Geçtiğimiz hafta ABD borsası şiddetli dalgalanma yaşadı

ABD borsası, geçtiğimiz hafta 2019'dan bu yana en büyük dalgalanmayı yaşadı. Haftalık kapanış neredeyse dengede kalmasına rağmen, piyasa bir roller coaster gibi dalgalandı. Pazartesi günü piyasa panik satışları yaşarken, Salı günü intikamcı bir sıçrama gerçekleşti, Çarşamba tekrar düştü, Perşembe ve Cuma günleri ise sıçrama trendine devam etti. Genel olarak, borsa ile kripto piyasası arasında sıkı bir bağlantı var.

Piyasa tartışmaları ABD ekonomisindeki duraklama ve yen arbitraj işlemlerinin sona ermesine odaklansa da, bunlar iki "yanlış önerme" olabilir. Aslında, gerçek panik oldukça kısa sürdü ve kriz patlak verdiğinde her şeyi satma durumu, ( tahviller ve altın ) dahil, ortaya çıkmadı.

ABD borsa tarihi zirveden yaklaşık %8 geri çekildi, mevcut seviye ise yılın başından %12 daha yüksek. Tahvillerin yükselmesi göz önüne alındığında, çeşitlendirme düzeyi yüksek olan yatırımcılar fazla etkilenmedi. Tarihsel olarak her yıl ortalama 3 kez %5'ten fazla ve 1 kez %10'luk bir düzeltme yaşanır. Eğer borsa düşüşü ekonomik veya şirket kârlarındaki bir gerileme ile birlikte gerçekleşmiyorsa, genellikle geçicidir ve sonrasında iyi bir yükseliş görülür.

Şirket mali raporları genel olarak iyi

S&P 500'deki şirketlerin %91'i Q2 finansal raporlarını yayınladı, şirketlerin %55'i gelirlerini beklentilerin üzerinde açıkladı. Geçtiğimiz dört çeyrek ortalamasının altında olmasına rağmen, yine de %50'nin üzerinde. Sektörler arasında performans farklılıkları belirgin, sağlık, sanayi ve bilgi teknolojisi sektörleri iyi performans gösterirken, enerji ve gayrimenkul sektörü daha zayıf.

Büyük teknoloji şirketlerinin bu çeyrekteki mali raporları genel olarak sağlam, belirgin bir performans düşüşü yok, değerleme baskısı esas olarak AI yatırımlarının artmasından kaynaklanıyor. NVIDIA'nın 24 aylık ileri PE'si 25 katına düşerek son 5 yılın en düşük seviyesine yaklaştı, S&P 500'ün PE priminin de 1.8 katından 1.4 kata düştüğünü gösteriyor, bu da değerlemenin makul bir seviyeye yaklaştığını gösteriyor.

Faiz İndirme Beklentileri ve Politika Yönü

Taylor kuralına göre hesaplandığında, mevcut federal fon oranı hedefinin %4 civarında olması gerektiği, mevcut seviyeden 150 baz puan düşük olduğu belirleniyor. Piyasa, yıl içinde 100 baz puanlık bir indirim beklentisini ( dört kez ) sindirmiş durumda. Eylül ayında 25 baz puandan fazla bir indirim veya yıl içinde 3'ten fazla indirim beklentisinin sürdürülebilir kötüleşen verilere, özellikle istihdam piyasası verilerine dayanması gerekiyor.

Kısa vadede, ABD faiz oranları piyasası muhtemelen yükseldiğinde geri çekilme ile hareket edecek. 1 aydan uzun dönemler ise düşüş alım modunda olacak, çünkü faiz indirim döngüsü nihayetinde başlayacak. Piyasanın işsizlik oranındaki artışın ekonomik yavaşlama ve potansiyel durgunluğu işaret edip etmediği konusunda bir fikir birliğine varması zaman alacak, bu süreçte duygular dalgalanma gösterebilir.

