RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki patlama noktası

Son günlerde, "GENIUS Yasası"nın kabulü, piyasanın RWA'ya olan ilgisini yeniden canlandırdı. RWA alanında bir dizi önemli kilometre taşına ulaşıldı: sürekli güçlü bir büyüme eğilimi ve bir dizi atılım, örneğin bir işlem platformunun tokenleştirilmiş hisse senetleri ve ETF'ler sunması, bir şirketin ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na token varlıklarıyla geleneksel varlıkları eşit statüde değerlendirme önerisi, bir projenin belirli bir kamu zincirinde 400 milyon dolarlık merkeziyetsiz fon ihraç etmesi gibi.

Pazarın dikkatinin hiç olmadığı kadar arttığı ve geleneksel finansın daha geniş bir şekilde benimsenmesinin an meselesi olduğu bu dönemde, mevcut RWA görünümünü derinlemesine incelemek son derece önemlidir. Ethereum tabanlı RWA, etkileyici bir aylık büyüme oranı göstermekte olup genellikle çift haneli yüksekliklerde kalmaktadır; 2025 yılı büyüme oranı, 2024 yılına kıyasla tek haneli aylar için daha da hızlanmaktadır. Bu ivmeyi destekleyen bir diğer önemli faktör, "Ethereumlaşma"nın düzenleyici gelişmelerde bir katalizör olarak rol oynaması ve Ethereum Vakfı'nın RWA'yı stratejik bir öncelik olarak belirlemesidir. Bu kritik noktada, bu makale Ethereum ve onun Layer-2 ağlarındaki RWA gelişim dinamiklerini derinlemesine inceleyecektir.

Veri Analizi: Ethereum RWA Büyüme Panoraması

Veriler açıkça gösteriyor ki: Ethereum'un RWA değeri belirgin bir büyüme döngüsüne girmiş durumda. Ethereum'un stabil olmayan RWA toplam değeri trendine baktığımızda, uzun vadeli seyri dikkat çekici - yıllar boyunca 10-20 milyar dolar aralığında sabit kalmış, ta ki 2024 Nisan'ında hızlı bir büyüme aşamasına girmiştir. Bu büyüme ivmesi 2025'te hızlanmaya devam ediyor. Temel itici güç, şu anda 2.7 milyar dolar büyüklüğe ulaşmış bir fon. Turuncu trend çizgisine göre, bu fon 2025 Mart'tan beri kendisi de parabolik bir büyüme sergileyerek Ethereum RWA ekosisteminin genel genişlemesini güçlü bir şekilde destekliyor.

Varlık sınıflarına göre ayrıldığında ( stabilcoinler hariç ) Ethereum üzerindeki gerçek dünya varlıkları ( RWA ) piyasa değeri iki ana kategoriye yoğunlaşmıştır: Hazine bonosu projeleri ( %75.9 ) ve emtia kategorisi ( altın ağırlıklı, %20.3 ), diğer kategoriler ise daha azdır. Buna karşılık, tüm kripto piyasasındaki RWA piyasa değeri yapısında, özel kredi en yüksek paya sahiptir ( %57.4 ), Hazine bonosu projeleri ise ikinci sıradadır ( %30.9 ).

Ethereum RWA başlıca varlıklarına daha fazla odaklanarak, pasta grafik belirli bir fonun hakimiyetini net bir şekilde ortaya koyuyor. Bir yıl önceki karşılaştırmalara bakıldığında: O zaman bu fonun büyüklüğü bazı altın ürünleriyle eşdeğerdi, şimdi ise önemli bir şekilde aşmış durumda. En büyük on projenin yapısı esasen istikrarlı kalsa da, devlet tahvili ürünlerinin büyüme hızı altın ürünlerinden belirgin bir şekilde önde, pazar payı sürekli olarak genişliyor.

Protokol boyutundan bakıldığında, mevcut liderler esas olarak stabilcoin ihraççılarıdır - ilk dört protokol sırasıyla bazı stabilcoin projeleridir. Dikkate değer olan, belirli bir menkul kıymetleştirme protokolünün toplam değerinin bazı stabilcoin projelerini önemli ölçüde aştığı ve ön sıralara yükseldiğidir. İlk on arasına giren diğer menkul kıymet sınıfı protokoller arasında da bazı projeler bulunmaktadır.

2024 yılı başından itibaren aylık verilere odaklanıldığında, büyüme dalgası 2024 Nisan ayında başladı ve o ay %26.6'lık şaşırtıcı bir artış sağladı - tek bir ayda Ethereum RWA toplam artışının dörtte birini katkıda bulundu. Bu ivme sonraki üç ay boyunca devam etti, 2024 Ağustos ile Aralık ayları arasında biraz yavaşlamış olsa da, ağ hala aylık yaklaşık 200 milyon dolar artışla ( çeyrek bazında %5 civarında bir hız korudu ve yıllık %60'tan fazla ).

2025 yılının Ocak ayında büyüme yeniden patlak vererek aylık %33,2 artış gösterdi. Şubat ayında kısa bir düzeltmenin ardından, Ethereum dört ay boyunca çift haneli büyüme sürdürdü; Nisan ve Mayıs aylarında aylık artış oranları %20'lik eşiği aştı.

