XRP holder'ların karşılaştığı iki büyük sorun

Yıllar boyunca, XRP bu Token beni her zaman kafamı karıştırdı. Doğal Blok Zinciri - XRP Ledger, spekülasyon ve ticaret dışında neredeyse hiç pratik kullanım sağlamıyor, ancak bu varlık her zaman Kripto Varlıklar piyasa değerinde ilk beşte yer alıyor.

Son birkaç yılda, şirketin çok uygun bir bahanesi vardı - kimse onlarla işbirliği yapmak istemiyordu çünkü herkes onları SEC'in haksız bir şekilde dava ettiği "lekeli şirket" olarak görüyordu. Ancak şimdi bu dava sona yaklaşmış durumda, şirket artık kırmızı harflerle anılmıyor. Peki, bu XRP Ledger ve onun stablecoinlerinin gerçekten gelişeceği ve XRP Token'ının yüksek değerlemesinin makul olduğunu kanıtlayacağı anlamına mı geliyor? Buna pek emin değilim.

Ripple'ın hukuki çekişmesi sona erdi, ancak stabilcoin'e yöneldikten sonra XRP nereye gitmeli?

Şirket nihayet ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ile olan davasını sona erdirmek üzere. Ancak Blok Zinciri'nin kullanım oranı hala son derece düşük ve stabilcoin planı da birçok zorlukla karşı karşıya.

SEC'in karmaşasından kurtulduktan sonra, Ripple Labs'ın CEO'su Brad Garlinghouse'un tavrı "yeniden doğmuş" gibi.

2 Temmuz'da, şirketin Amerika Birleşik Devletleri Para Denetleme Ofisi (OCC) aracılığıyla federal banka lisansı başvurusunda bulunduğunu duyurdu. Bu, Anchorage Digital'dan sonra bu onuru kazanan ikinci şifreleme şirketi olmayı hedefliyor. Ayrıca, New York eyaletinin düzenlemesi altında faaliyet gösteren Standard Custody and Trust Company, doğrudan Federal Rezerv'de 4.69 milyon dolar değerindeki RLUSD stabilcoini için rezerv tutabilmek üzere, Federal Rezerv ana hesabı almayı hedefleyen ilk şifreleme şirketi olma çabasındadır.

Garlinghouse, 2 Temmuz'daki bir tweetinde, "Her zamanki gibi uyuma önem veriyoruz, @Ripple OCC'nin ulusal banka lisansını talep ediyor. Onaylanırsa, hem eyalet (NYDFS) hem de federal düzeyde düzenlemelere sahip olacağız, bu da stabilcoin pazarında yeni (ve benzersiz) bir güven ölçütü olacak."

Şirket ayrıca RLUSD altyapısını genişletmeye devam ediyor ve İsviçre'deki AMINA Bank ile işbirliği yaparak Londra merkezli OpenPayd ile birlikte stabilcoin tabanlı bir ödeme ağı kuruyor.

Bunun yanı sıra, XRP Token'ı (esas olarak Ripple Labs tarafından tutulmakta ve XRP Ledger'ın yerel token'ıdır) 1 Kasım'dan bu yana %347 artmış olup, bu yılın ilerleyen dönemlerinde ilk ABD spot ETF'sini karşılaması bekleniyor. Ancak, son 6 ayda fiyatı neredeyse yerinde saydı.

Ripple Labs, XRP Ledger ve hatta stablecoin'lerinin geleceği hakkında hala birçok ciddi soru var. Ancak en büyük sorun, hala en baştaki o token - XRP etrafında dönüyor.

Ripple'ın stratejik odak noktasını daha fazla stablecoin'e kaydırdığı görülürken, RLUSD gerçekten gelişirse, XRP Token'ı için yıllardır oluşturulmaya çalışılan tüm potansiyel talebi "sömürebilir" denilebilir.

Ripple için bu yeni bir başlangıç. Ancak bu blok zinciri şirketi için eski sorunlar hala mevcut. Eğer XRP'nin bir sonraki fiyat artışına ulaşmasını istiyorsak, bazı şeylerin değişmesi gerekebilir. İşte dikkat edilmesi gereken iki ana zorluk.

XRP Kullanım Oranı Hala Sınırlı

2024 yılının Mart ayında, Forbes'ta "Bir Milyar Dolar Değerinde Zombi Coin'lerin Yükselişi" başlıklı bir makale yayınladım. O dönemdeki araştırmamıza dayanarak, bu makalede XRP Ledger'ı (XRPL) ana karakterlerden biri olarak belirlemeye karar verdik.

