Malezya dijital varlık düzenleme çerçevesi ve piyasa gelişimi

I. Regülasyon Çerçevesi

Malezya, kripto para birimlerine "çift düzenleme" modeli uygulamaktadır ve bu düzenleme işlevi esas olarak Malezya Merkez Bankası ve Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından üstlenilmektedir. Merkez Bankası, para politikası ve finansal istikrardan sorumludur ve özel olarak çıkarılan dijital varlıkları yasal para olarak tanımamaktadır. Menkul Kıymetler Komisyonu ise uygun koşulları sağlayan kripto varlıkları sermaye piyasası düzenleme sistemine dahil etmekle sorumludur. Genel olarak, Malezya, kripto varlıkları para yerine bir menkul kıymet/yatırım ürünü olarak düzenlemektedir.

Regülasyon sisteminin hukuki temeli, 2019 yılında yürürlüğe giren "2007 Yılı Sermaye Piyasası ve Hizmetler Yasası ( Dijital Para ve Dijital Token'ların Menkul Kıymet olarak ) Talimatı"ndan gelmektedir. Bu yasa, Menkul Kıymetler Komisyonu'na denetim yetkisi vermekte ve kripto varlıkların belirli yatırım özelliklerini taşıdığı sürece menkul kıymet olarak kabul edilebileceğini belirtmektedir. Sonrasında, Menkul Kıymetler Komisyonu, dijital varlık borsalarının kabul şartlarını, ilk borsa ihraç platformlarını ve dijital varlık saklama hizmetlerini düzenleyen "Tanınmış Piyasa Operatörleri Rehberi" ve "Dijital Varlık Rehberi" gibi birçok ek düzenleme yayımlamıştır.

Belirli düzenleyici önlemler açısından, Malezya'nın net bir lisanslama eşiği bulunmaktadır. Dijital varlık ticaret platformları, tanınmış piyasa işletmecisi olarak kaydolmalı ve yerel kayıtlara sahip olmak, asgari sermaye, sağlam risk kontrol mekanizmaları, kara para aklamayla mücadele önlemleri ve KYC süreçleri gibi yüksek uyum standartlarını karşılamalıdır. Ayrıca, "dijital varlık saklayıcısı" sistemi getirilmiş ve varlık saklama hizmetleri sunan kurumların ilgili lisansa sahip olması gerekmektedir.

Cüzdan türü hizmetler için, eğer yalnızca merkeziyetsiz yazılım cüzdanı işlevi sunuyorsa, düzenleme kapsamına dahil edilmemektedir; ancak eğer hem fiat para değiştirme hem de saklama işlevine sahipse, ilgili ödeme veya saklama yeterliliğine sahip olması gerekmektedir. Bu farklılaştırılmış yaklaşım, yenilikçi gelişim ile düzenlemenin kontrol edilebilirliğini dengelemektedir.

İki, Borsa Düzenlemesi ve Piyasa Yapısı

2025 yılı itibarıyla, Malezya'da Sermaye Piyasası Kurulu tarafından onaylanmış 6 adet lisanslı dijital varlık borsası bulunmaktadır, bunlar arasında:

1. Luno Malezya: Pazar payı en yüksek uyumlu platform, yaklaşık 18 çeşit düzenlenmiş dijital varlık ticaretini destekliyor.
2. SINEGY: Uyum ve güvenliğe odaklanmış, daha az kripto para birimini destekliyor.
3. Tokenize Malezya: Operasyon, Malezya, Singapur, Vietnam gibi bölgeleri kapsıyor ve yerel yatırım bankası Kenanga'dan yatırım alıyor.
4. MX Global: Daha önce Binance'in yatırımını aldı, ana akım kripto paraların ticaretini destekliyor.
5. HATA Digital: 5. lisanslı borsa, bağımsız bir dolar piyasa işlem fonksiyonuna sahiptir.
6. Torum International: 6. borsa, "sosyal + finans" platformu olarak konumlandırılmıştır.

