Hong Kong SFC sanal varlık yol haritasını yayınladı, kripto piyasası yeni bir değişim dönemiyle karşılaşabilir.

19 Şubat 2025'te, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC) "Sanal Varlık Yol Haritası"nı yayınladı; bu, Hong Kong'daki sanal varlık ticaret piyasasının gelişiminde karşılaşılan çeşitli zorluklarla başa çıkmayı amaçlamaktadır.

"A-S-P-I-Re" adlı bu yol haritası, beş alandan hareketle yatırımcılar ve kurumlar için Hong Kong'un önümüzdeki yıllarda sanal varlık alanındaki gelişim ve düzenleme yönünü çizen 12 ana önlem önermektedir. Bu beş alan; Erişim (Access), Güvenlik (Safeguards), Ürünler (Products), Altyapı (Infrastructure) ve İlişkiler (Relationships) olarak sıralanmaktadır.

Küresel Web3 ve şifreleme alanındaki dinamiklere uzun süredir ilgi duyan profesyonel bir avukat ekibi olarak, Hong Kong sanal varlık ticaret pazarına dair derin bir anlayışa ve pratik deneyime sahibiz. Bu yol haritasını yorumlayarak, profesyonel bir bakış açısıyla Hong Kong sanal varlık ticaret pazarının mevcut durumu, zorlukları ve gelecekteki gelişim trendlerini ele alacağız.

Bir. Yol Haritası Oluşturma Arka Planı

Hong Kong, dünya finans merkezlerinden biri olarak, 2018'de sanal varlıkların düzenleyici çerçevesini keşfetmeye başladı. 2023'te, SFC sanal varlık ticaretini düzenleme kapsamına aldı, sanal varlık ticaret platformlarının (VATP) lisans almasını zorunlu kıldı ve geleneksel finansla uyumlu yatırımcı koruma önlemleri getirdi. 2024 Nisan'da, Asya'nın ilk sanal varlık spot borsa yatırım fonları (ETF) Hong Kong Borsası'nda başarıyla listelendi. Hong Kong'un, sanal varlık ticareti yeniliği ve düzenlemesinde uluslararası alanda her zaman öncü olduğunu söylemek mümkündür.

Ancak, Hong Kong'un sanal varlık piyasası bugüne kadar bazı zorluklarla karşı karşıya.

1. Pazar Aktivitesi: 2024'te dünya genelinde sanal varlık piyasa değeri 30 trilyon doları aşacak, yıllık işlem hacmi ise 70 trilyon dolara ulaşacak. Buna karşılık, Hong Kong'un sanal varlık pazarı daha sınırlı bir büyüklüğe sahip. 6 Aralık 2024 itibarıyla, Hong Kong'un şifreleme spot ETF'sinin toplam işlem hacmi 58 milyon dolarla tarihindeki en yüksek seviyeye ulaşmış olmasına rağmen, hala "küçük pazarın cansız, büyük pazarın açılmadığı" zorluğuyla karşı karşıya.

2. Piyasa Girişi Kısıtlamaları: Çinli yatırımcıların en yüksek katılım gösterdiği Asya-Pasifik finans merkezi olarak, ana karadaki yatırımcıların girişi kısıtlanmıştır. Bu, potansiyel olarak en büyük yatırımcı grubunun uyumlu bir şekilde katılımını engellemektedir. Diğer bölgelerdeki kullanıcılar genellikle yerel veya küresel ana akım borsalarda işlem yapmayı tercih ederken, Hong Kong piyasası işlem açısından diğer uluslararası finans merkezleriyle kesintiye uğramaktadır.

3. Ürün Kategorileri: Hong Kong sanal varlık ticaret pazarının kategorileri sınırlıdır, esas olarak Bitcoin, Ethereum gibi ana akım kripto para birimlerine odaklanmaktadır, diğer kripto para birimlerinin işlem hacmi daha küçüktür. Lisanslı ticaret kuruluşlarının türev ürünlerin yenilikçi alanındaki geliştirmesi de görece sınırlıdır.

