Почему Ethena является лучшим выбором для предоставления синтетических долларов в экосистеме шифрования на в блокчейне?

С приходом весны и ускорением её шагов, я хочу снова ознакомиться с опубликованной год назад статьей "Пыль на коре Земли". В этой статье я предложил, как создать законный стабильный коин, который существует без зависимости от традиционной банковской системы и поддерживается человеком. Моя идея заключается в том, чтобы объединить позиции длинных и коротких бессрочных фьючерсных контрактов на шифрование, создавая синтетическую законную валютную единицу. Я назвал её "Nakadollar", поскольку я задумал использовать бессрочные короткие фьючерсные контракты на биткойн и XBTUSD в качестве способа создания синтетического доллара. В конце статьи я пообещал сделать все возможное, чтобы поддержать надежную команду в реализации этой идеи.

Изменения за год действительно велики. Гай является основателем Ethena. Перед созданием Ethena Гай работал в хедж-фонде с рыночной капитализацией 60 миллиардов долларов, инвестируя в такие специфические области, как кредит, частный капитал и недвижимость. В 2020 году во время DeFi Summer Гай обнаружил проблему Shitcoin и с тех пор не может остановиться. После прочтения книги «Dust on Crust» у него возникла идея запустить свой собственный синтетический доллар. Но, как и все великие предприниматели, он хотел улучшить свою первоначальную идею. Он собирался создать синтетическую долларовую стабильную монету, использующую ETH, а не BTC. По крайней мере, поначалу.

Парень выбрал ETH, потому что сеть Ethereum предлагает нативный доход. Для обеспечения безопасности и обработки транзакций валидаторы сети Ethereum напрямую выплачивают небольшое количество ETH за каждый блок через протокол. Это то, что я называю доходностью от стейкинга ETH. Кроме того, поскольку ETH сейчас является дефляционной валютой, существует фундаментальная причина для постоянной премии на торговлю ETH/USD форвардами, фьючерсами и бессрочными свопами по сравнению со спотовыми рынками. Держатели коротких бессрочных свопов могут захватить эту премию. Сочетание физического стейкинга ETH с короткими позициями по бессрочным свопам ETH/USD может создать высокодоходный синтетический доллар. На этой неделе годовая доходность спотового ETH в долларах (sUSDe) составляет около >50%.

Если нет команды, которая может выполнять задачи, то даже самая хорошая идея останется пустой болтовней. Гай назвал свою синтетическую валюту "Ethena" и собрал звездную команду для быстрого и безопасного запуска этого протокола. В мае 2023 года я стал основным консультантом, в обмен на что мы получили токены управления. В прошлом я работал с многими высококачественными командами, и сотрудники Ethena не идут по кругу, они отлично выполняют задачи. Перемотка на 12 месяцев вперед, стабильная монета Ethena USDe официально запущена, всего через 3 недели после выхода на основной сети объем выпуска уже близок к 1 миллиарду монет (TVL составляет 1 миллиард долларов; 1USDe=1 доллар).

Давайте оставим коленные накладки и откровенно обсудим будущее Ethena и стабильных монет. Я верю, что Ethena превзойдет某交易平台 и станет крупнейшей стабильной монетой. Это предсказание потребует много лет для реализации. Тем не менее, я хочу объяснить, почему某交易平台 является как лучшим, так и худшим бизнесом в криптовалюте. Говоря, что это лучшее, потому что это, возможно, самая прибыльная финансовая посредническая организация для каждого сотрудника как в традиционных финансах, так и в криптовалюте. Говоря, что это худшее, потому что существование某交易平台 предназначено для удовлетворения своих бедных традиционных финансовых банковских партнеров. Зависть банков и проблемы, которые某交易平台 приносит защитникам финансовой системы мира в США, могут немедленно привести к катастрофе для某交易平台.

Для всех тех, кто был введён в заблуждение FUD-стерами某交易平台, я хотел бы разъяснить.某交易平台 не является финансовым мошенничеством и не лжет о резервах. Кроме того, я очень уважаю тех, кто создал и управляет某交易平台. Однако, позвольте мне сказать, Ethena станет революцией для某交易平台.

Статья будет разделена на две части. Во-первых, я объясню, почему Федеральная резервная система США (ФРС), Министерство финансов США и крупные американские банки, связанные с политикой, хотят уничтожить определённую торговую платформу. Во-вторых, я подробно рассмотрю Ethena. Я кратко расскажу, как была построена Ethena, как она поддерживает привязку к доллару и какие существуют рисковые факторы. Наконец, я предоставлю модель оценки для токена управления Ethena.

