Blok Zinciri Teknolojisi ve Gerçek Dünya Varlıklarının Tokenizasyonu: Temel Mantık Analizi ve Büyük Ölçekli Uygulama Gerçekleştirme Yolu

2023 yılında Blok Zinciri alanındaki en dikkat çekici konu şüphesiz Gerçek Dünya Varlıklarının Tokenizasyonu (Real World Asset Tokenization, RWA)dur. Bu kavram sadece Web3 dünyasında değil, aynı zamanda birçok ülkenin geleneksel finansal kurumları ve hükümet düzenleyici kurumları tarafından da büyük bir önemle karşılanmakta ve stratejik bir gelişim yönü olarak görülmektedir. Örneğin, birçok saygın finansal kurum, kendi tokenizasyon araştırma raporlarını peş peşe yayınladı ve ilgili pilot projeleri aktif bir şekilde ilerletmektedir.

Ayrıca, Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi, 2023 yılına ait yıllık raporunda, tokenizasyonun Hong Kong'un finansal geleceğinde kilit bir rol oynayacağını açıkça belirtmiştir. Bunun yanı sıra, Singapur Finansal Yönetim Otoritesi, Japonya Finansal Hizmetler Ajansı ve birçok finans devi ile birlikte "Koruyucu Proje" (Project Guardian) adında bir girişim başlatmıştır ve bu girişim, varlık tokenizasyonunun büyük potansiyelini derinlemesine keşfetmeyi amaçlamaktadır.

RWA konusunun oldukça popüler olmasına rağmen, sektörde RWA'nın anlaşılmasıyla ilgili farklı görüşler bulunmaktadır ve bunun uygulanabilirliği ve geleceği hakkında tartışmalar oldukça tartışmalıdır. Bir yanda, RWA'nın sadece piyasa spekülasyonu olduğu ve derinlemesine bir incelemeye dayanamayacağına dair görüşler var; diğer yanda ise RWA'ya duyulan güvenle, geleceğinden umutlu olanlar da bulunmaktadır.

Bu makalede RWA hakkında bir farkındalık perspektifi paylaşılacak, RWA'nın mevcut durumu ve geleceği üzerine daha derinlemesine bir tartışma ve analiz yapılacaktır.

Temel Görüşler:

• Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesinin gelecekteki ana gelişim yönü, geleneksel finansal kurumlar, düzenleyici kurumlar ve merkez bankaları gibi otoriter kuruluşlar tarafından izinli zincir üzerinde DeFi teknolojisini kullanan yeni bir finansal sistemin kurulması olacaktır. Bu sistemin gerçekleştirilmesi için gerekenler şunlardır: hesaplanabilir sistem (Blok Zinciri teknolojisi) + hesaplanamayan sistemler (örneğin, hukuk sistemi) + zincir üzerindeki kimlik sistemi ve gizlilik koruma teknolojisi + zincir üzerindeki yasal para (CBDC, tokenleştirilmiş mevduat, yasal stabilcoin) + gelişmiş altyapı (düşük maliyetli cüzdanlar, oracle'lar, çapraz zincir teknolojisi vb.).

• Blok Zinciri, bilgisayar ve ağların gelişiminden sonra, sözleşmelerin dijitalleştirilmesini etkili bir şekilde destekleyen ilk teknik yöntemdir. Blok Zinciri esasen dijital sözleşmeler için bir platformdur ve sözleşme, varlıkların temel ifade biçimidir. Token (, sözleşme oluştuğunda varlıkların dijital taşıyıcısıdır, bu nedenle Blok Zinciri, varlıkların dijital ifade/tokenleşme ifadesi, yani dijital varlık/tokenleşmiş varlıklar için ideal bir altyapı haline gelmiştir.

• Blok Zinciri olarak, çok taraflı olarak ortaklaşa bakım yapılan dağıtık bir sistem, dijital sözleşmelerin oluşturulmasını, doğrulanmasını, depolanmasını, dolaşımını ve yürütülmesini destekler ve bununla birlikte güvenin iletilmesi sorununu çözer. Ayrıca bir "hesaplama sistemi" olarak, Blok Zinciri, insanlığın "sürecin tekrarlanabilir, sonucun doğrulanabilir" taleplerini karşılayabilir, bu nedenle DeFi, bir finansal sistem içindeki "hesaplama" yeniliği haline gelmiş, finansal etkinliklerdeki "hesaplama" kısmını devralmış, otomatik yürütme ile maliyetleri düşürüp verimliliği artırırken aynı zamanda programlanabilirliği de sağlamıştır.

