Гонконгская SFC выпустила дорожную карту виртуальных активов, крипторынок может столкнуться с новыми изменениями

19 февраля 2025 года Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) опубликовала «Дорожную карту виртуальных активов», чтобы справиться с различными вызовами, возникающими в процессе развития рынка виртуальных активов в Гонконге.

Данный документ под названием "A-S-P-I-Re" предлагает 12 основных мероприятий с пяти сторон, очерчивая направление развития и регулирования Гонконга в области виртуальных активов для инвесторов и учреждений на ближайшие несколько лет. Эти пять аспектов включают: доступ (Access), меры безопасности (Safeguards), продукты (Products), инфраструктура (Infrastructure) и связи (Relationships).

Как профессиональная юридическая команда, которая долгое время следит за динамикой глобального Web3 и шифрования, мы обладаем глубокими знаниями и практическим опытом в области виртуальных активов на рынке Гонконга. Проанализировав эту дорожную карту, мы с профессиональной точки зрения обсудим текущее состояние, вызовы и будущие тенденции развития рынка виртуальных активов Гонконга.

Одно. Фон для разработки дорожной карты

Гонконг, являясь одним из мировых финансовых центров, еще в 2018 году начал исследовать рамки регулирования виртуальных активов. В 2023 году SFC включил торговлю виртуальными активами в сферу регулирования, требуя от платформ для торговли виртуальными активами (VATP) получения лицензий и введя меры по защите инвесторов, аналогичные традиционным финансам. В апреле 2024 года первые в Азии биржевые фонды, торгующие спотовыми виртуальными активами (ETF), успешно вышли на Гонконгскую фондовую биржу. Можно сказать, что Гонконг всегда находился на передовой международной инновации и регулирования торговли виртуальными активами.

Однако рынок виртуальных активов в Гонконге до сих пор сталкивается с некоторыми вызовами:

1. Активность рынка: к 2024 году глобальная рыночная капитализация виртуальных активов превысит 30 триллионов долларов, а годовой объем торгов достигнет 70 триллионов долларов. В сравнении, рынок виртуальных активов Гонконга имеет относительно ограниченные масштабы. На 6 декабря 2024 года общий объем торгов гонконгских крипто-спотовых ETF, хотя и достиг исторического рекорда в 58 миллионов долларов, все еще сталкивается с проблемой "недостаточно активного маленького рынка и неоткрытого большого рынка".

2. Ограничения на доступ к рынку: как финансовый центр Азиатско-Тихоокеанского региона с наибольшим уровнем участия китайских инвесторов, доступ китайских инвесторов ограничен. Это приводит к тому, что крупнейшая потенциальная группа инвесторов не может участвовать легально. В то же время пользователи из других регионов часто предпочитают торговать на местных или глобальных основных биржах, что создает разрыв между рынком Гонконга и другими международными финансовыми центрами на этапе торговли.

3. Категория продуктов: Категории на рынке виртуальных активов Гонконга ограничены, в основном сосредоточены на биткойне, эфириуме и других основных монетах, объемы торгов другими монетами относительно невелики. Разработка лицензированных торговых учреждений в области инноваций производных инструментов также относительно ограничена.

В то же время, США уже заняли лидирующие позиции на рынке виртуальных активов и объемах торгов. После прихода Трампа к власти США быстро представили ряд политик, способствующих развитию криптовалют, и получили полное сотрудничество от таких регулирующих органов, как SEC.

Таким образом, если Гонконг хочет дальше расширить свои горизонты, направления и стратегии развития на 2025-2027 годы имеют решающее значение. Гонконгу необходимо как можно скорее найти новые прорывные точки, чтобы справиться с конкуренцией в области глобальных виртуальных активов.

II. Обзор дорожной карты "A-S-P-I-Re": пять основных столпов, поддерживающих новую экосистему виртуальных активов

Руководство "A-S-P-I-Re", представленное SFC, включает в себя "пять основных столпов" и "12 мер", направленных на целенаправленное решение проблем, с которыми в настоящее время сталкивается рынок виртуальных активов Гонконга.