Прочитав эту статью, вы поймете, почему я считаю Ethena лучшим выбором для предоставления синтетического доллара в экосистеме криптовалют на публичном блокчейне.

Примечание: Физически поддерживаемые стабильные монеты фиатной валюты – это монеты, эмитенты которых хранят фиатную валюту на банковских счетах, такие как определенные торговые платформы, определенные платформы, определенные платформы цифровых валют и т.д. Синтетически поддерживаемые стабильные монеты фиатной валюты – это монеты, которые эмитент держит в криптовалюте и хеджирует с помощью краткосрочных деривативов, такие как Ethena.

Зависть и ненависть

Некоторый торговый платформе (код: USDT) является максимальной стабильной монетой, рассчитанной по объему обращения токенов. 1 USDT = 1 доллар. USDT отправляется между кошельками на различных публичных цепях, таких как Ethereum. Чтобы поддерживать привязку, некоторая торговая платформа держит 1 доллар на банковском счете за каждую единицу обращающегося USDT.

Если у вас нет банковского счета в долларах США, то какая-либо торговая платформа не сможет выполнять свои функции по созданию USDT, хранению долларов, поддерживающих USDT, и выкупу USDT.

Создание: Без банковского счета невозможно создать USDT, так как у трейдеров нет места, куда они могут отправить свои доллары.

Эскроу в долларах: Если у вас нет банковского счета, вам некуда хранить доллары, поддерживающие USDT.

Выкуп USDT: Без банковского счета вы не сможете выкупить USDT, так как нет банковского счета, на который можно отправить доллары США выкупщику.

Наличие банковского счета недостаточно для обеспечения успеха, поскольку не все банки равны. По всему миру есть тысячи банков, которые могут принимать долларовые депозиты, но только некоторые банки имеют главные счета в Федеральной резервной системе. Любой банк, желающий осуществлять долларовые расчеты через Федеральную резервную систему для выполнения обязательств по долларовым агентским операциям, должен иметь главный счет. Федеральная резервная система имеет полное право решать, какие банки могут получить главный счет.

Я кратко объясню, как работает бизнес агентского банка.

Существует три банка: штаб-квартиры банка A и банка B расположены в двух юрисдикциях вне США. Банк C является американским банком, имеющим основной счет. Банки A и B хотят иметь возможность переводить доллары в фиатной финансовой системе. Они подают заявки на использование банка C в качестве банка-агента. Банк C проводит оценку клиентской базы двух банков и одобряет её.

Банк A должен перевести 1000 долларов США в Банк B. Поток средств составляет 1000 долларов США с счета Банка A в Банке C на счет Банка B в Банке C.

Давайте немного изменим пример и добавим банк D, который также является американским банком с основным счетом. Банк A использует банк C в качестве корреспондентского банка, а банк B использует банк D в качестве корреспондентского банка. Теперь, если банк A хочет перевести 1000 долларов США в банк B, что произойдет? Движение средств - это перевод 1000 долларов США от банка C с его счета в Федеральной резервной системе на счет банка D в Федеральной резервной системе. В конечном итоге банк D зачисляет 1000 долларов США на счет банка B.

Обычно банки за пределами США используют корреспондентские банки для международных переводов долларов. Это связано с тем, что доллары должны быть непосредственно клированы через Федеральную резервную систему при их перемещении между различными юрисдикциями.

Я начал заниматься шифрованием валюты с 2013 года. Обычно банки, которые хранят фиатные деньги в шифровальных валютных биржах, не зарегистрированы в США, что означает, что им нужно полагаться на американский банк с основным счетом для обработки депозитов и снятий фиатной валюты. Эти небольшие иностранные банки жаждут банковского обслуживания депозитов и шифрования валютных компаний, потому что они могут взимать высокие комиссии, не выплачивая никаких депозитов. На глобальном уровне банки обычно стремятся получить дешевые долларовые средства, так как доллар является мировой резервной валютой. Тем не менее, эти небольшие иностранные банки должны взаимодействовать со своими корреспондентскими банками для обработки операций по депозитам и снятия долларов за пределами своего местоположения. Хотя корреспондентские банки терпят эти фиатные потоки, связанные с шифрованием валют, по каким-либо причинам иногда определенные клиенты шифрования могут быть исключены из мелких банков по требованию корреспондентского банка. Если маленькие банки не соблюдают правила, они теряют отношения с корреспондентским банком и возможность переводить доллары на международном уровне. Банки, потерявшие долларовую ликвидность, похожи на ходячие мертвецы. Поэтому, если корреспондентский банк требует, маленькие банки всегда откажутся от клиентов шифрования валют.

