Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: Açık ve Kapalı

Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu, finans alanında önemli bir trend haline geldi. Özellikle hisse senedi tokenizasyonu, Kraken, Robinhood gibi finansal teknoloji şirketlerinin katılımıyla, bu blockchain teknolojisiyle desteklenen dönüşüm süreci başlamaktadır. Bu rapor, mevcut ana akım hisse senedi tokenizasyonu ürünlerinin içsel mantığını derinlemesine analiz edecek ve "nasıl gerçekleştirilir" ile "riskler nelerdir" konularına odaklanacaktır.

İki tipik örnek ile karşılaştırmalı analiz yapacağız: "Açık DeFi" yolunu temsil eden xStocks(, Backed Finance tarafından yayımlanmış olup, Kraken gibi platformlar tarafından işlem görmektedir) ve "Uyumlu Çit Bahçesi" yolunu temsil eden Robinhood. Bu platformların düzenleme, teknoloji ve pazar fırsatları arasında nasıl bir denge kurduğunu analiz ederek, temel mantıkları ve uyum tasarımındaki köklü farklılıkları ortaya çıkaracağız.

Bir, İki Büyük Ana Akım Modelin Temel Mantığı

Hisse senedi tokenizasyonunun en büyük zorluğu uyumluluktur. Pazar, iki farklı uyum yolu oluşturmuştur: 1:1 varlık destekli menkul kıymet tokenleri ve türev sözleşme tokenleri. Bu iki model, yasal yapı ve işletim mantığı açısından önemli farklılıklar göstermektedir.

Mod 1: xStocks - DeFi'nin açık yolunu kucaklamak

Kilit Tanım: Kullanıcıların sahip olduğu Token'lar, yasal olarak doğrudan veya dolaylı olarak gerçek hisse senetlerinin mülkiyetini veya haklarını temsil eder. Bu, gerçek hisse senetlerinin zincir üzerindeki bir yansımasıdır ve varlıkların gerçekliğini ve şeffaflığını hedefler.

Hukukî yapı:

• İsviçre merkezli Backed Finance tarafından çıkarılmıştır, İsviçre DLT yasasına uymaktadır.
• Liechtenstein'de özel amaçlı taşıyıcı (SPV) aracılığıyla gerçek hisse senetlerini tutarak risk ayrıştırması sağlamak

Varlık Destekleme ve Likidite Stratejileri:

• 1:1 sabit, her Token bir gerçek hisse senedine karşılık gelir
• Rezerv Kanıtı ( Proof of Reserve ) Chainlink PoR entegrasyonu
• Çift Ray Likidite: CEX Piyasa Yapıcıları ve DeFi Protokolleri

Model 2: Robinhood - Uyuma Öncelikli "Çitli Bahçe"

Kilit Tanım: Kullanıcıların satın aldığı hisse senedi token'ları, yasal olarak finansal türev sözleşmeleri olup, hisse senedi mülkiyeti değildir. Zincir üzerindeki token'lar yalnızca sözleşme haklarının dijital kanıtıdır.

Hukuk Yapısı:

• Robinhood Europe UAB tarafından çıkarılmıştır, Litvanya Merkez Bankası tarafından denetlenmektedir
• Ürün, Avrupa Birliği MiFID II çerçevesine uygun olarak türev ürünler olarak sınıflandırılmaktadır.

Teknoloji ve uygunluk tasarımı:

• Arbitrum zincirinde 213 çeşit hisse senedi Token'ı dağıtıldı
• Zincir üzerindeki KYC ve beyaz liste, Token transferlerini kısıtlar
• Sınırlı DeFi bileşenleri
• Robinhood Chain geliştirilmesi planlanıyor

İki modun karşılaştırması:

xStocks, Crypto Native ve DeFi'nin açık ruhuna daha yakın olup, "varlıkların zincir üzerinde olması" peşindedir. Robinhood ise mevcut düzenleyici çerçeve içinde "kısa yollar" aramakta, bu da özünde "işlerin zincir üzerinde olması" demektir.

İki, Teknik Mimari Farklılıkları

xStocks ve Robinhood'un teknoloji seçimi ve bileşen tasarımı üzerindeki farklar, "açık" ve "kapalı" iki felsefeyi yansıtmaktadır.

