Piyasa Genel Görünümü

Üçüncü çeyrekten bu yana iyi performans gösteren varlıklar arasında Russell 2000 endeksi, altın fiyatları, finansal hisseler ve ABD tahvilleri yer alıyor; kötü performans gösteren varlıklar arasında ise Ethereum, ham petrol ve dolar bulunuyor. Bitcoin ve Nasdaq 100 endeksi temel olarak aynı seviyede performans gösterdi.

ABD borsaları için, mevcut piyasa hala boğa piyasasında ve ana trend yukarı yönlü olmaya devam ediyor. Ancak yıl sonuna kadar birkaç ay süren ticaret ortamı, performans temalarının oldukça eksik olacağı için, piyasanın yukarı ve aşağı yönlü hareket alanı sınırlı kalacaktır. Piyasa, üçüncü çeyrek kazanç tahminlerini sürekli olarak aşağı yönlü revize ediyor.

Son zamanlarda değerlemede bir geri çekilme oldu, ancak toparlanma da hızlı gerçekleşti, 21 katlık fiyat-kazanç oranı hala 5 yıllık ortalamanın oldukça üzerinde. S&P 500 endeksindeki şirketlerin %93'ü gerçek performanslarını açıkladı, %79'u hisse başına kazanç tahminlerini aştı, %60'ı ise gelir tahminlerini aştı. Beklentilerin üzerinde olan şirketlerin hisse fiyatı performansı tarihsel ortalama ile hemen hemen aynı, ancak beklentilerin altında kalan şirketlerin hisse fiyatı performansı tarihsel ortalamanın gerisinde.

Şirket geri alımları, şu anda ABD hisse senedi piyasasında en güçlü teknik destek. Son günlerde geri alım faaliyetleri normal seviyelerin iki katına çıktı ve günde yaklaşık 5 milyar ABD doları seviyesine ulaştı. Bu alım gücünün, Eylül ortasına kadar yavaş yavaş azalmaya devam etmesi muhtemel.

Büyük teknoloji hisselerinin yaz ortasında performansı zayıfladı, bunun başlıca nedenleri arasında kâr beklentilerinin düşmesi ve piyasanın AI temalı heyecanının azalması bulunmaktadır. Ancak bu hisselerin uzun vadeli büyüme potansiyeli hâlâ mevcut ve fiyatlarının büyük ölçüde düşmesi zor.

Geçen yıl Ekim'den bu yıl Haziran'a kadar, piyasa mükemmel bir risk ayarlı getiriyi deneyimledi. Şu anda borsa fiyat/kazanç oranı daha yüksek, ekonomik ve mali beklentiler daha yavaş büyüyor ve piyasa, Federal Rezerv'in beklentilerini daha da yükseltti. Gelecekte borsa, daha önceki gibi bir performans sergilemekte zorlanacak. Büyük fonlar, giderek savunmacı temalara yöneliyor ve bu eğilimin kısa vadede tersine dönmesi pek olası değil, bu nedenle önümüzdeki birkaç ay içinde borsa hakkında nötr bir tutum sergilenmelidir.

Fon Akışı

Çin borsa sürekli düşüşte, ancak Çin konsepti fonlarına sürekli net akış devam ediyor. Bu hafta net akış 4,9 milyar dolar ile son beş haftanın en yüksek seviyesini gördü ve 12. haftadır kesintisiz net akışta bulunuyor, gelişen piyasa ülkeleri arasında en yüksek akışa sahip. Goldman Sachs müşterileri açısından, Şubat ayından sonra A hisselerini sürekli olarak azaltırken, son dönemde esasen H hisseleri ve Çin konsepti hisselerini artırdı.

Küresel hisse senedi piyasaları canlanırken ve fon girişi artarken, düşük riskli para piyasası fonları da dört hafta boyunca sürekli olarak fon girişi sağladı ve toplam büyüklük 6.24 trilyon dolara çıkarak tarihindeki en yüksek seviyeye ulaştı; bu da piyasa likiditesinin hâlâ bol olduğunu gösteriyor.