При анализе силы банковских партнеров торговой платформы, развитие такого агентского банковского бизнеса имеет решающее значение.

Банковские партнеры определенной торговой платформы:

• Britannia Bank & Trust
• Кантор Фицджеральд
• Капитальный Союз
• Ансбахер
• Банк и трест Deltec

Из перечисленных пяти банков только Cantor Fitzgerald зарегистрирован в США. Однако ни один из этих пяти банков не имеет основного счета в Федеральной резервной системе. Cantor Fitzgerald является первичным дилером, помогающим Федеральной резервной системе проводить операции на открытом рынке, такие как покупка и продажа облигаций. Способность определенной торговой платформы переводить и хранить доллары полностью зависит от непостоянных банков-агентов. Учитывая объем портфеля казначейских облигаций определенной торговой платформы, я считаю, что их сотрудничество с Cantor имеет решающее значение для продолжения выхода на этот рынок.

Если эти генеральные директора банков не получили долю в какой-либо торговой платформе в обмен на банковские услуги, то они дураки. Когда я позже представлю показатели дохода на душу населения сотрудников этой торговой платформы, вы поймете причину.

Это охватывает причины, по которым банковские партнеры определенной торговой платформы работают неэффективно. Далее я хотел бы объяснить, почему Федеральная резервная система не одобряет бизнес-модель этой торговой платформы и почему, по сути, это не связано с шифрованием, а связано с тем, как функционирует долларовый денежный рынок.

Банк с полным резервом

С точки зрения традиционных финансов, определённая торговая платформа является банком с полным резервом, который также называется узким банком. Банк с полным резервом принимает только депозиты и не выдает кредиты. Единственной услугой, которую он предоставляет, являются переводы. Он почти не выплачивает проценты на депозиты, поскольку вкладчики не сталкиваются с каким-либо риском. Если все вкладчики одновременно требуют вернуть свои деньги, банк может немедленно удовлетворить их запросы. Поэтому его называют "полным резервом". В отличие от этого, банки с частичным резервом выдают кредитов больше, чем принимают депозитов. Если все вкладчики одновременно требуют вернуть свои депозиты из банка с частичным резервом, банк обанкротится. Банки с частичным резервом выплачивают проценты, чтобы привлечь депозиты, но вкладчики сталкиваются с риском.

Некоторая торговая платформа по сути является банком с полным резервом в долларах США, предлагающим услуги долларовых交易, основанные на общественном блокчейне. Вот и все. Никаких кредитов, никаких интересных вещей.

Федеральная резервная система не любит банки с полным резервом не из-за того, кто их клиенты, а из-за того, как эти банки обрабатывают свои депозиты. Чтобы понять, почему Федеральная резервная система ненавидит модель банков с полным резервом, я должен обсудить механизм количественного смягчения (QE) и его влияние.

Банки обанкротились в период финансового кризиса 2008 года, потому что у них не было достаточно резервов, чтобы покрыть убытки от плохих ипотечных кредитов. Резервы — это средства, которые банки хранят в Федеральной резервной системе. Федеральная резервная система контролирует размер резервов банков в зависимости от общей суммы непогашенных кредитов. После 2008 года Федеральная резервная система гарантировала, что банки никогда не будут испытывать нехватку резервов. Для достижения этой цели Федеральная резервная система внедрила QE.

QE — это процесс, при котором Федеральная резервная система покупает облигации у банков и зачисляет резервные средства, удерживаемые Федеральной резервной системой, на счета банков. Проведение Федеральной резервной системой QE на сумму в триллионы долларов привело к увеличению остатка резервов банков. Отлично!

Качественное смягчение не вызвало безумную инфляцию так явно, как стимулы в виде чеков COVID, поскольку резервные средства банков остаются в Федеральной резервной системе. Стимулы COVID были непосредственно переданы населению для свободного использования. Если банки начнут выдавать эти резервные средства в кредит, инфляция сразу же возрастет после 2008 года, потому что эти деньги будут находиться в руках предприятий и индивидуумов.

Существование банков с частичными резервами заключается в том, чтобы выдавать кредиты; если банк не выдает кредиты, он не зарабатывает деньги. Поэтому, при прочих равных условиях, банки с частичными резервами более склонны одалживать резервы.