Malezya Kripto Varlıklar Düzenleme Sistemi Genel Görünümü

I. Düzenleyici Çerçeve

Malezya, Kripto Varlıklar için "çift düzenleme" modeli benimsemiştir ve bu model, Malezya Merkez Bankası (BNM) ve Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu (SC) tarafından ortaklaşa yürütülmektedir. BNM, para politikası ve mali istikrardan sorumludur ve kripto varlıkları yasal para birimi olarak tanımamaktadır. SC ise uygun koşulları taşıyan kripto varlıkları sermaye piyasası düzenleme sistemine dahil etmekte ve bunları menkul kıymet ürünleri olarak düzenlemektedir.

Regülasyon sisteminin hukuki temeli, 2019'da yürürlüğe giren "2007 Yılı Sermaye Pazarları ve Hizmetler Yasası ( Dijital Para ve Dijital Token'ların Menkul Kıymetler ) Talimatı"na dayanmaktadır. SC bu çerçevede, dijital varlık borsaları, IEO platformları ve dijital varlık saklama hizmetlerini düzenleyen "Tanınmış Pazar Operatörleri Kılavuzu" ve "Dijital Varlık Kılavuzu" dahil olmak üzere çeşitli destekleyici düzenlemeler yayınlamıştır.

Belirli düzenleyici önlemler açısından, Malezya açık bir lisans eşiği belirlemiştir. Dijital varlık ticaret platformları, yerel kayıttan, minimum sermaye, risk kontrolü gibi gereksinimleri karşılayarak (RMO-DAX) olarak tanınan piyasa operatörü olarak kaydolmak zorundadır. SC ayrıca, "dijital varlık saklayıcı (DAC)" sistemini tanıtarak, varlık saklama hizmeti sunan kuruluşların ilgili lisansa sahip olmasını şart koşmuştur.

Cüzdan hizmetleri için yalnızca merkeziyetsiz yazılım cüzdanı işlevi düzenleme kapsamına alınmamaktadır; ancak eğer fiat para değişimi veya saklama işlevi varsa, ilgili yeterliliklerin alınması gerekmektedir. Bu farklılaştırılmış işlem, yenilikçi gelişim ile düzenlemenin kontrol edilebilirliğini dengeler.

İki, Borsa Düzenlemesi ve Pazar Yapısı

2025 yılı itibarıyla, Malezya'da SC tarafından onaylanmış toplam 6 lisanslı dijital varlık borsa (DAX) bulunmaktadır, bunlar arasında:

1. Luno Malezya: Pazar payı en yüksek uyumlu platform, yaklaşık 18 tür düzenlemeye tabi coin ticaretini destekliyor.
2. SINEGY: Uyum ve güvenlik ile öne çıkıyor, desteklediği coin sayısı az.
3. Tokenize Malezya: Operasyonlar Malezya, Singapur, Vietnam gibi bölgeleri kapsıyor, yerel yatırım bankalarının yatırımını alıyor.
4. MX Global: Binance yatırım aldı, ana kripto varlıkların ticaretini destekliyor.
5. HATA Digital: 5. lisanslı DAX, bağımsız bir dolar piyasası işlem işlevine sahiptir.
6. Torum International: 6. DAX, "Sosyal + Finans" platformu olarak konumlandırılmıştır.

Bu platformların hepsi RMO-DAX'tır ve Malezya Ringgiti ile (MYR) yükleme, çekme ve coin değişimi yapmayı desteklemektedir. 2025 yılının başına kadar, ticareti onaylanan kripto varlık çeşitleri 22'dir ve ana akım coinler, kamu blok zinciri coinleri, DeFi coinleri gibi alanları kapsamaktadır. Dikkat çekici bir nokta, hiçbir stabil coin veya gizlilik coininin ticaret onayı almadığıdır.

Üç, Fon Girişi ve Çıkışı Mekanizması ile Döviz Kontrolü

Malezya lisanslı borsa, MYR cinsinden para yatırma ve çekme işlemlerini desteklemektedir. Kullanıcılar yerel bankalar aracılığıyla para yatırabilir ya da kripto varlıklarını satarak kendi banka hesaplarına çekebilirler. Platform genellikle banka yatırımları için işlem ücreti almaz, çekimlerde ise sembolik bir ücret talep eder.