• Geleneksel finans sistemi açısından, gerçek dünya varlık tokenizasyonu ) Real World Asset Tokenization ('ün anlamı, blok zinciri üzerinde gerçek dünya varlıklarının (örneğin, hisse senetleri, finansal türevler, para, haklar vb.) dijital temsil biçimlerini oluşturarak, dağıtık defter teknolojisinin faydalarını geniş bir varlık sınıfına yaymak ve takas ile uzlaşmayı gerçekleştirmektir.

• Finansal kuruluşlar, DeFi teknolojisini benimseyerek verimliliği artırmakta, akıllı sözleşmeleri geleneksel finansal sistemdeki "hesaplamalı" aşamaların yerine kullanarak, önceden belirlenmiş kurallara ve koşullara göre çeşitli finansal işlemleri otomatik olarak gerçekleştirmekte ve programlanabilir özellikleri güçlendirmektedir. Bu sadece iş gücü maliyetlerini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda belirli durumlarda, işletmelere yeni olanaklar sunabilir; özellikle de KOBİ'ler (SMSE) için finansman sorunlarına yenilikçi çözümler sağlamakta, bu da finansal sisteme büyük bir potansiyel kapı açmaktadır.

• Geleneksel finans alanı ve ülkelerin hükümetlerinin blok zinciri ve tokenizasyon teknolojilerine olan ilgisi ve kabulü sürekli artarken, blok zinciri altyapı teknolojisinin sürekli olarak geliştirilmesiyle birlikte, blok zinciri geleneksel dünya mimarisiyle entegrasyon yolunda ilerliyor ve gerçek dünya uygulama senaryolarındaki gerçek sorunları çözmeye yönelik somut ve uygulanabilir çözümler sunuyor, bu da onu gerçek dünyadan kopuk bir "paralel dünya" ile sınırlı kalmaktan kurtarıyor.

• Gelecekte birden fazla farklı yetki alanı ve düzenleme sistemi olan izinli zincir yapısı altında, çapraz zincir teknolojisi, birlikte çalışabilirlik ve likidite parçalanması sorunlarını çözmede özellikle önemlidir. Gelecekte zincir üzerindeki tokenleştirilmiş varlıklar, kamu blok zincirlerinde ve finansal kurumlar tarafından işletilen düzenlenmiş izinli zincirlerde bulunacak ve CCIP gibi çapraz zincir protokolleri aracılığıyla herhangi bir blok üzerindeki tokenleştirilmiş varlıkları birbirine bağlayarak birlikte çalışabilirlik sağlanacak ve tüm zincirler birbirine bağlanacaktır.

• Şu anda, dünya genelinde birçok ülke blok zinciri ile ilgili yasalar ve düzenleyici çerçeveler geliştirmek için aktif bir şekilde çalışıyor. Bu arada, blok zincirinin altyapısı, cüzdanlar, çapraz zincir protokolleri, oracle'lar, çeşitli ara yazılımlar gibi, hızla geliştiriliyor, merkez bankası dijital para birimi CBDC de sürekli olarak uygulanmaya başlanıyor, daha karmaşık varlık türlerini ifade edebilen token standartları, örneğin ERC-3525, sürekli olarak ortaya çıkıyor. Ayrıca, gizlilik koruma teknolojisinin, özellikle de sıfır bilgi kanıtı teknolojisinin sürekli gelişimi ve zincir üzerindeki kimlik sisteminin giderek olgunlaşmasıyla, blok zinciri teknolojisinin büyük ölçekli uygulama aşamasında olduğumuz anlaşılıyor.

![Binlerce Kelimeyle Açıklanan RWA Varlık Tokenizasyonu: Alt Mantığın Düzenlenmesi ve Büyük Ölçekli Uygulama Gerçekleştirme Yolu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7eba8a51d66cd568f8367b342de126ae.webp(

1. Varlık Tokenizasyonu Arka Planı

Varlık tokenizasyonu, varlıkların programlanabilir Blok Zinciri platformlarında token (Token) biçiminde ifade edilmesi sürecini ifade eder. Genellikle tokenleştirilebilen varlıklar, somut varlıklar (gayrimenkul, koleksiyonlar vb.) ve soyut varlıklar (finansal varlıklar, karbon kredileri vb.) olarak ikiye ayrılır. Geleneksel defter sistemlerinde kaydedilen varlıkların paylaşılan bir programlanabilir defter platformuna aktarılmasını sağlayan bu teknoloji, geleneksel finans sistemleri için devrim niteliğinde bir yenilik olup, hatta insanlığın gelecekteki finans ve para sistemlerini etkileyecektir.

