Анализ влияния тарифной политики на Биткойн-майнинг

Резюме

В апреле 2025 года правительство США объявило о введении политики "параллельного тарифа", которое предполагает единый сбор в 10% "минимального базового тарифа" на глобальных торговых партнёров, что вызывает резкую волатильность на рынке рисковых активов. Майнинг Биткойн, как отрасль, зависящая от физических майнинговых машин, подвергается прямому удару этой тарифной политики.

Производители майнингового оборудования испытывают давление с обеих сторон спроса и предложения, в последнее время их акции упали больше всего. Собственные майнинг-фермы в основном подвержены влиянию со стороны предложения, в то время как крупные фермы из-за стратегии накопления токенов получают меньший удар. Облачные майнинг-фермы благодаря механизму передачи затрат испытывают относительно небольшое воздействие.

Несмотря на то, что тарифная политика ударила по американской Биткойн-майнингу, покупательская сила, представленная институциональными инвесторами, все еще контролирует ценообразование Биткойна. В долгосрочной перспективе такие факторы, как политические тренды, геополитическая безопасность, распределение энергоресурсов и стабильность производства, станут ключевыми для выживания в майнинге.

1. Анализ влияния тарифов на различные сектора майнинга Биткойн

1.1 Производители майнеров

Производители майнингового оборудования испытали наибольшее воздействие, основная причина:

1. Сторона предложения: фабрики по производству чипов сталкиваются с высокими налогами, и давление на стоимость может быть передано производителям майнинг-оборудования.
2. Сторона спроса: американские шахты, покупающие китайские майнинговые машины, должны нести высокие пошлины, заказы сокращаются.

После введения тарифной политики ожидается, что стоимость майнинга каждого Биткойна на основных майнинговых машинах вырастет на 17%-40%. В долгосрочной перспективе производители майнинговых машин могут разместить свои мощности в регионах с благоприятной тарифной политикой.

1.2 Самостоятельная шахта

Собственные майнинговые площадки в основном подвержены влиянию со стороны предложения, тогда как продажа Биткойна затрагивается в меньшей степени. Крупные майнинг-фермы, такие как Marathon, используют стратегию накопления токенов и меньше подвержены колебаниям цены Биткойна. Малые майнинг-фермы, испытывающие нехватку денежного потока, чаще применяют стратегию "добывай и продавай", что делает их более уязвимыми к колебаниям цен.

В долгосрочной перспективе оборудование для майнинга требует постоянного обновления, налоговая политика повысит предельные издержки в отрасли, что создаст вызов для прибыльности малых и средних шахт.

1.3 Облачная майнинг-ферма

Облачные майнинговые фермы пострадали меньше всего, причина:

1. Применять модель аренды, не неся прямого риска колебаний цены Биткойн.
2. Можно переложить часть стоимости майнингового оборудования на клиентов за счет сервисного сбора
3. Некоторые клиенты делят затраты на оборудование через соглашение о хранении.

Доход от облачных вычислений в основном определяется общей мощностью сети, и после объявления налоговой политики общая мощность сети продолжает расти.

2. Влияние изменений в структуре майнинга Биткойн на цены

Торговая политика может привести к переносу части вычислительной мощности за пределы США, что может снизить влияние американских майнинговых компаний. Однако в долгосрочной перспективе институциональные инвесторы, такие как IBIT и MicroStrategy, стали доминирующей силой на рынке, и их постоянные покупки могут компенсировать давление со стороны предложения и стабилизировать рыночную структуру.

Итог

Торговая политика представляет собой двойной вызов для добычи Биткойна, создавая как upstream затраты, так и геополитическую конфигурацию. Производители майнинг-оборудования испытывают наибольшее давление, собственные шахты сталкиваются с ростом затрат, в то время как облачные майнинг-фермы обладают относительной способностью к буферизации. Расширение майнинга в Северной Америке может быть ограничено, а глобальная вычислительная мощность может дополнительно распределиться.

В краткосрочной перспективе рост затрат на майнинг и некоторые действия по "майнингу, продаже и изъятию" могут оказатьMarginalное негативное влияние на цену Биткойна. Но в долгосрочной перспективе покупка, контролируемая институциональными силами, может сбалансировать давление предложения. Майнинг Биткойна находится в периоде пересмотра политики и структурного изменения, инвесторы должны внимательно следить за эволюцией политики и перераспределением вычислительной мощности, что приведет к восстановлению цепочки поставок.