Bu platformlar, yerel bankacılık sistemi ile bağlantılı olan ve Malezya Ringgiti ile para yatırma, çekme ve döviz değiştirme işlemlerini destekleyen tanınmış piyasa operatörleridir.

2025 yılının başına kadar, işlem yapmak üzere onaylanan kripto para birimi türü 22'dir ve bunlar arasında ana akım coin'ler, kamu blockchain coin'leri, DeFi coin'leri gibi çeşitler bulunmaktadır. Dikkate değer bir nokta, hiçbiri stabil coin veya gizlilik coininin işlem onayı almamış olmasıdır. Bu, Malezya düzenleyici kurumlarının para birimi seçimi konusunda temkinli bir yaklaşım benimsediğini, döviz riski ve kara para aklama riskini kontrol etmeye odaklandığını göstermektedir.

Üç, Fon Girişi ve Çıkışı Mekanizması ile Döviz Kontrolü

Malezya'nın lisanslı borsaları genellikle yerel para birimi Malezya Ringgiti ile değerleme birimi olarak para yatırma ve çekme işlemlerini desteklemektedir. Kullanıcılar yerel banka havalesi ile fiat para birimini borsa hesabına yatırabilir, ardından kripto para birimine dönüştürebilir; ayrıca sahip oldukları dijital varlıkları satıp, Ringgit olarak kendi banka hesaplarına çekebilirler.

Yatırımcılar, uygun kripto para birimlerini kişisel blokzincir cüzdanlarından borsa transfer ederek ticaret yapabilir ve işlem tamamlandıktan sonra varlıklarını blokzincir cüzdanlarına çekebilirler. Bu düzenleme, kullanıcılara fiat para ve dijital varlıklar arasında çift yönlü bir akış kanalı sağlamaktadır. Ancak, tüm fonların giriş ve çıkışları kimlik doğrulama ve kara para aklama inceleme süreçlerinden geçmelidir.

Kripto varlıkların dışa akış kanalları oluşturmasını önlemek amacıyla, Malezya düzenleyici kurumları borsalara şu önlemleri uygulamaktadır:

• Sadece ringgit cinsinden işlem yapılmasına izin verilir: Borsa, dolar veya diğer yabancı para birimlerinde işlem çiftleri sunamaz ve stablecoin ticaretine de izin verilmez.
• Çekim yalnızca yerel banka hesaplarına açıktır: Fiat para çekimi, kullanıcının kendi adına kayıtlı yerel banka hesabına yapılmalıdır.
• Kripto para çekim incelemesi: Kullanıcıların teknik olarak kişisel cüzdanlarına para çekmesine izin verilmesine rağmen, platform genellikle gecikmeler veya ek inceleme süreçleri ayarlayacaktır.

Bu tasarımlar, kripto varlıkların para transferi aracı olmasını etkili bir şekilde önlüyor; böylece yatırımcılar, Bitcoin, Ethereum gibi yüksek volatiliteye sahip varlıkları satın alsalar bile, bunları döviz varlıklarına dönüştürerek döviz transferi gerçekleştirmekte zorlanıyorlar. Düzenleyici otoritenin temel yaklaşımı şu şekildedir: "Ticaret eylemini yasaklamamak, ancak sınır ötesi kullanımı kontrol etmek."

Dört, Fon Yönetim Modeli ve Müşteri Varlık Güvencesi

Malezya'daki tüm lisanslı borsa, merkezi saklama ticaret modeli kullanmaktadır; yani kullanıcıların varlıklarını platform içindeki cüzdana veya hesaba yatırarak ticaret yapmaları gerekmekte, kişisel zincir üstü cüzdanlarını doğrudan eşleştirme veya zincir üstü ticaret için kullanmaları mümkün değildir. Platform tarafı ise müşteri varlıklarının şirket varlıklarından kesin bir şekilde ayrılarak saklanmasını sağlamalı ve uygun soğuk cüzdan/multi-signature saklama mekanizmasını uygulamalıdır.

Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, token saklama hizmeti sağlayan kuruluşlar için özel bir denetim eşiği belirleyerek "dijital varlık saklayıcısı" sistemini tanıttı. 2023 yılı sonu itibarıyla CoKeeps dahil olmak üzere 3 kuruluş ilke onayı almıştır.

Dijital varlıkların saklama mekanizması tam olarak uygulanmadan önce, çoğu platform dijital varlıkları saklamak için üçüncü taraf uluslararası saklama hizmeti sağlayıcılarını kullanıyordu:

• Luno Malezya: BitGo ile dijital varlıkları saklamak için işbirliği yapıyor, fiat para ise yerel bir güven kurumunda MTrustee'ye emanet ediliyor.
• Tokenize: Varlık yönetimi BitGo ve Universal Trustee tarafından birlikte yürütülmektedir.
• SINEGY: Ayrıca bağımsız bir saklama çözümü kullanarak müşterilerin dijital varlıklarının bağımsızlığını güvence altına alır.

Sermaye Piyasası Kurulu, tüm lisanslı borsalardan talep ediyor:

• 1:1 rezerv oranını koruyun, müşteri varlıkları başka bir amaç için kullanılamaz.
• Düzenli varlık denetimleri ve rezerv kanıtı raporlarının açıklanmasını uygulamak.
• Platformda herhangi bir şekilde müşteri varlıklarının ödünç alınması veya kaldıraçlı yatırım işlemleri yasaktır.

Bu sistem tasarımı, yatırımcı güvenini sağlamada önemli bir anlam taşımaktadır. Malezya platformu, varlıkların üçüncü taraflarca saklanması ve müşteri varlıklarının kullanılamaması nedeniyle, küresel piyasalardaki dalgalanmalarda daha güçlü bir sağlamlık ve düzenleyici güvenilirlik sergilemektedir.

Beş, Pazar Durumu ve Platform Rekabet Ortamı

Malezya kripto varlık pazarı son yıllarda sağlam bir büyüme göstermektedir. 2021 yılının sonuna kadar, ülke genelindeki kripto pazarının yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgit ulaşmıştır. 2022 yılı boyunca yeni dijital varlık işlem hesapları 128.000'e ulaşmış, bu da geleneksel menkul kıymetler pazarındaki hesap açma ölçeğine eşdeğerdir.

Platform rekabet ortamında, yüksek derecede yoğunlaşmış bir yapı sergilemektedir. Luno Malezya, en erken onaylanan borsa olarak, pazarda kesin bir liderlik konumundadır. 2024 yılına ait kamu verilerine göre, platformda kayıtlı kullanıcı sayısı 1 milyonu aşmış, toplam işlem sayısı 72 milyonun üzerindedir ve yönetim altındaki varlık toplamı 4.28 milyar ringgittir. Yıllık işlem hacmi 87 milyar ringgittir ve lisanslı borsa pazarının %90'ından fazlasını oluşturmaktadır.

Diğer borsa pazar payı nispeten sınırlıdır, ancak kendi özellikleri ve gelişim yolları vardır:

• Tokenize Malaysia, Kenanga yatırım geçmişi ile yerel geleneksel finans kullanıcıları arasında belirli bir farkındalığa sahiptir.
• MX Global, Binance yatırım aldığından itibaren 2022'den sonra kullanıcı sayısında önemli bir artış yaşadı.
• HATA Digital 2024 yılından itibaren test aşamasına başlayacak, ABD doları işlem alanı ve dış likidite entegrasyon özelliğine sahip olduğu için profesyonel kullanıcıların dikkatini çekiyor.

Yatırımcı profiline bakıldığında, bireysel yatırımcılar ön planda ve genç bir kitle belirgin şekilde var. Luno verilerine göre, yatırımcıların ortalama yaşı 34,8; erkeklerin oranı %76; ortalama her bir para yatırma işlemi 100 ringgit ve "küçük miktar, çok sayıda işlem" tipik perakende pazar özelliklerini gösteriyor. Aynı zamanda, kadın kullanıcıların oranı her yıl artmakta olup, 2024'te %17 artış göstermesi bekleniyor, bu da pazarın kabul oranının sürekli arttığını gösteriyor.

