Bitcoin 98,000 doları aştı MicroStrategy'nin katkısı yadsınamaz

Bitcoin fiyatının 98,000 doları aşması heyecan verici. Şüphesiz, 40K-70K aralığındaki artışın başlıca nedeni Bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesi, 70K-100K aralığındaki artış ise MicroStrategy şirketinin devam eden alımlarına atfedilebilir.

Şu anda bazıları MicroStrategy'i Bitcoin versiyonu Luna ile karşılaştırıyor, bu karşılaştırma uygun değil. Bitcoin, oldukça popüler bir kripto para birimiyken, Luna ise geniş çapta eleştirilen bir projedir. Bu makale, okuyucuların MicroStrategy ile Bitcoin arasındaki ilişkiyi daha iyi anlamalarına yardımcı olmayı amaçlamaktadır.

Öncelikle, aşağıdaki noktaların netleştirilmesi gerekiyor:

• MicroStrategy, Luna değildir, güvenlik marjı daha yüksektir.
• MicroStrategy, Bitcoin'ini artırmak için tahvil ihraç ederek ve hisse senedi satarak
• MicroStrategy'nin en son borç vadesi 2027'dir, bu tarihe 2 yıldan fazla bir süre kalmıştır.
• MicroStrategy'nin karşılaştığı başlıca risk, Bitcoin balinalarından gelmektedir.

MicroStrategy ile Luna'nın Temel Farkları

MicroStrategy aslında büyük bir nakit rezervine sahip bir yazılım şirketiydi. 2020 yılından itibaren şirket Bitcoin'e yatırım yapmaya başladı. Kendi fonları tükendikten sonra, MicroStrategy Bitcoin satın almak için şirket tahvilleri ihraç ederek finansman sağlamaya başladı.

Bu, Luna ve UST'nin modelinden temel bir farklılığa sahiptir. Luna ve UST birbirlerini basarken, aslında UST, %20'lik yüksek faizle zar zor sürdürülen, temelsiz bir para arzıdır. MicroStrategy ise düşük fiyatla alım yapma ve kaldıraç kullanma stratejisini benimsemekte olup, standart bir borçlanma ile alım yapma yöntemine ve doğru bir yön seçimine sahiptir.

Bitcoin'in yaygınlık oranı UST'den çok daha fazladır, MicroStrategy'nin Bitcoin üzerindeki etkisi de Luna'nın UST üzerindeki etkisinden çok daha düşüktür. Kısacası, günlük %2 bir Ponzi şemasını, yıllık %2 ise bankacılık işlemlerini temsil eder, niceliksel değişim niteliksel değişime yol açar. MicroStrategy, Bitcoin'in fiyat hareketlerini belirleyen tek faktör değildir, bu nedenle kesinlikle Luna ile eşit tutulamaz.

MicroStrategy'nin finansman modeli

Hızlı bir şekilde fon toplamak için, MicroStrategy toplamda yaklaşık 5.7 milyar dolar borç ( ihraç etti, bu da Microsoft'un borcunun 1/15)'ine eşdeğerdir. Bu fonların neredeyse tamamı Bitcoin alımlarına harcandı.

Borsa içi kaldıraçtan farklı olarak, MicroStrategy dışarıdan kaldıraç kullanmaktadır. Neden alacaklılar ona teminatsız krediler vermeye istekli? Bunun nedeni, MicroStrategy'nin bir tür dönüştürülebilir tahvil ihraç etmesidir.

Aşağıda bu tahvilin ana özellikleri bulunmaktadır:

1. Başlangıç aşaması:

   • Eğer tahvil işlem fiyatı %2'den fazla düşerse, alacaklı tahvilleri MSTR hisselerine dönüştürebilir ve satabilir;
   • Tahvil işlem fiyatı normal veya yükselirse, alacaklı tahvilleri ikincil piyasada satabilir.

2. Geç dönem: Tahvillerin vadesi dolmak üzereyken, %2 kuralı geçerli değildir, alacaklılar nakit almayı veya tahvilleri MSTR hisselerine dönüştürmeyi seçebilir.