Amerika'nın mali durumuna dikkat çekmek gerekirse, Amerikan hükümetinin borcunun on yıl içinde GSYİH'nın %130'una ulaşabileceği ve yalnızca faiz ödemelerinin GSYİH'nın %2.4'üne ulaşacağı, bu durumun açıkça sürdürülebilir olmadığı görülmektedir.

Doların Değeri Düşüyor

Son bir ayda dolar endeksi %3.5 düştü ve bu, 2022'nin sonundan bu yana en hızlı düşüş hızıdır. Bu durum, piyasanın Fed'in faiz indirimine yönelik beklentilerinin artmasıyla ilgilidir. Doların fazla değer kaybetmesi, uzun vadeli arbitraj işlemlerinin sona ermesi durumunda borsa üzerinde baskı oluşturabilir.

Gelecek Hafta İki Büyük Tema: Enflasyon ve Nvidia

Amerika'nın PCE enflasyon oranı, Avrupa'nın Ağustos ayı CPI ön verisi ve Tokyo'nun CPI'sine odaklanın. Başlıca ekonomiler ayrıca tüketici güven endeksi ve ekonomik aktivite göstergelerini açıklayacak. Şirket bilançoları açısından önemli olan NVIDIA.

Ekonomistler, temel PCE enflasyonunun aylık %0,2 artmasını, kişisel gelir ve tüketimin sırasıyla %0,2 ve %0,3 artmasını bekliyor; bu da Haziran ile aynı seviyede kalıyor. Piyasa, enflasyonun ılımlı bir büyüme eğilimini sürdüreceğini öngörüyor.

Nvidia Finansal Rapor Beklentisi

NVIDIA'nın performansı, AI, teknoloji hisseleri ve hatta tüm finansal pazarın ruh halinin barometresidir. Wall Street'in ana görüşü, Blackwell mimarisinin ertelenmesinin büyük bir etkisi olmadığı ve bu seferki mali rapor için genel olarak iyimser beklentilerin sürdüğüdür.

Piyasa beklentisi anahtar göstergeler:

• Gelir 28.6 milyar ABD doları, yıllık %110 artış, çeyrek bazında %10 artış
• Hisse başına kazanç 0.63 dolar, yıllık %133.3 artış, çeyrek bazında %5 artış
• Veri merkezi geliri 24.5 milyar dolar, yıllık %137 artış, çeyrek bazında %8 artış
• Brüt kar marjı %75,5, önceki çeyrekle aynı

Dikkat Edilmesi Gerekenler:

1. Blackwell mimarisi gecikmesinin etkisi sınırlı, gecikmenin 4-6 hafta sürmesi bekleniyor.
2. Mevcut ürün talebinin artması, H200'ün B100/B200'ün azalan pazar payını telafi etmesini sağlayabilir.
3. Performans büyüme hızı daha da yavaşlayacak, ancak yine de yüksek bir büyüme sürdürecektir.
4. Çin pazarındaki talep trendleri, özellikle H20 talep durumu
5. Yeni ürün hattındaki değişiklikler fiyatlandırma yeteneğini etkileyebilir.
6. Hisse senedi fiyatları son zamanlarda büyük dalgalanmalar gösterdi, ancak değerleme nötr seviyelerde.
7. Boğa ve ayı piyasalarında hisse senedi fiyatlarının değişim alanı hala geniş.

Genel olarak, büyüme hızı yavaşlasa da, NVIDIA'nın performansı yine de tatmin edici. En büyük risk, AI heyecanının azalmasıdır, ancak bu durum devam etmedikçe, performansa olan olumsuz etkiler daha çok duygusal dalgalanmalardan kaynaklanmaktadır. Uzun vadede, AI talep görünümü hala erken aşamalardadır ve NVIDIA, önümüzdeki birkaç yıl içinde hala cazip bir seçenek olarak kalmaktadır.