Hyperliquid'in değeri makul mu? Ürün durumu ve ekonomik modeli üzerine kısa bir analiz

1. Giriş

Hyperliquid, AI ve Meme dışında son dönemdeki kripto pazarının en büyük dikkat çekici unsuru olarak, VC yatırımlarını kabul etmemesi, token'ların %70'ini topluluğa dağıtması ve tüm gelirleri platform kullanıcılarına geri vermesi stratejisiyle geniş bir ilgi uyandırdı. HYPE token'ının dolaşım değeri hızla UNI'yi geçerek kripto para birimleri arasında ilk 25'e girdi, aynı zamanda platformun iş verileri de tüm hatlarıyla yükseldi.

Bu makale, Hyperliquid'in mevcut gelişim durumunu tanımlamayı, ekonomik modelini analiz etmeyi ve mevcut HYPE değerlemesini tartışmayı amaçlamaktadır. "HYPE gerçekten pahalı mı?" sorusuna cevap bulmaya çalışmaktadır.

Şunu belirtmek gerekir ki, bu yazı yalnızca yazarın yayınlandığı tarihteki aşamalı düşüncelerini temsil etmektedir ve gelecekte değişebilir. Görüşler öznel olup, gerçekler, veriler ve mantıksal çıkarımlar konusunda hatalar içerebilir. Meslektaşlar ve okuyucuların eleştirilerine ve daha fazla tartışmaya açık olmakla birlikte, bu yazı herhangi bir yatırım tavsiyesi niteliğinde değildir.

2. Hyperliquid'in İşletme Genel Görünümü

2.1 Türev Ürünler Borsası

Türev ürün borsası, Hyperliquid'in piyasaya sürdüğü ilk üründür ve aynı zamanda amiral gemisi ürünüdür, tüm ürün ekosisteminde merkezi bir konumda yer almaktadır.

Çekirdek ürün mekanizması açısından, Hyperliquid, yaygın olarak kullanılan merkezi limitli emir defteri (CLOB) mekanizmasını benimsemiştir ve performans konusunda büyük çaba sarf etmiştir. Oluşturdukları merkeziyetsiz türev ticaret platformu, HyperBFT konsensüs katmanı ve RustVM icra katmanından oluşan Hyperliquid L1 üzerinde çalışmaktadır. HyperBFT, en fazla 2 milyon TPS'yi destekleyebilir.

Son kullanıcılar için Hyperliquid'in deneyimi, bazı merkezi borsa ile neredeyse tamamen aynıdır; ticaret deneyimi, ürün yapısı, ücretler ve indirim kuralları gibi konularda aynıdır. Tek fark, Hyperliquid'in KYC gerektirmemesidir.

Hyperliquid ayrıca merkezi borsa "kopyala" özelliğine benzer Vault işlevini de sunuyor. Resmi Vault HLP, platformda birçok işlemde karşı taraf rolü üstleniyor ve platformun çeşitli ücretlerinin bir kısmını alabiliyor.

İşlem hacmi ve açık pozisyon açısından Hyperliquid hızlı bir şekilde gelişiyor, özellikle son iki ayda. HYPE airdrop'u ve fiyatların sürekli artmasıyla, platformun tüm verileri 17-20 Aralık tarihleri arasında zirveye ulaştı.

Merkeziyetsiz türev ürünler pazarında, işlem hacmi açısından Hyperliquid bu yılın Haziran ayından beri lider konumda, son 2 ayda diğer platformlarla arasındaki fark daha da açıldı.

Değerleme ve işlem hacmi açısından, şu anda Hyperliquid'in merkezi borsa ile karşılaştırılması daha uygundur. Pozisyon hacmi ve işlem hacmi, bazı önde gelen merkezi borsaların yaklaşık %10 seviyesine ulaşmıştır.

2.2 Spot Borsa

Hyperliquid'in spot borsası da bir order book yapısını benimsemektedir ve ürün yapısı, ücret standartları açısından türev borsası ile uyumludur.

Şu anda yalnızca HIP-1 standardına uygun olan Hyperliquid yerel varlıkları listelenmektedir, diğer zincirlerin tokenleri listelenmemektedir.

HIP-1, Hyperliquid ağı için bir token standardıdır, oluşturma maliyeti yüksektir ve başarılı bir şekilde oluşturulması, Hyperliquid spot borsasında listelenebileceği anlamına gelir. HIP-1, Hollanda müzayedesi yöntemiyle yapılmaktadır ve son zamanlarda müzayede fiyatları genellikle 100.000 doların üzerindedir.

HIP-1 tokeninin başlangıç likidite sorununu çözmek için Hyperliquid, otomatik piyasa yapıcı sistemi sunan HIP-2'yi önerdi. Şu anda HIP-2'nin toplam USDC miktarı 25 milyon doları aşmıştır.

