Kripto Varlıklar piyasası yeni bir değişim sürecine girdi: altcoin ETF'leri tartışma yarattı

Bitcoin fiyatı bir düzeltme yaşarken, altcoin piyasası ise hareketlenmeye başladı. Ethereum 3600 dolar seviyesini geçti, Defi, Layer2 gibi birçok sektörde genel bir artış gözlemleniyor, altcoin piyasası canlanma belirtileri gösteriyor. Bu durum, birkaç gün önceki piyasa durumu ile zıtlık oluşturuyor; o sırada Bitcoin 100.000 dolara yakın bir yüksek seviyedeyken, altcoin piyasası ise durgundu.

Regülasyon ortamının gevşemesiyle birlikte, Wall Street kurumları altcoin ETF'lerine yöneldi ve uzun zamandır sessiz kalan altcoin pazarına yeni bir canlılık kazandırdı.

Son dönemdeki piyasa performansını gözden geçirdiğimizde, Bitcoin 99.000 dolarlık zirveye ulaştı ve medyanın ilgi odağı haline geldi. Ancak, bu kurumsal öncülüğündeki boğa piyasasında, çoğu piyasa katılımcısı likidite avantajından yararlanamadı. Aksine, sahip oldukları altcoinler sürekli olarak Bitcoin'e fon aktararak düşüş eğilimi gösterdi ve bu durum, coşkulu boğa piyasası propagandası ile güçlü bir tezat oluşturdu.

Ethereum, bir ana akım altcoin temsilcisi olarak, göreceli artış oranı bitcoin'in çok gerisinde kalmıştır. ETH/BTC oranı yılın başındaki 0.053'ten en düşük 0.032'ye kadar düşmüştür ve ancak son zamanlarda toparlanmaya başlamıştır. Diğer altcoinlerin performansı ise pek iç açıcı değildir.

Ancak, son günlerde alts pazarında bir canlanma belirtisi görüldü. SOL, XRP, LTC ve Link gibi coinler ilk olarak yükseliş trendini başlattı. Solana ekosisteminin DEX'inin günlük işlem hacmi 6 milyar doları aştı, XRP bir ara 1.63 dolara yükseldi. Bugün sabah, Ethereum 3600 doları güçlü bir şekilde aştı ve tüm altcoin bölümünü yukarı taşıdı, bu arada Defi bölümünün 24 saatlik artışı %8.47 oldu.

Altcoinlerin yükseliş nedenlerini analiz ederken, genel boğa piyasası atmosferinin getirdiği duygusal yükselişin yanı sıra, Wall Street kurumlarının katılımı da kritik bir rol oynamıştır. ETF en somut ifade olmuştur.

Bu döngüdeki boğa piyasasının başlangıcını izlemek için, 11 adet Bitcoin spot ETF'sinin piyasaya sürülmesi büyük bir heyecan yarattı. BlackRock, Fidelity gibi Wall Street devlerinin katılımı, Bitcoin'in ana akıma geçiş sürecini hızlandırdı ve yatırımcıların şifreleme pazarına katılım eşiğini büyük ölçüde azalttı. Bitcoin ve Ethereum spot ETF'lerinin sırasıyla onaylanmasının ardından, piyasa Wall Street'in dikkatini çekebilecek bir sonraki token'a yönelmeye başladı. Piyasa değeri ve sermaye faktörlerini göz önünde bulundurduğumuzda, Solana en yüksek sesle önerilen aday coin olarak öne çıktı.

27 Haziran'da, varlık yönetimi devi VanEck, SEC'e "VanEck Solana Trust" için S-1 formu başvurusunda bulundu. Ertesi gün, 21Shares benzer bir başvuru yaptı. 8 Temmuz'da, Chicago Seçenek Borsası Cboe, VanEck ve 21Shares'in Solana ETF'si için 19b-4 dosyasını sundu ve SOL ETF'sinin tanıtımını zirveye taşıdı.

