BTC tarihi zirveye ulaştı, piyasa faiz indirimlerinin bir adım daha yukarı itmesini bekliyor.

Mayıs ayında, Bitcoin fiyatı tarihi bir zirveye ulaştı ve ABD borsa endeksleri de güçlü bir artış kaydetti. Jeopolitik durum hala belirsizlikler barındırsa da, sermaye kripto para piyasasına akmaya devam ediyor. Bitcoin spot ETF'sine net akış 2.7 milyar dolardan fazla oldu, kurumların pozisyonları yüksek seviyelere yaklaşıyor, borsa Bitcoin rezervleri sürekli azalıyor ve arz-talep dengesi güçlü.

Politika açısından, ABD eyalet düzeyinde Bitcoin rezerv yasası önemli bir aşama kaydetti ve stablecoin ile ilgili yasalar da senatodan onay aldı. ABD istihdam verileri güçlü bir performans sergiliyor, enflasyon sürekli düşüyor ve GSYİH beklentileri yükselmeye başlıyor. Bu faktörler, piyasanın güçlenmesinin temel nedenleri olabilir.

Ancak, gümrük vergisi anlaşmazlığı henüz tamamen çözülmedi, ABD'nin borç sorunu hala endişe verici. Şu anda borsa ve Bitcoin fiyatları, daha iyimser beklentileri yansıtmış durumda, kısa vadede belirsizlikleri hazmetmek için dalgalı bir seyir izleyebilir ve üçüncü çeyrek faiz indirimini bekleyebilir.

Makro Finans: ABD Ekonomisi "ılımlı duraklama" ile karşılaşabilir

Küresel jeopolitik oyunlar yavaş yavaş yatışmakta, Amerika iç siyasi durumu da giderek istikrar kazanmaktadır. Piyasa beklentileri rasyonelliğe geri dönmekte, bu da riskli varlıkların sürekli olarak toparlanmasına yol açmakta ve daha iyimser bir fiyatlandırma yapılmaktadır.

Mayıs ayının başında, başlıca ekonomik güçler ticaret sorunları üzerine ilk tur müzakereler gerçekleştirdi ve gerginliği geçici olarak azalttı. Taraflar, daha önce eklenen yüksek gümrük vergilerini 90 gün içinde karşılıklı olarak azaltma taahhüdünde bulundu ve ekonomik ilişkiler üzerine müzakerelere devam edecekler. Haber açıklandığı gün, S&P 500 endeksi %3.26 oranında büyük bir artış gösterdi.

May ayında, ABD borsaları Nisan ayındaki yükseliş ivmesini sürdürdü. Ayın sonunda, Nasdaq endeksi, S&P 500 endeksi ve Dow Jones Sanayi Ortalaması sırasıyla %9.56, %6.15 ve %3.94'lük aylık artış kaydetti.

May'da açıklanan ekonomik veriler, ABD'nin ilk çeyrek GSYİH'sının yıllık olarak %0.2 küçüldüğünü, bu oranın başlangıç değerine göre hafif bir artış gösterdiğini ortaya koydu. Tüketim harcamaları ve ithalat, yılın başındaki ekonomik performansı olumsuz etkiledi. Ancak, GSYİH tahmin verilerinde bir toparlanma görüldü. Atlanta Federal Reserve Bankası'nın yayınladığı GDP Now verileri, Nisan ayı sonundan itibaren verilerin yeniden pozitif değerlere döndüğünü ve Mayıs sonuna gelindiğinde %3.8'e ulaştığını gösteriyor; bu da piyasanın ekonomik görünüm hakkında iyimser bir duygu taşıdığını yansıtıyor.

Enflasyon verileri iyileşmeye devam ediyor. Fed'in yakından takip ettiği PCE göstergesi, enflasyonun sürekli olarak yavaşladığını gösteriyor. PCE yıllık oranı 3 ay üst üste %2,15'e düşerken, temel PCE %2,52'ye düşerek pandemi sonrası en düşük seviyeye ulaştı ve Fed'in %2 hedefine yavaş yavaş yaklaşıyor.

