Bitcoin Kapatma Fiyatı ve Kamu Zinciri Ekonomi Modeli Tartışması

Son zamanlarda, Bitcoin fiyatı bir ara 54.000 doları aşarak bazı Bitcoin madencilik makinelerinin "kapama fiyatı"na ulaştı. Veriler, Bitcoin 54.000 dolara düşerse, yalnızca verimliliği 23W/T'ten fazla olan ASIC madencilik makinelerinin kâr elde edebileceğini gösteriyor; yalnızca 5 model madencilik makinesi zorla desteklenebiliyor. Bu, fiyat kapama fiyatının altına düştüğünde, risk alma kapasitesi zayıf olan madencilerin kayıplarını durdurmak için çıkmayı tercih edebileceği ve "madenci teslimiyeti" olgusunu tetikleyebileceği anlamına geliyor.

Kapatma fiyatı, aslında Bitcoin madencilik makinelerinin madencilik maliyetidir. Bu kavramı anlamak için önce Bitcoin'in ekonomik modelini ve PoW mekanizmasını anlamak gerekir. Bitcoin'in toplam arzı 21 milyon ile sınırlıdır ve yaklaşık her 10 dakikada bir blok çıkarılır, madencilere belirli bir miktarda Bitcoin ödüllendirilir. Ödül miktarı, başlangıçta her blok için 50 Bitcoin ile başlamış ve her 210.000 blokta (yaklaşık 4 yılda) yarı yarıya düşmüştür. Son yarı yarıya düşme, 23 Nisan 2024'te, blok yüksekliği 840.000'de gerçekleşmiş ve ödül her blok için 3.125 Bitcoin'e düşmüştür. Blok ödüllerinin yanı sıra, madenciler ayrıca işlem ücretleri alır, genellikle her işlem için 0.0001-0.0005 Bitcoin arasında değişmektedir.

Bitcoin ağı içinde, işlemler önce bellek havuzuna girer ve madenciler buradan işlemleri seçip yeni bloklar oluşturur. Madencilik süreci, belirli bir rastgele sayıyı blok verileriyle birleştirerek, ağ zorluk hedefine uyan bir hash değeri üretmeyi gerektirir. Zorluk hedefi her 2016 blokta (yaklaşık iki hafta) bir kez ayarlanır, böylece ortalama blok oluşturma süresi yaklaşık 10 dakika olarak korunur. Tüm ağın hesaplama gücü ne kadar büyükse, zorluk hedefi o kadar yüksek olur.

Şu anda, hesaplama gücü birimi genellikle TH/s olarak kullanılmakta, toplam ağ hesaplama gücü yaklaşık 630 EH/s'dir. Her 1 T hesaplama gücü günde teorik olarak 8*10^(-7) Bitcoin kazanabilir. Madencilerin ana giderleri madenci cihazı alımı, işletme yönetimi ve elektrik maliyetleridir. Örneğin, Antminer S19 pro, 110 T hesaplama gücü, 3250 W güç tüketimi ile, her 1 T hesaplama gücü günde 0.709 kW elektrik tüketmektedir. 0.055 dolar/kWh hesabına göre, bir Bitcoin maliyeti yaklaşık 50.000 dolardır.

Dikkate değer olan, kapama fiyatının sabit olmadığıdır. "Madenci teslimiyeti" gerçekleştiğinde, tüm ağın hash oranı düşer ve madencilik maliyeti de buna bağlı olarak azalır. Tersi durumda, Bitcoin fiyatı yükseldiğinde, tüm ağın hash oranı artar ve madencilik maliyeti de artar. Bu nedenle, "kapama fiyatı" aslında piyasa düzenlemeleri ve madenci rekabetinin bir sonucudur.

PoW kamu zincirlerine kıyasla, Ethereum ve Solana gibi PoS kamu zincirlerinin ekonomik modeli daha karmaşık. PoS mekanizmasında, düğümlerin ağ konsensüsüne katılabilmesi için belirli bir miktar platform token'ı kilitlemesi gerekmektedir ve bu düğümlere doğrulayıcı denir. Platform, doğrulayıcıları teşvik etmek için blok ödülü olarak token dağıtır.

Ethereum, Eylül 2022'de PoW'dan PoS'a geçtikten sonra, yıllık arz artışı yaklaşık 4.84 milyon ETH'den 3.01 milyon ETH'ye düştü ve enflasyon oranı %4'ten %2.5'e geriledi. EIP-1559'un getirdiği yakma mekanizması sayesinde, Ethereum aslında çoğu zaman deflasyonist bir durumda olup, ortalama deflasyon oranı %1.4'tür. Ethereum doğrulayıcısı olmak için 32 ETH stake edilmesi gerekmektedir, vekalet staking desteklenmemekte ve 27 saatlik bir kilit açma süresi bulunmaktadır. Bu sınırlamaları aşmak için, Lido tarafından sunulan stETH gibi likit staking (LST) protokolleri piyasada ortaya çıktı. Şu anda, Ethereum ağı üzerindeki stake edilen ETH, toplam arzın %27'sini oluşturmakta olup, bunun %30'unu Lido sağlamaktadır.

Solana'nın başlangıç enflasyon oranı %8'dir, her yıl %15 azalmaktadır ve uzun vadeli enflasyon oranı %1.5'tir. Solana, doğrulayıcılar için minimum staking gereksinimi bulunmamaktadır ve delegasyon staking'i desteklemektedir. Şu anda 1500 doğrulayıcı düğüm bulunmaktadır ve ortalama APR yaklaşık %7'dir. Ethereum'dan farklı olarak, Solana ağı içinde dolaşan SOL'un staking oranı %80'den fazladır, ancak LST staking arzının sadece %6'sını oluşturmaktadır. Bu durum, Solana'nın yerel olarak delegasyon staking'i desteklemesinden ve DeFi ekosisteminin henüz erken aşamalarda olmasından kaynaklanmaktadır.

Sonuç olarak, ekonomik model, blockchain'in uzun vadeli çalışmasının ana tasarımıdır. PoW halka açık zincirlerine kıyasla, PoS halka açık zincirlerinin ekonomik modeli genellikle daha karmaşıktır ve staking mekanizması, teşvik mekanizması, enflasyon parametreleri ve token işlevleri gibi birçok unsuru dikkate alması gerekir. Çoğu yeni halka açık zincir, yalnızca enerji tasarrufu özelliklerinden dolayı değil, aynı zamanda daha iyi işlem hacmi, işlem onay süreleri ve güvenlik sağladığı için PoS mekanizmasını tercih etmektedir. Ancak, PoS mekanizması, servet yoğunlaşması gibi sorunlara da yol açabilir; bunlar ekonomik modelin tasarımı sırasında dikkate alınması gereken faktörlerdir.