1. Pillar A（Access）- Упрощение доступа на рынок, предоставление четкой регуляторной структуры

Цель: создать четкую и прозрачную лицензионную основу для привлечения высококачественных поставщиков услуг виртуальных активов со всего мира в Гонконг.

Меры:

• Рассмотрение возможности создания лицензирования для OTC торговли и услуг по хранению активов.
• Позволить создание двухуровневой рыночной структуры, отделяющей торговлю от хранения, чтобы способствовать входу институциональных инвесторов и поставщиков ликвидности на рынок Гонконга

2. Pillar S（Safeguards）- Укрепление соблюдения норм и контроля

Цель: предоставить четкие руководящие принципы регулирования, чтобы рынок виртуальных активов соответствовал традиционной финансовой системе (TradFi).

Меры:

• Исследование регулирующей структуры для новых токенов, ориентированных на профессиональных инвесторов, и торговли производными виртуальными активами
• Четко определить требования к допуску инвесторов и классификацию продуктов, чтобы гарантировать, что инвесторы получают продукты, соответствующие их способности к принятию рисков.
• Корректировка требований к соотношению горячих и холодных кошельков, внедрение многообразных механизмов страхования и компенсации

3. Pillar P（Продукты）- Расширение категорий продуктов, инвестиционных инструментов и инноваций в услугах

Цель: предоставить многоуровневые, дифференцированные инвестиционные инструменты в зависимости от уровня приемлемого риска для различных инвесторов.

Меры:

• Планируется исследовать上市 новых монет, эксклюзивных для профессиональных инвесторов, и торговлю деривативами виртуальных активов.
• Изучите требования к обеспечению финансирования виртуальных активов, чтобы они соответствовали мерам управления рисками на рынке ценных бумаг.
• Рассмотрите возможность предоставления услуг по стейкингу (Staking) и кредитованию в рамках четких стандартов хранения и эксплуатации.

4. Столп I (Инфраструктура) - Обновление регулирующей инфраструктуры

Цель: повысить возможности регулирования рынка, использовать современные инструменты анализа данных и мониторинга, улучшить межведомственное сотрудничество и возможности мониторинга рынка.

Меры:

• Развертывание платформы мониторинга блокчейна, основанной на данных, с учетом использования прямого отчета о цифровых активах для выявления незаконной деятельности
• Содействие трансграничному сотрудничеству с глобальными регулирующими органами

5. Pillar Re（Relationships）- содействие коммуникации и образованию инвесторов

Цель: повысить осведомленность инвесторов и участников отрасли о виртуальных активах и способности к управлению рисками через широкое информационное взаимодействие и образовательное обучение.

Меры:

• Построение механизма сотрудничества с финансовыми влиятельными лицами, регулирование каналов продвижения для инвесторов
• Создание устойчивой сети отраслевого общения и подготовки кадров для содействия долгосрочному развитию рынка

Три, профессиональное мнение

В 2024 году глобальный рынок виртуальных активов пережил важное переструктурирование. Значительный рост акций технологических компаний, постоянное расширение платежных каналов, изменения в глобальной ликвидности и геополитические факторы переплелись, что вызвало множество новых изменений на рынке, а также привело к постепенному выявлению потенциальных проблем.

С точки зрения участников, рынок демонстрирует сосуществование институциональных инвесторов и розничных клиентов. Однако некоторые крупные игроки с высоким уровнем доли владения несут риск манипуляции рынком. Например, некоторые инвестиционные гиганты, первые 2% кошельков Bitcoin контролируют около 95% объема поставок. В то же время существует множество ранних инвесторов с очень низкой стоимостью владения, что еще больше усугубляет дисбаланс на рынке и ограничивает общую активность рынка.

В отношении торговых моделей наблюдается серьезная дифференциация. Централизованные торговые платформы занимают половину глобального объема торгов, но рыночная структура уже сформировалась, и основные биржи занимают доминирующее положение, новым игрокам сложно получить свою долю. Хотя децентрализованные торговые платформы могут удовлетворять определенные потребности, отсутствие стандартизированных мер защиты ставит пользователей под риск уязвимостей смарт-контрактов и мошенничества.

