Hong Kong Web3 Düzenlemesi Yeni Bir Dönem: Doğu Finans Merkezi'nin Yükseliş Yolu

Son günlerde, Hong Kong sanal varlık ticaret platformu (VATP) geri çekilme politikası resmi olarak uygulanmaya başladı, uyumsuz borsalar faaliyetlerine son verecek. Son tarih yaklaştıkça, yaklaşık yarım VATP başvuru sahibi geri çekildi ve bu durum piyasada büyük bir tartışma başlattı. Bazı karamsar kişiler "Hong Kong Web3 çağı sona erdi" bile iddia ediyor, ancak gerçekten öyle mi? Düzenleyiciler Web3 dalgasına nasıl yanıt vermeli?

Aslında, Hong Kong'un Doğu ve Batı arasında bir Web3 köprüsü olarak rolü yeni başlıyor.

Web3 Regülasyon Eğilimleri: Kapsamlı Uyum Sağlama

Küresel ana Web3 finans pazarlarına genel bir bakış attığımızda, bazı ortak eğilimler görebiliyoruz:

Japonya, Web3 düzenlemesinde öncüdür. 2014 yılında Mt.Gox olayı sonrası Japonya, düzenlemeleri kademeli olarak ilerletti ve 2017 yılında dijital para borsası lisans sistemi getirdi. Şu anda 23 onaylı borsa bulunmaktadır ve bunların çoğu yerel işletmelerdir. Japonya'nın düzenleyici gereksinimleri, varlık ayrımı, soğuk cüzdan depolama gibi konularda Hong Kong ile benzerdir; bu da Japon borsalarının FTX olayında daha az etkilenmesine neden olmuştur. Ayrıca, Japonya'nın ICO, IEO, STO, CBDC gibi alanlarda düzenleyici çerçevesi de oldukça gelişmiştir.

Singapur ve ABD, 2022'deki Three Arrows Capital ve FTX olaylarından sonra denetimleri güçlendirdi. ABD'de henüz resmi bir "uyumlu" borsa yok, ancak halka açık şirket Coinbase, uyumluluk nedeniyle önemli bir büyüme kaydetti. Diğer offshore borsalar, bazı ticaret platformları gibi, düzenleyici zorluklarla karşı karşıya.

Görüldüğü gibi, ülkelerin düzenlemeleri giderek daha derin ve ayrıntılı hale geliyor. Japonya ve Singapur daha önce aşırı düzenleyici olarak düşünülse de, politika geliştikçe Web3 ekosistemleri giderek daha aktif hale geliyor. ABD de yakın zamanda FIT21 yasasını yayınlayarak dijital varlık düzenlemeleri için yeni bir çerçeve sağladı.

Güneydoğu Asya, Orta Doğu, Hindistan gibi bölgeler önümüzdeki birkaç yıl içinde Web3 düzenleme politikalarını hayata geçirmeyi planlıyor. Hatta daha önce daha az aktif olan Avrupa, Nijerya gibi bölgeler de bu düzenleme dalgasına katıldı.

Dünya genelindeki düzenleyici kurumların, Web3 dalgasında geri kalmak istemediğini söyleyebiliriz. Başlangıç noktası ne olursa olsun, her yargı alanı nihayetinde hassas düzenlemelere yöneliyor. Lisanslı borsa sayısı açısından, yerel işletmelerin oranı genellikle %70'in üzerinde ve düzenleyiciler yerel işletmeleri desteklemeyi tercih ediyor.

Bu, offshore borsalar için yeni zorluklar ortaya koydu. Erken aşamalara dönecek olursak, offshore borsalar rahat bir ortamda yaklaşık 200 milyon kullanıcıya hizmet vermekteydi. Ancak günümüzde, yüksek para cezası ödeyip uyum sağlayan bazı ticaret platformları dışında, diğer borsalar, bazı platformlar gibi, birçok yerde lisans almak için faaliyet gösteriyor. Offshore borsaların ana finansal piyasalara "geçiş yapması" önemli zorluklarla karşılaşacak.

Şunu söyleyebilirim ki, kripto pazarındaki erken dönem "regülasyon arbitrajı" modeli geçmişte kaldı. Amerika'nın "önce işletme, sonra ceza" modeli ile karşılaştırıldığında, Hong Kong "önce lisans, sonra işletme" yaklaşımını benimsedi ve düzensiz gelişim aşamasını doğrudan atladı. 2022'de Web3 regülasyon politikası yürürlüğe girdiğinden beri, Hong Kong kapsamlı uyum sürecini ilerletmeye başladı. 1 Haziran 2024'te AMLO lisansı resmi olarak uygulanmaya başladığında, gayri resmi borsalar temizlendi, ancak hala başvuranların yarısından fazlası mevcut. Lisans alan borsalar, örneğin belirli bir ticaret platformu gibi, işlem hacmi 440 milyar Hong Kong Doları'nı aşarak iyi bir gelişim sergiliyor.

Bu nedenle, bazı borsa çıkışları aşırı bir şekilde karamsarlık yaratmamalıdır. Tarihsel bir açıdan bakıldığında, bu sadece Hong Kong'un diğer bölgelerle aynı şekilde yaşadığı kaçınılmaz bir aşamadır. Daha da önemlisi, bu Hong Kong'un en yüksek sermaye yoğunluğu ve en karmaşık borsa alanındaki düzenlemeyi tamamladığını işaret ediyor ve kapsamlı düzenleme için bir temel oluşturuyor.

