне: около 6.5%, относительно стабильная
2. Доход от сортировки сделок: около 1.5%, колебания довольно большие
3. Доход от аренды заложенных активов: еще не масштабирован

По сравнению с Ethereum, у Solana есть больший рынок и потенциал для связанных с залогом протоколов:

1. Прибыль на основе PoS выше, и разрыв увеличивается.
2. Доход от сортировки сделок (REV) демонстрирует восходящий тренд, недавно превысив Ethereum
3. Механизм swQoS создает дополнительный спрос на аренду пропускной способности транзакций.
4. Протокол может гибко расширять бизнес в соответствии с коммерческой логикой

Будущие преимущества протокола стейкинга Solana по сравнению с Эфиром могут进一步 расшириться. Хотя пока нельзя с уверенностью сказать, что был найден PMF, стейкинг и рестейкинг Solana имеют более перспективные возможности для развития, чем Эфир.

! Возьмем в качестве примера Lido и Solayer, поговорим о различиях между бизнес-моделями стейкинга Ethereum и Solana