- Тема
107k Популярность
21k Популярность
5k Популярность
29k Популярность
16k Популярность
23k Популярность
14k Популярность
3k Популярность
13k Популярность
154k Популярность
- Закрепить
107k Популярность
21k Популярность
5k Популярность
29k Популярность
16k Популярность
23k Популярность
14k Популярность
3k Популярность
13k Популярность
154k Популярность
Динамика фондового рынка США разная, отчет Nvidia в центре внимания, доллар ускоряет ослабление.
Обзор рынка
С начала третьего квартала активы, показавшие наилучшие результаты, включают индекс Russell 2000, цену золота, финансовые акции и американские облигации, а худшие результаты показали в основном Ethereum, нефть и доллар США. Биткойн почти не изменился, индекс Nasdaq 100 также остался практически на уровне.
Что касается американских акций, то текущий рынок все еще находится в бычьем тренде, основной тренд по-прежнему восходящий. Однако в последние месяцы до конца года торговая среда будет довольно бедной на темы доходности, и как восходящее, так и нисходящее движение рынка будут ограничены. Рынок постоянно пересматривает прогнозы прибыли за третий квартал.
Недавно оценка несколько откатилась, но быстро восстановилась, 21-кратный коэффициент цены к прибыли по-прежнему значительно выше пятилетнего среднего. 93% компаний из индекса S&P 500 уже опубликовали фактические результаты, из которых 79% компаний превзошли ожидания по прибыли на акцию, а 60% компаний превысили ожидания по выручке. Акции компаний, которые превзошли ожидания, по своему поведению остаются на уровне исторического среднего, в то время как акции компаний, которые не оправдали ожидания, показывают худшие результаты по сравнению с историческим средним.
Выкуп является самой сильной технической поддержкой на американском фондовом рынке. В последние несколько недель активность выкупа компаний достигла уровня, в два раза превышающего норму, ежедневно около 5 миллиардов долларов (, что в годовом исчислении составляет 1 триллион долларов ). Эта покупательская сила может постепенно ослабнуть после середины сентября.
Крупные технологические акции показали ослабление в середине лета, что связано с понижением ожиданий по прибыли и снижением интереса рынка к теме ИИ. Тем не менее, долгосрочный потенциал роста этих акций все еще существует, и цены вряд ли значительно упадут.
С октября прошлого года до июня этого года рынок пережил некоторые из лучших скорректированных по риску доходностей среди этого поколения, коэффициент Шарпа индекса Nasdaq 100 достиг 4(. В настоящее время фондовый рынок имеет более высокий коэффициент цены к прибыли, экономические и финансовые прогнозы растут медленнее, а ожидания рынка от Федеральной резервной системы также выше, поэтому трудно ожидать, что фондовый рынок в будущем покажет такие же результаты, как в предыдущие три квартала. Мы наблюдаем признаки того, что крупные капиталы постепенно переключаются на защитные темы, например, увеличивают доли в области здравоохранения, и ожидаем, что эта тенденция не изменится в ближайшее время, поэтому в течение следующих нескольких месяцев более осторожным будет сохранять нейтральный подход к фондовому рынку.
На конференции в Джексон-Хоуле председатель Федеральной резервной системы Пауэлл сделал самое четкое заявление о снижении процентных ставок на сегодняшний день, и снижение ставок в сентябре стало фактом. Он также отметил, что не хочет дальнейшего охлаждения рынка труда и что его уверенность в возвращении инфляции к 2% возросла. Тем не менее, он по-прежнему настаивает на том, что скорость смягчения политики будет зависеть от будущих данных.
Выступление Пауэлла на этот раз не оказалось более птичьим, чем ожидалось, поэтому на традиционных финансовых рынках это не вызвало сильных колебаний. Рынок больше всего интересует возможность единократного снижения на 50 базисных пунктов в этом году, но Пауэлл совершенно не намекнул на это. Таким образом, ожидания по снижению ставок в этом году практически не изменились по сравнению с предыдущими.
Если в будущем экономические данные будут положительными, то существует вероятность, что ожидаемое снижение процентной ставки на 100 базисных пунктов, установленное в настоящее время, может быть пересмотрено в меньшую сторону.
Крипторынок на это очень сильно отреагировал, возможно, из-за накопления коротких позиций, что привело к сжатию ). Например, недавний рост открытого интереса произошел очень быстро, но контракты часто показывают отрицательную ставку (. Кроме того, понимание макроэкономических новостей участниками крипторынка не так единообразно, как на традиционном рынке, что означает, что передача информации происходит с большим запаздыванием. Многие люди, возможно, не знают, что на этой неделе Пауэлл будет выступать на конференции в Джексон-Хоуле. Однако вопрос о том, поддерживает ли текущая рыночная среда крипторынок в достижении новых высот, остается открытым. Обычно для достижения новых максимумов необходимо, чтобы макроэкономическая среда была благоприятной, а настроение было более рискованным, также нельзя забывать о нативных темах криптовалюты. NFT, DeFi, открытие спотовых ETF, мания мемов - все это имеет значение. На данный момент, кажется, что единственной темой с сильным импульсом является рост экосистемы Telegram. Есть ли у нее потенциал стать следующей темой, еще предстоит увидеть, в зависимости от последней производительности проектов по выпуску токенов. Насколько качественно это приведет к увеличению числа пользователей?
