Обзор рынка криптоактивов за первый квартал 2025 года

Обзор индустрии

В начале 2025 года рынок криптоактивов стартует в сложной атмосфере оптимизма и неопределенности. С началом нового года в индустрии возлагают большие надежды на изменение монетарной политики Федеральной резервной системы, возобновление революции технологий ИИ и обещание нового правительства о дружелюбной регуляторной среде, считая, что эти факторы будут способствовать прорыву в отрасли. Однако по окончании первого квартала рынок демонстрирует яркие признаки "резких колебаний макроэкономической среды и глубокой спячки микроинноваций."

Глобальная макроэкономика становится ключевым переменным, определяющим динамику рынка. Федеральная резервная система США испытывает трудности в балансировании между повторяющейся инфляцией и рисками рецессии, а неожиданное разжигание ожиданий по снижению ставок в марте, хотя и временно повысило аппетит к риску, не смогло компенсировать ликвидностный панический кризис, вызванный разрывом пузыря оценки фондового рынка. Новое правительство продвигает политику стратегических резервов биткойнов и цифровых активов, а также реализует "Законопроект о четком регулировании цифровых активов", который предоставляет структурные преимущества для отрасли. Однако сочетание политических преференций и регуляторной либерализации также усиливает споры на рынке о "стоимости трансформации в соответствие с нормами".

Биткойн после достижения исторического рекорда в 100 000 долларов в январе столкнулся с 30%-ным глубоким откатом, что отражает временную фиксацию прибылей на рынке средств в связи с "событием уменьшения добычи". Рынок альткойнов в целом демонстрирует посредственные результаты, но появление и доставка таких новых продуктов, как RWA и пользовательские входы, привносят в отрасль инновационные силы. Следует отметить, что некоторые крупные торговые платформы ускоряют развитие экосистемы децентрализованных бирж, продвигая пользователей к бесшовному доступу к приложениям DeFi через агрегирование ликвидности на блокчейне и технологии абстракции аккаунтов, а также впервые позволяют пользователям напрямую торговать активами децентрализованных бирж внутри своих аккаунтов. Этот переход к "сливанию централизованного и децентрализованного" может стать ключевым опорным пунктом следующего цикла роста.

Макроэкономическая среда и ее влияние

В первом квартале 2025 года макроэкономическая обстановка в США оказала глубокое и сложное влияние на рынок криптоактивов. С утверждением спотового ETF на биткойн положительная корреляция между крипторынком и американскими акциями стала более очевидной, а динамика индекса NASDAQ в определенной степени напрямую влияет на направление рынка криптовалют. Несмотря на то, что биткойн когда-то считался "цифровым золотом", в настоящее время криптоактивы больше склоняются к рисковым активам, а не к активам-убежищам, и в большей степени подвержены влиянию ликвидности на рынке.

Суть макроэкономики заключается в балансе между инфляцией и силой экономики; рынок торгует ожиданиями будущего: если инфляция слишком высокая или экономика слишком сильная, центральный банк может отложить снижение процентных ставок, что будет неблагоприятно для капитальных рынков; наоборот, если экономика демонстрирует слишком слабые результаты, это может привести к риску рецессии, что также негативно скажется на рыночной уверенности и движении капитала. Таким образом, макроэкономике необходимо найти тонкий баланс между силой и слабостью, чтобы создать благоприятную среду для капитальных рынков.

Новое правительство значительно сократило сотрудников государственных учреждений, что непосредственно привело к росту уровня безработицы. В то же время тарифная политика, повышая цены на затронутые товары и расходы в смежных отраслях, усугубила инфляционное давление и увеличила вероятность того, что экономика США окажется в рецессии.

Эти политики увеличили нестабильность на рынке, что привело к усилению колебаний на капитальном рынке. Учитывая рост, ожидаемый в четвертом квартале 2024 года из-за выборов, а также риск откатов из-за возможных огромных колебаний на рынке в краткосрочной перспективе, некоторые инвестиционные компании сократили свои инвестиционные планы в первом квартале 2025 года и сосредоточили больше усилий на изучении бизнес-стратегий внебиржевой торговли и расширении каналов.

Однако эти политики могут быть не просто экономическими мерами регулирования, а намерениями нового правительства увеличить свои политические рычаги в переговорах с другими странами или сознательно создать хаос для достижения особых политико-экономических целей, то есть путем создания признаков экономического спада заставить центральный банк быстро провести экстренное защитное снижение ставок, тем самым добиться двойной выгоды в смягчении проблем государственного долга и стимулировании экономического роста, а также в показателях капитальных рынков. Поэтому некоторые инвесторы все еще оптимистично настроены относительно дальнейших перспектив рынка криптоактивов.