Ancak, SEC'in sert tutumu hızla altcoin ETF'lerinin popülaritesini azalttı. Ağustos'ta, piyasalarda CBOE'nin iki potansiyel Solana ETF'sinin 19b-4 başvurusunu web sitesindeki "Değişiklik Bekleyen Kurallar" sayfasından kaldırdığına dair söylentiler dolaştı, analistler onay alma olasılığının çok düşük olduğunu düşünüyor.

Ama bugün, piyasa ortamında önemli değişiklikler oldu. 22 Kasım'da, Cboe BZX borsa belgeleri, borsanın platformunda dört tür Solana ile ilgili ETF'yi listelemeyi ve işlemeyi önerdiğini gösterdi. Bu ETF'ler sırasıyla Bitwise, VanEck, 21Shares ve Canary Funds tarafından başlatıldı ve "mal bazlı güven fonu payları" olarak sınıflandırıldı. SEC resmi olarak kabul ederse, nihai onay tarihi muhtemelen 2025'in Ağustos ayının başında olacak.

Sadece Solana değil, daha fazla altcoin ETF'si de hazırlanıyor. Son bir ay içinde, şifreleme yatırım şirketi Canary Capital, SEC'ye XRP, Litecoin, HBAR gibi üç coin için peş peşe spot ETF başvurusu yaptı. ETF Store'un başkanı Nate Geraci'nin açıkladığına göre, şu anda en az bir ihraççı ADA (Cardano) veya AVAX (Avalanche) için ETF başvurusunda bulunmaya çalışıyor.

Bu altcoin ETF'lerinin ortaya çıkması geniş tartışmalara yol açtı ve piyasa potansiyel fon akışları konusunda büyük bir heyecan içinde. Ancak, nesnel kurallara göre, şifreleme varlıklarının onaylanmış spot ETF'leri genellikle iki gizli koşulu yerine getirmelidir: birincisi, SEC tarafından açıkça menkul kıymet olarak tanımlanmamış olmalıdır; ikincisi, piyasa istikrarı ve manipüle edilemezlik gösteren ön göstergelere sahip olmalıdır; tipik özellik, token'ların ABD Chicago Ticaret Borsası'nda (CME) işlem görebilmesidir. Şu anda, Bitcoin ve Ethereum dışında, bu standartları tamamen karşılayan başka bir şifreleme varlığı görünmüyor. Özellikle SOL, sadece merkeziyetçilik sorunları değil, aynı zamanda SEC'in belirli bir ticaret platformuna yönelik iddialarında açıkça menkul kıymet olarak listelenmiştir.

Buna rağmen, piyasa SOL ve XRP'nin ETF onaylarına karşı olumlu bir tutum sergiliyor. Bloomberg ETF analisti James Seyffart, SOL, XRP, LTC ve HBAR ETF'lerinin karar onay sürelerinin 2025 sonuna kadar uzayabileceğini düşünüyor; SEC'in Solana ile ilgili ETF'leri iki yıl içinde onaylayabileceği öne sürülüyor. ETF Store'un başkanı Nate Geraci ise daha iyimser, Solana ETF'sinin önümüzdeki yıl sonunda onaylanma olasılığının oldukça yüksek olduğunu belirtiyor.

Bu iyimserliğin arkasında bilgi desteği var, ana faktör ise yeni başkanın göreve başlamasına işaret ediyor. Yeni hükümetin Kripto Varlıklar konusundaki taahhüdü aşama aşama yerine getiriliyor, iç ve dış düzenleyici ortamın değişimi Kripto Varlıklar sektörüne daha güçlü bir güven veriyor.

Sektör içi düzenleme açısından, SEC yakında bir personel değişikliği ile karşılaşacak. Mevcut SEC başkanı, 2025 yılının 20 Ocak'ında yeni başkanın göreve başlamasıyla birlikte görevinden ayrılacak, bu da SEC'in son yıllardaki sıkı düzenlemelerine bir ara verme olasılığını doğuruyor. İstatistiklere göre, görev süresi boyunca SEC, birçok şifreleme ile ilgili kuruluşa karşı hukuki işlemler başlattı ve binlerce hukuki vaka tamamladı, yaklaşık 21 milyar dolar tutarında ceza tahsil etti.