Bu arada, Amerika Birleşik Devletleri sanal varlık piyasasında ve işlem hacminde avantaj elde etti. Trump'ın göreve gelmesinin ardından, Amerika sanal para gelişimini destekleyen bir dizi politika hızlı bir şekilde uygulamaya koydu ve SEC gibi düzenleyici kurumların tam desteğini aldı.

Bu nedenle, Hong Kong'un durumu daha da açmak istemesi durumunda, 2025-2027 gelişim yönü ve stratejisi son derece önemlidir. Hong Kong, küresel sanal varlık alanındaki rekabetle başa çıkmak için acilen yeni bir çıkış yolu bulmalıdır.

İki, "A-S-P-I-Re" yol haritası genel görünümü: Sanal varlık yeni ekosistemini destekleyen beş ana sütun

SFC'nin "A-S-P-I-Re" yol haritası "beş temel sütun" ve "12 önlem" önerdi; bu, Hong Kong'un sanal varlık piyasasının şu anda karşılaştığı sorunları hedefli bir şekilde çözmeyi amaçlıyor.

1. Pillar A (Erişim) - Pazar erişimini basitleştirmek, net bir düzenleyici çerçeve sağlamak

Hedef: Hong Kong'a global kaliteli sanal varlık hizmet sağlayıcılarını çekmek için net ve şeffaf bir izin çerçevesi oluşturmak.

Öneri:

• OTC ticareti ve varlık saklama hizmetleri için bir lisans sistemi kurulmasını düşünün.
• İşlemleri ve saklama hizmetlerini ayıran iki aşamalı piyasa yapısının kurulmasına izin vererek, kurumların ve likidite sağlayıcıların Hong Kong pazarına girmesini kolaylaştırmak.

2. Pillar S（Safeguards）- Uyumluluk kontrolünü güçlendirin

Hedef: Sanal varlık piyasasını geleneksel finans (TradFi) çerçevesi ile hizalamak için net düzenleyici yönergeler sağlamak.

Tedbir:

• Profesyonel yatırımcılara yönelik yeni tokenlerin listelenmesi ve sanal varlık türevleri ticareti için düzenleyici çerçeve üzerinde araştırma
• Yatırımcı kabul gereksinimlerini ve ürün sınıflandırmasını netleştirerek, yatırımcıların risk toleranslarına uygun ürünler almasını sağlamak.
• Soğuk ve sıcak cüzdan oranı gereksinimlerini ayarlamak, çeşitli sigorta ve tazminat mekanizmaları getirmek

3. Pillar P (Ürünler) - Ürün kategorilerini, yatırım araçlarını ve hizmet yeniliklerini genişletmek

Amaç: Farklı yatırımcıların risk toleransına göre çok katmanlı, farklılaştırılmış yatırım araçları sağlamaktır.

Öneri:

• Profesyonel yatırımcılar için özel yeni coin listeleme ve sanal varlık türev işlemleri keşfetmeyi planlıyoruz.
• Sanal varlıkların teminat finansmanı gereksinimlerini keşfedin, menkul kıymetler piyasasıyla risk yönetimi önlemlerini uyumlu hale getirin
• Belirli bir yönetim ve operasyon kılavuzları altında staking ve borç verme hizmetleri sunmayı düşünün

4. Pillar I（Infrastructure）- Yasal altyapının geliştirilmesi

Hedef: Piyasa denetim yeteneklerini artırmak, ileri düzey veri analizi ve izleme araçlarını kullanmak, kurumlar arası iş birliğini ve piyasa izleme yeteneklerini artırmak.

