Şifrelemenin Amacı ve Ideali: On-chain Takas

Bu yazıda, iki birbiriyle ilişkili teorik mantık ipucunu inceleyeceğiz: Birinci ipucu, DeFi'nin likidite teknolojisinin evrim sürecini takip ederken, ikincisi ekonomi gelişim tarihi açısından on-chain takas işlemlerinin devrim niteliğindeki etkisini açıklamaktadır. Bu yazının amacı, derin bir DeFi devriminin yakında geleceğini doğrulamaktır: sadece biraz daha sabırlı olmak gerekmektedir. İdealist olan vizyoner inşaatçılar, sonunda pazarın ödüllerini alacaklardır.

Merkeziyetsiz borsa (DEX) pazarının gelişimini dikkatle izledik ve on-chain takas ticaretinin ortaya çıkmasının tesadüf olmadığını, gerçek bir oyun kuralı değiştiricisi olduğunu göstermek istedik. Bu, Web3 oluşturucularının tarihindeki önemli bir bölümü temsil etmektedir. Fonksiyonlarını gerçekleştirmek için, yalnızca DEX içinde değil, aynı zamanda temel altyapı katmanında da birçok yenilik ve iyileştirme gerekmektedir.

Eğer on-chain ticaret tarihi bir dönüm noktası haline gelirse, tüm ilgili çabaların ve katkıların uygun bir şekilde anılması gerektiğini düşünüyoruz.

Şifreleme endüstrisinin ritmini kaybettik mi?

2023 yılının Ocak ayından bu yana, ETF onayı ve yeni niceliksel genişleme beklentilerinin etkisiyle, Bitcoin dip seviyelerden yeni zirvelere fırladı. Ancak, çoğu alternatif kripto paranın fiyatı geçmişteki gibi değil; BTC'nin yarattığı hayali alanın ardından daha güçlü bir artış ivmesi göstermiyor. Bazı yatırımcılar, yüksek değerlemeler ve düşük likiditeye sahip VC token pazarının performansını alay konusu yaparak, gerçek yenilikleri küçümseyip kripto dünyasını suç alanı olarak görüyorlar. Bazı sektörel toplantılarda, bireysel sektör yapıcı liderleri açık sözlülükle, tüm endüstriyi bir kumarhaneye benzetiyorlar. Birçok kripto meraklısı, PvP( oyuncu karşılaşmalarındaki ) heyecanına kapılmış durumda. Genel piyasa durumu, memecoin'lerin boğa piyasasının erken döneminde rağbet görmesi, ancak değerli tokenların piyasa tarafından göz ardı edilerek bu boğa piyasasında yer almaması şeklinde gelişiyor.

Bu boğa piyasasında, birçok deneyimli kişi bu sefer gerçekten farklı olduğunu hissediyor, hatta 2018-2019 yıllarındaki sektörel duraklamayı aştı. Bazı geliştiriciler kafalarını karıştırıyor ve sektöre girme amacını sorgulamaya başlıyor: Şifreleme para gerçekten gerçek dünyayı değiştirebilir mi? Geçen yıldan bu yana, AI'nın yükselişiyle birlikte, birçok kişi dikkatini yapay zekaya yöneltti ve daha da fazlası hâlâ tereddüt ediyor.

Bu sefer kripto para piyasası neden farklı?

Risk sermayesinin ve ekiplerin açgözlülüğünün, çıkar çatışmalarının, etik dışı davranışların ve kısa vadeli düşüncenin etkisini göz ardı edemeyiz. Pazar uzun süre karanlık ormanın içindeydi. Katılımcıları düzenleyen çok fazla kural yok, sadece kod var. Bu sorunlar uzun süredir var, ancak bu, bu boğa piyasasının zayıflığını açıklamak için yeterli değil.

Bu nedenle, ek bir neden öneriyoruz: Şifreleme pazarındaki kendi kendine büyüme, şifreleme ekosistemimize gerekli likiditeyi sağlamak için artık yeterli değildir.

Yukarıdaki grafik, çeşitli şifreleme genel eşdeğerlerinin aktifliğini göstermektedir. Grafikten anlaşıldığı üzere, 2018'den bu yana, stabil olmayan paraların piyasa payı sürekli olarak düşmektedir. İşlem hacmi oranına bakıldığında, son bir iki yılda, çoğu işlem dolar stabil parası tarafından sağlanan likidite ile yapılmaktadır. Eğer dolar stabil parasının piyasa değeri sürekli olarak artamazsa, yeni paraların sürekli olarak piyasaya sürülmesiyle likidite havuzları boşalacaktır.

