Точка начала длительного бычьего цикла Биткойна уже сформирована

Недавно рынок Биткойна находится на начальном этапе долгосрочного бычьего цикла, охватывающего даже десятилетия. Ключевым поворотным моментом для этой тенденции стало одобрение ETF на Биткойн в конце 2023 года. С тех пор рыночные свойства Биткойна начали качественно меняться, постепенно трансформируясь из чисто рискованного актива в актив-убежище. В настоящее время Биткойн находится на ранней стадии становления активом-убежищем, в то время как США также вошли в цикл снижения процентных ставок, что создает хорошие условия для роста Биткойна. Роль Биткойна в портфельном инвестировании меняется с "спекулятивного объекта" на "инструмент для диверсификации активов", что вызывает увеличение спроса на более длительный срок.

Эволюция атрибутов этих активов как раз происходит в момент перехода денежно-кредитной политики от жесткой к мягкой. Цикл снижения процентных ставок Федеральной резервной системы не только является макроэкономическим фоном, но и оказывает существенное влияние на Биткойн, изменяя сигналы цен на капитал.

В этой механике Биткойн демонстрирует новые эксплуатационные характеристики: каждый раз, когда рынок корректируется после чрезмерного оптимизма, и цена приближается к границе медвежьего рынка, всегда происходит приток новых средств, что прерывает нисходящий тренд. Другие криптоактивы временно не имеют логики среднесрочного размещения из-за испарения оценочной переоценки и отсутствия внедрения технологий; в это время Биткойн становится "единственным активом, на который можно уверенно ставить". Таким образом, пока существуют ожидания смягчения, ETF продолжают привлекать средства, Биткойн в течение всего цикла снижения процентных ставок будет трудно сформировать традиционный медвежий рынок, максимум пройдя через периодические коррекции или локальные пузыри, вызванные внезапными событиями.

Это означает, что Биткойн будет проходить через весь цикл снижения процентных ставок в качестве "классического защитного актива", и логика привязки его цены постепенно перейдет от "рискового предпочтения" к "макроэкономической определенности". С течением времени, с развитием ETF и увеличением доли институциональных инвестиций, Биткойн также завершит свою первоначальную трансформацию из рискованного актива в защитный актив. Когда начнется следующий цикл повышения процентных ставок, Биткойн, вероятно, впервые действительно станет "убежищем в условиях повышения ставок", завоевав доверие на рынке. Это не только повысит его позицию в традиционных рынках, но и, возможно, позволит ему получить часть эффекта "сосания средств" в конкуренции с такими традиционными защитными активами, как золото и облигации, открывая тем самым структурный медленный бычий цикл на десятилетие.

Таможенные сборы как инструмент позитивной настройки Биткойна

Недавние проблемы с тарифами стали важным фактором, нарушающим рыночные настроения, но с другой стороны, тарифы могут рассматриваться как положительный инструмент коррекции Биткойна, а не просто как спусковой крючок черного лебедя. Основная цель тарифной политики администрации Трампа заключается в содействии возвращению производства, улучшении финансового положения и оказании давления на основные страны-соперники. Хотя доходы от тарифов составляют менее 2% от федеральных налогов, чего недостаточно, чтобы компенсировать рост процентных расходов, Трамп все же часто использует тарифы как инструмент политики.

Основная цель тарифной политики заключается в определении отношения союзников и получении взамен безопасности. США пытаются перестроить глобальную торговую систему в ориентированную на США "дружественную торговую сеть", поддерживая исключительность и лояльность этой сети с помощью тарифов и других средств. Высокие тарифы не означают, что США выходят из глобализации, а являются инструментом для переопределения направления и правил глобализации. Высокие тарифы на китайские товары, введенные Трампом, по сути, заставляют глобальных производителей "встать на сторону", перемещая производственные мощности в другие страны или на территорию США.

