On-chain türetme pazarının dönüşümü ve zorlukları

Son zamanlarda on-chain türetme alanında belirgin bir ayrışma trendi gözlemleniyor. Hyperliquid'in yükselişi dışında, diğer ana akım protokoller olan dYdX ve GMX düşüşle karşı karşıya. Bunun başlıca nedeni, bu protokollerin uzun süre merkezi borsa basit taklit aşamasında kalmaları ve kritik göstergelerde bunlarla rekabet edememeleridir.

Hyperliquid, yenilikçi dikey entegrasyon mimarisi sayesinde, işlem hızı ve maliyeti gibi konularda merkezi borsa ile doğrudan rekabeti ilk kez sağladı. Mayıs ayında, bu protokolün sürekli sözleşme işlem hacmi 2482,95 milyar dolarla tarihindeki en yüksek seviyeye ulaştı ve Coinbase'in aynı dönemdeki spot işlem hacminin yaklaşık %42'sine denk geldi. Protokol geliri de 70,45 milyon dolara ulaşarak rekor kırdı.

Ancak, uzun vadede Hyperliquid hala geleneksel sözleşme ticareti modelini benimsemektedir. On-chain türetmelerin bir sonraki gelişim yönü, mevcut modeli optimize etmeye devam etmek mi yoksa blockchain'in açıklığı ve uzun kuyruk varlık özelliklerine dayalı daha farklı bir yenilik yolu mu keşfetmek? Bu, şu anda sektörün karşılaştığı temel bir sorudur.

Veriler, kripto para türetme piyasasının büyüklüğünün sürekli olarak genişlediğini göstermektedir, ancak hâlâ egemenlik merkezi borsa elindedir. Son 24 saatte, en büyük beş merkezi borsanın vadeli işlem hacmi her biri on milyar dolar seviyesine ulaştı. Buna karşın, on-chain türetme protokollerinin işlem hacmi hâlâ oldukça küçüktür.

Merkeziyetsiz türetme protokolleri için temel zorluk, merkeziyetsiz bir çerçeve altında risk, verimlilik ve kullanıcı deneyimini nasıl dengeleyeceği ve yeni kullanıcıların giriş engellerini nasıl azaltacağı ile varlık verimliliğini en üst düzeye çıkarma konusudur. Opsiyon ürünleri, doğrusal olmayan getiri özellikleri ve kripto paraların yüksek volatilitesi ile uyumlu olduğu için keşfedilmeye değer bir yön olabilir ve primin küçük bir ön ödemesi mekanizması, sıradan kullanıcıların basit ticaret ihtiyaçlarını karşılayabilir.

Ancak, geleneksel opsiyonların karmaşıklığı ile bireysel yatırımcıların basit ve anlık işlemler talep etmesi arasında bir çelişki bulunmaktadır. Bu nedenle, "kripto varlık verimliliği" ile "ürün dostluğu" dengesini sağlayan bir on-chain opsiyon sistemi inşa etmek önemlidir. Bazı yeni protokoller bu yönde araştırmalar yapmaktadır, örneğin "para birimi bazlı sürekli opsiyon" mekanizmasını önererek, işlemleri basitleştirip varlık verimliliğini artırarak on-chain türetmelerin temel mantığını yeniden şekillendirmeye çalışmaktadır.

Bu yeni opsiyon mekanizmasının temel avantajları şunlardır: Kullanıcıların herhangi bir on-chain token'i teminat olarak kullanarak ticarete katılmalarına izin vermek, uzun kuyruklu varlıkların verimliliğini maksimize etmek; sabit vade tarihini kaldırmak, dinamik finansman oranlarını devreye sokmak, böylece kullanıcıların opsiyon pozisyonlarını süresiz olarak tutabilmelerini sağlamak; opsiyonları "düşük riskli sürekli sözleşme" haline dönüştürmek, bireysel yatırımcıların katılım eşiğini büyük ölçüde düşürmek.

Genel olarak, on-chain türetme piyasası reformun erken aşamasındadır. Yeni nesil protokoller, ticaret hızı, maliyet gibi konularda merkezi borsa ile doğrudan rekabet etmeyi amaçlayarak tamamen yeni iş yönlerini keşfetmektedir ve aynı zamanda on-chain uzun kuyruk varlıkların potansiyelini serbest bırakmaktadır. Daha da önemlisi, bu protokoller, likidite sağlayıcıları, ticaret kullanıcıları ve protokolün kendisinin çıkarlarını sıkı bir şekilde bağlayan bir çıkar ortaklığı ağı kurmaya çalışmaktadır.

Gelecekte, merkeziyetsiz türetme protokollerinin başarısı, "merkeziyetsiz alternatifler" konumunu gerçekten aşabilmeleri ve blockchain'in yerel avantajlarını kullanarak yeni talepler yaratabilmelerine bağlı olacaktır. Mevcut piyasa önemli bir adım atmış durumda, ancak gidilecek daha uzun bir yol var.