Geçmişte, Bitcoin ve Ethereum büyük ölçüde piyasanın genel eşdeğerleri olarak kabul ediliyordu. Bitcoin ve Ethereum başkaları için likidite sağlayabilir, boğa piyasası aşamasında altcoinler ve likidite sağlayan ana akım coinler birbirini destekleyerek spiral bir artış gösterir. Bu şekilde tokenların kendisinin likiditeyi domine ettiği piyasa yapısında, altcoinlerin likidite eksikliği nadiren görülür. Şimdiye dönersek, çoğu işlem çifti ABD doları ile bağlantılı stabilcoinlerdir. Bitcoin veya Ethereum'un değerindeki patlayıcı artış bile işe yaramaz; stabilcoinlerin durumu BTC ve ETH'nin diğer tokenlara likidite enjekte etmesini zorlaştırır.

şifreleme para birimi fiyatlandırma hakkı Wall Street'in eline geçti

Tüm dolar ile bağlantılı stablecoinler ve diğer uyumlu finansal araçlar bir oltadır. Şifreleme para birimleri Wall Street saatine uyar.

2014 Ekim'de, bir stabilcoin platformu, kripto paralar ile fiat paralar arasındaki farkı kapatabilen, geleneksel paranın istikrarını ve dijital paranın esnekliğini sağlayan bir stabil dijital para sunmaya başladı. Şu anda piyasa değeri bakımından üçüncü en büyük token haline geldi. Ayrıca, bu stabilcoin, Ethereum ya da wBTC'nin 10 katı kadar en fazla işlem çifti bulundurmaktadır.

Eylül 2018'de, bir platform başka bir platformla işbirliği yaparak, bir ittifak altında bir stabilcoin tanıttı. Bu, dolara bağlıdır ve her bir token 1:1 oranında dolar rezervi ile ilişkilidir. ERC-20 token'ı olarak, bu stabilcoin sorunsuz işlemler gerçekleştirebilir ve çeşitli merkeziyetsiz uygulamalarla entegre edilebilir.

10 Aralık 2017'de, Chicago Opsiyon Borsası (CBOE), sadece ABD doları ile tasfiye edilse bile, Bitcoin spot fiyatı üzerinde etki yaratabilecek Bitcoin vadeli işlem sözleşmelerini ilk kez sundu. Özellikle şu anda Bitcoin'in pozisyon büyüklüğü, küresel pazarın %28'ini oluşturuyor.

Wall Street sadece fiziksel olarak şifreleme pazarını etkilemekle kalmıyor, aynı zamanda şifreleme pazarındaki likiditeyi psikolojik olarak da etkiliyor. Fed'in tutumu, belirli bir tröstün değer kaybı, FOMC'nin "nokta grafiği" ve BTC-ETF'nin nakit akışı üzerinde dikkatimi çektiğimizde hatırlıyor musun? Tüm bu bilgiler, davranışlarımızı psikolojik olarak etkiliyor.

Stablecoin, ABD hükümetinin bıraktığı bir tuzaktır. Biz, ABD doları ile bağlantılı stablecoin'leri likidite sağlama aracı olarak kabul ettikten beri, bu durum bir konsensüs oluşturmaya başladı ve şifreleme yerel token'larının likidite rolünü devralarak diğer token'ların kredibilitesini rekabet ederek zayıflatıyor. Dolar, giderek genel eşdeğerlik pazarında baskın bir konum almaktadır.

Böylece, kendi piyasa ritmimizi kaybettik.

Ben, dolara bağlı stablecoin'leri suçlamak istemiyorum, aksine bu, adil rekabet ve piyasa seçimlerinin doğal bir sonucudur. Stablecoin'ler, yatırımcıların doğrudan on-chain olarak dolara bağlı varlıklara yatırım yapmalarına yardımcı olur, bu da onlara dolara eşdeğer riskleri üstlenme imkanı verir ve ayrıca yatırımcılara daha fazla seçenek sunar.

Pazarlar likidite için mücadele ediyor! Likidite üzerindeki kontrolü kaybettiğimizde, şifreleme endüstrisinin temposu üzerindeki kontrolümüzü de kaybetmiş oluyoruz.

Likiditenin Bin Yıllık Savaşı

Likidite her zaman gerçek bir ihtiyaçtır.

Likidite, piyasanın temel özelliğidir; piyasa likiditesini artırabilecek herhangi bir yenilik, tarihin önemli bir ilerlemesidir.

