Стратегия намекает на приостановку увеличения доли, Биткойн может ожидать ключевой поворот

Недавно генеральный директор компании Strategy написал в социальных сетях: "Иногда вам просто нужно держать". Рыночные аналитики считают, что это намекает на то, что компания может приостановить покупку Биткойн. Как крупнейшая публичная компания по количеству удерживаемых Биткойн, каждое действие Strategy вызывает высокий интерес на рынке, особенно на фоне непрерывного увеличения Биткойн в течение предыдущих 13 недель.

По состоянию на 8 июля, общее количество Биткойн, принадлежащее Strategy, достигло 597 000 токенов, что составляет 2,84% от общего объема предложения. Эта цифра не только значительно превышает количество, удерживаемое другими публичными компаниями, но даже в 2,3 раза больше, чем сумма, удерживаемая 100 крупнейшими публичными компаниями (за исключением Strategy). Согласно документам, представленным компанией в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, по состоянию на 30 июня, стоимость цифровых активов Strategy составила 64,36 миллиарда долларов, а средняя стоимость составила 70 982 долларов за токен. Во втором квартале 2025 года его справедливая стоимость Биткойн увеличилась на 14 миллиардов долларов.

Стратегия инвестиционной стратегии значительно влияет на рыночные настроения. Судя по данным с 2025 года, несколько приостановок покупок компанией почти всегда предвещали краткосрочную коррекцию рынка. Будет ли на этот раз иначе, заслуживает пристального внимания рынка.

Для постоянной покупки Биткойн, Strategy привлекает средства путем выпуска привилегированных акций. С февраля 2025 года компания выпустила три вида привилегированных акций: STRF, STRK и STRD, каждая из которых соответствует различным механизмам доходности и приоритетам риска. Эта структура предназначена для постоянного привлечения нового капитала без чрезмерного размывания прав обычных акционеров, чтобы обеспечить финансовую поддержку для постоянной покупки Биткойн.

С точки зрения рыночных показателей, акции Strategy (MSTR) явно превосходят сам Биткойн, особенно под воздействием недавней волны "криптоамериканских акций". Выпущенные компанией привилегированные акции STRK и STRF также показывают отличные результаты, недавно даже значительно превысив показатели акций MSTR.

Стоит отметить, что высокая кредитная нагрузка стратегии, хотя и увеличивает бухгалтерскую прибыль за счет роста Биткойн, также увеличивает нагрузку на денежные потоки, особенно расходы на годовые проценты от привилегированных акций, составляющие 8%~10%. На данный момент рыночная капитализация MSTR составляет около 1129 миллиардов долларов, оценка компании около 1200 миллиардов долларов, что соответствует коэффициенту чистых активов 1.7. Хотя это все еще в разумных пределах, устойчивость этой модели во многом зависит от постоянной силы цен на Биткойн и стабильности внешних условий финансирования.

С точки зрения доходов, способность компании к "самофинансированию" несколько снизилась. В 2024 году доход от программного обеспечения компании составит всего 463 миллиона долларов, что является минимальным показателем с 2010 года. В первом квартале 2025 года общий доход составил 111,1 миллиона долларов, что на 3,6% ниже по сравнению с прошлым годом. Тем не менее, доход от подписных услуг составил 37,1 миллиона долларов, увеличившись на 61,6% в годовом исчислении, что показывает, что компания достигла определенных успехов в переходе на облачные услуги и подписную модель.

Стратегия в последнее время сталкивается с еще одной проблемой — коллективным иском. Причина заключается в том, что компания в первом квартале 2025 года впервые применила новые бухгалтерские стандарты, что привело к раскрытию не реализованных убытков в размере 5,9 миллиарда долларов, вызвавших обвал акций MSTR на 8% в этом квартале. Некоторые инвесторы обвиняют компанию в том, что она не предоставила своевременную и полную информацию о рисках этих убытков, что может нарушать федеральный закон о ценных бумагах.

Несмотря на множество вызовов, некоторые аналитические агентства все еще сохраняют оптимистичный взгляд на Strategy. TD Cowen в исследовательском отчете подтвердил рейтинг "покупки" для Strategy и поддержал целевую цену в 590 долларов за акцию. Агентство считает, что модель "акция-Биткойн-цикл" позволяет Strategy использовать доходы от выпуска акций для покупки большего количества Биткойн, что способствует росту цен на акции и дальнейшим покупкам Биткойн, создавая положительный цикл.

Однако некоторые аналитики указывают, что хотя эта модель работает гладко в бычьем рынке, как только начинается медвежий рынок, структура долговых обязательств компании, дивиденды по привилегированным акциям и стабильность денежного потока окажутся под серьезным давлением. В некотором смысле, Strategy больше не является традиционной технологической компанией, а скорее "платформой управления активами с высоким кредитным плечом на основе Биткойна", упакованной в программное обеспечение. Его будущее развитие в значительной степени будет зависеть от динамики рынка Биткойна.