Июльский рыночный обзор: перемены в тишине

Рынок вошел в период спокойствия, объем торгов снизился до минимального уровня за 9 месяцев, волатильность достигла минимального уровня за 21 месяц, что предвещает, что несмотря на активную динамику в июле, рынок может столкнуться с замедлением роста летом.

Несмотря на то, что в июле события интенсивны и новостей много, рынок все равно может погрузиться в спокойствие. Основываясь на опыте последних четырех лет, каждый июль сопровождался либо позитивными, либо негативными шоковыми событиями, но цены оставались стабильными, и трейдеры, похоже, предпочитают "наслаждаться жизнью", а не следить за рынком. Ожидаем, что в этом году будет что-то другое, но является ли эта мысль лишь иллюзией?

Июльский прогноз: еще одно спокойное лето?

Серия важных событий вот-вот произойдет. Действия Трампа продолжают оказывать влияние на рынок, искажают рискованные настроения и поднимают цену биткойна. Июль будет под влиянием Трампа: бюджет "Большого и Красивого", окончание периода приостановки тарифов и крайний срок для последнего крипто-исполнительного указа также запланированы на этот месяц.

• Бюджетный проект: Трамп подписал бюджетный проект "Большой и красивый" 5 июля по пекинскому времени. Этот законопроект вызывает много споров из-за своей экспансивности и может увеличить дефицит США на 3,3 триллиона долларов. Экспансивный бюджет положительно сказывается на редких активах, таких как биткойн, но эта выгода может быть затенена вновь разгоревшимися обсуждениями тарифов.

• Проблема тарифов: 90-дневный период освобождения от тарифов закончится 9 июля, ожидается, что Трамп сделает больше комментариев по поводу различных стран, влияние новых тарифов будет постепенно раскрыто и скорректировано на протяжении всего месяца. Оглядываясь на опыт с февраля по апрель, неопределенность в отношении тарифов может сильно подавлять рыночные настроения, что оказывает негативное влияние на биткойн.

• Криптоадминистративный приказ: Третьим возможным событием являются тенденции к политике США, связанной с криптовалютами. 22 июля - последний срок для последнего криптоадминистративного приказа, к этому времени рабочая группа должна представить отчет, предложить законодательные и регуляторные рамки и оценить резервы цифровых активов США. Эти резервы ранее находились под воздействием административного приказа, известного как "стратегический биткойн-резерв". Хотя все сроки этого приказа истекли, информация о текущем количестве биткойнов, имеющихся у правительства США, планах будущих закупок или компенсации жертвам все еще не была обнародована. Даже если после 22 июля не будет опубликовано дополнительной информации, решения и объявления, касающиеся SBR, все еще могут быть приняты в любое время.

Эти события могут повлиять на движение BTC, в зависимости от того, какой из факторов - финансовая экспансия или торговая неопределенность - будет доминировать. Кроме того, сокращение ликвидности из-за праздника Дня независимости США 4 июля может увеличить текущую неопределенность на рынке и сделать трейдеров менее склонными к риску.

"Торговля Трампа" в процессе эволюции и рыночные настроения

Действия Трампа вызывают смятение на рынке, это неоспоримый факт. За первые полгода его правления глобальная неопределенность возросла, что привело к более вялому состоянию рынка (особенно крипторынка). Судя по таким показателям, как ставка финансирования, открытые контракты, экспозиция к ETF с кредитным плечом, объем торгов и наклон опционов, трудно представить, что биткойн находится всего в 5% от исторического максимума. В условиях текущей неопределенности рискованность рынка проявляется через указанные финансовые инструменты очень умеренно, что делает цены и способность к риску совершенно отличными от структурного состояния прошлых бычьих рынков.

Это подавленное склонение к риску можно интерпретировать как позитивный сигнал для будущего биткойна. Ограниченный энтузиазм означает, что если последующие рыночные условия улучшатся, риск ликвидации будет ниже. В настоящее время на рынке нет причин для масштабного снижения кредитного плеча, общий уровень кредитного плеча по-прежнему контролируется, что делает более целесообразным продолжать держать спот и сохранять терпение в этом сезонном медвежьем рынке.

История повторяется или прорыв в обычное русло?

Оглядываясь на 2021-2024 годы, июль является вторым по неактивности месяцем в году по объему торгов, хотя в июле за последние несколько лет было достаточно заголовков, способных потрясти рынок.

• В июле 2021 года, после запрета на майнинг BTC в Китае, цена BTC резко упала до годового минимума;
• В июле 2022 года Three Arrows Capital и Celsius вступили в процедуру банкротства;
• Несмотря на то, что 2023 год был относительно спокойным, BlackRock подал заявку на ETF на BTC;
• 2024 год будет особенно бурным: в начале месяца Mt.Gox начнет распределение активов, немецкое правительство распродаст биткойны, в середине месяца Трамп станет жертвой неудачного покушения и примет участие в BTC конференции, а в конце месяца Байден выйдет из президентской гонки.

В условиях отсутствия признаков перегрева рынка выбор продолжать держать спот и сохранять терпение может оказаться более надежной стратегией.