1. Temel blok zinciri seçimi

xStocks Solana'yı seçiyor:

• En yüksek performansa ulaşma: Yüksek throughput, düşük maliyet, hızlı onay
• Ancak istikrar sorunları var

Robinhood Arbitrum'u seçti:

• Ethereum'un güvenliğini ve ekosistemini devralır
• Gelecekte kendi inşa ettiğimiz Layer 2 ağına geçiş planı

2. Temel Teknoloji Bileşenleri

Akıllı sözleşme tasarımı:

• xStocks: standart SPL Token, serbestçe transfer edilebilir
• Robinhood: Gömülü transfer kısıtlama mantığı

Oracle ('in rolü:

• Fiyat bilgisi sağlamak
• Rezerv kanıtı ) PoR (

Köprüler arası etkileşim:

• Chainlink CCIP kullanarak varlıkların çapraz zincir transferini gerçekleştirin

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açık Hale Geliyor, Robinhood Kapalı Alanlara Giriyor])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(

) 3. Varlıkların zincirleme işlemi ve SPV çalışması

1. Varlık ayrımı: Gerçek hisse senetlerini SPV'ye satın alma.
2. Token basma: SPV onaylandıktan sonra zincirde token basma yetkisi.
3. Token dağıtımı: Borsa aracılığıyla veya nitelikli yatırımcılara doğrudan satış yoluyla
4. Yaşam döngüsü yönetimi: Şirket eylemlerini ### işleme almak, temettü dağıtımı, hisse senedi bölünmesi (
5. İade ve İmha: Zincir üzerindeki dolaşım miktarının zincir dışındaki rezerv ile 1:1 dengede olmasını sağlamak.

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açıklığa Yöneliyor, Robinhood Çitlerin İçine Giriş Yapıyor])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d97839e72993636d87c0aa923294215.webp(

Üç, İş Modeli ve Risk Değerlendirmesi

) 1. İş modeli ve gelir kaynakları

Robinhood:

• Döviz dönüşüm ücreti###0.1%(
• Potansiyel olarak sipariş akışı ödemeleri, üye hizmetleri vb. getirme
• Özel sermaye pazarını genişletmek

xStocks)Kraken & Backed Finance(:

• İşlem ücreti
• Basım/İade Ücreti
• B2B varlık tokenizasyon hizmeti

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açık Hale Geliyor, Robinhood Duvarların İçine Giriyor])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2a3d1351b734c8e2fdfa334d09c30744.webp(

) 2. Risk Değerlendirme Matrisi

• Düzenleyici risk: Mevzuat belirsizliği, sınır ötesi uyum zorlukları
• Teknik risk: Akıllı sözleşme açıkları, oracle arızası
• Piyasa riski: Yetersiz likidite, fiyat dalgalanması
• Operasyon riski: KYC/AML geçersizliği, insan hatası
• Hukuki risk: Mülkiyet anlaşmazlıkları, sınır ötesi yargı yetkisi
• Kredi riski: Karşı tarafın temerrüdü, varlık saklama sorunları

![Hisse senedi tokenizasyonunun iki paradigması: xStocks açık bir yola gidiyor, Robinhood ise duvarların içine giriyor]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1184d4638bf8cc859527a01b8195b8c2.webp(

Gelecek Görünümü ve Düşünceler

• İzolasyondan entegrasyona: Tokenizasyon varlıkları TradFi ve DeFi'yi bağlar
• Düzenleyici yönlü yenilik: Net kurallar uyumlu yeniliği teşvik eder
• Kurumsal giriş ve ürün çeşitliliği
• Özel sermaye tokenizasyonu yeni bir mavi okyanus haline geliyor

Temel sorun:

• Açık vs. Kapalı Tartışması: İki model uzun vadede bir arada var olabilir
• Teknoloji ve hukuk yarışması: Teknolojik yenilik hukuki kesinlik kazanabilir mi?

Hisse senedi tokenizasyonu, varlıkların ihraç, ticaret, takas ve mülkiyet paradigmasını yeniden şekillendiriyor ve daha verimli, şeffaf ve kapsayıcı bir küresel finansal piyasaya işaret ediyor. Piyasa katılımcıları, bu finansal devrimi aktif bir şekilde ve dikkatli bir şekilde benimsemek için, temel mantığını ve potansiyel risklerini derinlemesine anlamalıdır.

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açık Bir Yola Giriyor, Robinhood Çitlerin İçine Girdi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6788731b29e485ddfe712b4656fb49cd.webp(

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açık Hale Geliyor, Robinhood Kapalı Alanı Giriş Yapıyor])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cb6f62fa74e39567ac36b30129acc201.webp(