Pazar "beklenti bozulması" aşamasına girdi, savunma öncelikli fırsat bekleniyor.

I. Temel Yargı

1. Politika Yolu Doğrusal Değil: Hükümetin gümrük politikaları içsel ayrılıklar ve kısa vadeli dalgalanmalar gösteriyor, bu da uzun vadeli bir tutarlılık oluşturmayı zorlaştırıyor. Politikanın tekrar tekrar piyasada belirsizlik yaratması, varlık fiyatlarının "gürültüye dayalı" özelliklerini güçlendiriyor.

2. Yumuşak ve sert verilerin ayrılması: Perakende gibi sert veriler kısa vadede güçlü olsa da, tüketici güveni gibi yumuşak veriler tamamen zayıfladı. Bu gecikme ile politika dalgalanmalarının etkileşimi, piyasanın makro temel yönünü doğru bir şekilde kavramasını zorlaştırıyor.

3. Merkez Bankası'nın beklenti yönetim baskısı artıyor: Merkez Bankası'nın açıklamaları tarafsız bir şekilde güvercin bir yaklaşımda kalmak, piyasanın gevşemeyi erken fiyatlamasını önlemek içindir. Mevcut durum: Enflasyon henüz istikrara kavuşmadı ama mali baskı nedeniyle faiz indirimine zorlanıyor, temel çelişki giderek keskinleşiyor.

İki, Ana Riskler Ön Görüsü

1. Politika beklentilerinin karışması: En önemli risk "gümrük vergisi ne kadar artacak" değil, "kimse bir sonraki adımın ne olacağını bilmiyor" şeklinde politik güvenilirliğin kaybolmasıdır.

2. Piyasa Beklentileri Sapması: Eğer piyasa, merkez bankasının yüksek enflasyon / ekonomik durgunluk altında "zorunlu gevşeme" yapacağını düşünürse, bu kredi faiz farklarının genişlemesi + uzun vadeli faiz oranlarının yükselmesi ile "uyumsuzluk piyasası" oluşturabilir.

3. Ekonomi stagflasyon eşiğinde: Sert veriler kısa vadede talep etkisiyle gizleniyor, gerçek tüketim yavaşlama riski hızla birikiyor.

Üç, Strateji Önerileri

1. Savunma yapısını korumak: Mevcut durumda sistematik bir alım sebebi yok, bu nedenle yüksek alım yapmaktan ve agresif varlıklara yoğun yatırım yapmaktan kaçınılması önerilir.

2. Faiz eğrisi yapısına odaklanın: Kısa vadeli bir düşüş ve uzun vadeli bir yükselişin uyumsuzluğu, yüksek değerleme ve kredi varlıkları üzerinde iki yönlü bir darbe oluşturacaktır.

3. Temel düşünceyi koruyun, makul ters dağılım yapın: Volatilite yeniden fiyatlandırması yapısal fırsatlar getirecektir, ancak ön koşul pozisyonu ve ritmi iyi kontrol etmektir.

Dört, Bu Haftaki Makro İnceleme

1. Pazar Genel Görünümü

Bu hafta işlem günü sadece 4 gün, ana borsa endeksleri devam eden bir aşağı yönlü dalgalanma yaşıyor. Üç ana endeks bu hafta da dalgalanarak aşağı doğru hareket etti, ticaret gerginlikleri ve merkez bankasının "gözlemci" tutumunu yeniden vurgulaması nedeniyle piyasanın genel performansı zayıf kaldı. Güvenli varlık olan altın, tarihi zirvelere ulaşarak yükselmeye devam ediyor. Emtia tarafında, petrol düşüşü durdurup yükselmeye başladı, bakır fiyatları ise hafif bir toparlanma gösterdi. Kripto para birimi Bitcoin dar bir aralıkta dalgalanmaya devam ederken, diğer alternatif paralar genel olarak zayıf durumda.

2. Ekonomi Verileri Analizi

2.1 Gümrük İlerlemesi ve Analizi

Hükümetin gümrük vergileri konusundaki ayrılıkları giderek belirginleşiyor: Maliye ve ticaret departmanları yumuşamaya eğilimliyken, temel ticaret şahinleri hâlâ sert tutumlarını koruyor. Gümrük politikası kendisi tutarsızlıklar içeriyor, uygulanma yolu belirgin bir doğrusal olmayan ve kısa dönemli dalgalanmalar sergileyecek, bu da piyasa dalgalanmalarının sürekli bir nedeni haline gelecektir.

Gümrük politikası hedefleri arasında iç çelişkiler bulunmaktadır, bu nedenle mali gelirleri artırma, imalat sanayini geri getirme, enflasyonu düşürme ve ticaret açığını hafifletme hedeflerini aynı anda gerçekleştirmek zordur. Bu daha çok bir "siyasi anlatı aracı" gibi, sürdürülebilir bir makroekonomik düzenleme aracı değil.

