Рынок в начале 2025 года: политика Трампа, влияние ИИ и тенденции криптоактивов

В начале 2025 года, по мере того как новое правительство вошло в должность, политическая среда и экономическая ситуация в США претерпели значительные изменения. С одной стороны, выгоды от новых политик наполнили рынок надеждами; с другой стороны, значительные прорывы в области ИИ вызвали резкие колебания акций технологий, что в свою очередь повлияло на весь финансовый рынок. Особенно в феврале, когда ключевые экономические данные были опубликованы, регулирование было пересмотрено, и ускорились технологические инновации, рынок криптоактивов пережил волну очищения и реконструкции.

В феврале 2025 года макроэкономическая ситуация в США демонстрирует сложный характер. Несмотря на то, что скорректированный показатель ВВП за четвертый квартал остался на уровне 2,3% роста, множество индикаторов указывает на то, что экономический рост вошел в режим низкой скорости. Охлаждение на рынке труда заметно, в феврале число рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось на 187000, что ниже ожиданий; темп роста почасовой заработной платы замедлился до 0,2%, что является минимальным показателем за почти 16 месяцев. Индекс потребительского доверия третий месяц подряд снижается до 98,3, что отражает усиливающие беспокойства населения о снижении покупательной способности.

Появились некоторые позитивные сигналы в отношении инфляции. В январе базовый индекс потребительских цен (CPI) увеличился на 2,5% по сравнению с прошлым годом, что на 0,1 процентного пункта ниже, чем в предыдущем месяце. В январе базовый индекс цен на личные потребления (PCE) составил 2,6% в годовом исчислении, что является самым низким уровнем за последние 8 месяцев. Однако тарифная политика, внедренная новым правительством, может стать наиболее значимым фактором, влияющим на динамику инфляции. Ожидается, что введение 10% пошлины на импортные товары из Мексики и Канады приведет к росту цен на важные категории, такие как автомобили и сельскохозяйственная продукция. Модель одного из филиалов Федеральной резервной системы прогнозирует, что эта политика может вызвать дополнительный рост CPI в США на 0,3-0,5 процентного пункта во втором квартале.

Что касается процентной политики, то рынок в целом ожидает, что Федеральная резервная система в краткосрочной перспективе сохранит процентные ставки на неизменном уровне. Согласно данным одной платформы, вероятность сохранения ставок на уровне 3% составляет 95,5%. Однако, учитывая неопределенность в отношении инфляции и возможное давление, вызванное тарифной политикой, решение Федеральной резервной системы о снижении ставок все еще остается под вопросом.

В 2025 году основной противоречией американской экономики станет борьба между замедлением роста и устойчивой инфляцией. Федеральная резервная система пытается сбалансировать риски с помощью осторожной денежно-кредитной политики, в то время как ряд новых мер правительства по повышению тарифов не только усугубляет сложность этой проблемы, но и продолжает влиять на логику ценообразования в глобальных цепочках поставок, усиливая нестабильность мировой экономики. Исторический опыт показывает, что торговый протекционизм часто оказывается неэффективным в решении структурных экономических проблем. В течение следующих шести месяцев поиск определенности в политической борьбе станет ключевым вопросом для мировых рынков.

В начале 2025 года самым ярким событием в области ИИ стало появление DeepSeek. DeepSeek значительно снизил зависимость моделей ИИ от вычислительной мощности благодаря оптимизации алгоритмов, что способствовало переходу отрасли от "гонки вычислительной мощности" к "эффективности алгоритмов" и изменению логики спроса на инфраструктуру ИИ на рынке. Например, DeepSeek-V3 завершил обучение всего на 2048 GPU H800, в то время как традиционным моделям требовались десятки тысяч аналогичных чипов, что напрямую подорвало нарратив о "защитной стене", поддерживаемой высокими капитальными затратами технологических гигантов.

Удар, нанесенный DeepSeek, в сочетании с обеспокоенностью по поводу глобальной цепочки поставок, вызванной тарифной политикой, привел к тому, что акции технологий, как наиболее глобализированный сектор, оказались под ударом. В течение всего февраля индекс Nasdaq пострадал больше всего из-за высокой доли акций технологий, упав на 4%, что стерло накопленный с начала года рост и стало худшим месячным показателем за почти 10 месяцев. Индекс Доу-Джонса, благодаря большому весу традиционных отраслей, показал относительную устойчивость, снизившись на 1,58%, в то время как индекс S&P 500 оказался между двумя показателями, упав на 1,42%.

Рынок уже продемонстрировал переоценку конкурентной ситуации в американской AI-индустрии, что прямо отразилось на показателях крупных технологических компаний на фондовом рынке США. Несмотря на то что последние финансовые отчеты не показали ничего особенно яркого, угнетенное рыночное настроение привело к общему падению цен акций. Один из аналитиков инвестиционной группы отметил: "Смотрим в перспективу, страх уже стал коллективной эмоцией."