İstihdam piyasası güçlü bir performans sergiliyor. Nisan ayında tarım dışı istihdam 177 bin arttı, bu da piyasa beklentilerinin üzerinde. 24 Mayıs haftası itibarıyla ilk işsizlik başvuruları 240 bin olarak kaydedildi, bu da bir önceki haftadan ve piyasa beklentilerinden biraz daha yüksek. İstihdam verilerindeki güçlü performans, bir ölçüde piyasanın ekonomik durgunluk konusundaki endişelerini hafifletti.

Federal Reserve, May'daki para politikası toplantısında faiz oranlarını üçüncü ay üst üste sabit tutma kararı aldı. Daha önce bazı şahin sinyalleri vermesine rağmen, finansal piyasaların istikrar kazandıktan sonra, Fed temkinli bir duruş sergilemeye devam etti ve gümrük anlaşmazlıklarının enflasyonun yeniden yükselmesine yol açabileceğini vurguladı.

Piyasa genel olarak Fed'in ilk yarıda faiz indirimine gitmeyeceğini bekliyor. Şu anda trader'lar Fed'in bu yıl iki kez faiz indirimine gitmesini bekliyor; bunlar Eylül ve Aralık'ta, her biri 25 baz puan. Bu beklenti, bir ölçüde likiditenin varlık fiyatlarını daha fazla artırma alanını sınırlıyor.

Mevcut verilere dayanarak, ABD borsalarının ve Bitcoin'in önümüzdeki 2 ay içinde dalgalı bir seyir izlemesi muhtemel. Ağustos civarına kadar, faiz indirim beklentilerinin ABD borsalarını ve Bitcoin'i yeni zirvelere taşımaya başlaması bekleniyor. Bu değerlendirme, ticaret anlaşmazlıklarının hafiflediği ve ABD ekonomisinin ılımlı bir duraklama yaşadığı varsayımına dayanmaktadır.

Birinci çeyrek GDP'sinin hafif bir düşüş kaydetmesi göz önüne alındığında, eğer ikinci çeyrek GDP'si de hafif bir düşüş gösterirse, ABD ekonomisi "ılımlı durgunluk" tanımına uymaktadır. Bu nedenle, Eylül ayında faiz indirimine gitmek daha ihtiyatlı bir beklenti olabilir.

Kripto Varlıklar: Fonların Sürekli Akışı Bitcoin'in Tüm Zamanların En Yüksek Seviyesine İtmesi

Mayıs ayında Bitcoin'in açılış fiyatı 94182.55 dolar, kapanış fiyatı 104645.87 dolar, tüm ay boyunca artış 10463.33 dolar, artış oranı %11.11, dalgalanma %19.79. İşlem hacmi art arda iki ay düşüş gösterdi.

Teknik göstergelere göre, Bitcoin fiyatı Nisan ayında 90000-110000 dolar aralığına geri döndükten sonra, bu ay tarihi zirve olan 112000 doları aştı ve "boğa piyasasının ilk yükseliş trendi çizgisi"nin üzerine çıktı.

Dikkate değer olan, mevcut yüksek faiz oranları ortamında, perakende yatırımcıların satın alma gücünün belirleyici bir etki oluşturmadığıdır. Geçen yıl Mart ayından bu yana, Bitcoin'in günlük yeni adres sayısı düşük seviyelerde kalmaktadır.

Son zamanlarda Bitcoin fiyatındaki artışın ana itici gücü kurumsal yatırımcılardan gelmektedir. Bilinen bir şirket 2025'ten itibaren 133850 BTC satın almış olup, toplamda 580250 BTC'ye ulaşmıştır.

2024 yılının Ocak ayında Bitcoin spot ETF'sinin onaylanmasından bu yana, kripto varlıkların Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ana akım haline gelme süreci hızlandı. 2025 yılının Mart ayında, Amerikan hükümeti yaklaşık 200,000 Bitcoin'i ulusal rezerv varlıkları arasına alacak. Ardından, birçok eyalet eyalet düzeyinde Bitcoin rezerv yasalarını teşvik etmeye başladı.