Kripto varlıkların dışa akış kanalları oluşturmasını önlemek için, düzenleyici kurumlar borsa üzerinde aşağıdaki önlemleri uygulamaktadır:

• Sadece MYR cinsinden işlem yapılmasına izin verilir, dolar veya diğer yabancı para birimlerinde işlem çiftleri sunulamaz.
• Fiat para çekimi yalnızca yerel banka hesapları ile sınırlıdır, üçüncü taraf hesaplarına para çekimi yasaktır.
• Kripto Varlıklar çekimi gecikme veya ek inceleme sürecinden geçmelidir.

Bu tasarımlar, kripto varlıkların bir para transfer aracı haline gelmesini etkili bir şekilde önlüyor; düzenleyici temel pozisyon ise "ticaret faaliyetlerini yasaklamamak, ancak sınır ötesi kullanımı kontrol etmek" şeklindedir.

Dört, Fon Yönetim Modu ve Müşteri Varlıklarının Güvencesi

Malezya'daki tüm lisanslı borsa merkeziyetçi saklama ticaret modelini benimsemektedir. SC, "Dijital Varlık Saklayıcısı (DAC)" sistemini tanıtarak, token saklama hizmeti sunan kurumlar için özel düzenleyici eşikler belirlemiştir. 2023 yılı sonunda, CoKeeps'in de dahil olduğu 3 kurum DAC prensibini onaylatmıştır.

DAC mekanizması tam olarak uygulanmadan önce, çoğu platform dijital varlıkları uluslararası üçüncü taraf saklama hizmetlerine emanet etmiştir. Örneğin, Luno Malezya, dijital varlıkları korumak için BitGo ile işbirliği yapmaktadır, fiat para birimi ise yerel bir güven kuruluşunda saklanmaktadır.

SC, tüm lisanslı borsalardan talep ediyor:

• 1:1 rezerv oranını korumak, müşteri varlıkları başka amaçlar için kullanılamaz.
• Düzenli varlık denetimleri ve rezerv kanıtı raporlarının açıklanması.
• Platform üzerinde müşteri varlıklarının herhangi bir şekilde ödünç verilmesi veya kaldıraçlı yatırım işlemleri yasaktır.

Bu sistem tasarımı, yatırımcı güvenini sağlamak açısından önemli bir anlam taşımaktadır.

Beş, Pazar Durumu ve Platform Rekabet Yapısı

Malezya kripto varlıklar pazarı son yıllarda sağlam bir büyüme gösterdi. 2021 yılının sonunda, ülke genelindeki kripto pazarının yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgittir. 2022 yılı boyunca yeni dijital varlık işlem hesapları 128.000'e ulaştı.

Platform rekabet ortamında, Luno Malezya pazarın mutlak lideri konumunda. 2024 yılına ait kamu verilerine göre, kayıtlı kullanıcı sayısı 1 milyonu geçmiş durumda, toplam işlem sayısı 72 milyondan fazla, saklama varlıklarının toplam değeri 4.28 milyar ringgit, yıllık işlem hacmi ise 87 milyar ringgit ile tüm lisanslı borsa pazarının %90'ından fazlasını oluşturuyor.

Diğer borsa pazar payı nispeten sınırlıdır, ancak her birinin kendine has özellikleri vardır. Örneğin, Tokenize Malaysia'nın geleneksel finans kullanıcıları arasında belirli bir bilinirliği vardır, MX Global'ın Binance yatırımı sayesinde önemli bir büyüme göstermiştir, HATA Digital ise profesyonel kullanıcıların ilgisini çeken dolar ticaret bölgesine sahiptir.

Yatırımcı profiline bakıldığında, bireysel yatırımcıların çoğunlukta olduğu ve genç bir demografiye sahip olduğu görülmektedir. 45 yaş altındaki yatırımcılar DAX hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturmaktadır. Genel olarak, "küçük tutar, sık işlem" tipik perakende piyasa özelliklerini göstermektedir.