Organizasyon teorisine göre, pazar, alıcılar ve satıcılar arasında mal, hizmet ve bilgi alışverişinin gerçekleştiği yapılandırılmış bir ortam olarak tanımlanır. Bu ortam, koordinasyonu teşvik etmek, işlem maliyetlerini azaltmak ve verimli ekonomik etkileşimleri desteklemek amacıyla belirlenmiş kurallar, normlar ve kurumlar tarafından yönlendirilir.

Piyasa organizasyonu için likidite son derece önemlidir, çünkü bu doğrudan piyasanın verimliliğini, istikrarını ve çekiciliğini etkiler. Yüksek likidite, kaymaları en aza indirerek ve işlem hacmini artırarak işlem maliyetlerini düşürür. Yüksek likiditeye sahip piyasalar ayrıca daha büyük fiyat esnekliği, daha iyi fiyatlar gösterir, daha fazla katılımcıyı çeker ve daha doğru fiyat bilgilerini bulmaya yardımcı olur. Bilgi ekonomisi, piyasanın bilgi keşfindeki rolünü vurgular. İdeal bir piyasada, bilgiler serbestçe akar, bu da katılımcıların bilinçli kararlar vermesini, kaynak dağılımını optimize etmesini ve dengeli fiyatlar elde etmesini sağlar. Yüksek likiditeye sahip piyasalar güvenilir bilgiler üretir, bu da kaynakların daha etkili bir şekilde dağıtılmasına yardımcı olur.

Fiyat keşif verimliliği, fiyat istikrarı ve dayanıklılığı ya da daha düşük işlem maliyetleri olsun, bu özellikler piyasanın katılımcıları çekme yeteneğini artırmaktadır. Piyasa cazibesi, dolaylı olarak piyasanın likiditesini daha da artırmakta ve piyasanın çeşitli yönlerinin verimliliğini yükseltmektedir. Bu nedenle, likiditenin artırılması herhangi bir piyasa için kaçınılmazdır.

Para, likidite sorunlarını hafifletmek için yapılan bir yeniliktir.

Akademik olarak, para ile ilgili iki ana görüş bulunmaktadır; birincisi, paranın geniş kitleler ve akademisyenler tarafından kabul edilen pratik bir değişim aracı olduğu düşüncesidir; ikincisi ise paranın borç ilişkilerinden kaynaklandığını, ancak aynı zamanda paranın evrensel eşdeğerlik işlevini de kabul etmektedir.

Bilim insanlarının para üzerindeki ortak görüşü, paranın doğumundan sonraki işlevinin genel karşılık olduğu ve piyasa likiditesini çözme ürünü olduğudur. Farklılık ise, para taşıyıcısının başlangıç noktasının gerçekten mal mı yoksa borç mu olduğu konusundadır.

Para, değer interneti ortaya çıkmadan önceki antik elitlerin piyasa likidite sorununa verdiği bir yanıttır; para, likiditeyi artırmanın bir aracıdır.

Geçmişte para, likidite ile eşitlenmiş olan eski güçler, daha iyi bir likidite durumu sağlamak için piyasaların organizasyon yapısını iyileştirmeye pek az çaba gösterdi. Onlar, paranın olmadığı koşullarda piyasa likiditesini nasıl inşa edeceklerini hiç düşünmediler. Belki de üzeri kapalı bir kutuda hapsolmuş pireler gibi, çok uzun süre kaldılar ve ne kadar yükseğe zıplayabileceklerini unuttular.

DEX: Değişimin Gücü

Her pazarın birincil hedefi, en doğru fiyatları ve en etkili kaynak tahsisini sağlamaktır. Her bir bileşen, mekanizma ve yapı bu amaca ulaşmak için tasarlanmıştır. Tarih boyunca, insanlar piyasa verimliliğini artırmak için sürekli yeni yöntemler geliştirmiştir.

Yüzyıllar boyunca, piyasalarda büyük değişiklikler meydana geldi. Fiyat oluşturma mekanizması birçok kez güncellendi. Farklı ekonomik ihtiyaçları karşılamak için piyasa, işlemci piyasası, emir yönlendirmeli piyasa, aracılık piyasası ve karanlık havuz piyasası gibi çeşitli uzlaşma prosedürleri geliştirdi.

Blok zinciri teknolojisinin ortaya çıkmasıyla birlikte, yeni kısıtlamalarla karşılaştık ve likidite sorunlarını çözmek için yeni fırsatlara da eriştik. Bu noktada, değişim talebini karşılamak ve token'lara likidite sağlamak için yenilikçi yöntemler oluşturabiliriz.