Piyasa işlem aktivitesi uluslararası fiyatlarla yakından ilişkilidir. 2022'deki FTX olayı sonrası işlem hacmi bir süre düşmüştü, ancak 2023'te Bitcoin fiyatlarının toparlanması ve ETF avantajları gibi etkenlerin etkisiyle, 2023'ün üçüncü çeyreğinde işlem hacmi bir önceki çeyreğe göre %300'ün üzerinde büyük bir artış gösterdi. 2024'te Bitcoin ilk kez 100.000 doları aşarak işlem isteğini ve hesap açma heyecanını daha da artırdı.

Sermaye Piyasası Kurulu raporu, 45 yaş altındaki yatırımcıların dijital varlık borsası hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturduğunu belirtiyor; bu durum, pazarın esasen dijital yerli kullanıcılar tarafından oluşturulduğunu yansıtıyor. Worldcoin gibi olaylar da geniş bir ilgi uyandırarak, pazarın yeni token'lara, airdrop'lara ve yenilikçi uygulamalara son derece duyarlı olduğunu gösteriyor ve gelecekte yatırımcı eğitimini güçlendirme gerekliliğini vurguluyor.

Genel olarak, Malezya kripto para piyasası, düzenleyici politikaların netleşmesi ve platformların uyumlu ve güvenli olması temelinde, genç bireysel yatırımcıların ağırlıkta olduğu, platform yoğunluğunun yüksek olduğu ve işlem aktivitesinin küresel eğilimlerden belirgin şekilde etkilendiği bir ticaret ekosistemi oluşturmuştur. Token türlerinin kademeli olarak serbest bırakılması ve uyum araçları sisteminin geliştirilmesiyle, pazarın daha fazla büyüme potansiyeli taşımaya devam ettiği görülmektedir.

Altı, İzin Almadan Kullanılan Platformların Kullanım Görüntüleri ve Düzenleyici Tutum

Malezya, sıkı bir lisanslama sistemi kurmuş olmasına rağmen, bazı deneyimli yatırımcılar hala Binance, Huobi, Bybit gibi yurtdışında kayıtlı olmayan platformları kullanmaktadır. Bu platformlar daha zengin ticaret pariteleri, kaldıraç araçları ve finansal türevler sunmakta, bu da yüksek frekanslı traderlar ve yüksek getiriler arayan kullanıcılar için büyük bir çekicilik yaratmaktadır. Birçok yatırımcı yerel lisanslı borsaları "para yatırma ve çekme kanalları" olarak görmekte, yani kayıtsız platformlarda işlem yaparak kazanç elde ettikten sonra varlıklarını lisanslı platforma aktararak ringgit'e dönüştürmektedir.

Yukarıdaki durumu göz önünde bulundurarak, Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, sistematik bir kısıtlama ve ceza mekanizması oluşturacak şekilde aşamalı bir düzenleyici eylem aldı:

1. Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi: Uzun vadeli olarak "Yatırımcı Uyarı Listesi"ni bakımını yaparak kamuya açık bir şekilde yayınlamak, yerel kullanıcılara hizmet veren kayıtsız yabancı platformları listelemek.

2. Resmi Uygulama ve Yasaklama: Büyük platformlara, Malezya kullanıcılarına hizmet vermeyi durdurmaları, web sitelerini, uygulamalarını ve pazarlama kanallarını kapatmaları için yazılı emir ve kamuya açık kınama gönderin.

3. Teknoloji ve finansal araçların engellenmesi:

   • Yerel telekom operatörleri lisanssız platformun web sitesini engelledi.
   • Uygulama mağazasından ilgili uygulamalar kaldırıldı
   • Yerel bankaların kaydedilmemiş platformlara para yatırma/çekme hizmeti vermesi yasaktır
   • Dolar stabil coin işlemlerinin sağlanması yasaktır, döviz çıkışını önlemek için.

