Gümrük Politikası, Para Politikasının Gevşetilmesi ve Şifreleme Piyasasının Gelecek Görünümü

Trump yine gümrük tarifelerini devreye soktu, uzun süreli ticaret dengesizliğini tersine çevirmeyi amaçlıyor. Bu politika kısa vadede ABD'nin ticaret yapısını ve sermaye akışını yeniden şekillendirebilir, ancak ABD hazine tahvili piyasasında yeni bir şok da yaratabilir. Gümrük tarifeleri, yabancıların ABD tahvillerine olan talebinin azalmasına neden olabilir; bu durumda Fed, hazine tahvili piyasasını istikrarda tutmak için daha fazla gevşeme önlemleri almak zorunda kalabilir.

Birçok açıdan bakıldığında:

1. Ticaret yapısı: Yüksek gümrük vergileri, ithalatı azaltmayı, yerli üretimi teşvik etmeyi ve ticaret açığını daraltmayı amaçlar. Ancak bu yaklaşım, enflasyon baskısını artırmak ve diğer ülkelerin misilleme gümrük vergileri uygulamasına neden olmak gibi yan etkiler doğurabilir. Ticaret dengesi geçici olarak düzelse de, tedarik zinciri yeniden yapılandırması ve fiyat artışlarının sancıları kaçınılmazdır.

2. Uluslararası sermaye akışı: ABD'nin ithalatının azalması, yurtdışına akan dolarların azalması anlamına geliyor ve bu durum, küresel ölçekte bir "dolar kıtlığı" yaratabilir. Yabancı ticaret ortaklarının dolar rezervleri azalır, gelişen pazarlar likidite sıkıntısıyla karşılaşabilir ve bu nedenle küresel sermaye akışları değişebilir.

3. ABD tahvili arz ve talep: Gümrük vergileri, doların dışarı akışını kısıtlayarak yabancı yatırımcıların ABD tahvillerini satın alma kapasitesinin azalmasına neden olabilir. Ancak, ABD bütçe açığı hala yüksek ve tahvil arzı artmaya devam ediyor. Dış talep zayıflarsa, sürekli artan ABD tahvillerini kim alacak? Bu, ABD tahvili getirilerinin yükselmesine, finansman maliyetlerinin artmasına ve hatta likidite yetersizliği riskiyle karşılaşılmasına neden olabilir.

Genel olarak, gümrük politikası makro düzeyde bir tür içe kapanma olabilir: Kısa vadede ticaret dengesizliğini onarırken, doların küresel dolaşımındaki gücünü zayıflatır. Bu denge tablosundaki ayarlama, baskıyı ticaret kaleminden sermaye kalemine aktarmak gibidir; ABD hazine tahvili piyasası ilk hedef olacaktır. Makro fon akışındaki bir tıkanıklık, kısa sürede başka bir yerde patlak verecek, Federal Rezerv muhtemelen önlem almak zorunda kalacaktır.

Yurt dışındaki dolar arzı ticaretin soğuması nedeniyle sıkıştığında, Fed'in dolar likidite sıkıntısını hafifletmek için harekete geçmesi gerekecek. Yabancıların yeterli doları yoksa, ABD tahvillerini satın almaları zorlaşır; bu açığı kapatabilecek tek kurum, ABD merkez bankası ve bankacılık sistemi olacaktır. Bu, Fed'in muhtemelen genişleme politikalarını yeniden başlatması gerektiği anlamına geliyor.

Aslında, Fed Başkanı Powell son zamanlarda muhtemelen çok yakında niceliksel genişlemeyi yeniden başlatabileceğini ve ABD Hazine tahvilleri satın almaya odaklanacağını ima etti. Bu, yetkililerin de Hazine tahvili piyasasının işleyişinin ek dolar likiditesi sağlanmadan mümkün olmayacağını fark ettiklerini gösteriyor. Kısacası, dolar kıtlığı ancak "büyük su basma" ile çözülebilir. Fed'in bilançosunu genişletmesi, faiz oranlarını düşürmesi ve hatta banka sistemini kullanarak tahvil alımında bulunması seçenekler arasında olabilir.