7 Mayıs'ta New Hampshire, ABD'de kripto parayı stratejik rezervlerine resmi olarak dahil eden ilk eyalet oldu ve eyalet maliye bakanına eyalet hükümeti fonlarının en fazla %5'ini kripto paralara yatırım yapma izni verildi. Texas ve Arizona'daki ilgili yasalar da senato oylamasından geçti.

Stablecoin alanında, Amerika Birleşik Devletleri Senatosu, bu yasanın nihai imzasına zemin hazırlayarak "GENIUS ACT" için usul oylamasını geçirdi. Hong Kong Yasama Meclisi de resmi olarak, fiat para stabilcoin ihraççıları için lisanslama sisteminin kurulmasına dair tasarıyı onayladı.

Birçok büyük Amerikan bankası, birkaç tanınmış finans kurumunun katılımıyla ortak bir stabilcoin çıkarma konusunda işbirliği yapmayı araştırıyor.

2400 milyar doların üzerinde bir piyasa değeri olan stabilcoin pazarı, uyumlu gelişim aşamasına girmek üzere. Stabilcoinler, Bitcoin'den sonra yaygın olarak benimsenen ikinci kripto varlık olma potansiyeline sahip ve Web3 alanında 1 milyar kullanıcıyı aşan ilk "killer app" olma ihtimali bulunuyor. Bu durum, blockchain'in özellikle akıllı sözleşme platformlarının gelişimi için uygulama temeli oluşturuyor.

Regülasyon çerçevesinin giderek netleşmesiyle birlikte, Bitcoin ve blok zinciri teknolojisi Amerika'nın ele geçirmesi gereken teknolojik bir yükseklik haline geliyor. Bu eğilimin tetiklediği yatırım ve spekülasyon ruhu yayılmakta. Yukarıda belirtilen şirketlerin yanı sıra, belirli bir medya grubu da dahil olmak üzere birçok şirket Bitcoin ve diğer kripto varlıkların (Ethereum, Solana gibi) stoklama planlarını başlatıyor.

Uygulama senaryolarının genişlemesi ve uyum aşmaları ile tetiklenen FOMO duygusu ve satın alma gücü, Bitcoin ve diğer kripto varlıkların fiyat artışının temel dinamiği haline geliyor.

Fon Akışı: İyimser Beklentiler Fonların Sürekli Girişini Destekliyor

Mart ve Nisan aylarında ABD hisse senetlerinin düşüş yaşadığı dönemde, Bitcoin spot ETF'sine fon akışı geçici olarak durakladı ve bu durum Bitcoin'in hisse senedi piyasasıyla birlikte %30'dan fazla (bu döngüdeki en büyük geri çekilme) düşmesine neden oldu. Mayıs ayından bu yana, ABD hisse senetlerinin güçlü bir şekilde toparlanmasıyla birlikte, Bitcoin spot ETF'sindeki alım da güçlü bir şekilde geri döndü ve sırasıyla 605 milyon ve 2.775 milyar dolar net akış sağladı, bu da Bitcoin'in tüm kayıplarını geri kazanmasına ve 112000 dolarlık tarihi bir zirveye ulaşmasına neden oldu.

Stablecoin piyasasında (tümünün kripto para ticareti için kullanılmadığını belirtmek gerekir) fon akışının genişlediği görülüyor; Nisan ve Mayıs aylarında sırasıyla 5.375 milyar ve 5.567 milyar dolar net akış gerçekleşti, ancak Bitcoin spot ETF geçişindeki fon değişikliklerine kıyasla daha az bir değişim oldu.

Bitcoin fiyatlandırma yetkisi, borsa işlemlerinden Bitcoin spot ETF kanal fonları ve kurumsal yatırımcıların eline geçti. Bu tür yatırımcılar genel olarak uzun vadeli yükseliş eğiliminde, bunun başlıca nedeni ise Bitcoin ve kripto varlıkların ABD politika düzeyinde sürekli olarak çığır açıcı ilerlemeler kaydetmesidir. Bu, Bitcoin'in Nisan ve Mayıs aylarında hızlı bir şekilde toparlanıp tarihi zirvelere ulaşmasının nedeni olduğu gibi, gelecekteki piyasa beklentilerine duyulan uzun vadeli güvenin temel mantığını da desteklemektedir.