4. Yatırımcı Eğitimi ve Kamuya Açık İkaz: Kamuoyunu lisanssız platformlarda yatırım yapmamaları konusunda defalarca uyarmak, aksi takdirde tüm riskleri üstlenecekleri ve hukuki tazminat talep edemeyecekleri hatırlatılmaktadır.

Bu baskı eylemleri aşamalı sonuçlar elde etti. Birçok uluslararası borsa, Malezya pazarından çekildiğini açıkladı veya varsayılan olarak çekildi ve ringgit ile ilgili hizmetleri durdurdu; yerel erişim ve yükleme miktarı belirgin şekilde azaldı. Bazı kullanıcılar hala VPN gibi teknik yöntemler kullanarak kısıtlamaları aşsa da, aktiflikleri önemli ölçüde azalmıştır; ana akım yatırımcılar yavaş yavaş yerel lisanslı pazara geri dönmektedir.

Genel olarak, Malezya düzenleyici kurumları lisanssız ticaret platformlarına karşı sıfır tolerans yaklaşımını benimsemekte ve idari emirler, finansal engellemeler ve kamuoyu propagandası gibi üçlü yöntemler aracılığıyla "uyumluluk esaslı, risk kendi sorumluluğunuzda" olan bir düzenleyici sınır belirlemiştir. Bu dizi önlem yalnızca yasadışı ticaret platformlarının alanını daraltmakla kalmamış, aynı zamanda yerel lisanslı pazarın gelişimini ve güvenilirlik inşasını da ileriye taşımıştır.

Yedi, Token İhracı Sistemi ve IEO Platformu Denetimi

Malezya, dijital token ihraçları için son derece dikkatli bir uyum sistemi tasarımı benimsemektedir. Menkul Kıymetler Komisyonu'nun yayımladığı "Dijital Varlıklar Kılavuzu"na göre, kamuya açık toplama faaliyetlerini içeren tüm token ihraçları menkul kıymet ihraçları olarak değerlendirilecek ve "Sermaye Piyasası ve Hizmetler Yasası" kapsamındaki düzenleyici sisteme tabi olacaktır. Bu mekanizmanın özü, geleneksel ICO'larda bulunan proje denetimi boşluğu ve yatırımcı koruma zayıflığı sorunlarını gidermek amacıyla "ilk borsa ihracı" platform modeli getirmektir.

Token ihraç主体资格:

• Kayıt ve faaliyet yeri: Malezya'da kayıtlı ve ülke içinde ana faaliyet gösteren bir tüzel kişilik olmalıdır.
• Asgari Ödenmiş Sermaye: 50.000 Ringgit'ten az olamaz
• Şirket yönetimi ve hissedar yapısı: İhraççının yönetim kurulunda en az iki üye Malezya'da ikamet eden kişiler olmalı ve yöneticiler toplamda şirketin en az %50 hissesine sahip olmalıdır.
• Uygunluk Kalite Standartları: Üst düzey yöneticiler ve büyük hissedarlar "uygun aday" standartlarına uymalı, kötü niyetli bir güvenilirlik kaydı olmamalıdır.

IEO platformu kaydı ve işletme mekanizması:

2025 yılı itibarıyla, iki platform kayıt lisansı almıştır:

• Pitch Platforms Sdn Bhd( marka adı pitchIN): yerel en büyük hisse senedi toplama platformu, 2023'ten itibaren IEO faaliyetlerine başlayacaktır
• Kapital DX Sdn Bhd( kısaltması KLDX): Dijital varlık pazar hizmetlerine odaklanmakta, menkul kıymet tokenleri ve varlık tokenizasyonu ürünlerine yoğunlaşmaktadır.

IEO platformu bir aracı olarak, görevi sadece işlemleri eşleştirmekle kalmaz, aynı zamanda daha fazlasını da içerir.