Özetle, günümüz token borsaları üçlü bir ikilemle karşı karşıya: 1) Yeterli likidite, 2) Etkili fiyatlandırma, 3) Merkeziyetsizlik.

Her ne kadar bazı merkezi borsa en iyi ticaret deneyimini sunuyorsa da, kullanıcıları dolandırıcılık riski ve tekel sömürüsü ile karşı karşıya kalmaktadır. Geçmişte dünyanın ikinci en büyük borsası olan bir borsa, kullanıcı varlıklarını zimmetine geçirmekten dolayı iflas etti. Likiditesi biraz daha iyi olan borsalar, projelerden yüksek miktarda listeleme ücreti talep eder ve diğer sıkı şartlar uygular. Buna karşın, merkeziyetsiz borsalar daha esnektir ve farklı mekanizmalar tasarlayarak farklı ihtiyaç senaryolarına hitap eder. Örneğin, bir platform son derece hassas bir token arz eğrisi sunmasıyla tanınırken, başka bir platform çoğu durumda fiyat keşfine hassasiyet olmaksızın en iyi likiditeyi sağlamaktadır. Bu borsalar, farklı hedef müşterilerinin ticaret tercihlerini karşılamak için çeşitli modeller benimsemektedir. Her birinin belirli bir odak noktası ve fedakarlıkları olduğu inkar edilemez.

on-chain likidite oluşturma girişimi

Merkeziyetsiz borsa, bu üçlü zorluk ve diğer on-chain ticaret zorluklarını yenilikle çözme konusunda önemli ilerlemeler kaydetmiştir. Uzun bir yolculuk, ilk adımın atılmasıyla başlar; ilk adım on-chain likiditeyi oluşturmaktır. Burada basit bir sektör analizi yapalım: belirli bir DEX, bu alt sektördeki bir referanstır. Birlikte eğrilerin yeniliği, yeni bir çağın başlangıcını simgelemektedir. Bu DEX'in "X*Y=C" eğrisinden önce, merkeziyetsiz borsalar on-chain ticaret taleplerini karşılamak için emir defteri kullanıyordu. Ardından gelen otomatik piyasa yapıcı (AMM), bu DEX'in keşif yönünü takip ederek likidite havuzları oluşturdu. Bu DEX'in V2 versiyonunda, farklı ticaret çiftleri havuzlarındaki likidite algoritmalarla birbirine bağlanmaktadır. V3 versiyonu, kullanıcıların likidite sağlamak istedikleri fiyat aralığını tanımlamalarına olanak tanıyan segmentli likidite havuzlarını tanıtmaktadır. V4 versiyonu, likidite havuzu özel çözümleri sunarak bunu daha da ileri taşımaktadır.

Ticaret fiyatları göreceli olarak stabil olan varlıklar için, piyasa daha fazla merkezi likidite arzı talep etmektedir. Stabilcoin ticaretine odaklanan bir protokol, belirli bir denge noktası etrafında daha fazla token likiditesi sağlamak için kendi likidite arzı eğrisini geliştirmiştir. Birleşik likidite havuzunun zorluklarıyla başa çıkmak için, bu protokol, kullanıcıların bir likidite havuzunda iki veya daha fazla token yerleştirmesine olanak tanıyan çok boyutlu bir formül icat etmiştir, böylece havuzdaki tüm tokenlar arasında likidite paylaşılmaktadır. Uygulamada, merkezi borsa (CEX) daha iyi likidite ve fiyatlandırma verimliliği göstermektedir. On-chain fiyatlandırma sistemleri genellikle off-chain CEX'in gerisindedir. Bir platform, oracle'ın yardımıyla ondan (PMM) profesyonel piyasa yapıcı havuzu kurarak on-chain ve off-chain likiditeyi bağlamıştır.

Ancak, küçük ölçekli tokenler için geleneksel birleşik eğrinin maliyeti oldukça yüksektir ve likidite fonlarının maliyeti çelişkisi daha belirgindir. Bir platform, fiyat artışını tercih eden küçük yatırımcılara uyum sağlamak için daha dik bir birleşik eğri tasarladı. Token değeri ölçeği arttıkça, yatırımcıların tercihi likiditeye kayar. Bu ilhamla, bir platform token değeri düşükken dik bir eğri kullanır, ancak değer arttıkça eğri farklı bir eğime veya hatta farklı eğrilere dönüşür.