Еженедельный обзор рыночных трендов [6.3 - 6.7]: Выпуск монеты Pump.Fun и анализ новой политики Кореи

На этой неделе криптовый рынок в целом находится в состоянии колебаний в поисках направления, в основном наблюдается отскок и падение. С позитивной стороны, токены экосистемы одной торговой платформы показали общий рост из-за мероприятий по продвижению ликвидности, телефонные переговоры между Трампом и Си Цзиньпином дали надежды на мирные переговоры, а листинг Circle демонстрирует отличные результаты под политикой стабильных монет; негативные факторы в основном сосредоточены на тарифах на сталь и спорах между Трампом и Маском в пятницу, в то время как снижение процентных ставок все еще не произошло. В данной статье основное внимание уделяется выпуску монеты Pump.Fun, а также криптовой политике Южной Кореи и Сингапура.

Один. Pump.Fun выпуск монеты

4 июня появились новости о том, что Pump.Fun планирует провести продажу токенов на сумму 1 миллиард долларов при оценке 4 миллиардов долларов. Токены будут продаваться как публичным, так и частным инвесторам и могут быть выпущены в течение следующих двух недель. Эта новость быстро вызвала широкое обсуждение на рынке.

1.契ка выпуска монеты

• Рыночная ликвидность

18 января 2025 года Трамп выпустил токен $TRUMP на основе Solana, привлекая большое внимание рынка. Затем, в феврале 2025 года, президент Аргентины Милея запустил токен $LIBRA, но этот токен быстро оказался в центре скандала, и его стоимость резко упала. Два масштабных мероприятия по выпуску мемов быстро исчерпали ликвидность на рынке в тот момент.

Согласно анализу данных компании, у половины адресов кошельков держателей токенов $TRUMP и $MELANIA ранее не было истории покупки альткойнов на основе Solana. Около 47% покупателей создали свои кошельки в день получения этих токенов. На фоне такого притока Doge упал на 6%, а PEPE упал на 10,5%.

TVL Solana снизился на 10% в период выпуска монеты $LIBRA, в то время как TVL Ethereum за тот же период упал всего на 2%. После достижения пикового значения дневного объема торгов в 35,5 миллиарда долларов 17 января, цепная активность на Solana резко упала до 3,1 миллиарда долларов 17 февраля. Эти два события вызвали панику на рынке, и многие инвесторы вывели средства из криптовалютного рынка, что привело к общему снижению ликвидности.

• Ограничение платформы

С момента мем-бума прошлого года Pump.Fun практически заняла монопольное положение на мем-треке Solana, но ее стратегия продажи токенов сразу после их получения и негативное влияние на экосистему Solana привели к тому, что Believe и LetsBONK.fun вступили в борьбу, быстро поедая лидерство и долю рынка Pump.Fun.

Долгое время Pump.fun доминировал на рынке мем-токенов на платформе Solana, его доля на рынке достигала более 98%. Однако, согласно данным, в начале мая доля токенов Pump.fun резко упала до 56,2%. LetsBonk занимает 29% рынка, а Launchlab - 7%, это падение знаменует собой первый раз, когда Pump.fun столкнулся с настоящей конкуренцией, подчеркивая рост новых соперников.

• упадок мем-культуры и резкое снижение доходов

Объем торгов на Pump.fun снизился с 118,9 миллиарда долларов в январе 2025 года до всего лишь 25,1 миллиарда долларов, что составляет снижение на 79%.

С уменьшением числа токенов, созданных на платформе, ежедневный доход также резко упал. Этот переход указывает на то, что интерес к выпуску спекулятивных меме-коинов быстро угасает. В мае платформа Pump.Fun принесла 46,6 миллиона долларов дохода, что на 42,85% меньше, чем 137 миллионов долларов в январе.

Основные преимущества Pump.fun заключаются в его быстром выпуске и мгновенных сделках, но отсутствуют уникальные технологии или экономические модели, которые могли бы защитить его рыночные позиции. Его доходы в значительной степени зависят от общего процветания экосистемы Solana, и как только ликвидность или активность пользователей Solana снизится, объемы торговли и доходы Pump.fun будут непосредственно затронуты.