Yeni SEC başkanının kim olacağı henüz kesinleşmemiş olsa da, eski SEC komiserinin görev alabileceğine dair söylentiler var. Kripto varlıklar ve menkul kıymetler arasındaki mücadelenin giderek kızıştığı bir ortamda, yeni hükümetin (CFTC)'nin yetkilerini genişletmeyi ve dijital varlıklar alanındaki denetim yetkisini artırmayı umduğu yönünde haberler de var. Eğer bu adım gerçekleşirse, kripto varlıkların menkul kıymet olarak tanınma olasılığı azalabilir.

Daha geniş bir dış ortamdan bakıldığında, yeni hükümetteki birçok üye kripto varlıklar destekçisi. Bilinen bakan adayları arasında, Maliye Bakanı, Ulusal Güvenlik Danışmanı, Ulusal İstihbarat Direktörü, Ticaret Bakanı ve Sağlık ve Sosyal Hizmetler Bakanı gibi 5 üye kripto varlıklara destek verme tutumu sergilemiştir; bunlardan birkaçı gerçekten kripto varlık bulundurmaktadır.

Açıkça, yeni hükümetin oluşumu önceki hükümetten oldukça farklı. Üst düzeyde çoğunluğun destekçiler olması nedeniyle, şifreleme para birimlerinin düzenlenmesi daha esnek hale gelebilir. Eğer bu hükümet döneminde tam bir Kripto Varlıklar düzenleme çerçevesi kurulabilirse, gelecekteki sektörün düzenleme yönü de daha net hale gelecektir.

Regülasyonun yanı sıra, yeni hükümetin kontrolündeki şirketler de şifreleme alanındaki fırsatları hedef almış durumda. Son zamanlarda, bu şirketler sıkça hareket ediyor ve şifreleme endüstrisini genişletmek için yatırım ve finansman sağlamaya çalışıyor. Piyasa haberlerine göre, Trump Medya Teknoloji Şirketi, Intercontinental Exchange (ICE) ile Bakkt adlı şifreleme borsa şirketini satın almak için görüşmeler yapıyor. Ayrıca, Trump Medya Teknoloji Grubu, Truth Fi adlı bir şifreleme ödeme hizmeti başvurusunda bulundu ve şifreleme ödeme alanına girmeyi planlıyor. Bu şirketlerin hareketleri, yeni hükümetin kripto varlıklara karşı olumlu tutumunu dolaylı olarak yansıtıyor.

Tam olarak yukarıdaki faktörlere dayalı olarak, piyasa altcoin ETF'leri için umutlarını yeniden yeşertiyor. SEC başkanının değişmesiyle birlikte, altcoin'ler etrafındaki menkul kıymet tartışmaları geçici olarak duraklayabilir ve ETF'nin gerçekleşmesi için bir temel oluşturabilir.

Öte yandan, altcoin ETF'lerinin geleceği belirsiz olsa da, Wall Street bu 30 trilyon doları aşan devasa pazarı bırakmaya istekli değil. Geleneksel finansal kurumlar, yatırımcıların şifreleme varlıklarını portföylerine dahil etmeleri için yeni yatırım ürünleri ve türev araçlar oluşturuyor.

Kripto Varlıklar endeksi sağlayıcısı CF Benchmarks'tan Sui Chung, ana akım yatırımcıların doğrudan genel pozisyon oluşturmak için spot Bitcoin ETF'si kullanacaklarını ve aynı zamanda varlık sınıfına özel pozisyonları özelleştirmek için ek ürünler kullanacaklarını söyledi. Şu anda en popüler ürünler, kripto varlıklarla bağlantılı olan ve gelir elde eden emtia vadeli işlemleri ile aşağı yönlü koruma sağlayan opsiyonları içeren ürünlerdir. Şirket, Nasdaq Bitcoin Endeksi opsiyonlarını piyasaya sürmeyi planlıyor.