Alacaklılar için bu temelde risksiz bir işlem.

• Eğer Bitcoin düşerse ve MicroStrategy'nin fonu varsa, alacaklılar nakit geri alabilir;
• Eğer Bitcoin düşerse ve MicroStrategy'nin fonları yetersiz kalırsa, alacaklılar tahvilleri hisse senedine dönüştürüp nakde çevirebilir;
• Eğer Bitcoin yükselirse, MSTR hisse fiyatı yükselebilir ve alacaklılar daha yüksek hisse getirisi elde edebilir.

Bu, alt sınırı yüksek ve üst sınırı çok yüksek bir işlem, bu nedenle MicroStrategy başarılı bir şekilde fon topladı. Neyse ki, MicroStrategy yatırım nesnesi olarak Bitcoin'i seçti ve Bitcoin de onu hayal kırıklığına uğratmadı.

Bitcoin fiyatlarının artmasıyla birlikte, MicroStrategy'nin erken dönemde satın aldığı Bitcoin'in değeri büyük ölçüde arttı. Geleneksel hisse senedi değerleme ilkelerine göre, şirketin varlıkları ne kadar fazla olursa, piyasa değeri o kadar yüksek olmalıdır. Bu nedenle, MicroStrategy'nin hisse fiyatı da büyük ölçüde arttı.

Şu anda, MicroStrategy'nin günlük işlem hacmi bu yılın yıldız hissesi Nvidia'yı aştı. Bu, MicroStrategy'ye daha fazla finansman seçeneği sundu.

Tahvil ihraç etmenin yanı sıra, MicroStrategy artık hisse senedi artırarak da fon toplayabiliyor. Geçen hafta Bitcoin 80,000 dolardan 98,000 dolara yükseldi ve bu, MicroStrategy'nin desteği olmadan mümkün değildi. Şirket, hisse senedi artırarak 4.6 milyar dolar fon topladı.

Diğer birçok kripto para şirketinin aksine, MicroStrategy bu fonu nakde çevirmedi, bunun yerine tamamen Bitcoin satın almak için yatırdı ve Bitcoin fiyatının daha da yükselmesine katkıda bulundu.

Bundan böyle, MicroStrategy'nin çalışma modeli net bir şekilde görünür hale geldi:

Bitcoin satın al → Hisse senedi fiyatı yükselir → Borç alarak daha fazla Bitcoin satın al → Bitcoin yükselir → Hisse senedi fiyatı daha da yükselir → Borcu artır → Daha fazla Bitcoin satın al → Hisse senedi fiyatı sürekli yükselir → Hisse senedi ihraç edip fon sağla → Daha fazla Bitcoin satın al → Hisse senedi fiyatı yükselmeye devam eder......

MicroStrategy'nin Borç Durumu

Birçok MSTR kısa pozisyonu, şu anda açığa satış için uygun bir zaman olduğunu düşünüyor ve hatta bunun Luna'nın çöküşünü yeniden yaşayacağını sorguluyor. Ancak gerçek böyle değil.

Son istatistiklere göre, MicroStrategy'nin Bitcoin için ortalama maliyeti 49,874 dolardır ve şu anda %100'e yakın bir dalgalı kazanç elde edilmiştir, bu oldukça kalın bir güvenlik payıdır.

En kötü senaryoda bile, Bitcoin fiyatının %75 düşüp 25,000 dolara ( düşmesi neredeyse imkânsız, peki ya ne olur?

MicroStrategy, zorunlu tasfiye mekanizması olmayan bir tezgah üstü kaldıraç kullanıyor. En kötü senaryoda, alacaklılar tahvilleri MSTR hisse senedine dönüştürüp satabilir. MSTR hisse fiyatı sıfıra düşse bile, şirketin elindeki Bitcoin'leri zorla satması gerekmiyor, çünkü geri ödenmesi gereken en eski borcun vadesi Şubat 2027'dir.

