Повышение процентной ставки иены вызвало потрясение на рынке, три основных актива одновременно упали

В последнее время доллар, золото и биткойн продемонстрировали редкое синхронное падение, что привлекло внимание рынка. Это аномальное движение в основном обусловлено решением центрального банка Японии о повышении процентных ставок, что привело к развороту сделок на арбитраже с иеной.

Причины аномальных колебаний на рынке

В обычных условиях доллар имеет обратную корреляцию с золотом и биткойном. Однако в начале августа 2024 года, несмотря на слабые экономические данные США и рост ожиданий по снижению процентных ставок ФРС в сентябре, индекс доллара значительно упал, а цены на золото и биткойн не смогли вырасти, как ожидалось, а наоборот, существенно упали.

Это аномальное явление в основном вызвано изменениями в политике центрального банка Японии. После того как центральный банк Японии объявил о выходе из контроля кривой доходности (YCC) и впервые повысил процентные ставки, это привело к развороту операций с японской иеной. На протяжении длительного времени, из-за сверхнизкой процентной ставки в Японии, многие инвесторы занимали японские иены по низкой стоимости и обменивали их на доллары для инвестирования в высокодоходные активы, что сформировало так называемую "операцию с японской иеной".

Влияние обратной торговли с использованием кредитного плеча

Повышение процентной ставки Японским центральным банком значительно сократило разницу в ставках между Японией и США, сделав арбитражные сделки менее привлекательными и даже потенциально убыточными. Чтобы избежать принудительного закрытия позиций, многие инвесторы были вынуждены ликвидировать такие активы, как золото и биткойн, чтобы получить доллары для добавления маржи. Этот процесс привел к тому, что биткойн и золото испытали огромное давление на продажу в краткосрочной перспективе, и упали вместе с индексом доллара.

В настоящее время долговые ставки по долгосрочным облигациям США и Японии снизились до менее 3%, курс доллара к йене продолжает падение, что увеличивает стоимость и сложность арбитражных сделок с йеной. Ожидается, что это влияние может продолжаться около 3-5 месяцев.

Анализ исторических данных

Огляд историй, кроме японских активов, обратное влияние арбитражных сделок на цены других активов незначительно. С 90-х годов произошло 5 раундов обратного арбитража, но глобальный фондовый рынок на каждую волну обратного арбитража реагировал неоднозначно, трудно подвести надежные итоги.

Глубокое влияние на экономику Японии

Курс иены и обратные сделки с арбитражем формируют усиленную логическую цепочку. Повышение процентной ставки центральным банком приводит к сужению разницы в ставках, обратным сделкам с арбитражем, что, в свою очередь, вызывает обратный поток капитала и укрепление иены, что еще больше ослабляет мотивацию для сделок с арбитражем.

Цель повышения ставки Банка Японии заключается в стабилизации курса иены, но это может оказать глубокое влияние на японскую экономику. Несмотря на то, что доля внешней торговли Японии в ВВП не велика, экспорт промышленных товаров, таких как автомобили, оказывает на японскую экономику гораздо большее влияние, чем показывает доля в данных ВВП.

Резкое увеличение курса иены может негативно сказаться на таких ключевых отраслях Японии, как автомобилестроение и полупроводники. Учитывая, что внутренний спрос в Японии продолжает оставаться слабым, проявленная центральным банком ястребиная позиция, безусловно, накладывает тень на перспективы японской экономики.

В целом, корректировка политики Банка Японии вызвала не только краткосрочные колебания на рынке, но и может оказать долгосрочное влияние на экономику Японии, что заслуживает постоянного внимания.