Kripto Para Piyasası İncelemesi

Kripto para birimleri, FTX krizinden bu yana en keskin geri çekilmeyi yaşadı; Bitcoin fiyatı %15'ten fazla düştükten sonra bir miktar toparlandı. Bu geri çekilme, esasen geleneksel piyasalardaki ayarlamalardan kaynaklanıyor ve kripto para piyasası içindeki olaylarla ilgili değil. Teknik açıdan ciddi şekilde aşırı satılmış durumda, seviyeleri geçen yıl 16 Ağustos'taki seviyelere yakın.

Perakende yatırımcılar bu ayarlamada önemli bir rol oynamaktadır. Bitcoin spot ETF'sinde Ağustos ayında para çıkışı belirgin bir şekilde arttı ve kurulduğundan beri en yüksek aylık çıkış miktarına ulaştı. Buna karşılık, ABD vadeli işlem piyasası katılımcılarının risk azaltma davranışı sınırlı kalmış, CME Bitcoin vadeli işlem sözleşmesi açık pozisyon değişiklikleri ve vadeli işlem eğrisi pozitif fark, vadeli işlem yatırımcılarının hala belirli bir iyimserlik duygusunu koruduğunu göstermektedir.

Kurumsal yatırımcıların iyimser kalmasını sağlayan faktörler şunlardır: Morgan Stanley'nin varlık danışmanlarının müşterilere Bitcoin spot ETF'sini önermesine izin vermesi; Mt. Gox ve Genesis iflas davalarının tasfiye baskısının geçmişte kalmış olması; FTX iflasından sonraki nakit ödemelerin yıl sonunda talebi daha da artırabileceği; ABD seçimlerinde her iki tarafın da kripto para birimlerine faydalı yasaları destekleyebileceği.

Fon Akışı ve Yatırımcı Duygusu

Son zamanlarda hisse senedi tahsisatının belirgin şekilde azalmasına rağmen, mevcut tahsisat oranı (46.5%) 2015 sonrası ortalama seviyesinin hala üzerindedir. 2015 sonrası ortalama seviyesine dönmek için hisse fiyatlarının %8 daha düşmesi gerekmektedir. Yatırımcıların nakit tahsisat oranı son derece düşük, bu da piyasanın baskı altındayken daha kırılgan hale gelmesine neden olabilir.

Son dönemde tahvil tahsisatı belirgin şekilde arttı, yatırımcılar borsa düzeltmesi sırasında tahvillere güvenli varlık olarak yöneldi. Perakende yatırımcıların tepkisi nispeten ılımlı oldu, büyük çapta bir çıkış yaşanmadı. Bireysel yatırımcılar için duygu araştırması hala olumlu bir şekilde devam ediyor. Nikkei vadeli işlem pozisyonlarındaki değişiklikler, spekülatif yatırımcıların önemli ölçüde uzun pozisyonlarını azalttığını, yenin spekülatif net kısa pozisyonunun ise temel olarak sıfıra indiğini gösteriyor.

Çin temalı fonlara 3,1 milyar dolar girdi, Mayıs ayının sonundan bu yana pasif fonlar sürekli alım yapıyor. Bu hafta hisse senedi fonlarına giriş, 16. haftasında da pozitif değerde kalmaya devam etti ve hatta geçen haftaya göre artış gösterdi. Tahvil fonlarına giriş ise yavaşladı.

Öznitelik yatırımcıları ve sistematik stratejilerin tahsisi, yüksek seviyelerden ortalamanın biraz altına düştü; bu, geçen yaz yaşanan büyük düzeltmeden sonra bu kadar düşük seviyelere düşmeleri açısından bir ilk. VIX endeksi, tek günde dalgalanma ile tarihi bir zirveye ulaştı, ancak genel piyasa dalgalanmasının %3'ten az olması, VIX pazarında likidite sorunu olduğunu gösteriyor.

Yaklaşan Anahtar Olaylar

Önümüzdeki birkaç haftanın önemli olayları şunlardır:

• Tüketici fiyat endeksi ( CPI ) açıklandı
• Perakende satış verileri yayımlandı
• Jack