Ancak, bu likidite yangın söndürme çabası kaçınılmaz olarak bir ikilemle karşı karşıya: zamanında dolar likiditesi enjekte etmek, devlet tahvili faiz oranlarını dengeleyebilir ve piyasa bozulma riskini hafifletebilir; ancak büyük ölçekli likidite akışı eninde sonunda enflasyonu besleyecek ve doların alım gücünü zayıflatacaktır. Dolar arzı sıkı bir durumdan aşırı bir duruma geçecektir, bu da dolar değerinin sert dalgalanmalara neden olacağı anlamına gelir. "Önce kurut, sonra su ver" sürecinde, küresel finansal piyasaların doların güçlenmesinden zayıflamasına kadar sert bir salınım yaşayacağı öngörülebilir. Fed, tahvil piyasasını dengelemek ve enflasyonu kontrol altında tutmak arasında bir denge aramak zorunda kalacak, ancak mevcut görünümde, devlet tahvili piyasasının istikrarını sağlamak acil bir öncelik haline gelmiştir ve "para basıp tahvil almak" politik olarak kaçınılmaz bir seçenek olmuştur. Bu aynı zamanda küresel dolar likidite ortamında önemli bir dönüm noktasını işaret ediyor: sıkılaşmadan gevşemeye dönüş. Tarihsel deneyimler, Fed suyu açtığında, likiditenin nihayetinde tüm alanlara, kripto piyasası da dahil olmak üzere riskli varlık alanlarına akacağını göstermektedir.

Fed'in para basma makinesini yeniden çalıştırma sinyali, Bitcoin gibi şifreleme varlıkları için neredeyse olumlu bir haber. Sebebi çok basit: Doların bol olduğu ve kredi para birimlerinin değer kaybı beklentisinin arttığı zaman, mantıklı sermaye enflasyona karşı bir sığınak arayacaktır; Bitcoin de bu bağlamda dikkat çeken "dijital altın"dır. Sınırlı arzı olan Bitcoin, bu makro arka planda cazibesini artırıyor; değer destekleme mantığı hiç bu kadar net olmamıştı: Yasal para sürekli "hafiflediğinde", sert para varlıkları "ağırlaşır".

Bitcoin'in fiyatı büyük ölçüde piyasanın gelecekteki fiat para arzı beklentilerine bağlıdır. Yatırımcılar, dolar arzının büyük ölçüde genişleyeceğini ve kağıt paranın alım gücünün düşeceğini öngördüğünde, güvenli liman fonları, aşırı basılamayan varlık olan Bitcoin'e akın eder. 2020'deki duruma baktığımızda, Fed'in büyük ölçekli parasal genişlemesinin ardından Bitcoin ve altının birlikte yükselmesi bunun kanıtıdır. Eğer tekrar suyun kapakları açılırsa, kripto piyasası muhtemelen bu sahneyi yeniden oynayacaktır: Dijital varlıklar yeni bir değerleme artışı dalgasıyla karşılaşacaktır.

Fiyat artışı beklentisinin yanı sıra, bu makro değişim dalgası "dijital altın" anlatısını da güçlendirecektir. Eğer Fed'in para basması, piyasalarda fiat para sistemine karşı güvensizlik yaratırsa, kamu, Bitcoin'i enflasyona karşı, politik risklere karşı bir değer saklama aracı olarak görmeye daha yatkın hale gelecektir; tıpkı geçmişteki karışık dönemlerde insanların somut altınları benimsemesi gibi. Beklenebilir ki, doların genişlemesi beklentisi arttıkça, güvenli liman fonları da daha fazla tahsis yapacak ve Bitcoin'in "dijital altın" imajı, halkın ve kurumların zihninde daha da kökleşecektir.

Doların büyük dalgalanmaları sadece Bitcoin'i etkilemekle kalmıyor, aynı zamanda stablecoinler ve DeFi alanı üzerinde de derin etkiler yaratıyor. Dolar stablecoinleri, kripto piyasasında doların yerini alan varlıklar olarak, talebi doğrudan yatırımcıların dolar likiditesi beklentilerindeki değişiklikleri yansıtacaktır. Ayrıca, zincir üzerindeki borç verme faiz oranı eğrisi de makro çevreye bağlı olarak değişecektir.