Astoria Portfolio Advisors'ın baş yatırımcı John Davi de, yönettiği ETF model yatırım portföyünde Bitcoin'e maruz kalmayı artırmayı düşündüğünü belirtti.

Genel olarak, mevcut altcoin ETF çılgınlığının mevcut düzenleyici çerçevede gerçekleştirilmesi zor olsa da, uzun vadede, düzenlemelerin gevşemesi ve yatırımcı ilgisinin artmasıyla birlikte, finansal kurumların şifreleme varlıkları üzerine derinlemesine çalışmalar yapması kaçınılmaz bir eğilim haline gelecektir. Ürün tarafında, kurumlar artık sadece Bitcoin ve Ethereum ile sınırlı kalmayacak, şifreleme varlıklarının ürünleştirilmesi ve standartlaştırılması daha da güçlenecek, türev piyasası patlayıcı bir büyüme yaşayabilir; bu da yatırımcıların giriş engellerini ortadan kaldırmayı hedeflemektedir. Gelecekte yatırımcıların şifreleme varlıklarıyla ilgili ürünlere yatırım yapmanın daha fazla yoluna sahip olması beklenmektedir.

Henüz piyasaya sürülmemiş yeni ürünlerin dışında, mevcut ETF'ler de bu trendden faydalanacaktır. Ethereum spot ETF'sine örnek vermek gerekirse, uzun bir süre boyunca, fon akışı Bitcoin'den daha zayıf olmuştur. 27 Kasım itibarıyla, Ethereum spot ETF'sinin net fon akışı yaklaşık 240 milyon dolar iken, Bitcoin spot ETF'sinin net akışı 30.384 milyon dolara ulaşmış olup, aralarındaki fark oldukça büyüktür.

Bu farklılığın nedenleri esasen iki noktada toplanmaktadır: Birincisi, Ethereum'un değer istikrarı ve konumlandırması açısından Bitcoin ile farklılık göstermesidir; ikincisi ise, ETH'nin çekirdek staking işlevinin düzenleyici kısıtlamalara tabi olması, yatırımcıların ilgisini azaltmıştır. Maliyet açısından bakıldığında, yatırımcılar doğrudan ETH tutarlarsa yaklaşık %3.5 oranında staking geliri elde edebilirken, kurumsal ETF'lere sahip olmak bu risksiz gelirden yararlanamamakta ve ayrıca %0.15 ile %2.5 arasında değişen yönetim ücretlerini ödemek zorundadır.

Ancak, düzenleyici tutumun değişmesiyle birlikte, Ethereum spot ETF'sinin gelecekte staking işlevini içermesi mümkün. Daha önce staking'e kesin bir şekilde karşı olan SEC'in tutumu değişti ve Avrupa pazarında bir örnek mevcut. Geçtiğimiz günlerde, Avrupa ETP ihraççısı 21Shares AG, Ethereum ana ETP ürününe staking işlevi ekleyeceğini duyurdu.

ETF ürünlerinin geleceği umut verici görünse de, gerçek para girişlerinin hâlâ gözlemlenmesi gerekiyor. Hatta Ethereum'un geleneksel sermaye üzerindeki çekiciliği de nispeten sınırlı; bir şirketin sahip olduğu Solana Trust'ın toplam varlık değeri sadece 70 milyon dolar olup, altsların yatırım alma gücünün beklenenden daha olumsuz olabileceğini gösteriyor. Bu durumdan etkilenen büyük bir varlık yönetim şirketinin dijital varlık departmanının yöneticisi, şirketin Bitcoin ve Ethereum dışındaki diğer Kripto Varlıklar ile pek ilgilenmediğini belirtmişti.

Her ne kadar sonraki onay süreci nasıl ilerlerse ilerlesin, altcoin ETF'si etrafındaki piyasa spekülasyonu çoktan başlamış durumda. Bu, uzun süredir durgun olan alts piyasası için şüphesiz ki bir moral kaynağı.