Doğu ve Batı'nın Web3 Mücadelesi

Regülasyon çerçevesi kurulduktan sonra, oyun yeni başlıyor.

Dört yıl önce, PayPal kurucusu gelecekteki siyasi çatışmaların yapay zeka ve kripto teknolojileri arasına odaklanacağını tahmin etmişti. Bugün AI ve Web3 ön plana çıkmış durumda, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong Web3 endüstrisinin doğu ve batı temsilcileri olarak görülüyor; her iki tarafın düzenleyici tutumları, küresel Web3 gelişim yönünü belirleyecek.

AI'den farklı olarak, Web3 çağında tekelleşmiş bir düzenlemenin gerçekleştirilmesi zordur. Web3, ağ ekonomisine dayalı daha fazla iş modeli inşa etti ve hizmet sunmak için coğrafi sınırları kolayca aşabilir. Gelecekte, siyasi liderlik daha çok girişimcilik ruhuna benzeyebilir; sadece yeterince dostane olursa sermaye ve yetenek çekebilir. Denilebilir ki, Web3'ün düzenlenmesi gereken bir şey olmadığı, aksine düzenleyicilerin Web3'e ihtiyacı olduğu.

Amerika'nın son dönemdeki tutumu oldukça netleşti. Veri platformlarının istatistiklerine göre, yaklaşık üçte biri Amerikan seçmenlerinin adayların kripto para konusundaki duruşunu dikkate alıyor, %77'si başkan adaylarının kripto paraları anlaması gerektiğini düşünüyor, %44'ü ise "kripto para ve blok zincirinin finansın geleceği olduğunu" belirtiyor. Hatta bazı politikacılar, "kripto paranın geleceğinin Amerika'da gerçekleşmesini sağlamak" çağrısında bulunuyor.

Doğu ve batı arasındaki rekabet yapısı oluştu, ETF belirgin bir savaş alanı haline geldi. ABD'nin ETH ETF'ye yönelik tutumundaki değişim, kısmen Hong Kong'un ETH ETF'yi ilk olarak piyasaya sürmesinden kaynaklanıyor olabilir. Şu anda ölçek farkı bulunsa da, Hong Kong dünyanın en büyük offshore finans merkezi olarak gelecekte daha fazla kurumun katılımını çekme potansiyeline sahip.

ETH ETF, teminat olarak stake edilebilen gelir getiren bir varlık olarak, gelişim potansiyeli gelecek stratejik mücadelelerin odak noktası olacaktır. Ethereum, POS'a geçtikten sonra, stake yıllık faiz oranı yaklaşık %4.5'tir. Eğer Hong Kong, staking ile birlikte ETH spot ETF'yi ilk olarak piyasaya sürerse, bu artık bir maliyet değil, kazanç sağlama eylemi haline gelecektir ve hatta "dijital ABD tahvilleri" haline gelebilir; çekiciliği Bitcoin ETF'sini geçebilir.

Web3 gelişimi yerel kültürle de yakından ilişkilidir. Doğuluların nispeten temkinli olmaları, geri kaldıkları anlamına gelmez. Hong Kong, ABD'nin önceki düzenlemelerinden daha net ve olgun birçok detaylı düzenleyici belge yayınladı ve kripto varlıkların niteliği konusunda tartışmaya gerek yok.

Boğa piyasası zirvesinin yaklaşmasıyla, yeni bir zenginler grubu ortaya çıkacak. Hong Kong, "Doğu'nun gizemli güçleri" avantajıyla, daha fazla ana karadan ve yurt dışından Web3 yetenekleri ve sermayesini çekme umudunu taşıyor.

Gelecek dönem, Web3 ile geleneksel finansın çok boyutlu bir entegrasyon aşaması olacak ve bu, Hong Kong finans pazarını canlandıracaktır. Şu anda Hong Kong düzenleyici kurumları, bireysel yatırımcılara STO ve RWA yatırımlarını açma olasılığını belirtmiş durumda ve sanal varlık pazarını daha da genişletmektedir. Ayrıca, Hong Kong Doları stabil coinleri ve tezgah üstü ticaret düzenleme çerçevesi de ilerlemektedir. Tüm zincir boyunca bağlantılar sağlandığında, Web3 Hong Kong pazarına yeni bir canlılık katacaktır.

Öngörülebilir gelecekte, mevcut lisanslı borsa, ticaret faaliyetlerinin yanı sıra Hong Kong Web3 finans alanlarını bağlayan bir anahtar haline gelecektir. Örneğin, ETF ihraçlarında, bir ticaret platformu saklama rolü üstlenerek ihraç edenlere altyapı desteği sağlamıştır. Gelecekte RWA, STO ve OTC işlemlerinde, bu borsalar önemli bir rol oynayacaktır.

Bu nedenle, bazı offshore borsalar Hong Kong pazarını terk etmek zorunda kaldı. Bu da "bir gün çıkmak zorunda kalacaksın" ilkesini doğruluyor.

Gelişimin her zaman dalgalı olduğunu unutmamalıyız; Hong Kong'un Web3 sektöründeki değişimleri daha makro bir bakış açısıyla değerlendirmeli ve gelecekteki potansiyelini rasyonel bir şekilde analiz etmeliyiz.