Öncelikle bir fenomeni ortaya koymak gerekiyor: "RWA varlık tokenizasyonuna dair algı esasen iki tamamen farklı görüş grubunda bulunmaktadır". Bunlara Crypto'nun RWA'sı ve TradFi'nin RWA'sı denilebilir; bu makalede ele alınan RWA, TradFi perspektifindeki RWA'dır.

) Kripto bakış açısından RWA

Kripto dünyasında RWA, gerçek dünya finansal varlık getirilerine yönelik tek taraflı bir talep olarak adlandırılabilir. Bu durum, ABD Merkez Bankası'nın sürekli faiz artırma ve bilanço küçültme politikaları çerçevesinde ortaya çıkmaktadır; yüksek faiz oranları risk piyasalarının değerlemesini ciddi şekilde etkilemekte, bilanço küçültme ise kripto piyasasındaki likiditeyi önemli ölçüde azaltmaktadır. Bu süreç, DeFi piyasasındaki getirilerin sürekli düşmesine yol açmıştır. Bu noktada, yaklaşık %5 civarında olan Amerikan tahvillerinin risksiz getirisi, kripto piyasası için cazip hale gelmiştir. Bu yıl en çok dikkat çeken olaylardan biri, MakerDAO'nun büyük miktarda Amerikan tahvili satın almasıdır. 20 Eylül 2023 itibarıyla MakerDAO, 2.9 milyar dolardan fazla Amerikan tahvili ve diğer gerçek dünya varlıkları satın almıştır.

MakerDAO'nun ABD Hazine tahvili satın almasının anlamı, DAI'nin dış kredi yeteneğinden yararlanarak arkasındaki destekleyen varlıkları çeşitlendirmesi ve ABD Hazine tahvillerinin sağladığı uzun vadeli ek gelir sayesinde DAI'nin kendi döviz kurunu istikrara kavuşturmasına, arz esnekliğini artırmasına ve bilançosuna ABD Hazine tahvilleri eklemenin DAI'nin USDC'ye olan bağımlılığını azaltarak tek nokta riskini düşürmesine yardımcı olmaktır. Bununla birlikte, ABD Hazine gelirleri tamamen MakerDAO'nun hazinesine akacağı için, MakerDAO yakın zamanda ABD Hazine tahvillerinin bazı gelirlerini paylaşarak DAI'nin faiz oranını %8'e yükselterek DAI'nin talebini artırmıştır.

MakerDAO'nun yaklaşımı açıkça tüm projelerin kopyalayabileceği bir şey değil. MRK token fiyatındaki ani artış ve RWA konsepti etrafındaki piyasa heyecanının yükselmesiyle, yalnızca daha büyük ve uyumlu rotayı izleyen bazı RWA projeleri dışında, çeşitli RWA konsepti projeleri ortaya çıkıyor. Gerçek dünyadaki çeşitli varlıklar, tokenlaştırılarak satılmak üzere blok zincirine taşınmak için her türlü yöntemle getiriliyor; bunlar arasında oldukça tuhaf varlıklar da bulunuyor, bu da tüm RWA alanında karmaşaya neden oluyor.

Kripto'nun RWA mantığı, gelir üreten varlıkların (örneğin, ABD tahvilleri, sabit gelir, hisse senetleri vb. varlıkların gelir hakları) gelir haklarını zincir üzerine taşımak, zincir dışı varlıkları zincir üzerine koyarak zincir üzerindeki varlıkların likiditesini elde etmek ve çeşitli gerçek dünyadaki varlıkları (örneğin, kum, maden, gayrimenkul, altın vb.) zincir üzerinde işlem yapmak üzere taşımak etrafında dönmektedir.

Bu nedenle, Crypto'nun RWA'sının, kripto dünyasının gerçek dünya varlıklarına yönelik tek taraflı bir talebi temsil ettiğini görebiliyoruz; bu da uyum açısından birçok engelin bulunduğu bir durumdur. MakerDAO'nun yaklaşımı, aslında MakerDAO ekibinin uyumlu yollarla para girişi ve çıkışı yapması ve bu gelirleri elde etmek için ABD Hazine tahvilleri satın almasıdır; bu gelirleri zincir üzerinde satmak yerine. Dikkate değer olan, zincir üzerinde bulunan sözde RWA ABD tahvillerinin aslında ABD Hazine tahvillerinin kendisi değil, bunların gelir hakları olduğudur ve bu süreç, ABD Hazine tahvillerinin ürettiği yasal para birimi gelirinin zincir üzerindeki varlıklara dönüştürülmesi aşamasını da içermektedir, bu da işlemin karmaşıklığını ve sürtünme maliyetini artırmaktadır.