В первом квартале рынок криптоактивов продемонстрировал высокую чувствительность к макроэкономическим данным. Ниже представлен месячный анализ рыночных показателей за январь, февраль и март:

В январе макроэкономические данные США были в целом сильными, но реакция рынка была относительно спокойной. Данные по занятости превысили ожидания, а инфляционное давление несколько ослабло. Тем не менее, незначительный рост годового CPI начал вызывать у рынка опасения по поводу роста инфляции и задержки снижения процентных ставок. В целом, данные за январь не оказали заметного влияния на рынок криптоактивов, основные цены на криптовалюты оставались относительно стабильными.

В феврале рынок Криптоактивов пережил резкие колебания из-за расхождений между макроэкономическими данными и ожиданиями. Рынок труда демонстрировал неопределенность, инфляция продолжала расти и превышала ожидания, что привело к падению доверия к снижению процентных ставок до нуля. Это нанесло огромный удар по рыночным настроениям, и основные криптоактивы значительно упали после публикации данных. Лишь к концу месяца, когда базовый индекс цен на потребительские расходы (PCE) оказался ниже ожиданий, рынок смог стабилизироваться и сформировать дно.

В марте макроэкономические данные в целом улучшились, рыночные настроения немного воспрянули, но неожиданно хорошие показатели базового PCE снова вызвали колебания. Рынок труда слегка ослаб, инфляционное давление несколько ослабло, и процесс снижения процентных ставок, вероятно, ускорится. В результате этого на рынке криптоактивов произошел кратковременный рост. Однако в конце месяца годовая ставка базового PCE превысила ожидания, вновь вызвав беспокойство на рынке, что привело к падению цен на криптоактивы.

Новая политика правительства в области шифрования и её влияние

Новое правительство подписало указ в марте 2025 года, требующий создания стратегического резерва биткойнов, финансируемого в основном из около 200 000 биткойнов, изъятых в результате уголовных или гражданских конфискаций (стоимость около 18 миллиардов долларов), и запрещающего правительству продавать биткойны из резерва. Эта мера направлена на повышение статуса биткойна как "суверенного резервного актива", повышение его легитимности и ликвидности, а также на укрепление лидерства США в области цифровых активов. Хотя в краткосрочной перспективе цена биткойна резко выросла на более чем 8%, что повысило рыночную уверенность, затем рынок пришел к мнению, что резерв зависит только от конфискованных активов и не имеет новых планов покупок, и цена быстро вернулась к прежнему уровню. В долгосрочной перспективе эта мера может повлечь за собой подражание со стороны других стран, способствуя превращению биткойна в международный резервный актив.

В сфере регулирования новое правительство после вступления в должность инициировало смену руководства регулирующих органов и создало рабочую группу по криптоактивам, уточнив критерии разделения токенов на ценные бумаги и неценные бумаги, а также прекратив судебные иски против некоторых крипто-компаний. Кроме того, были отменены спорные бухгалтерские стандарты, что снизило финансовую нагрузку на компании. Регуляторная среда значительно смягчилась, институциональные инвесторы ускорили вход в рынок; традиционные финансовые учреждения, такие как банки, получили разрешение на ведение бизнеса по крипто-кастоди, что способствует процессу соблюдения норм в отрасли.

В сфере развития стабильных монет новое правительство создало федеральную регуляторную структуру для стабильных монет, позволяя эмитентам стабильных монет подключаться к платежной системе центрального банка и четко запрещая центральному банку выпуск цифровых валют (CBDC), чтобы сохранить пространство для инноваций частных криптоактивов. Применение стабильных монет в международных платежах ускоряется, расширяется путь интернационализации доллара; доля частных токенов на рынке стабильных монет увеличивается, углубляется интеграция с традиционной финансовой системой.

В отношении тарифной политики новое правительство подписало «Меморандум о взаимной торговле и тарифах», требуя от торговых партнеров США согласования тарифных ставок с США и введения дополнительных пошлин для стран, применяющих систему налога на добавленную стоимость. Эта мера вызвала быстрое противодействие со стороны основных затронутых стран, что привело к первому в истории глобальному нарастанию тарифных барьеров.

Под влиянием такой тарифной политики увеличиваются глобальные торговые издержки, и международный объем торговли может сократиться. Производственные затраты резко возрастают, ускоряется реконструкция цепочки поставок, и снижается желание компаний инвестировать. США сталкиваются с давлением импортной инфляции, и денежно-кредитная политика центрального банка оказывается в затруднительном положении, ожидания снижения процентных ставок откладываются. Тарифная политика также заставляет компании перенести производство в другие страны, однако проблемы с инфраструктурой и нехваткой рабочей силы в США препятствуют возвращению производства. Отрасли, такие как автомобилестроение и электроника, которые зависят от глобальной цепочки поставок, испытывают серьезные трудности, и многомандатные компании сталкиваются с увеличением давления на прибыль, в то время как акции технологических компаний корректируются. Развивающиеся рынки сталкиваются с вызовами в принятии переноса производственной цепочки, и в краткосрочной перспективе трудно полностью компенсировать дефицит спроса в США.

