Şifreleme Varlık Değerleme Modeli Keşfi

Kurumsal fonların sürekli girişiyle, şifreleme para birimi alanı finansal teknolojinin en dinamik ve potansiyel dolu alanlarından biri haline geldi. Çeşitli şifreleme projelerinin makul bir şekilde değerlenmesi, kritik bir sorun haline geldi. Geleneksel finansal varlıkların olgun bir değerleme sistemi vardır; örneğin, nakit akışı indirgeme modeli ve fiyat/kazanç oranı değerleme yöntemi gibi. Ancak şifreleme projeleri çok çeşitlidir; kamu blok zincirleri, ticaret platformu token'ları, DeFi projeleri ve meme coin'leri gibi, her biri kendine özgü özelliklere, ekonomik modellere ve token işlevlerine sahiptir. Bu nedenle, her alt alan için uygun değerleme modellerinin araştırılması gerekmektedir.

Kamu Zinciri Değeri: Metcalfe Yasası

Metcalfe yasasının temel düşüncesi, ağın değerinin düğüm sayısının karesi ile doğru orantılı olduğudur. İfade: V = K*N², burada V ağın değerini, N geçerli düğüm sayısını ve K sabiti temsil etmektedir.

Bu yasa, internet şirketlerinin değer tahmininde geniş bir şekilde kabul görmektedir. Örneğin, Facebook ve Tencent üzerine yapılan 10 yıllık bir araştırma, bu şirketlerin değerinin kullanıcı sayısıyla Metcalfe yasasının özelliklerini gösterdiğini ortaya koymuştur.

Aynı şekilde, bu yasa blok zinciri halka açık projelerin değerlemesine de uygulanır. Araştırmalar, Ethereum'un piyasa değerinin günlük aktif kullanıcılarla logaritmik bir lineer ilişki içinde olduğunu ve temel olarak Metcalfe yasasına uyduğunu bulmuştur. Daha spesifik olarak, Ethereum ağı piyasa değeri, kullanıcı sayısının 1.43 kuvveti ile orantılıdır ve sabit K değeri 3000'dir. Hesaplama formülü aşağıdaki gibidir:

V = 3000 * N^1.43

İstatistikler, Metcalfe yasası kullanılarak yapılan değerlemenin, Ethereum'un gerçek piyasa değeri ile belirli bir ilişki gösterdiğini ortaya koymaktadır.

Ancak, bu yöntem yeni ortaya çıkan kamu blok zincirlerine uygulandığında sınırlamalar göstermektedir. Kullanıcı tabanı daha küçük olan erken dönem kamu blok zincir projeleri, örneğin Solana ve Tron için, Metcalfe yasasının değerleme için kullanılması pek uygun olmayabilir. Ayrıca, bu yöntem stake oranının token fiyatı üzerindeki etkisini, belirli mekanizmalar altında yakma ücretlerinin uzun vadeli etkisini ve kamu blok zincirinin ekosisteminin güvenlik oranına dayalı toplam kilitli değer üzerindeki oyununu yansıtamaz.

İşlem Platformu Token Değeri: Karlı Geri Alım ve İmha Modeli

Merkezi borsa platform tokenları, hisse senedi sertifikalarına benzer; değeri borsanın çeşitli gelirleri (örneğin işlem ücretleri, listeleme ücretleri vb.), kamu zinciri ekosisteminin gelişim durumu ve pazar payı ile yakından ilişkilidir. Bu tür tokenlar genellikle geri alım ve yok etme mekanizması kullanır; bazıları ayrıca kamu zincirindeki yakma mekanizmasına da sahiptir.

Platform tokeninin değerlemesi, platformun genel gelir durumunu dikkate almalıdır. Gelecek nakit akışlarını indirgeyerek içsel değerini tahmin etmek gerekir; aynı zamanda tokenin yok etme mekanizmasını da değerlendirerek kıtlık değişimlerini göz önünde bulundurmalıdır. Basit bir kâr geri alım ve yok etme modeli değerleme yöntemi aşağıdaki gibidir:

Platform token değer artış oranı = K * işlem hacmi artış oranı * arz imha oranı (K bir sabittir)

Bir tanınmış borsa platformunun token'ini örnek alırsak, güçlendirme yöntemi iki aşamadan geçmiştir: erken dönemde kâr geri alım mekanizması, daha sonra otomatik imha mekanizması ve anlık imha mekanizması ile değişmiştir.

