Новые игроки в инвестиции в Биткойн: капитальные операции MicroStrategy и их влияние на рынок

Один. Введение

Компания, изначально сосредоточенная на решениях для бизнес-аналитики, с 2020 года изменила фокус на инвестиции в Биткойн, привлекая средства через выпуск акций и конвертируемых облигаций для покупки Биткойна, став центром внимания на рынке акций США. 6 февраля 2025 года эта компания, обладающая наибольшим количеством Биткойнов среди публичных компаний в мире, официально изменила свое название на Strategy. По состоянию на 21 февраля 2025 года, компания уже накопила почти 500000 Битов, стоимость которых превышает 40 миллиардов долларов.

Эта компания по сути превращает фондовый рынок в Биткойн-банкомат с помощью проектирования капитальной структуры — привлекая средства для увеличения доли Биткойна путем выпуска новых акций/облигаций с возможностью конвертации, а затем используя позиции в Биткойне для поддержки оценки акций, создавая замкнутый капитал, глубоко связанный с криптоактивами. Благодаря уникальному механизму финансирования с высокой премией на американском фондовом рынке, эта компания не только занимает лидирующие позиции среди акций, связанных с Биткойном, но и с помощью увеличения акций и манипуляции ценами на токены разработала набор "алхимии", сертифицированный рынком американских акций.

Два, движущие силы спекуляции ценами акций

Финансирование компании осуществляется в основном за счет сочетания акций и облигаций для привлечения средств. На начальном этапе relied на выпуск облигаций и собственные денежные резерв, а затем широко использовался механизм увеличения акций ATM (At-the-market), который позволяет продавать акции напрямую на вторичном рынке.

Компания использует стратегию, комбинирующую увеличение акций и выпуск облигаций, чтобы эффективно работать на капитальном рынке. При низком уровне кредитного плеча она быстро привлекает средства через дополнительный выпуск акций для покупки Биткойн, таким образом увеличивая кредитное плечо, и при росте Биткойн повышает свою оценку. В период бычьего рынка ее премия достигала 300%.

С течением времени рынок заметил, что компания массово распродает акции, что привело к падению цены акций и уменьшению премии. После снижения коэффициента левереджа компания постепенно перешла к финансированию, основанному на выпуске облигаций. Это изменение замедлило темп покупки Биткойна компанией, и спрос на Биткойн на рынке также начал ослабевать.

Компания провела игру под названием "хеджирование премии". Продав акции с высокой премией для получения средств на покупку Биткойн, а когда премия упала, переключилась на выпуск облигаций. Эта модель обеспечила компании достаточное финансирование для операций по покупке Бит, хотя рынок постепенно осознавал, что после этих операций интерес к ее акциям ослаб.

Три, "Держать Биткойн, никогда не продавать" крипто-священная война

Основатель компании, часто появляясь на публике, давая интервью и выступая с речами, не только вывел Биткойн на новый уровень, но и привлек большое количество институциональных инвесторов на рынок. Эта компания и ETF стали двумя основными покупателями на рынке Биткойна, но операции компании привлекают больше внимания, поскольку ее стратегия заключается в том, чтобы только покупать, но не продавать.

Основатель заявил, что оставил завещание и планирует уничтожить свои личные приватные ключи от Биткойн после своей смерти, полностью стерев эти Биткойн из обращения. Эта "мастера уровня" операция, похоже, демонстрирует его вечный вклад в индустрию Биткойн.

Биткойн компании хранится в надежных третьих лицах, соответствующих требованиям аудита и регулирования для публичных компаний. Основатель не только является сильно сторонником Биткойна, но и предложил включить Биткойн в национальные стратегические резервы, а также видение глобальной цепочечной экономики.

Четыре, Мобиевская цикличность игрового капитала

Несмотря на недавнее падение цены Биткойна, положение компании лучше, чем в предыдущем медвежьем рынке. Основатель компании владеет почти половиной голосов, что затрудняет принятие любых предложений о ликвидации. Даже если цена Биткойна упадет ниже средней стоимости хранения, у компании есть различные способы реагирования, такие как выпуск облигаций, увеличение выпуска акций или использование удерживаемых Биткойнов в качестве залога для получения займа.

Основные долговые обязательства компании истекут не ранее 2028 года, в краткосрочной перспективе она не столкнется с серьезным финансовым давлением. Все больше государственных фондов и учреждений по всему миру рассматривают Биткойн как резервный актив, и эта тенденция способствует долгосрочному развитию компании.

Однако стратегия компании также сталкивается с некоторыми вызовами:

1. Волатильность рынка Биткойн может снизиться, что повлияет на высокодоходные стратегии компании.
2. Финансовая модель компании сильно зависит от оптимистичного настроения на рынке, что может затруднить её долгосрочную устойчивость.
3. Основатель компании является как сторонником Биткойна, так и арбитражником возможностей рыночной волатильности.

Пять, двигатель богатства или криптохолод?

Акции компании показали невероятные результаты, повысившись с 68 долларов с начала года до примерно 400 долларов, рост превышает многие известные технологические компании. Некоторые считают, что это результат манипуляций основателя через модель "бесконечного финансирования", в то время как другие беспокоятся, что это может вызвать следующий обвал на рынке криптовалют.

В настоящее время доходы от инвестиций компании в Биткойн значительно превышают доходы от традиционного бизнеса. Путем постоянного выпуска облигаций и размывания доли компании, были собраны средства для покупки большего количества Биткойн, что привело к увеличению общей прибыли. Однако такая практика также несет риски для компании, так как основной бизнес не может принести значительной прибыли, и перспективы компании сильно зависят от колебаний цен на Биткойн.

Компания повысила свои финансовые возможности, выпустив безпроцентные конвертируемые облигации. Эти облигации позволяют инвесторам в будущем конвертировать их в акции компании, однако цена конверсии значительно выше текущей цены акций. Этот способ финансирования позволяет компании продолжать накапливать Биткойн, способствуя одновременному росту цен на акции и Биткойн.

Этот метод умело переносит риски с компании на фондовый рынок, финансируя покупку Биткойн с помощью выпуска конвертируемых облигаций и используя механизм конверсии долгов в акции для избежания долговых рисков. Поэтому коэффициенты ставок на быков и медведей на фондовом рынке в целом выше, чем на криптовалютном рынке.