Торговая война также подорвала доверие к доллару как к валюте международной торговли, что привело к снижению цен на государственные облигации и, соответственно, к росту доходности. Некоторые страны начали исследовать пути дедолларизации. Что касается финансовых рынков, глобальные фондовые рынки в целом значительно упали, и рыночная ликвидность испытывает огромное давление.

С момента запуска проекта децентрализованных финансов, поддерживаемого новым правительством, в 2024 году, его политический фон и капитальное управление оказали многогранное влияние на рынок криптоактивов. Этот проект рассматривается как "индикатор" крипто-дружественной политики нового правительства, а его распределение активов и стратегические партнерства интерпретируются рынком как "правительственный отбор активов", привлекая инвесторов к следованию за ним.

Проект, запланированный к запуску в марте 2025 года, представляет собой долларовый стейблкоин, который акцентирует внимание на соблюдении нормативных требований и институциональном хранении. Если ему удастся проникнуть в международные платежи и сценарии DeFi, это может ослабить рыночную долю существующих стейблкоинов и одновременно продвигать процесс цифровизации доллара, укрепляя доминирующее положение США в глобальной финансовой системе.

Кроме того, работа проекта выигрывает от новых правительственных политических изменений, предоставляя соответствующие шаблоны для аналогичных проектов, снижая порог соблюдения норм в отрасли и привлекая традиционные финансовые учреждения к участию в криптовалютном бизнесе, но это может привести к рыночному пузырю из-за регуляторного арбитража.

В долгосрочной стратегической ценности данный проект активно инвестирует в различные криптоактивы, что соответствует новой политике правительства по продвижению "стратегических крипторезервов". Эта структура может привлечь больше капитала к активам криптовалюты, что, в свою очередь, может сделать цифровые активы ядром следующего цикла повествования. В то же время его операционная модель предоставляет другим проектам референсный случай "взаимодействия власти и бизнеса". В будущем может появиться больше криптопроектов, опирающихся на политические силы, но необходимо сбалансировать соблюдение норм и принципы децентрализации.

Связь и интеграция централизованных и децентрализованных бирж

Биржи и Web3-кошельки выступают важными входными точками в криптомир. Пользователи часто сначала используют фиатные деньги на основных биржах для пополнения активов и осуществления сделок с криптоактивами, заимствования, управления капиталом и других финансовых операций, или взаимодействуют с различными децентрализованными приложениями с помощью Web3-кошельков различных публичных цепей. Ранее между ними была четкая граница. Поскольку порог доступа и образовательные расходы для использования Web3-кошельков были высокими, обычные пользователи чаще начинали свое путешествие в Web3 с бирж, а централизованные биржи удерживали пользователей с помощью более зрелых и ликвидных услуг, чем децентрализованные приложения. Особенно к 2025 году бизнес бирж стал более зрелым по сравнению с предыдущим циклом. Например, одна известная биржа объявила в 2024 году о достижении 200 миллионов пользователей, что в два раза больше по сравнению с предыдущим циклом. В то же время, количество пользователей на нативных цепях Web3, ограниченное множеством факторов, составляет лишь около 10% от дневной активности централизованных бирж.

С 2023 года, благодаря накопленному опыту управления активами в кошельках своей биржи, биржи начинают выходить на рынок продуктов Web3 Wallet. В частности, один из кошельков биржи привлек множество пользователей благодаря выдающемуся пользовательскому опыту в таких областях, как управление активами, взаимодействие на блокчейне и оптимизация сделок, успешно завоевав большое количество пользователей. Централизованные биржи используют свои преимущества в модуле кошельков биржи, такие как создание различных RPC для публичных цепей, чтобы создать более совершенные и качественные продукты кошелька, что позволяет привлечь и удержать пользователей. Однако такие кошельки по своей сути не имеют значительных отличий от традиционных Web3 Wallet, они лишь представляют собой более качественный и удобный многосетевой кошелек, не преодолевая порог использования оригинального Web3 Wallet.

Некоторые известные биржи имеют Web3-кошельки, которые тесно связаны с аккаунтами на бирже, изначально поддерживая быструю передачу и получение активов между внутренними средствами и Web3-кошельком, что снижает опасения пользователей по поводу безопасности при использовании Web3-кошельков, предоставляя гарантии на уровне биржи. В то же время, этот кошелек совместно с основными децентрализованными биржами экосистемы запускает несколько периодов первичного размещения токенов, нацеленных на обычных пользователей, чтобы привлечь больше внутренних пользователей к участию и обучению знаниям о блокчейне. Кроме того,