Смотрим в 2025 год, рынок виртуальных активов готов открыть новую главу. Гонконг, как финансовый центр рынка виртуальных активов в Азиатско-Тихоокеанском регионе, ранее испытал удар утечки промышленной элиты, что привело к нехватке талантов, капитала и ресурсов. Тем не менее, его объем рынка все еще относительно ограничен, и рынок еще не полностью открыт, поэтому необходимо искать новые прорывы и изменения в условиях глобальной конкуренции.

Недавно опубликованная SFC дорожная карта "A-S-P-I-Re" содержит много похвальных нововведений, которые учитывают как регулирование, так и стимулирование.

Во-первых, контроль стал значительно более строгим. Шифрование валюты, способствуя экономике и облегчая финансирование, также предоставляет возможности для незаконной деятельности из-за своих особенностей, особенно высокая анонимность на рынке OTC и быстрая ликвидность при кросс-цепочечных переводах затрудняют традиционные методы борьбы с отмыванием денег. Поэтому Гонконг ранее ввел систему лицензирования для платформ виртуальных активов и в начале этого года предложил регулирование для торговли OTC.

В этой дорожной карте также упоминается о рассмотрении возможности разработки системы лицензирования для управляющих. Таким образом, Гонконг в основном достиг полного охвата регулирования платформ для торговли виртуальными активами, включая требования к допуску инвесторов, рамки регулирования производных финансовых инструментов на виртуальные активы, использование современных инструментов анализа данных и мониторинга, а также рассмотрение возможности применения схемы отчетности о цифровых активах в режиме реального времени для выявления незаконной деятельности и содействие международному сотрудничеству с глобальными регулирующими органами для обеспечения глобального оборота данных о виртуальных активах.

Помимо вышеупомянутых регуляторных требований, дорожная карта "A-S-P-I-Re" предлагает больше мер по стимулированию рынка, включая всестороннюю стратегическую оценку таких аспектов, как торговые механизмы, рыночная концепция и образование инвесторов.

Например, рассмотрим возможность залога виртуальных активов. При его реализации это приведет к тройной выгоде: увеличению капитализации, повышению ликвидности активов и росту доходов от денежного потока. Инвесторы смогут, как с традиционными активами, использовать заложенные виртуальные активы в качестве залога через финансовые учреждения для получения ликвидных средств. В то же время такая модель позволит инвесторам извлекать выгоду из капитализации, обеспечиваемой залогом ETH, и, используя ликвидность, полученную от залога, наслаждаться доходом от денежного потока.

Кроме того, SFC подчеркивает важность инвесторского образования, что является крайне важным аспектом, который ранее игнорировался многими регулирующими органами. Как известно, шифрование-рынок развивается стремительно, всего за несколько лет оно из нишевого актива превратилось в крупный класс активов, за которым гонятся мировые капиталистические гиганты, и даже было включено в стратегические запасы некоторых стран для инвестиционного размещения.

В Гонконге, где проживает почти десять миллионов человек, хотя людей, понимающих концепции виртуальных активов и криптовалют, немало, тех, кто действительно глубоко разбирается и активно участвует, относительно немного. Даже у некоторых розничных инвесторов, уже вовлеченных в этот процесс, отсутствует соответствующая система знаний и способность к распознаванию рисков. Поэтому только если образование инвесторов будет на должном уровне, у Гонконга появится реальная возможность для бурного развития в области виртуальных активов.

Если все мероприятия и цели в дорожной карте "A-S-P-I-Re" будут успешно реализованы, Гонконг сможет создать более активную инвестиционную среду для виртуальных активов в будущем, с более разнообразными инвестиционными стратегиями и более прозрачным и безопасным регулированием. С точки зрения его глобального экосистемного положения, Гонконг также может занять важное место в глобальной структуре виртуальных активов и возглавить инновации и развитие на мировом рынке виртуальных активов.