Одновременно скачок на рынке криптовалют также связан с тем, что на этой неделе в США значительно пересмотрели данные по числу рабочих мест в прошлом году. Однако это пересмотр может быть чрезмерным, игнорируя вклад нелегальных мигрантов в занятость, в то время как изначально при подсчете рабочих мест эти люди были учтены, поэтому этот пересмотр не имеет большого значения. В результате традиционный рынок отреагировал на это вяло, в то время как рынок криптовалют воспринял это как знак значительного снижения процентных ставок.
Согласно опыту золотого рынка, в большинстве случаев цена находится в положительной зависимости от объема активов ETF, но в последние два года структура рынка изменилась, и большинство розничных и даже институциональных инвесторов упустили рост цен на золото, в то время как основной покупательской силой стали центральные банки.
Скорость притока биткойн-ETF значительно замедлилась после апреля, за последние 5 месяцев она увеличилась всего на 10% в биткойн-эквиваленте, что соответствует пику его цены в марте. Если безрисковая доходность снизится, это может привлечь больше инвесторов на рынки золота и биткойна, что вполне вероятно.
![Цикл Капитал Макрообзор (8.25): Тенденция замедляется, но оптимизм по поводу рынка в оставшейся части года нейтральный])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c675476dd97413f93db474e8d4769094.webp(
С точки зрения акций, в начале лета субъективные стратегии показывали хорошие результаты, своевременно сокращая позиции и получая возможность для атак в августе. В последнее время скорость пополнения позиций субъективных стратегий очень высокая, и уровень позиций вернулся к историческому 91-му процентилю, но системные стратегии реагируют медленнее, и в настоящее время находятся только на 51-м процентиле. Медведи на фондовом рынке закрыли свои позиции в период падения.
В политическом плане уровень поддержки Трампа остановил падение, ставки на его поддержку растут, в выходные Трамп также получил поддержку от маленького Кеннеди, сделки Трампа могут снова активизироваться, что в целом является хорошей новостью для фондового и криптовалютного рынков.
) Поток капитала
Китайский фондовый рынок продолжает падать, но фонды с китайской тематикой продолжают привлекать чистые инвестиции, на этой неделе чистый приток составил 4,9 миллиарда долларов, что является самым высоким показателем за пять недель, и это 12-я неделя подряд чистого притока. По сравнению с другими развивающимися странами, Китай также является страной с наибольшим притоком. Те, кто решается увеличивать свои позиции против тренда на текущем падающем рынке, это либо государственные инвестиции, либо долгосрочные фонды, ставящие на то, что, пока фондовый рынок не закроется, он в конечном итоге восстановится.
Однако с точки зрения одного известного инвестиционного банка, с февраля они в основном сокращали свои позиции в акциях A, а недавно значительно увеличили свои вложения в акции H и китайские компании, зарегистрированные за границей.
Несмотря на восстановление мировых фондовых рынков и приток средств, рынок денежных фондов с низким риском также демонстрирует приток в течение четырех недель подряд, общая сумма достигла 6,24 трлн долларов США, что является новым историческим максимумом, что свидетельствует о том, что ликвидность на рынке по-прежнему остается очень высокой.
Постоянное внимание к финансовому состоянию Соединенных Штатов, как правило, становится темой обсуждения каждый год. Государственный долг США может достичь 130% от ВВП в течение десяти лет, а только расходы на проценты составят 2,4% от ВВП, в то время как расходы на военные нужды для поддержания глобального господства США составляют всего 3,5%, что явно не является устойчивым.
Слабость доллара
За последний месяц индекс доллара упал на 3,5%, что является самым быстрым падением с конца 2022 года, что связано с укреплением ожиданий рынка по поводу снижения процентных ставок Федеральной резервной системой.
Вспоминая начало 2022 года, Федеральная резервная система приняла активную политику повышения процентных ставок в ответ на инфляцию, что способствовало укреплению доллара. Однако к октябрю 2022 года рынок начал ожидать, что цикл повышения процентных ставок Федеральной резервной системы близок к завершению, и даже мог начать рассматривать возможность снижения ставок. Эти ожидания привели к снижению спроса на доллар на рынке, что способствовало ослаблению доллара.
Современный рынок кажется повторением событий прошлых лет, только тогда спекуляции были слишком опережающими, а сегодня ожидается снижение процентных ставок. Если доллар упадет слишком сильно, то долгосрочные арбитражные сделки могут снова всколыхнуться, что в свою очередь станет давлением на фондовый рынок.
( На следующей неделе две основные темы: инфляция и NVIDIA.