В условиях такого низкого рынка криптоактивы также неизбежно подвергаются влиянию. Данные показывают, что шестимесячный скользящий коэффициент корреляции между биткойном и индексом Nasdaq недавно достиг 0,5, что является рекордом с 2023 года, что означает, что волатильность на американском фондовом рынке усиливается, и влияние на крипторынок становится все более очевидным. Как только фондовый рынок начинает колебаться из-за неожиданных факторов, и паника начинает распространяться, склонность инвесторов к риску снижается, и они выводят средства из рискованных активов, что может привести к давлению на цены на крипторынке. Эта цепная реакция подчеркивает "чрезмерно оборонительную" позицию рынка в отношении шоков от новых технологий и неопределенности в политике.

После прихода нового правительства в сфере криптоактивов были внедрены ряд благоприятных политик. Например, создание рабочей группы по криптоактивам, разработка нового регуляторного плана для цифровых активов, исследование возможности создания национального резервуара криптоактивов. В то же время, один из регуляторов отменил бухгалтерское公告, что позволило банкам хранить цифровые активы после публикации дополнительных рекомендаций регуляторов. Под влиянием этого цена биткойна в конце января возросла на 9,5% по сравнению с предыдущим месяцем. Однако затем сообщения о новых технологических прорывах и новости о тарифах потрясли рынок, и к февралю крипто рынок пережил историческую коррекцию: биткойн упал ниже 100 000 долларов, в феврале он упал на 17,39%, закрывшись на уровне 85 000 долларов, при этом основное падение произошло в последнюю неделю месяца. Этот резкий спад не имел единственной причины, скорее он был вызван колебаниями самого хаотичного рынка, являясь как реакцией на распродажу рискованных активов под воздействием тарифной политики, так и следствием самоочищения рынка после чрезмерной дедукции.

Стоит отметить, что биткойн по-прежнему демонстрирует определенную устойчивость в этой волатильности, в то время как другие криптоактивы подверглись более глубоким падениям из-за негативных событий на внутреннем рынке. Эфириум достиг минимального уровня в этом году из-за событий на одной из торговых платформ, а одна публичная блокчейн-сеть также испытала значительную волатильность из-за политических скандалов с эмиссией токенов. В середине и конце февраля некоторые учреждения рассматривали эту краткосрочную волатильность как окно для долгосрочных вложений. Например, одна крупная публичная компания с 18 по 23 февраля вложила 1,99 миллиарда долларов, купив 20 356 биткойнов по средней цене 97 514 долларов за монету. Одна игровая компания также 28 февраля объявила о дальнейшей покупке биткойнов, приобретя примерно 100 биткойнов за около 7,95 миллиона долларов, при цене покупки около 79 495 долларов за монету.

С долгосрочной точки зрения, цены на золото и биткойн становятся все более схожими. В течение всего 2024 года общая волатильность обоих активов демонстрирует определенную согласованность. В феврале этого года цена на золото также установила исторический максимум в 2942 долларов за унцию, а затем в течение недели упала более чем на 100 долларов. Свойство биткойна как "цифрового золота" становится все более очевидным, и основная причина этого заключается в том, что оба актива рассматриваются как замена кредитным деньгам. С дальнейшей эволюцией глобальной экономической ситуации и геополитических обстоятельств, цены на оба актива могут продолжать сохранять определенный уровень взаимосвязи.

Текущий рынок криптоактивов попал в некий вакуум новостей, традиционные нарративы (такие как циклы уменьшения вдвое, приток средств ETF) демонстрируют снижающийся предельный эффект. Судя по сигналам, которые были озвучены на недавно завершившейся конференции по консенсусу, несмотря на недостаток взрывных нарративов в краткосрочной перспективе, три основных тренда тихо перестраивают рынок: во-первых, трансформация регуляторной парадигмы, большинство в Конгрессе США поддерживает крипто инициативы и продвигает соответствующие законопроекты, один из регуляторов сокращает размер своего правоохранительного отдела, регулирование переходит от подавления к руководству, устраняя препятствия для входа институциональных инвесторов. Во-вторых, крипто рынок 2025 года находится на ключевом поворотном моменте от "политического арбитража" к "созданию ценности", от "спекулятивного" к "технологическому" движению. Наконец, слияние ИИ и крипто может стать самым интересным новым прорывом. Если сектор ИИ начнет отскакивать и будет связан с рынком криптоактивов, новый нарратив также может возникнуть. Когда рынок завершит очистку от кредитного плеча, а скоординированный нарратив ИИ и крипто сформируется, новая волна повышения может уже быть на подходе. Исторический опыт неоднократно подтверждает, что новое утро часто зарождается в темные часы, когда переплетаются восторг и страх.

Новый правительство прошло месяц на посту, рынок вошел в хаос, сложность превышает прежние времена. Криптоактивы также пострадали от этой неопределенности, столкнувшись с редкими частыми колебаниями. Хотя человеческие слабости закладывают семена риска на рынке, неизменные свойства дефицита биткойна никогда не колебались и придавали ему стойкую жизнеспособность, проникая через циклический туман. Как говорится в одном известном романе: "Хаос — это не бездна, а лестница."