En dikkat edilmesi gereken riskler, politikaların istikrarlı bir şekilde devam edememesi ve piyasanın güven kaybetmesi, bu durumun da şirketlerin karar alma süreçlerini kısa vadeli hale getirmesi ve piyasa fiyatlamasının daha fazla duygu ve anlık beyanlara dayanmasıdır. Piyasa, "beklentilerin bozulduğu" aşamaya girecektir: Beklentilerin kendisi bir risk kaynağı haline gelecek, fiyatlama döngüsü kısalacak ve varlık dalgalanmaları artacaktır.

2.2 Enflasyon Beklentileri ve Perakende Verileri

New York Fed enflasyon beklentileri anketi, 5 yıllık enflasyon beklentisinin son zamanların en düşük seviyesine ulaştığını, ancak 1 yıllık enflasyon beklentisinin hızla yükseldiğini gösteriyor. Tüketiciler, ekonomik yavaşlama ve kapsamlı bir durgunluk tehdidini değerlendirdikçe, işsizlik ve gelir artışı beklentileri kötüleşti.

Tüketici anketinin yumuşak verileri durgunluk riskinin arttığını gösterse de, perakende tüketimi gibi sert veriler etkileyici bir performans sergiliyor. Mart ayında ABD perakende ve gıda hizmetleri satışları bir önceki aya göre %1,4 artış gösterdi ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %4,6 büyüdü. Motorlu taşıtlar ve günlük ihtiyaç ürünleri bir önceki aya göre belirgin şekilde arttı, bu da muhtemelen gümrük vergisi etkisiyle ilgili olabilir.

Ekonomik yumuşak ve sert verilerin yapısal ayrışması, genellikle politika oyunlarının şiddetli olduğu ve piyasa hassas döngüsünün yükseldiği dönemlerde ortaya çıkar. Mart perakende verileri yüzeyde parlak gözüküyor, ancak arkasındaki kısa vadeli borçlanma, gümrük vergisi etkisini kapma ve tüketici güveninin kötüleşmesi güçlü bir tezat oluşturuyor. Bu "sert güçlü, yumuşak zayıf" ekonomik görünüm, muhtemelen stagflasyon/durgunluk öncesi bir geçiş dönemi.

3. Likidite ve Faiz Oranı

Amerikan tahvil getirisi eğrisi, tahvil pazarının mevcut piyasaya bakış açısını yansıtıyor:

1. Faiz indirim beklentileri güçleniyor, bu da piyasanın ekonomik görünüm konusunda daha temkinli olduğunu gösteriyor;
2. Enflasyon riskinin yeniden fiyatlandırılması, son dönemdeki mal fiyatlarındaki artış, gümrük tarifesi tehditleri ve borç limiti müzakereleri ile ilgilidir;
3. Piyasa, "yıl boyu faiz indirimi + yumuşak iniş"ten "faiz indirimi temposunun yavaşlaması + uzun dönem enflasyon riski artışı"na yeni bir fiyatlandırma yoluna geçti.

Merkez bankası, "sürekli faiz indirememe" gerçeği ile karşılaşabilirken, mali taraftan ve küresel arz şoklarından kaynaklanan uzun vadeli finansman maliyetleri artmaktadır. Piyasalarda, "merkez bankasının enflasyon henüz kontrol altına alınmadan faiz indirmeye zorlanacağı" senaryosu giderek güçleniyor.

Beş, Gelecek Hafta Makro Görünüm

1. Gümrük politikası, piyasa beklentilerini sürekli olarak rahatsız eden "yüksek sesle sert - kısa süreli yumuşama" dalgalanma döngüsünü sık sık sahneleyebilir.

2. Fed yetkililerinin muhtemelen "nötr şahin" tonunu sürdürmesi, enflasyon beklentilerini istikrara kavuşturmak ve finansal koşulların aşırı gevşemesi riskini önlemek için.

3. Yumuşak verilerin kötüleşmesi ve sert verilerin gecikmeli etkisi arasındaki uçurum genişliyor, politika görünümü siyasi döngüler ve mali kısıtlamalarla sınırlı. Volatilite, ilk tepki veren varlık fiyatı değişkeni olabilir.

Öneri:

1. Savunma yapısını koruyun: Yüksek alım yapmaktan kaçının, nötr savunma pozisyonunu sürdürün.

2. Önemli izleme "beklenti düzensizliği" sinyali: Kısa vadeli faizlerin zayıflaması ve uzun vadeli getirilerin yüksek seviyelerde kalması durumuna dikkat edin.

3. Alt çizgi düşüncesi vs. trend oyunu: pozisyon kontrolü ve fon dağılımına önem verin, yönlü büyük pozisyon oynamaktan kaçının, makul ters pozisyonları koruyun.

Mevcut piyasa, politika gürültüsü tarafından yönlendiriliyor, ekonomik sinyaller gecikmeli, beklentilerin istikrarı azalıyor. Bu yapısal belirsizliklerin hâkim olduğu aşamada, riskleri kontrol etmek ve bahisleri ertelemek, agresif stratejilerden daha önemli olabilir.