2. Оценка

Единственным обоснованием такой высокой оценки Pump является его доход от денежного потока, который с момента запуска в марте 2024 года уже близок к 700 миллионам долларов.

Мы просто используем P/S (коэффициент цена/продажи) в качестве показателя оценки, низкий P/S может означать недооцененность, высокий P/S отражает оптимистичные ожидания рынка относительно будущего роста. P/S коэффициент Pump.fun составляет 9.1, основан на оценке в 4 миллиарда долларов и приблизительном годовом доходе в 440 миллионов долларов.

Общий диапазон:

• Недооцененный диапазон: P/S < 5, что может указывать на то, что проект недооценен, доход относительно рыночной капитализации высок, подходит для внимания инвесторов, ориентированных на стоимость.
• Разумный диапазон: P/S 5--20, отражает наличие стабильного потока доходов у проекта и определенные ожидания роста на рынке, часто встречается в зрелых DeFi, протоколах Layer 1/2 и т.д.
• Переоцененный диапазон: P/S > 20, может указывать на то, что рынок имеет завышенные ожидания по поводу будущего роста проекта или существует спекулятивный пузырь, необходимо быть осторожным с рисками.

В общем, текущая оценка в 4 миллиарда может быть слишком высокой, особенно если доходы продолжают оставаться низкими или конкуренция будет дальше размывать долю рынка. Рекомендуется внимательно следить за восстановлением доходов, эффективностью продаж токенов и общими показателями экосистемы Solana.

Два, Политическое регулирование

1.【6.3】Новый президент Южной Кореи Ли Чжайминь пообещал содействовать развитию крипто-ETF и стабильной монеты вон.

• Продвижение легализации спотовых крипто-ETF: Ли Чжэ Мин пообещал поддержать легализацию биржевых фондов (ETF) на спотовую торговлю биткойнами и криптовалютами, чтобы привлечь инвесторов и содействовать интеграции корейского крипто-рынка с глобальным.
• Выпуск монеты, привязанной к южнокорейской воне: он планирует запустить стабильную монету, привязанную к воне, с целью сдерживания оттока капитала, укрепления финансового суверенитета Кореи и предоставления местным инвесторам более стабильных инструментов для инвестирования в криптоактивы. Согласно данным Центрального банка Кореи, только в первом квартале 2025 года объем торгов стабильными монетами, привязанными к доллару, достиг 57 триллионов вон, что составляет более половины от общего объема торгов стабильными монетами.
• Привлечение институциональных инвестиций: Ли Чжэ Минг планирует привлечь Национальный пенсионный фонд Кореи и другие государственные учреждения к инвестициям в криптоактивы, что рассматривается как смелая политика. Он считает, что вход институциональных инвесторов значительно увеличит масштаб рынка и может способствовать новым рекордам цен на основные криптоактивы, такие как биткойн. Национальный пенсионный фонд Кореи является одним из крупнейших пенсионных фондов в мире, его объем управляемых активов превышает 800 миллиардов долларов, и если часть из них будет инвестирована в криптоактивы, это окажет глубокое влияние на рынок.
• Оптимизация регулирования: действующее регулирование криптовалют в Южной Корее довольно строгое, в 2021 году закон «О специфической финансовой информации» требует от бирж проведения процедуры идентификации и высокой степени соблюдения норм, что ограничивает гибкость рынка. Ли Чжэ Минг планирует снизить налоговое бремя и торговые комиссии для криптоторговли через корректировку политики, чтобы облегчить бремя инвестиций для розничных и институциональных инвесторов и привлечь больше участников рынка, а также возможно пересмотреть высокие требования к соблюдению норм в законе «О специфической финансовой информации» (введен в 2021 году), чтобы повысить эффективность работы бирж.