Şöyle yazdım: "Küresel sermaye akışları açısından Ripple Labs'ın şu anda neredeyse hiçbir somut ilerleme kaydetmediği ve neredeyse hiç kimsenin, her gün 50 trilyon dolarlık uluslararası para transferi yapan Belçikalı bankacılık kooperatifi olan SWIFT'i yerine geçirebileceğine inanmadığı görülüyor. Temel hedeflere ulaşmada başarısız olmasına rağmen, Ripple'ın Blok Zinciri (yani XRP işlemlerinin defteri) hala normal bir şekilde çalışıyor. Temelde hiçbir işe yaramıyor, ancak XRP Token'ın piyasa değeri hala 36 milyar dolara ulaşarak altıncı en büyük Kripto Varlıklar.

Bu ifade elbette çok keskin, ancak makalemde belirttiğim gibi, o dönemde XRPL'in 2023 yılı için işlem ücretleri geliri yalnızca 583.000 dolar iken, token piyasa değeri 36 milyar dolara ulaştı. Bu, piyasa değerinin 61.690 olduğu anlamına geliyor. Bilinmelidir ki, bu şirket 12 yıldır faaliyette (artık yeni bir başlangıç projesi değil). Bana göre, bu veriler pazarın temelde XRP'yi "meme coin" olarak speküle ettiğini, kullanılabilirlik temelinde bir yatırım olarak değil.

2024 yılına girerken, XRPL'nin işlem ücreti geliri 1.15 milyon dolar oldu ve bu, bir önceki yıla göre yalnızca 567 bin dolar artış gösterdi. Bu arada, piyasa değeri yılın başındaki 33.32 milyar dolardan 80 milyar doları aşmaya kadar yükseldi ve bu da piyasa satış oranının 103,826'ya daha da yükselmesine neden oldu.

XRPL üzerindeki olaylara bakıldığında, bu piyasa değerindeki ani artışı destekleyecek bir neden yok. Onun amiral gemisi merkeziyetsiz borsa (DEX) çoğu zaman günlük işlem hacmi 100,000 doların altında kalıyor. Buna karşılık, lider PancakeSwap'ın günlük spot işlem hacmi 1 milyar doların üzerinde ve bu hızlı büyüyen piyasa olan türev DEX'leri içermiyor; Binance ve Hyperliquid gibi iki büyük platform her ay trilyonlarca dolarlık işlem hacmi işliyor.

NFT alanında, XRPL de geri kalıyor. Messari'nin verilerine göre, XRPL'in 2024 yılı için NFT günlük işlem kullanıcı sayısı yalnızca 550 kişi. Mevcut genel NFT pazarındaki durgunluğa rağmen, Ethereum platformundaki günlük işlem kullanıcı sayısı hala beş bin civarında kalıyor.

Ayrıca, XRPL'in yerel akıllı sözleşme işlevselliğini başarıyla getiremediği görülüyor, bu günümüz Blok Zinciri'nde temel bir işlev olarak kabul ediliyor, özellikle Ripple'ın hedefini ödemelerden daha geniş uygulama alanlarına genişletmeye çalıştığı zaman. Ancak, 30 Haziran itibarıyla Ripple Labs, Axelar ile birlikte bir EVM uyumlu yan zincir başlattı ve bu açığı kapattı. XRP, bu zincirin gaz Token'ı ve yerel varlığı olarak işlev görecek, bu da XRP'ye ödeme amaçlarının ötesinde yeni bir talep kaynağı sağlayabilir. Ancak, bununla gerçek, spekülatif olmayan bir talep oluşturmak için şirketin hala uzun bir yolu var.

Peki RLUSD ne olacak?

XRP sahipleri, Ripple Labs'ın RLUSD stabil coin'ini piyasaya sürmesinin XRP talebini nasıl etkileyeceğini de düşünmelidir. Sonuçta, XRP'nin ilk tasarımı bir köprü parası olarak bankaların daha düşük maliyetlerle ve daha yüksek verimlilikle döviz değişimi yapmalarına yardımcı olmaktı. Ancak şimdi stabil coin'in piyasaya sürülmesi, bu hedefle doğrudan rekabet edebilir, özellikle de doların hakimiyetini pekiştirip, doların kullanımı zor olan ülkelere yayılması durumunda.

Stablecoin büyümesi roket gibi hızlı. Şu anda stablecoin'lerin toplam arzı 2547.9 milyar dolar'a ulaştı ve tüm sektör, USDC ihraççısı Circle'ın geçen ay yüksek kârla gerçekleştirdiği IPO'nun olumlu etkisiyle meşguldür. ABD hükümeti de "GENIUS Yasası" aracılığıyla ilerliyor - bu, stablecoin'ler için işletim düzenlemeleri belirleyen, resmi yasa haline gelen ilk kripto düzenlemesi olacak. Sermayenin yoğun bir şekilde girmesi ve düzenleyici ortamın ısınması bağlamında, birçok kişi doğal olarak stablecoin'lerin gelecekteki ödeme merkezi olarak XRP'den daha umut verici olduğunu düşünüyor.