Ключевые данные по ценам включают в себя уровень инфляции PCE в США, предварительный индекс потребительских цен (CPI) в Европе за август, а также CPI в Токио. Главные экономики также опубликуют индекс потребительской уверенности и показатели экономической активности. Что касается корпоративных отчетов, внимание будет сосредоточено на отчете Nvidia, который выйдет в среду после закрытия фондового рынка в США.
PCE, опубликованный в пятницу, является последними данными по ценам PCE перед следующим решением Федеральной резервной системы 18 сентября. Экономисты ожидают, что месячный прирост базовой инфляции PCE останется на уровне +0,2%, а личные доходы и потребление вырастут на +0,2% и +0,3% соответственно по сравнению с июнем, что означает, что рынок ожидает, что инфляция останется на умеренном уровне и не будет снижаться дальше, что оставляет пространство для возможного негативного сюрприза.
) Прогноз отчета Nvidia --- Угроза исчезает, что может вдохнуть новую жизнь в рынок
Выступление NVIDIA является не только барометром настроения на рынке ИИ и технологических акций, но и всего финансового рынка. В NVIDIA временные проблемы с спросом отсутствуют, ключевая тема все еще касается влияния задержки архитектуры Blackwell. После изучения нескольких аналитических отчетов я обнаружил, что основная точка зрения Уолл-стрита считает это влияние незначительным, аналитики в целом сохраняют оптимистичные ожидания по поводу этого финансового отчета, и в течение последних четырех кварталов фактические результаты NVIDIA превзошли рыночные ожидания.
Наиболее важные индикаторы рыночных ожиданий:
Наиболее актуальные вопросы:
Некоторые аналитики инвестиционных банков считают, что первая партия чипов Blackwell от NVIDIA может быть отправлена с задержкой до 4-6 недель, ожидая поставок к концу января 2025 года, многие клиенты переключились на закупку H200 с очень коротким сроком доставки. TSMC уже начала массовое производство чипов Blackwell, но из-за сложности технологии упаковки CoWoS-L, используемой в B100 и B200, возникают проблемы с выходом годных изделий, первоначальный объем производства ниже запланированного, в то время как H100 и H200 используют технологию CoWoS-S.
Однако этот новый продукт изначально не был включен в недавний прогноз по производительности:
Поскольку Blackwell ожидается к продажам только в первом квартале 2024 года, который начнется в 2025 году, а NVIDIA предоставляет только прогнозы производительности на один квартал, то отсрочка не окажет значительного влияния на показатели Q2 и Q3 2024 года. На недавней конференции SIG GRAPH NVIDIA не упомянула о влиянии задержки Blackwell GPU, что говорит о том, что последствия могут быть незначительными.
Во-вторых, снижение B100/B200 может быть компенсировано увеличением роста H200/H20 во второй половине 2024 года.
Согласно прогнозам одного инвестиционного банка, производство подложек B100/B200 ###UBB### было скорректировано на 44%. Хотя поставки могут быть частично отложены до первой половины 2025 года, что приведет к снижению объемов отгрузки во второй половине 2024 года, заказы на H200 UBB значительно увеличились, и ожидается, что они вырастут на 57% в период с третьего квартала 2024 года по первый квартал 2025 года.
С учетом этого, ожидается, что доход от H200 во второй половине 2024 года составит 23,5 миллиарда долларов, что должно покрыть возможные убытки в 19,5 миллиарда долларов от доходов, связанных с B100 и GB200 --- что эквивалентно 500000 GPU B100 или 15 миллиардов долларов скрытых убытков, а также дополнительные потери доходов от сопутствующей инфраструктуры ###NVL 36( в размере 4,5 миллиарда долларов. Мы также видим потенциальное пространство для роста от сильного импульса GPU H20, который в основном ориентирован на китайский рынок, с возможной отгрузкой 700000 единиц или скрытым доходом в 6,3 миллиарда долларов во второй половине 2024 года.
Кроме того, резкое увеличение мощностей CoWoS компании TSMC также может поддерживать рост доходов со стороны предложения.
По данным клиентов, американские гиганты высоких технологий занимают более 50% доходов от дата-центров NVIDIA, и их недавние комментарии указывают на то, что спрос на продукцию NVIDIA продолжит расти. Модель прогнозирования одного известного инвестиционного банка показывает, что годовой рост капитальных затрат на облачные вычисления по всему миру составит 60% и 12% в 2024 и 2025 годах соответственно, что выше предыдущих прогнозов ), которые составляли 48% и 9% (. Однако также видно, что в этом году наблюдается значительный рост, и в следующем году невозможно поддерживать такой же уровень роста.
Ниже приведено резюме недавних комментариев крупных технологических компаний о капитальных расходах на AI, показывающее их ожидания по росту капитальных расходов в 2024 и 2025 годах:
Alphabet: ожидается, что в оставшееся время 2024 года будет потрачено 12 миллиардов долларов или больше капитальных затрат каждый квартал, общие затраты могут составить от 12 до 13,5 миллиардов долларов.
Microsoft: ожидает, что капитальные затраты в 2025 году превысят уровень 2024 года для удовлетворения растущего спроса на свои AI и облачные продукты.
Ожидаемые資