Ancak dikkat edilmesi gereken, şu anda ABD borsalarının ticaret anlaşmazlıklarına karşı oldukça iyimser bir fiyatlama yaptığı ve ABD ekonomisinin ciddi bir durgunluk yaşamayacağı beklentisini içeriyor olabileceğidir. ABD borsalarının şu anda yeni zirveleri aşması zor görünüyor, dalgalanma kaçınılmaz. Kurumsal yatırımcılar sürekli olarak alım yapmasına rağmen, Bitcoin spot ETF'sinin Nasdaq'tan bağımsız bir performans sergilemesi zor, bu nedenle kısa vadede Bitcoin'in yeniden zirve yapmasını beklemek fazla iyimser olabilir.

Piyasa Yapısı: Borsa Bitcoin Rezervleri Sürekli Düşüyor

3-4 aylardaki düşüş sürecinde, Bitcoin uzun vadeli yatırımcıları tekrar alım yapmaya başladı ve bu objektif olarak piyasa satış baskısını azaltma konusunda dengeleyici bir rol oynadı.

Mayıs sonu itibarıyla, uzun vadeli yatırımcıların pozisyon büyüklüğü 14,419,900 adet ile tarihsel zirveye yaklaşmış durumda. Bununla birlikte, merkezi borsa üzerindeki Bitcoin rezervleri sürekli olarak azalmakta ve şu anda yalnızca 2,988,200 adet kalmış durumda, bu da 2020 yılının Kasım ayı sonundaki seviyelere yakın.

Önceki piyasa döngülerinde, likidite önemli ölçüde artarken, uzun vadeli yatırımcıların satış yapmayı tercih etmesi genellikle fiyat artışını engelliyordu. Ancak döngü boyunca fiyatlar düştüğünde, uzun vadeli yatırımcılar satışları yavaşlatır veya hatta alım yapmaya yönelir, bu döngüde de durum farklı değil.

Geçmiş dönemlerden farklı olarak, önceki uzun vadeli yatırımcıların "ikincil satışları" genellikle boğa piyasalarını sonlandırırdı, ancak bu seferki "ikincil satıştan" sonra piyasa yukarı yönlü devam etmeyi seçti. Bunun, uzun vadeli yatırımcı yapısına kurumsal yatırımcıların katılmasından kaynaklandığını düşünüyoruz, böylece piyasa eğilimini değiştirdi. Bu değişikliğin kalıcı olup olmadığını daha fazla gözlemlemek gerekecek.

Özet

Bitcoin'un uygulama potansiyeli ve uzun vadeli görünümü konusunda optimist bir tutum sergilememize rağmen, kısa vadede Bitcoin fiyatının güçlü performansı hala en iyimser beklentilerimizi aştı.

Sebep, Amerikan borsa dahil olmak üzere riskli varlık piyasalarının aşırı iyimserliği ve Bitcoin'in ABD'de geniş bir şekilde benimsenmesiyle tetiklenen yatırım ve spekülasyon patlamasıdır. İkincisi için olumlu bir tutum sergiliyoruz, ancak piyasanın ticaret ihtilaflarıyla ilgili fiyatlandırmasının aşırı iyimser olabileceğini düşünüyoruz, arada zorluklar da olabilir. Ayrıca, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine ilişkin beklentimizi düşürdük.

Mart raporunda, Bitcoin'in yaz aylarında bir tersine dönüş trendi başlatacağını öngörmüştük, ancak piyasa tepkisi beklenenden fazla oldu ve Mayıs ayında yeni zirveye ulaştı. Birçok belirsizlik faktörünü ve likidite beklentilerinin ertelenmesini göz önünde bulundurarak, sonraki iki ayda Bitcoin'in büyük olasılıkla ABD borsa dalgalanmalarıyla birlikte hareket edeceğini, yeni zirveler yapma ve yeni bir aşamaya geçme olasılığının düşük olduğunu düşünüyoruz.

Her şey yolunda giderse, BTC'nin bir sonraki aşamaya geçmesi üçüncü çeyreği bulabilir.