Yine de, her ikisinin bir arada bulunduğu bir durumu hayal edebiliyorum. Sonuçta, bir yeni pazar, El Salvador gibi, resmi olarak doları kendi yasal parası olarak kabul etmedikçe, sınır ötesi değişim talebi var olmaya devam edecektir. Volatilite açısından bakıldığında, stabil coin aslında XRP'den daha uygun bir köprü para birimi olabilir.

Ripple Labs'ın baş teknoloji sorumlus David Schwartz, bu yılın baharındaki bir röportajda "çoklu yol varlığı" görüşünü de ifade etti: "Birden fazla yol sunmak, müşterilere daha iyi bir deneyim sunabilir ve daha fazla müşteriye hizmet edebileceğiniz anlamına gelir. Eğer sadece XRP ile çalışmak zorundaysak, XRP'nin kullanılamadığı yerlerde müşterilere sadece 'hayır' demek zorunda kalırız." Ancak, Ripple Labs'ın 2012 yılında kurulduğu döneme kıyasla, bugün XRP'nin hizmet verebileceği pazar (TAM) muhtemelen daralmıştır.

Stabil coinlerin genel yükselişinin yanı sıra, Ripple'ın RLUSD'yi piyasaya sürmesinin başka bir motivasyonu da XRP'nin SEC tarafından dava edilmesinin getirdiği "kırmızı etki"den kurtulmak istemesi olabilir. Oppenheimer & Co Genel Müdürü Owen Lau, 2024 Nisan'ında Forbes'a verdiği röportajda, "Ripple, bankalar ve finans kurumlarını kendileriyle işbirliği yapmaya ikna etmek için başka seçenekleri olmadığını düşünüyor olabilir; bu nedenle bir stabil coin çıkarmak zorundalar. Bu kurumlar, XRP'nin dalgalanması ve düzenleyici riskler (yani SEC davası ile ilgili) nedeniyle onu tutmak veya kullanmak istemiyor olabilirler."

Ancak, RLUSD'nin gerçekten patlayıcı bir büyüme gerçekleştirmesi ve XRP'ye değer akışı sağlaması için Ripple'ın hızlı hareket etmesi gerekiyor. Şu anda stabilize para piyasası iki büyük oyuncu tarafından yönetiliyor: Tether (158,3 milyar dolar) ve Circle (62 milyar dolar). Ripple'ın en umut verici突破 noktası, yeni yan zincirde değer ve kullanım senaryoları yaratmak olabilir; örneğin, teşvik mekanizmaları aracılığıyla RLUSD kullanımını artırarak, gas ödemeleri için gereken XRP talebini artırmak - ama bu hâlâ çok büyük bir varsayım.

Bu arada, Tether ve Circle'ın ürünleri büyük ölçüde dağıtılmış durumda ve piyasa genişletme çabalarını hızlandırıyorlar. Tether sadece işlem pazarını domine etmekle kalmıyor, aynı zamanda token'larının yeni zincir Stable üzerinde gas ödemelerinde kullanılabileceğini de duyurdu; Circle ise Coinbase ile dikkat çekici bir işbirliği yaparak USDC'nin Base zincirindeki kullanımını teşvik ediyor ve Shopify tüccarlarıyla işbirliği yaparak USDC ödemelerini destekliyor.

Stabilcoin alanı umut verici olsa da, RLUSD için bu asla bir "mavi okyanus" değil.

Ripple'ın bir avantajı

Eğer Ripple Labs'ın bir kozu varsa, o da muhtemelen dünyanın en "güçlü sermaye yapısına sahip kripto şirketi" olmasıdır. 2025 birinci çeyrek raporuna göre, şirket şu anda kendi cüzdanında 4.56 milyon adet XRP Token bulunduruyor ve bu da 10.27 milyar dolar değerinde. Ancak bu kadarla da kalmıyor: Şirket ayrıca 371 milyon adet XRP'yi güvenli hesapta tutuyor ve bu miktarın mevcut değeri 83.5 milyar dolar olup, önümüzdeki birkaç yıl içinde kademeli olarak serbest bırakılacak.

Tüm bu token'ları bir seferde satmak istesek bile bu kadar fonun geri kazanılması imkansız gibi görünse de, bu şirketin gerçekten "paralarını yakması" neredeyse imkansız gibi görünüyor.

XRP sahipleri için bu, şirketin yeni EVM yan zincirinin talep inşası için kullanabileceği neredeyse "sonsuz" kaynaklara sahip olduğu ve RLUSD ile hatta XRP'nin kendisi için ortaklıklar ve kullanım senaryoları geliştirebileceği anlamına geliyor.

Ama bunları söylerken, tüm bunların XRP sahiplerini pek de ilgilendirmeyeceği de olabilir - görünüşe göre, gelecekte bu kadar büyük bir satış baskısının ortaya çıkacağı konusunda endişelenmiyorlar. Sonuçta, XRPL defterinin son yıllarda yeni somut bir ilerleme kaydedememesine rağmen, XRP'nin fiyatı hala mantıksız bir şekilde "sağlam" duruyor.