Altı, Lisanssız Platformların Kullanım Görünümü ve Düzenleyici Tutum

Her ne kadar Malezya katı lisanslama sistemi kurmuş olsa da, bazı deneyimli yatırımcılar hala yurtdışındaki kayıtsız platformları kullanıyor. Bu duruma karşı, SC kademeli olarak denetim eylemleri almaktadır:

1. Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi: Yerel kullanıcılara hizmet veren kayıtsız yurtdışı platformların listesini kamuya açık olarak yayınlamak.
2. Resmi Uygulama ve Yasaklama: Büyük platformlara yazılı emirler ve kamuya açık kınamalar gönderilerek, hizmeti durdurmaları ve kullanıcı varlıklarını iade etmeleri talep edilecektir.
3. Teknik ve finansal araçlarla engelleme: web sitelerini engelleme, uygulamaları kaldırma, yerel bankaların hizmet vermesini yasaklama vb.
4. Yatırımcı Eğitimi ve Kamuya Açık Uyarılar: Kamuoyuna lisanssız platformlarda yatırım yapmamaları hatırlatılmalı, aksi takdirde tüm riskleri üstlenecekleri ve yasal tazminat talep edemeyecekleri belirtilmelidir.

Bu baskı eylemleri aşamalı başarılar elde etti, birçok uluslararası borsa Malezya pazarından çıkmayı açıkladı ya da kabul etti. Genel olarak, SC lisanssız ticaret platformlarına sıfır tolerans yaklaşımını benimsemiştir, idari emirler, finansal ablaka ve kamuoyu propaganda gibi üçlü bir yöntemle, "uyumluluk öncelikli, risk kendi sorumluluğu" olan denetim sınırını belirlemiştir.

Yedinci, Token İhracat Sistemi ve IEO Platformu Denetimi

Malezya, dijital token ihraçları için yüksek derecede temkinli bir uyum sistemi tasarımı benimsemektedir. Kamuya açık fon toplama ile ilgili tüm token ihraç faaliyetleri menkul kıymet ihraçları olarak değerlendirilmektedir ve "Sermaye Pazarları ve Hizmetler Yasası" denetim sistemine dahil edilmektedir. Temel olarak, geleneksel ICO'larda var olan sorunları gidermek için "İlk Borsa İhraç (IEO)" platform modelinin benimsenmesidir.

IEO aracılığıyla token ihraç etmeyi planlayan şirketler aşağıdaki koşulları yerine getirmelidir:

• Malezya'da kayıtlı, ülkede ana olarak faaliyet gösteren tüzel kişilik olmalıdır.
• Asgari ödenmiş sermaye 500.000 ringgitin altında olmamalıdır.
• Yönetim kurulunda en az iki yönetim kurulu üyesinin Malezya'da ikamet etmesi gerekmektedir.
• Yöneticiler, şirketin toplamda %50'den az olmayan hissesine sahip olmalı ve proje tamamlanmadan büyük bir kısmını devredemezler.
• Yönetim ve büyük hissedarlar "uygun aday" standartlarını karşılamalıdır.

IEO platformları "tanınan piyasa operatörleri" sistemine dahil edilmiştir. 2025 yılı itibarıyla, iki platform kayıt lisansı almıştır: Pitch Platforms Sdn Bhd(pitchIN) ve Kapital DX Sdn Bhd(KLDX).

Tam IEO token dağıtım süreci şunları içerir: başvuru ve beyaz kağıtın açıklanması, platformun detaylı incelemesi ve onayı, SC kayıt onayı, halka arz, fon toplama ve teslimat, sonraki raporlar ve düzenleyici açıklamalar.

Malezya düzenleyici kurumları, IEO platformu aracılığıyla ihraç edilebilecek coin türlerini sınıflandırmıştır, bunlar arasında şunlar bulunmaktadır:

1. Fonksiyonel token: ürün, hizmet, indirim veya katılım hakkı elde etmek için kullanılır.
2. Menkul Kıymet Tokenleri: Şirketin hisse senedi, borç, kar payı veya varlık gelir haklarının yansıması.
3. Varlık Tokenizasyonu Token: Gerçek dünya varlıklarının dijital haritalanmasını temsil eder.