Hareket:

• Veri odaklı bir blok zinciri izleme platformu kurmak, yasa dışı faaliyetleri tespit etmek için doğrudan dijital varlık bilgi raporlama çözümünü dikkate almak.
• Küresel düzenleyici kurumlarla sınır ötesi iş birliğini teşvik etmek

5. Pillar Re (İlişkiler) - Yatırımcıların iletişimini ve eğitimini teşvik etme

Hedef: Geniş bir bilgi alışverişi ve eğitimle, yatırımcıların ve sektör katılımcılarının sanal varlıklara ilişkin farkındalığını ve risk kontrol yeteneklerini artırmak.

Öneri:

• Finansal etkileyicilerle işbirliği mekanizması inşa etmek, yatırımcı tanıtım kanallarını düzenlemek
• Sürdürülebilir bir sektör iletişimi ve yetenek geliştirme ağı kurarak, piyasanın uzun vadeli gelişimini teşvik et

Üç, Profesyonel Görüş

2024'te küresel sanal varlık piyasası önemli bir yapı değişikliği yaşadı. Teknoloji hisseleri büyük ölçüde yükseldi, ödeme kanalları sürekli genişledi, küresel likidite durumu değişti ve jeopolitik faktörler gibi çok sayıda faktör bir araya gelerek birçok yeni piyasa değişikliğini doğurdu, aynı zamanda potansiyel sorunlar da yavaş yavaş yüzeye çıkmaya başladı.

Katılımcı tarafına bakıldığında, piyasa kurumsal yatırımcılar ile perakende yatırımcıların bir arada bulunduğu bir durum sergilemektedir. Ancak, bazı yüksek pozisyon oranına sahip büyük oyuncular piyasa manipülasyonu riski taşımaktadır. Örneğin, bazı yatırım devleri, Bitcoin'in ilk %2 cüzdan adresi yaklaşık %95'lik bir arzı kontrol etmektedir. Aynı zamanda, pozisyon maliyeti oldukça düşük olan birçok erken dönem yatırımcı da bulunmaktadır; bu durum piyasanın dengesizliğini daha da artırmakta ve piyasanın genel canlılığı üzerinde kısıtlamalar oluşturmaktadır.

Ticaret modeli açısından, ayrışma olayı oldukça ciddi. Merkezi ticaret platformları, küresel ticaret hacminin yarısını elinde bulunduruyor, ancak piyasa yapısı şekillenmiş durumda; ana akım borsalar hâkimiyet kurmuşken, yeni katılımcıların bir pay alması zor. Merkeziyetsiz ticaret platformları belirli ihtiyaçları karşılasa da, standartlaşmamış koruma önlemlerinin eksikliği nedeniyle kullanıcılar akıllı sözleşme açıkları ve dolandırıcılık gibi risklerle karşı karşıya kalıyor.

2025 yılına bakıldığında, sanal varlık piyasası yeni bir sayfa açmak üzere. Hong Kong, Asya-Pasifik sanal varlık ticaret piyasasının finans merkezi olarak, sektör elitlerinin göçü ile karşılaştı ve bu durum, yetenek, sermaye ve sanayi eksikliğine yol açtı. Buna rağmen, mevcut sanayi ölçeği hala nispeten sınırlı ve piyasa henüz tam anlamıyla açılmamış durumda, bu nedenle küresel rekabet ortamında yeni atılımlar ve dönüşümler arayışına acil ihtiyaç var.

Bu SFC tarafından yayınlanan "A-S-P-I-Re" yol haritası, düzenlemeleri ve teşvikleri dengelerken birçok övgüye değer yeni içerik sunuyor.

Öncelikle, düzenleyici denetim güçlendirildi. Şifreleme para birimleri, ekonomiye teşvik ve finansman kolaylığı sağlarken, kendi nitelikleri nedeniyle yasa dışı faaliyetler için fırsatlar sunmaktadır. Özellikle OTC ticaret piyasasının yüksek anonimliği ve çapraz zincir transferlerinin hızlı likiditesi, geleneksel kara para aklama önleme yöntemlerinin izlenmesini zorlaştırmaktadır. Bu nedenle, Hong Kong daha önce sanal varlık ticaret platformlarına lisans yönetmelikleri uygulamış ve bu yılın başında OTC ticaretine ilişkin düzenleyici önerilerde bulunmuştur.

