Stablecoin: On-chain Geniş Para'nın Yeni Gücü ve Finansal Sistem Üzerindeki Etkisi

Genel Bakış

ABD Hazine bonolarına dayalı stabilcoinler, sessizce bir on-chain Geniş Para sistemi inşa ediyor. Şu anda, ana stabilcoinlerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında ve ABD M2'sinin yaklaşık %1'ini oluşturuyor. Bu stabilcoinlerin yaklaşık %80'inin rezervleri, kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve geri alım anlaşmalarında yapılandırılmıştır, bu da ihracatçı kuruluşları egemen tahvil piyasasının önemli oyuncuları haline getiriyor.

Bu eğilim derin etkiler yaratıyor:

1. Stabilcoin ihraç eden taraflar kısa vadeli ABD tahvillerinin ana alıcıları haline geldi ve tutulan miktar orta ölçekli ülkelerle karşılaştırılabilir.

2. On-chain işlem hacmi patladı, 2024'te 27,6 trilyon dolara ulaşacak, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bu da ana kredi kartı şirketlerinin toplamını aşacak.

3. Yeni mali politikaların kamu borcunu önemli ölçüde artırması bekleniyor, stablecoin bu yeni devlet tahvili arzının bir kısmını emmesi umuluyor.

4. Yakında çıkacak olan düzenlemeler, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlığı olarak belirleyecek ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzını kurumsallaştıracaktır.

Stablecoin Genişlemesi Mekanizması ve Etkileri

Stablecoin'ların ihraç süreci basit olmasına rağmen, önemli makroekonomik etkilere sahiptir:

1. Kullanıcı, yasal para olan doları ihraççıya gönderir.
2. İhraççı bu fonları Amerikan tahvilleri almak ve karşılık gelen stablecoin'leri basmak için kullanır.
3. Devlet tahvilleri teminat varlık olarak ihraç edenin hesaplarında tutulur, stablecoin on-chain serbestçe dolaşır.

Bu süreç, aslında Geniş Para arzını artıran bir "para kopyalama" mekanizması oluşturur. 2028'e kadar, stabilcoinlerin toplam miktarının 2 trilyon dolara ulaşması ve M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturması bekleniyor.

Kısa vadeli Hazine tahvillerinin uyumlu rezervlere dahil edilmesiyle, ABD aslında stabilcoin genişlemesini Hazine tahvili talebinin otomatik bir kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma sadece ABD borç finansmanını kısmen özelleştirmekle kalmıyor, aynı zamanda on-chain dolar işlemleriyle doları uluslararasılaştırmayı yeni bir zirveye taşıyor.

Portföy Üzerindeki Etki

Dijital varlık portföyleri için, stabilcoin kripto pazarının temel likidite katmanıdır ve toplam arz, yatırımcı duyarlılığı göstergesi olarak kullanılabilir. Dikkate değer bir nokta, stabilcoin ihraç edenlerin devlet tahvili getirisi elde edebilmesidir, ancak bu getiriyi coin sahiplerine ödememektedir, bu da geleneksel para piyasası fonları ile yapısal bir fark oluşturur.

Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stablecoin kısa vadeli hazine bonolarına yönelik sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Eğer stablecoin talebi genişlemeye devam ederse, kısa vadeli hazine bonosu getirilerini ve getiri eğrisi şekillerini etkilemesi bekleniyor.

Makroekonomik Etkiler

Stablecoin, geleneksel bankaları atlayarak bir para genişleme kanalı getirdi. Yüksek dolaşım hızı, bazı bölgelerde enflasyon baskısını artırabilir. Aynı zamanda, küresel dijital dolara olan tercih de ABD'nin uzun vadeli dış dolar borcunu biriktirmesine katkıda bulunuyor.

Stabilcoinlerin kısa vadeli ABD Hazine bonolarına olan sürekli talebi, para politikası araçlarının etkinliğini etkileyebilir; gelecekte aynı sıkılaştırma etkisini sağlamak için daha agresif politikalara ihtiyaç duyulabilir.

Finansal Altyapının Dönüşümü

Stablecoin altyapısının ölçeği göz ardı edilemez hale geldi, toplam işlem hacmi ana kredi kartı şirketlerini aşmıştır. Hemen hemen anlık uzlaşma, programlanabilirlik ve düşük maliyetli sınır ötesi işlemler sunmaktadır.

Aynı zamanda, stablecoin, merkeziyetsiz finansal borç verme için tercih edilen teminat varlığı haline gelmiştir. Kısa vadeli hazine bonolarını takip eden on-chain araçlar da hızla genişlemekte, nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları belirsizleştirmektedir.

Geleneksel banka sistemleri de bu trende ilgi göstermeye başladı ve müşterilerin fonlarının on-chain'e geçişi konusunda endişelerini belirttiler. Ancak, stablecoin'lerin hızlı tasfiye mekanizması, özellikle piyasa baskısı durumlarında potansiyel sistemik riskler de getirmektedir.

Stratejik Odaklar ve Gözlem Yönleri

1. Stabilcoin'in para özelliklerini yeniden anlayarak, onu yeni nesil Euro ve Dolar olarak görmek.

2. Stabilcoin ihraçlarının kısa vadeli faiz oranları ve hazine tahvili ihraçları üzerindeki etkisini izleyin.

3. Portföy dağılımı önerisi:

   • Kripto yatırımcıları, günlük işlemler için sıfır faizli stablecoin kullanmayı ve boşta kalan fonları devlet tahvillerinin on-chain ürünlerine yönlendirmeyi düşünebilir.
   • Geleneksel yatırımcılar, stablecoin ihraç edenlerin hisse senedi ve ilgili yapılandırılmış ürünlere dikkat edebilir.

4. Sistemik riskleri önlemek, büyük ölçekli geri alım gibi aşırı senaryoların egemen tahvil ve repo piyasası üzerindeki etkisini simüle etmek.

Stablecoin, sadece bir kripto ticaret aracı olmaktan çıkıp makro etkisi olan bir "gölge para" haline geliyor ve küresel dolar dolaşım sistemini yeniden şekillendiriyor. Bu eğilimi anlamak ve buna yanıt vermek, yatırımcılar ve politika yapıcılar için son derece önemlidir.