Однако тарифная политика также имеет побочные эффекты, которые могут вызвать импортную инфляцию, спровоцировать ответные меры со стороны стран-соперников и протесты со стороны союзников. Когда тарифы угрожают капитальным рынкам и расходам правительства США, Трамп быстро выпускает позитивные новости, чтобы спасти рыночные настроения. Таким образом, разрушительная сила тарифной политики ограничена, но всякий раз, когда появляются соответствующие новости, фондовый рынок и цена Биткойн подвергаются корректировке. На фоне снижения ожиданий рецессии в США вероятность того, что тарифы самостоятельно вызовут черный лебедь, невысока, Трамп не позволит негативным последствиям увеличить расходы на обслуживание долга.

Падение статуса доллара и новая миссия стабильных монет доллара

Контроль доллара в глобальной финансовой системе относительно ослаблен, что стало неоспоримым фактом. Это изменение обусловлено длительной эволюцией нескольких структурных факторов, а не единичным событием или ошибкой в политике. Хотя доминирующее положение доллара в международных финансах и торговле на первый взгляд все еще стабильно, его глобальное влияние сталкивается с системными вызовами с точки зрения финансовой инфраструктуры, путей расширения капитала и эффективности инструментов денежно-кредитной политики.

Во-первых, тенденция многополярности в мировой экономике переосмысляет относительную необходимость доллара. С быстрым развитием других экономик, особенно в Азии и на Ближнем Востоке, системы финансовой самоорганизации начинают конкурировать с единой расчетной системой, основанной на долларе. Глобальное преимущество доллара в ликвидности и монопольное положение в расчетах начинают подвергаться эрозии.

Во-вторых, в последние годы США продемонстрировали тенденцию к кредитному превышению в своей финансовой и монетарной политике. Прошедшая кредитная экспансия и чрезмерная эмиссия долларов при более высокой синхронизации глобальных рынков в цифровую эпоху значительно усилили побочные эффекты. В то время как традиционный финансовый порядок еще не полностью адаптирован к цифровой экономике и новой модели роста, управляемой ИИ, ограниченность финансовых инструментов США становится все более очевидной.

Быстрая эволюция системы криптовалют также заставляет суверенные валютные системы делать стратегические уступки. Доллар больше не является единственным активом, который может предоставить глобальную клиринговую и ценностную хранилище; его роль постепенно размывается разнообразными соглашениями активов. Принятие закона GENIUS в определенной степени можно рассматривать как стратегический ответ и институциональную уступку федеральной системе США на финансовую логику этой новой эпохи.

Закон GENIUS: стратегический компромисс США

Закон GENIUS отражает трезвое осознание США радикальных изменений в парадигме денежного управления, вызванных криптовалютами, и является стратегическим "отступлением для продвижения" в виде активного компромисса. Широкое распространение долларовых активов в криптоэкосистеме делает невозможным простое регулирование для блокировки их развития, и вместо этого необходимо обеспечить "инклюзивное регулирование", чтобы гарантировать, что долларовые активы не будут маргинализированы в следующем этапе конкурентной борьбы за цифровые токены.

Данный законопроект больше не имеет в качестве основной цели "подавление", а нацелен на создание предсказуемой структуры соблюдения норм, возвращая развитие долларовых стабильных токенов в федеральное поле зрения. Это вызвано необходимостью защиты денежного суверенитета, а не открытой доброй волей. Закон GENIUS является "тактическим отступлением" суверенной валюты США в новой парадигме, целью которого является повторная интеграция ресурсов и переякорение структуры денежной власти на блокчейне.

Криптовалюты не только создают новые рынки или новые классы активов, но и представляют собой фундаментальный вызов логике финансового контроля и способам наделения ценностью. США выбрали сделать выбор через законопроект GENIUS: пожертвовать прямым контролем над маргинальными частями криптоактивов в обмен на легитимизацию долларовых стабильных монет; уступить часть прав на построение ончейн-упорядоченности в обмен на продолжение прав на привязку к основным активам.

Цифровые доллары: новая форма теневой валюты

Законопроект GENIUS на самом деле исследует новые механизмы расширения валютной структуры доллара, используя цепочные системы для продления существующей логики теневой валюты. Модель Restaking в экосистеме DeFi предоставляет прямую подсказку для этого структурного изменения. Restaking не только повторное использование активов, но и способ максимизации эффективности использования базового залога через логику уровня протокола, обеспечивая деривативы и повторное использование цепочных активов без изменения оригинального источника кредита.