2.【6.2】Финансовые регулирующие органы Сингапура запретят несанкционированные зарубежные криптовалютные услуги

Все крипто-сервисные провайдеры, зарегистрированные или работающие в Сингапуре, должны прекратить предоставление услуг зарубежным клиентам до 30 июня 2025 года, если они не получили лицензию DTSP. MAS четко заявила, что никаких буферных периодов не будет.

• Строгие требования к лицензии DTSP:

Все организации, зарегистрированные или учрежденные в Сингапуре, которые предоставляют услуги цифровых токенов (включая выпуск токенов, торговлю, хранение, перевод, операцию узлов, консультации и публикацию исследовательских отчетов) как на территории страны, так и за ее пределами, должны получить лицензию DTSP, выданную MAS. Либо обладать существующей лицензией, предусмотренной Законом о платежных услугах, Законом о ценных бумагах и фьючерсах или Законом о финансовых консультантах. Компании, не соблюдающие требования, столкнутся с серьезными санкциями, включая штрафы до 250,000 сингапурских долларов (примерно 200,000 долларов США) и возможное заключение под стражу.

• Широкое определение "торговой точки":

"Место ведения бизнеса" включает в себя любые места, используемые для ведения бизнеса (даже передвижные торговые точки), охватывающие широкий спектр, работники зарубежных компаний, работающие из дома, могут быть освобождены, но определение неясно, и MAS имеет окончательное право толкования.

• Определение услуг цифровых токенов широко:

Охватывает выпуск токенов, торговлю, хранение, консультации и публикацию аналитических или исследовательских отчетов, связанных с цифровыми токенами (в электронном, печатном и других форматах), даже публикация контента по исследованию и инвестициям KOL может требовать разрешения.

• Без переходного периода и строгого одобрения:

Новые правила вступят в силу 30 июня 2025 года без переходного периода. MAS заявила, что будет "крайне осторожно" одобрять лицензии DTSP, и одобрение будет предоставляться только в "крайне ограниченных случаях", с очень высокими требованиями к соблюдению норм.

И MAS разрешает зарубежным компаниям нанимать сотрудников для удаленной работы в Сингапуре, но определение "сотрудника" неясно; MAS самостоятельно решает, относятся ли основатели проектов или акционеры к сотрудникам.

Третий этап закона FSM (вступает в силу 30 июня 2025 года) с помощью строгой регуляторной системы DTSP знаменует собой переход Сингапура от "дружественного к криптовалютам" к жесткому регулированию, завершая эпоху регуляторного арбитража. Ключевые моменты включают обширные требования к лицензированию, неопределенное определение "места ведения бизнеса", широкий спектр охватываемых услуг, отсутствие переходного периода и строгие меры AML/CFT. В краткосрочной перспективе малые и средние проекты могут покинуть рынок из-за высоких затрат на соблюдение норм или объединиться с крупными учреждениями, в долгосрочной перспективе новые правила могут повысить доверие к рынку, но это может ослабить привлекательность Сингапура как центра инноваций Web3. В течение следующего месяца Гонконг, Дубай, Токио, Малайзия и США могут стать предпочтительными местами для ухода проектов.

3.【6.4】Банк JPMorgan планирует разрешить клиентам использовать биткойн-ETF в качестве залога для кредитов

Когда BTC может использоваться в качестве залога для кредитов, его финансовые характеристики значительно усиливаются, превращаясь из "статического актива" в "ликвидный капитал", что повышает его коэффициент использования капитала, оценочный премиум и общий рыночный спрос. Клиенты могут получить кредит, заложив биткойн-ETF, не продавая активы, что предоставляет инвесторам новые способы использования средств и оптимизации инвестиционных стратегий.

Морган Стэнли как глобальный системно важный банк (G-SIB) принимает биткойн ETF в качестве залога, что свидетельствует о признании криптоактивов основными финансовыми учреждениями как законного инструмента инвестирования, аналогично золоту или акциям. Это придает биткойн ETF статус "твердого актива", что может побудить другие банки последовать этому примеру и дополнительно повысить институциональное принятие криптоактивов.