RWA kavramının hızlı yükselişi sadece MakerDAO'ya atfedilemez. Aslında, büyük bir bankanın yayınladığı bir araştırma raporu da sektörde büyük yankı uyandırdı. Bu rapor, birçok geleneksel finans kurumunun RWA'ya olan yoğun ilgisini ortaya koyarken, aynı zamanda piyasada çok sayıda spekülatörün heyecanını da tetikledi. Her biri, büyük finans kurumlarının bu alana katılmak üzere olduğu hakkında yaygaralar çıkararak, piyasadaki beklentileri ve spekülasyon atmosferini daha da artırdı.

![Bin kelimelik detaylı RWA varlık tokenizasyonu: Temel mantık analizi ve büyük ölçekli uygulama gerçekleştirme yolu]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c98c5c4fd8f0ce493cc6ddaffd3f7c26.webp(

) TradFi bakış açısına göre RWA

Crypto perspektifinden RWA'ya bakıldığında, esasen kripto dünyasının geleneksel finans dünyasına ait varlık getirisindeki tek taraflı talebini ifade ettiği görülmektedir. Eğer bu mantığın üzerine inşa edilirse ve geleneksel finans perspektifinden bakılırsa, kripto piyasasının fon büyüklüğü geleneksel finansın birkaç trilyon büyüklüğündeki pazarına kıyasla oldukça küçüktür. İster ABD tahvilleri isterse diğer herhangi bir finansal varlık olsun, eğer amaç sadece bir Blok Zinciri üzerindeki satış yolunu artırmaksa, buna gerek yoktur.

Bu nedenle, geleneksel finans (TradFi) perspektifinden bakıldığında, RWA, geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans (DeFi) arasında çift yönlü bir hareketi temsil etmektedir. Geleneksel finans dünyası için, akıllı sözleşmelere dayalı otomatik olarak yürütülen DeFi finans hizmetleri, devrim niteliğinde bir finansal teknoloji aracıdır. Geleneksel finans alanındaki RWA, DeFi teknolojileri ile varlıkların tokenleştirilmesini nasıl gerçekleştirebileceğine daha fazla odaklanmaktadır; bu, geleneksel finans sistemine güç sağlamak, maliyetleri düşürmek, verimliliği artırmak ve geleneksel finansın mevcut acı noktalarını çözmek anlamına gelir. Odak noktası, tokenleştirmenin geleneksel finans sistemine sağladığı faydalardır; yalnızca yeni bir varlık satış kanalı aramak değil.

RWA'nın mantığını ayırt etmek gereklidir. Çünkü farklı açılardaki RWA'nın arkasındaki temel mantık ve uygulanma yolları çok farklıdır. Öncelikle, blok zinciri türünü seçerken, her iki tarafın da farklı uygulama yolları vardır. Geleneksel finansın RWA'sı izinli zincir (Permission Chain) temelli bir yolu izlerken, kripto dünyasındaki RWA ise kamu zinciri (Public Chain) temelli bir yolu izlemektedir.

Kamusal blok zincirinin erişim gereksinimi olmaması, merkeziyetsizliği ve anonimlik gibi özelliklere sahip olması nedeniyle, kripto finansal RWA projeleri büyük uyum engelleri ile karşılaşacak. Kullanıcılar, Rug gibi olumsuz olaylarla karşılaştıklarında yasal haklarının korunmadığını görecekler. Üstelik, kötü niyetli hacker faaliyetleri kullanıcıların güvenlik bilincine yüksek bir talep getirmektedir. Bu nedenle, kamu blok zinciri büyük miktarda gerçek dünya varlığının tokenleştirilmiş olarak ihraç edilmesi ve ticareti için uygun olmayabilir.

Geleneksel finans RWA'nın dayandığı izinli blok zinciri, farklı ülkeler ve bölgelerdeki yasal uyumluluğun temel ön koşullarını sağlamaktadır. Aynı zamanda, zincir üzerinde KYC uygulayarak zincir üzerindeki kimlik sisteminin oluşturulması, RWA'nın gerçekleştirilmesi için gerekli bir ön koşuldur. Yasal sistemin güvencesi altında varlıklara sahip olan kuruluşlar, uyumlu ve yasal bir şekilde ihraç yapabilir.