Stablecoin talebi açısından, doların güçlenip güçlenmemesi fark etmeksizin, stablecoin'e olan katı talep sadece artar: ya dolar eksikliğinden dolayı onun yerine ikame arayışında ya da fiat para biriminin değer kaybı endişesiyle fonlarını zincire aktarıp geçici olarak korunma arayışında. Özellikle gelişen piyasalarda ve sıkı düzenlemelere tabi bölgelerde, stablecoin doların ikamesi rolünü üstlenmektedir; dolar sistemindeki her dalgalanma, stablecoin'in bu "şifreleme doları" varlığını daha da güçlendirmektedir. Beklenebilir ki, eğer dolar yeni bir değer kaybı döngüsüne girerse, yatırımcılar varlıklarını korumak için stablecoin'e daha fazla güvenebilir ve bu da stablecoin piyasa değerinin yeni zirvelere ulaşmasına neden olabilir.

DeFi getiri eğrisi açısından, dolar likiditesinin sıkılığı, faiz oranları aracılığıyla DeFi kredi piyasasına iletilecektir. Dolar kıtlığı döneminde, zincir üzerindeki dolar değerli hale gelir, stabil coin borçlanma faiz oranları hızla yükselir ve DeFi getiri eğrisi dik bir şekilde yükselir. Aksine, Fed'in para pompalaması ile piyasada dolar bolluğu oluştuğunda ve geleneksel faiz oranları düştüğünde, DeFi'deki stabil coin faiz oranları görece cazip hale gelir ve bu da daha fazla fonun zincir üzerinde kazanç elde etmek için akın etmesini sağlar.

Faiz oranlarının düşmesiyle birlikte, daha fazla fonun zincir üzerindeki daha yüksek getirileri elde etmek için yönelmesi olası ve bu trendi daha da hızlandırabilir. Analistler, şifreleme kredi talebinin artmasıyla birlikte, stabil coinlerin DeFi üzerindeki yıllık getirisinin %5'in üzerine çıkmasının umut verici olduğunu tahmin ediyor ve bu, ABD para piyasası fonlarının getirisini geçecektir. Bu, DeFi'nin düşük faizli makro ortamda nispeten daha iyi getiriler sunma potansiyeline sahip olduğunu ve bu durumun geleneksel sermayenin dikkatini çekebileceğini gösteriyor.

Dikkat edilmesi gereken bir nokta, eğer Fed'in para pompalaması nihayetinde enflasyon beklentilerini artırırsa, stabilcoin borç verme faiz oranlarının da risk primi yansıtacak şekilde yeniden yükselebileceğidir. Bu nedenle, DeFi'nin getiri eğrisi "önce aşağı sonra yukarı" dalgalanmalarla yeniden fiyatlandırılabilir: önce likiditenin bol olmasından dolayı düzleşir, ardından enflasyon baskısı altında dikleşir. Ancak genel olarak, dolar likiditesinin bol olduğu sürece, DeFi'ye yüksek getiri arayışıyla büyük miktarda sermaye akışı eğilimi geri döndürülemez olacaktır; bu hem kaliteli varlık fiyatlarını yükseltecek hem de risksiz faiz oranı seviyelerini düşürecek, böylece tüm getiri eğrisini borç alanlar lehine kaydıracaktır.

Özetle, gümrük politikalarının tetiklediği makro zincirleme reaksiyon, kripto piyasasının her yönünü derinden etkileyecektir. Makro ekonomi, dolar likiditesi, Bitcoin fiyatları ve DeFi ekosistemine kadar, bir kelebek etkisine tanıklık ediyoruz: Ticaret savaşları para fırtınalarını tetiklerken, doların sert dalgalanmaları sırasında Bitcoin hazırlanıyor, stabilcoinler ve DeFi ise dar bir alanda fırsat ve zorluklarla karşılaşıyor. Keskin gözlü kripto yatırımcıları için bu makro fırtına hem risk hem de fırsat anlamına geliyor. Aşırı yorumlanmamalı, ancak şu anda bu makro çevre değişikliğinin kripto piyasasına yeni gelişim fırsatları getirebileceği görünmektedir.