Hyperliquid'in son 30 günde günlük ortalama spot işlem hacmi yaklaşık 400 milyon dolar olup, merkeziyetsiz borsalar arasında ilk on arasında yer almaktadır.

2.3 HyperEVM

HyperEVM henüz çevrimiçi değil. Resmi belgelere göre, HyperEVM bağımsız bir zincir değildir, L1'in diğer kısımlarıyla birlikte aynı HyperBFT konsensüs mekanizması ile güvenliği sağlanmaktadır. Bu, EVM'nin L1'in yerel bileşenleriyle doğrudan etkileşim kurmasını sağlar.

HyperEVM'nin bazı özellikleri:

• Lisans gerektirmeden, her geliştirici bunun üzerinde uygulama geliştirebilir, varlık yayınlayabilir.
• Hyperliquid L1 ile birlikte çalışabilirlik
• HYPE'i Gas ücreti olarak kullanın

Şu anda HyperEVM test ağı düzgün bir şekilde çalışıyor ve birçok tanınmış doğrulayıcı testlere katılmış durumda.

3. Hyperliquid ekibi, token ekonomik modeli ve değerlemesi

3.1 Ekip

Hyperliquid'in iki kurucu ortağı Jeff Yan ve iliensinc, Harvard mezunlarıdır. Ekip oldukça küçüktür, toplamda 10 kişidir, bunlardan 5'i mühendistir.

3.2 HYPE ekonomik modeli

HYPE toplam miktarı 1 milyar adettir, 29 Kasım 2023 tarihinde resmi olarak yayımlanacaktır. Dağılım şu şekildedir:

• %31.0 Genesis dağıtımı, erken kullanıcılar için airdrop, tamamen dolaşımda
• %38.888 Gelecekteki dağıtım ve topluluk ödülleri için
• %23.8 Takıma ayrıldı, 1 yıl kilitlenmeden sonra serbest bırakılmaya başlanacak
• %6,0 Hyper Foundation
• %0.3 topluluk hibeleri
• 0.012% HIP-2

Takım ve topluluk toplamda 3:7 oranında dağıtılacaktır.

Şu anda Hyperliquid ekosisteminde ücretli olan iki kısım bulunmaktadır: işlem ücretleri ve HIP-1 açık artırma ücretleri. Tüm ücretler HLP ve yardım fonu (AF)'a aittir.

Verilere göre, protokolün toplam geliri HLP ve AF arasında yaklaşık %46:%54 oranında dağıtılmaktadır. AF'nin stratejisi, birikmiş tüm USDC'yi düzenli olarak HYPE satın almak için kullanmaktır.

30 Aralık 2023'te, Hyperliquid resmi olarak HYPE staking fonksiyonunu başlattı, şu anda getiri oranı yaklaşık %2,5.

3.3 değerleme

Aşağıda Hyperliquid'in değerleme çerçevelerini tartışacağız:

Çerçeve 1: Belirli bir merkezi borsa ile karşılaştırma

"Bir merkezi borsa platformu"nun konumuna göre, Hyperliquid'i bir merkezi borsa platformuyla karşılaştırın:

• Türev Ürün Ticareti: HYPE ≈ %10 Bir Merkeziyetsiz Ticaret Platformu Tokeni
• Spot Ticaret: HYPE ≈ %1.5 Bir merkezi borsa platformu tokeni
• EVM( tahmini): HYPE ≈ %3 bir merkezi borsa platformu tokeni
• Ekonomi modeli: HYPE, belirli bir merkezi borsa platformunun token'ından belirgin şekilde üstündür.
• Dolaşım Değeri: HYPE ≈ %9 Bir merkezi borsa tokeni
• Tam piyasa değeri: HYPE ≈ %27 Bir merkezi borsa tokeni

Türev ürün ticareti, Hyperliquid'in şu anda en önemli iş alanıdır ve değerleme karşılaştırmasında yüksek bir ağırlığa sahip olmalıdır.

Çerçeve 2: PS Göstergesi

Son bir ay verilerine göre yıllık hesaplama ile HYPE geri alımında kullanılacak miktar yaklaşık 319 milyon USD.

Dolaşım Değeri PS: 29.4 Tam dolaşım piyasa değeri PS: 88

Diğer karşılaştırılabilir projelerle kıyaslandığında, HYPE'nin PS değeri karşılaştırılabilir L1 projelerinin altında.

4. Risk

Hyperliquid'in karşılaştığı başlıca riskler şunlardır:

• Fon güvenliği riski
• Kod güvenlik riski
• Oracle riski
• Regülasyon riski