2024 yılı sonuna kadar, Malezya IEO pazarının ölçeği hala erken aşamada olup, proje sayısı sınırlı ancak uyum düzeyi yüksektir. Tamamlanan ihraçların çoğu 10 milyon ringgitin altında olan orta ölçekli finansman projeleridir. Proje örnekleri arttıkça ve token çeşitliliği zenginleştikçe, gelecekte IEO'nun hisse senedi toplama ile paralel olarak düzenli bir KOBİ finansman aracı haline gelmesi beklenmektedir.

Sekiz, Token Ticaret ve Listeleme Mekanizması

SC, IEO platformının发行 sonrası dijital varlıklarının eğer kamu pazarında işlem görmesi isteniyorsa, lisanslı dijital varlık borsası (DAX)'de işlem görmesi gerekmektedir. Token'ların listelenmesi, hem düzenleyici kurumların hem de borsanın çift taraflı denetimini sağlamalıdır, süreç şunları içermektedir:

• Düzenleyici kayıt ve onay: Borsa, her yeni listelemek istediği coin için SC'ye inceleme başvurusu yapmalıdır.
• Borsa iç denetimi: DAX, tokenler için yeterlilik araştırması yapmalıdır, bu da token dağılım yapısı, proje ilerlemesi, teknik güvenlik gibi unsurları içerir.
• Listelenme ve Duyuru Mekanizması: Onaylandıktan sonra, DAX resmi bir duyuru yayınlar ve listeleme zamanı, para yatırma açılış zamanı gibi detayları açıklar.

2024 yılında, BidNow platformunun tokeni BID, IEO ile ihraç edilen ve borsa üzerinde başarılı bir şekilde listelenen ilk token oldu, uyumlu IEO ile ikincil ticaret piyasası arasında bağlantı kuran ilk kapalı döngü örneği.

Ticaret borsasında listelenen tokenlerin dolaşım sürecinde piyasa manipülasyonu gibi davranışların önlenmesi için, SC, sürekli denetim sistemi oluşturmuştur. Bu sistem, kara para aklamaya karşı önlemler ve kimlik tespiti gereklilikleri, piyasa manipülasyonu izleme mekanizması, sürekli açıklama yükümlülükleri gibi unsurları içermektedir.

Dokuz, Özet ve Gelecek Görünümü

2020 yılından itibaren Malezya'nın dijital varlık düzenleme çerçevesini resmi olarak kurmasından bu yana, yerel kripto varlık pazarı ve token finansman mekanizması aşama aşama gelişmiştir. IEO sisteminin kurulması, dijital varlıkların yasal dolaşımı ve uyumlu fonlama için kurumsal bir güvence sağlamıştır.

Sistem uygulamaları açısından, IEO mekanizması politika tasarımından gerçek uygulamaya kadar kapalı bir döngü gerçekleştirmiştir. Birkaç başarılı örnek, yerel proje sahipleri ile yatırımcıların IEO modeline olan kabul seviyesinin giderek arttığını göstermektedir. Mevcut kamu, IEO sistemine olan kabul seviyesinin "rasyonel bir bekleyiş ve küçük ölçekli katılım" dengesi içinde olduğunu göstermektedir.

Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, IEO'ya karşı genel olarak "temkinli açık" bir düzenleyici tutum sergilemektedir. 2025 yılında SC tarafından yayımlanan DLT tokenizasyonu danışma belgesi, düzenleyici otoritenin tokenizasyon mekanizmasının geleneksel sermaye piyasası ürünlerine genişletilmesini değerlendirdiğini göstermektedir. Bu, Malezya'nın gelecekte "blok zinciri üzerinde menkul kıymetler" düzenlemesini hayata geçireceğini ve geleneksel finansal altyapının dijital dönüşümüne zemin hazırlayacağını işaret etmektedir.

Geleceği düşündüğümüzde, IEO platformlarının sayısı ve proje türleri için hala bir büyüme alanı bulunmaktadır. Küresel kripto düzenlemesinin giderek daha sıkı hale geldiği bir ortamda, Malezya, sisteminin istikrarı ve hukukî netliği sayesinde, daha fazla yerel ve bölgesel şirketin uyumlu yollarla dijital varlık ihraç ve ticareti yapmasını çekebilir ve böylece Güneydoğu Asya'nın dijital finans merkezi olma yolunda ilerleyebilir.