Varsayalım ki 2024 yılında bu borsa işlem hacmi büyüme oranı %40, token arzı imha oranı %3.5, sabit K değeri 10 olarak alındığında:

Token değeri artış oranı = 10 * %40 * %3.5 = %14

Bu, bu verilere göre, 2024'te bu tokenin 2023'e kıyasla %14 artması gerektiği anlamına geliyor.

Ancak, bu değerleme yönteminin pratikte uygulanmasında, borsa pazar payındaki değişikliklere dikkatle odaklanmak gerekiyor. Ayrıca, düzenleyici politikaların değişimi, işlem platformu tokenlerinin değerlemesi üzerinde de büyük bir etkiye sahiptir; politikanın belirsizliği, piyasanın platform tokenlerine ilişkin beklentilerini değiştirebilir.

DeFi Projeleri Değerlendirmesi: Token Nakit Akışı İndirim Yöntemi

DeFi projelerinin değerlemesi, token nakit akışı iskonto yöntemi (DCF) kullanılarak yapılabilir. Temel mantığı, token'in gelecekte üretebileceği nakit akışlarını tahmin etmek ve belirli bir iskonto oranına göre mevcut değerini hesaplamaktır.

Bir DeFi projesini örnek alırsak, 2024 yılında gelirinin 98.9 milyon olduğunu, yıllık büyüme oranının %10, iskonto oranının %15, tahmin dönemi 5 yıl, sürekli büyüme oranının %3 ve serbest nakit akışı dönüşüm oranının %90 olduğunu varsayalım.

Gelecek beş yılın nakit akışları ve bunların bugünkü değerlerinin hesaplanması ile birlikte, son değerin bugünkü değeri eklenerek, projenin değerinin yaklaşık 1 milyar olduğu sonucuna varılmaktadır. Bu, mevcut piyasa değeri olan 1.16 milyar ile yakındır, ancak bu değerlendirmenin, önümüzdeki 5 yıl boyunca her yıl %10 büyüme varsayımına dayandığını unutmamak gerekir; gerçek durum, piyasa koşullarına bağlı olarak farklılık gösterebilir.

DeFi protokol değerlemesi birkaç ana zorlukla karşı karşıyadır: birincisi, yönetişim token'ları genellikle protokolün gelir değerini doğrudan yakalamaz; ikincisi, piyasa dalgalanmaları nedeniyle gelecekteki nakit akışı tahminleri zordur; üçüncüsü, iskonto oranının belirlenmesi karmaşıktır; dördüncüsü, bazı projelerin benimsediği kar geri alım imha mekanizması değerleme yönteminin uygunluğunu etkileyebilir.

Bitcoin Değeri: Çoklu Yöntemlerin Kapsamlı Değerlendirilmesi

Bitcoin'in değeri birden fazla açıdan değerlendirilebilir:

1. Madencilik maliyet değerlendirme yöntemi: Son beş yılda, Bitcoin fiyatının ana akım madencilik makinelerinin madencilik maliyetinin altında kaldığı süre sadece %10 civarında, bu da madencilik maliyetinin Bitcoin fiyatı üzerinde önemli bir destekleyici rolü olduğunu göstermektedir.

2. Altın İkame Modeli: Bitcoin, "dijital altın" olarak görülmekte olup, altının değer saklama işlevinin bir kısmını ikame edebilir. Şu anda Bitcoin'in piyasa değeri, altının piyasa değerinin %7.3'ünü oluşturmaktadır. Eğer bu oran %10, %15, %33 veya %100'e yükselirse, Bitcoin'in birim fiyatı sırasıyla 92,523 dolar, 138,784 dolar, 305,325 dolar veya 925,226 dolar olacaktır.

Ancak, Bitcoin ile altın arasında fiziksel özellikler, piyasa algısı ve uygulama senaryoları gibi alanlarda belirgin farklılıklar bulunmaktadır; bu modeli kullanırken, bu faktörlerin Bitcoin'in gerçek değeri üzerindeki etkilerini dikkate almak önemlidir.

Sonuç

Makul değerleme modelleri, şifreleme endüstrisinin sağlıklı gelişimini teşvik etmek için hayati öneme sahiptir ve yatırımcıların piyasa dalgalanmaları sırasında gerçek değere sahip projeleri keşfetmelerine yardımcı olabilir. Özellikle ayı piyasası dönemlerinde, uzun vadeli değere sahip projeleri bulmak için katı standartlar ve temel mantık kullanmalıyız; tıpkı 2000 yılında internet balonunun patlaması sırasında Google ve Apple'ı bulduğumuz gibi, mevcut şifreleme pazarında geleceğin devlerini keşfetmek.