Глубокий анализ рыночных данных

Рынок спотовых сделок

Торговая активность на спотовом рынке за последние семь дней еще больше ослабла, среднедневной объем торгов (ADV) снизился на 34% по сравнению с предыдущей неделей, а среднемесячный объем торгов за 7 дней упал до 2.18 миллиарда долларов, что является самым низким показателем с 15 октября 2024 года. Эта вялая активность в основном обусловлена узким диапазоном консолидации и относительно спокойной новостной обстановкой.

Объем спотовой торговли биткойнами в июне 2025 года снизился до самого низкого уровня с сентября 2024 года, продолжив общую тенденцию низкой торговли летом. Исторические данные показывают, что с июня по октябрь занимает всего 43% времени в году, но вносит лишь 32% от годового объема торговли. Исторически июль (занимает 6,1% от годового объема торговли) и сентябрь (занимает 6% от годового объема торговли) обычно являются самыми тихими месяцами в году.

В аспекте волатильности также наблюдается аналогичная картина. 7-дневная волатильность снизилась до 0,79%, что является минимальным уровнем с 14 октября 2023 года. Стоит отметить, что за последний год такая низкая 7-дневная волатильность (ниже 1%) продолжалась лишь два дня подряд, что указывает на возможность более значительных колебаний в краткосрочной перспективе. Исторические данные показывают, что даже на фоне запрета на горнодобычу в Китае в 2021 году, банкротства крипто-компаний в 2022 году и значительных политических событий в 2024 году, средняя волатильность в июле, сентябре и октябре по-прежнему оставалась низкой.

Несмотря на слабый ценовой тренд, приток средств был сильным. Биткойн-ETP (торгуемый на бирже продукт) за последнюю неделю зафиксировал чистый приток в 18,877 BTC, что почти полностью связано с значительным притоком средств от американских спотовых ETF, что стало самым сильным недельным притоком средств с 28 мая. Однако сильный приток средств резко контрастирует со стагнирующей ценой, что указывает на наличие значительного давления со стороны продавцов на рынке.

Таким образом, несмотря на наличие нескольких потенциальных рыночных катализаторов в июле 2025 года, исходя из прошлых тенденций, рынок все еще может колебаться на фоне низкого объема торгов и низкой волатильности, входя в типичное летнее затишье.

Рынок деривативов

В целом, низкий премиум по фьючерсам, ограниченные потоки средств в杠杆ные ETF и низкое плечо и умеренная доходность на рынке бессрочных контрактов указывают на то, что риски рыночного сжатия, обусловленного плечом, в краткосрочной перспективе ограничены.

• Фьючерсы: Фьючерсы на криптовалюту на прошлой неделе показали стабильные результаты, трейдеры избегали открытия новых направленных позиций, несмотря на важные истечения контрактов в июне, общий риск остаётся на низком уровне. Годовая премия по фьючерсам на биткойн остаётся слабой, колеблясь на уровне около 7-8%, и во время утренних торгов во вторник упала до 6.5%, что является самым низким уровнем за последние 8 дней.

• Кредитное ETF: Активность кредитного ETF также умеренная, с небольшими оттоками средств с четверга прошлого месяца, что указывает на то, что низкая склонность к риску на рынке по-прежнему остается стабильной. На прошлой неделе открытые контракты сократились на 2,105 BTC, главным образом из-за того, что трейдеры держали контракты на июнь на сумму 8,960 BTC до их истечения. За последние два месяца, когда цена биткойна оставалась выше 100,000 долларов, его открытые контракты колебались в узком диапазоне от 145,000 до 160,000 BTC.

• Безсрочные контракты: Рынок безсрочных контрактов также отражает такую же осторожную атмосферу. Средняя годовая ставка финансирования за 7 дней составляет всего 2.5%, что значительно ниже нейтрального уровня в 10.95%. Это указывает на то, что на рынке по-прежнему отсутствует желание открывать новые длинные позиции, что приводит к тому, что цены на безсрочные контракты остаются ниже спотовых цен. Объем открытых позиций по безсрочным контрактам на биткойн все еще значительно ниже пиковых значений мая, фактически остановившись на уровне 266,000 биткойнов, что лишь немного выше минимального уровня в 257,000 биткойнов на прошлой неделе.

• Рынок опционов: Между тем, на рынке биткойн-опционов, из-за длительного бокового движения цен и уменьшения торговой активности, спрос наDirectional ставки снизился, и наклон по срокам стал нейтральным. В то же время длительная консолидация привела к сжатию подразумеваемой волатильности до нового годового минимума, и рынок ожидает, что летние тенденции будут продолжаться медленно.

Восход рынка деривативов на альткойны

За последний год относительное кредитное плечо на рынке альткойнов резко возросло. Соотношение открытого интереса по бессрочным контрактам к рыночной капитализации почти удвоилось, увеличившись с 3% 1 июля 2024 года до 5,6% на сегодняшний день, что свидетельствует о том, что по сравнению с прошлым годом торговля с кредитным плечом альткойнов стала значительно активнее.

Объем открытых позиций по эфиру увеличился на 68%, с 3,5 миллиона ETH до 6,88 миллиона ETH. Объем открытых позиций по Солане увеличился на 115%, с 13,2 миллиона SOL до 28,3 миллиона SOL. В то же время объем открытых позиций по биткойну остался практически без изменений, увеличившись с 263 тысячи BTC на 1 июля 2024 года до 266 тысяч BTC на 1 июля 2025 года.