Bu yol haritasında, ayrıca bir saklayıcı lisanslama sisteminin oluşturulmasının düşünülmesi de belirtilmiştir. Böylece, Hong Kong'un sanal varlık ticaret platformları üzerindeki düzenlemesi, yatırımcı kabul gereksinimleri, sanal varlık türevlerinin düzenleme çerçevesi, gelişmiş veri analiz ve izleme araçlarının kullanımı, yasadışı faaliyetleri tespit etmek için doğrudan dijital varlık bilgi raporlama planının benimsenmesi düşüncesi ve küresel düzenleyici otoritelerle sınır ötesi işbirliğinin teşvik edilmesi ile küresel sanal varlık veri akışının sağlanmasında temel bir kapsam elde edilmiştir.

Yukarıda belirtilen düzenleyici gerekliliklerin yanı sıra, "A-S-P-I-Re" yol haritasında piyasayı teşvik etmeye yönelik daha fazla önlem önerilmiştir; ticaret mekanizmaları, piyasa anlayışı ve yatırımcı eğitimi gibi konularda kapsamlı bir stratejik değerlendirme yapılmıştır.

Örneğin, sanal varlıkların teminata alınmasına izin verilmesini düşünelim; bir kez uygulandığında, sermaye değer artışı, varlık likiditesinin artması ve nakit akışı gelirlerinin artması gibi üçlü bir avantaj durumu oluşturacaktır. Yatırımcılar, geleneksel varlıklara yaklaşır gibi, finansal kuruluşlar aracılığıyla teminata alınan sanal varlıkları teminat olarak kullanarak likit fonlar elde edebilirler. Aynı zamanda, bu model yatırımcıların ETH teminatından elde edilen sermaye değer artışından faydalanmasını sağlarken, teminat karşılığında elde edilen fonlarla nakit akışından yararlanmalarına da olanak tanır.

Ayrıca, SFC yatırımcı eğitimine dikkat edilmesi gerektiğini vurguladı; bu, daha önce birçok düzenleyici tarafından göz ardı edilen ancak son derece önemli bir unsurdur. Herkesin bildiği gibi, şifreleme piyasası hızlı bir şekilde gelişiyor, sadece on birkaç yıl içinde niş bir varlıktan, dünya çapındaki sermaye devlerinin peşinden koştuğu büyük bir varlık sınıfına dönüştü ve hatta bazı ülkelerin stratejik rezervlerine yatırım yerleşimi olarak dahil edildi.

Hong Kong'da, neredeyse on milyon insanın yaşadığı bu bölgede, sanal varlıklar ve şifreleme para kavramlarını anlayan birçok insan olmasına rağmen, gerçekten derinlemesine anlayan ve aktif olarak katılanların sayısı nispeten azdır. Zaten bu alanda yer alan bazı bireysel yatırımcılar bile, ilgili bilgi sistemine ve risk tanıma yeteneğine sahip değildir. Bu nedenle, yalnızca yatırımcı eğitimi hız kazandığında, Hong Kong'un sanal varlık gelişim planı gerçekten gelişme gösterebilir.

Eğer "A-S-P-I-Re" yol haritasındaki tüm önlemler ve hedefler sorunsuz bir şekilde uygulanırsa, Hong Kong'un önümüzdeki birkaç yıl içinde daha yüksek bir piyasa aktivitesi, daha çeşitli yatırım stratejileri ve daha şeffaf ve güvenli bir sanal varlık yatırım ortamı oluşturması bekleniyor. Küresel ekosistem açısından, Hong Kong'un da dünya genelinde sanal varlık dağılımında önemli bir konum elde etmesi ve küresel sanal varlık pazarının yenilik ve gelişimine öncülük etmesi umulmaktadır.