Система стабильных монет на блокчейне обладает более высокой модульностью и автоматизацией, что делает путь формирования денежного мультипликатора короче и более прозрачным. Если обеспечение стабильной монеты представляет собой американские облигации, это по сути означает использование государственного кредита в качестве первичного источника привязки, а затем через структуру блокчейн-протокола происходит многократное увеличение. Каждое увеличение может быть спроектировано как частичное обеспечение, циклическое залоговое обеспечение или перекрестная поддержка многоактивов, в сочетании с ликвидностью на блокчейне и потребностями сценария, формируя новую систему расширения долларового кредита, управляемую логикой блокчейна.

Эта структура не только продолжает иерархические особенности традиционных теневых валют, но и вводит более оперативные механизмы онлайновой расчётности и отслеживания. Закон GENIUS не запрещает такие операции, что означает, что регулятор подразумевает устойчивость структуры онлайновых теневых валют, просто вводя отбор и проверку на первом уровне эмиссии.

Мультипликативный эффект валюты в блокчейн-окружении обладает природной совместимостью. Как только стабильные токены в блокчейне получат широкую основу для протокольного обращения, их способность к ставке больше не будет ограничена традиционной финансовой структурой активов и обязательств, а будет реализована через смарт-контракты для более детализированных путей оборота активов. Это означает, что кредитная граница долларовых токенов в блокчейне будет определяться совместно рыночным поведением и дизайном протокола, а не полностью зависеть от разрешений регуляторов.

Логика закона GENIUS, вероятно, уже приняла как данность необратимое расширение кредитных границ. США не установили абсолютные ограничения на выпуск и повторную упаковку за пределами страны, а создали многоуровневую денежную структуру "параллельный внебалансовый и балансовый, синхронный на блокчейне и вне его". Это позволяет американским регуляторам сохранять кредитную базу доллара в системе блокчейна без вмешательства в конкретные операционные пути и контролировать системные риски через механизм первичного доступа.

Новая интерпретация индикаторов рынка Биткойна

В новой рыночной траектории Биткойна многие традиционные индикаторы утратили свое значение, поскольку основное внимание Биткойна перешло от индивидуальных инвесторов к институциональным. Поэтому такие индикаторы, как цена отключения майнеров, множитель Пулла, NUPL и другие, использовавшиеся в предыдущем цикле для определения дна и потолка, начали давать сбой.

В новом цикле нам необходимо заменить концепцию смены быков и медведей на использование высоких и низких точек рыночного настроения как основание для оценки фазового состояния Биткойна. Рыночное настроение является мостовой переменной, соединяющей априорные и апостериорные индикаторы, структурную логику и торговое поведение. Обратное или экстремальные значения настроения можно проанализировать, наблюдая за отношениями между долгосрочными держателями (LTH) и краткосрочными держателями (STH).

Долгосрочные держатели и краткосрочные держатели соотношение прибыли и убытков ( LTH-RPC и STH-RPC ) становятся важными индикаторами рыночных настроений. Когда LTH-RPC показывает, что долгосрочные держатели начинают широко терять, это часто означает, что рынок близок к стадийному минимуму. STH-RPC, с другой стороны, является сигналом для входа с правой стороны: переход от отрицательного к положительному подтверждает, что текущий спрос значительно превышает предложение, а переход от положительного к отрицательному указывает на локальный максимум.

В текущем цикле откат Биткойна под влиянием экстремальных рыночных условий ограничен. Когда STH-RPC становится отрицательным, рыночные настроения стремительно становятся пессимистичными, что приводит к росту уровня убытков LTH-RPC до ниже 4%, что является признаком достижения дна рыночных настроений. Однако сигнал медвежьего рынка, когда убытки LTH-RPC превышают 10%, в текущей политической среде и ожиданиях рынка может быть трудно реализовать.

Долгосрочная структура медвежьего рынка Биткойна не является линейной, а представляет собой волновую траекторию, состоящую из смены политики, геополитических конфликтов, технологических изменений и рыночных эмоций. Пока путь "эволюции активных свойств" Биткойна остается ясным, он обладает потенциалом стать самым надежным объектом участия в этой волне глобальной переоценки капитала.