Yani, 2027 Şubat'a kadar, Bitcoin çökmediği ve kimse MicroStrategy'nin hisse senetlerini satın almak istemediği sürece, şirketin hiçbir Bitcoin satması gerekmiyor. Bu durumda, daha tam olarak 2 yıldan fazla bir süre var.

Peki, faiz giderleri MicroStrategy'yi Bitcoin satmaya zorlayacak mı? Cevap hala hayır.

MicroStrategy'nin çıkardığı tahvillerin dönüştürülebilir olması nedeniyle, alacaklılar temelde risksiz bir kazanç elde ediyorlar, bu yüzden faiz oranları son derece düşük. Örneğin, 2027 yılının Şubat ayında vadesi dolacak olan tahvilin faiz oranı %0. Alacaklılar tamamen MSTR'nin hisse senedi değerlenme potansiyeline odaklanıyorlar.

Diğer bazı borçların faiz oranları da yalnızca %0.625, %0.825 gibi, sadece bir tanesi %2.25 olup, etkisi çok azdır, bu nedenle faiz giderleri konusunda endişelenmeye gerek yoktur.

![150 milyar dolarlık komplo: MicroStrategy Bitcoin'i nereye gönderecek?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5458f5a15f384d4530aff51d10eae4dc.webp(

MicroStrategy'nin Karşılaştığı Başlıca Riskler

Şu anda, MicroStrategy ile Bitcoin arasında karşılıklı bir sebep-sonuç ilişkisi oluşmuştur.

Daha fazla şirket, MicroStrategy'nin operasyon modelini taklit etmeye başladı. Örneğin, halka açık Bitcoin madencilik şirketi MARA, Bitcoin'e yatırım yapmak için 1 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvil ihraç etti.

Bu nedenle, kısa pozisyon sahipleri dikkatli olmalıdır. Eğer daha fazla kurum MicroStrategy'nin yaptığı gibi hareket ederse, Bitcoin fiyatı büyük olasılıkla daha da yükselebilir, çünkü yukarıda neredeyse hiç direnç yok.

Şu anda, MicroStrategy'nin en büyük rakibi muhtemelen büyük miktarda Bitcoin'e sahip olan erken yatırımcılardır. Daha önce tahmin edildiği gibi, perakende yatırımcıların elindeki Bitcoin'lerin çoğu satıldı çünkü son zamanlardaki meme coin çılgınlığı gibi birçok başka yatırım fırsatı var.

Bu nedenle, piyasada esas olarak bu büyük yatırımcılar kaldı. Onlar satmadığı sürece, bu yükseliş ivmesini durdurmak zor olacaktır. Eğer biraz daha şanslı olursak, bu büyük yatırımcılar ile MicroStrategy arasında bir tür anlaşma sağlanırsa, Bitcoin'in daha yüksek fiyatlara ulaşma olasılığı doğacaktır.

Bu, Bitcoin ile Ethereum arasındaki önemli bir farktır: Satoshi Nakamoto teorik olarak erken dönemde çıkarılan yaklaşık 1 milyon Bitcoin'e sahip, ancak bugüne kadar hiçbir iz yok; oysa Ethereum Vakfı zaman zaman piyasada likiditeyi test etmek için bazı ETH satışı yapmaktadır.

Yazım tarihi itibarıyla, MicroStrategy 15 milyar dolarlık bir flottan kazanım elde etti, bu da Bitcoin'e olan sadakati ve inancından kaynaklanıyor. Şirket kâr elde ettiğinden, yatırımlarını artırmaya devam edecek ve geri dönüşü olmayacak. Daha fazla kurum bu stratejiyi takip edebilir. Mevcut eğilimlere göre, 170,000 dolar Bitcoin'in orta vadeli hedefi olabilir.

![150 milyar dolarlık plan: MicroStrategy Bitcoin'i nereye gönderecek?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e99ddebf81e4c851070750cd1b364f85.webp(