Потенциальное влияние стейблкоинов на финансовую систему

Стейблкоин, как криптовалюта, привязанная к определенному активу (обычно к фиатной валюте), играет важную роль в соединении традиционных финансов и децентрализованных финансовых систем. Недавно США и Гонконг последовательно приняли законы о регулировании стейблкоинов, что ознаменовало официальное создание регуляторной структуры для стейблкоинов в основных регионах мира. Это не только создает возможности для развития децентрализованных финансов, но и может углубить их интеграцию с традиционной финансовой системой, одновременно представляя новые вызовы и риски для глобальной финансовой системы.

От неконформного к конформному развитию

Новый законопроект о стейблкоинах разработал ряд норм, направленных на устранение ранее существовавших рисков в отрасли, включая:

1. Требование 100% резервных активов, привязанных к валюте или высоколиквидным активам
2. Эмитент должен получить лицензию регулятора и выполнить минимальные требования к капиталу
3. Включение в рамки регулирования противодействия отмыванию денег
4. Убедитесь, что пользователи могут выкупать по номинальной стоимости, защищая права потребителей
5. Запрещено выплачивать проценты по стейблкоинам

Эти требования к регулированию ссылаются на рамки традиционных финансовых учреждений, но в управлении ликвидностью они более строгие. Регулирующие органы позиционируют стейблкоин как "онлайн-наличные", а не как "онлайн-вклады", что служит основой для децентрализованной финансовой системы.

Потенциальное влияние на финансовую систему

1. Повышение эффективности международных платежей

Стейблкоины имеют преимущества в трансграничных платежах: низкие затраты и быстрая скорость. Однако с введением регулирования их стоимость соблюдения норм может возрасти. В долгосрочной перспективе доля стейблкоинов в международных платежах, скорее всего, увеличится, но этот процесс все еще требует развития отрасли и постоянного совершенствования регулирования.

2. Ограничения на создание денег с полным резервом

Требования к 100% резервным активам ограничивают кредитные возможности эмитентов стейблкоинов. Эмиссия стейблкоинов теоретически не повлияет на предложение долларов, но может привести к перемещению долларов между счетами или через границу.

3. Влияние на депозиты в банках

Стейблкоины могут привести к оттоку депозитов, что повлияет на структуру обязательств банка. Однако в настоящее время масштабы ограничены, и влияние контролируемо. В долгосрочной перспективе, если масштабы стейблкоинов быстро вырастут или они косвенно получат инвестиционные доходы, это может усугубить отток депозитов.

4. Привлечение государственного долга, влияние на денежно-кредитную политику

Эмитенты стейблкоинов становятся покупателями американских казначейских облигаций, в основном принимая короткие американские облигации. Это может повлиять на краткосрочные процентные ставки, но центральный банк может хеджировать это с помощью денежно-кредитной политики. В долгосрочной перспективе финансовая дезинтермедиация, вызванная стейблкоинами, может ослабить эффект денежно-кредитной политики.

5. К передаче в финансовом рынке

Стейблкоин может влиять на финансовые рынки через кредитное создание в децентрализованных финансовых системах, заражение рыночными настроениями и связанные с криптоактивами акции.

6. Потенциальная реконструкция международного валютного порядка

Стейблкоин сильно привязан к доллару, что может как усилить позиции доллара, так и стать "мостом" к диверсифицированному валютному порядку. Для развивающихся экономик стейблкоин может создать давление конкурентоспособности валют.

7. Уроки интернационализации валюты

Законопроект о стейблкоинах Гонконга поможет повысить влияние гонконгского доллара в области трансакций, связанных с криптоактивами и другими сферами. В то же время он предоставляет "полевые испытания" для интернационализации других валют. Однако в этом процессе необходимо обращать внимание на риски финансовой стабильности и своевременно оптимизировать политику.

Предупреждение о рисках

1. Риски развития индустрии криптовалют
2. Стейблкоин оказывает большее влияние на традиционную финансовую систему, чем ожидалось.
3. Продвижение регулирующей политики не соответствует ожиданиям