Bir fon

Bir fonun hızla Ethereum RWA ekosistemindeki en büyük piyasa değerine sahip proje haline gelmesiyle, büyüme yolunun detaylı analizi son derece önemlidir. Aylık büyüme hızını gösteren grafik şunu ortaya koyuyor: 2025 yılının Mart ayına kadar bu gösterge nispeten istikrarlı kalıyor, ardından 2025 Mart'ta patlama benzeri bir sıçrama gösteriyor. Ancak en son Mayıs verileri, süper hızlı büyüme eğiliminin biraz yavaşladığını gösteriyor, ancak yine de 210 milyon dolarlık bir artış var ve aylık büyüme oranı %8.38. Önümüzdeki birkaç ayın gelişimi kritik bir gözlem penceresi olacak - büyüme hızının yavaşlama eğilimini sürdürüp sürdürmeyeceğini veya patlama benzeri bir artışa devam edip etmeyeceğini takip etmek gerekecek.

Bu fonun patlayıcı büyümesi birden fazla faktörden kaynaklanmaktadır. Büyüme esas olarak kurumsal talepden gelmektedir ve ürünün rekabetçiliği başarı için anahtar itici güçtür: 24/7 kesintisiz çalışma, geleneksel finansla kıyaslandığında daha hızlı uzlaşma süresi ve uyum çerçevesi altındaki yüksek getiriler dahil. Dikkate değer olan, Merkezi Olmayan Finans entegrasyonunun sinerji sağladığı ve daha fazla fayda sağladığıdır; örneğin, bir stabilcoin projesinin %90 rezervi bu fon tarafından desteklenmektedir. Aynı zamanda, bu fonun kaliteli teminat olarak tanınırlığı sürekli artmakta, bir projenin sunduğu türev ürünler, Merkezi Olmayan Finans entegrasyon senaryolarının daha fazla açılmasını sağlamaktadır.

Fonun varlık dağılımı yüksek bir yoğunluk sergiliyor: Yaklaşık %93'ü Ethereum ana ağında, diğer ekosistem zincirlerinin ölçeği ise zorlayıcı. Aynı zamanda, varlık yönetim ölçeğinin sürekli genişlemesiyle, fon her ay yeni rekorlar kıran temettüler dağıtıyor, Mart 2025'te temettü 4.17 milyon dolara ulaştı, Mayıs'a kadar 7.9 milyon dolara fırladı.

Stablecoin

"GENIUS Yasası"nın stabilcoin düzenleme çerçevesi üzerinde yapısal etkiler yaratacağı göz önüne alındığında, Ethereum stabilcoin pazarının gelişim sürecini sistematik olarak incelemek önemli bir öngörü değeri taşımaktadır. 2024 yılından itibaren, bu sektörün toplam piyasa değeri sürekli olarak sağlam bir yükseliş trendi göstermiştir; diğer RWA alt alanlarına kıyasla büyüme hızı biraz yavaş görünse de, yine de dayanıklı bir aylık büyüme ritmi sürdürmektedir.

Küçük projeler ( <5 milyar dolar ) arasında, 2024 yılının başındaki çoğu proje sürekli bir daralma yaşadı. Ancak 2024 yılının sonuna yaklaşırken, çoğu projenin piyasa değeri sürekli olarak artmaya devam etti, bazı projelerin piyasa değeri ise sürekli büyüdü. Aynı zamanda 50M piyasa değerini aşan yeni bir stabilcoin projeleri grubu ortaya çıktı, Ethereum stabilcoin ekosistem projeleri daha çeşitli hale geldi, küçük piyasa değeri projeleri 2025 yılından itibaren sürekli bir refah içinde oldu.

Orta ölçekli projeler (5-50 milyar dolar ) 2024'te yalnızca birkaç projeye sahip; bir stablecoin, 2024'ün Ocak ayında 1 milyar dolardan Mart ayında 500 milyon doların altına düşerek ihraç durduruluyor. Ancak 2025'te iki proje 500 milyon dolarlık eşiği aşarak orta ölçekli stablecoinlerin daha çeşitli hale gelmesini sağlıyor.

Başlıca stabil coin ( > 5 milyar dolar ), iki büyük stabil coin tarafından hâlâ domine edilmektedir: Bir stabil coin 2024 yılının çoğu zamanında 40 milyar dolar piyasa değerinde stabil kalırken, Aralık ayının başında 70 milyar dolara fırladı ve ardından kademeli olarak stabil hale geldi, en son piyasa değeri bir miktar azaldı; diğer stabil coin ise 2024 Ocak ayındaki 22 milyar dolardan 2025 Mayıs ayındaki 38 milyar dolara istikrarlı bir şekilde büyüdü. 2025 yılının başında iki stabil coin de 5 milyar doları aştı, ancak ilk iki büyük stabil coin hâlâ pazar payında çok önde.

İki büyük stabil coin, kesin bir hakimiyet sağlıyor ve tüm stabil coin ekosistemini doğrudan etkiliyor.

2024'ün Kasım ayındaki büyüme özellikle dikkat çekici: Bir stabilcoin o ay bir önceki aya göre %30,16'lık bir artış gösterdi, diğer stabilcoin ise %16,31'lik bir büyüme sağladı. Bu fırtınalı artıştan sonra bile birkaç ay süren bir büyüme devam etti, ikincisi sonraki aylarda daha sağlam bir büyüme gösterdi, aylık büyüme %5'in üzerinde gerçekleşti. İlgili tarafların açıkladığına göre: Bir stabilcoin bunu "borsalar ve kurumsal ticaret masalarının beklenen ticaret hacmindeki artışa yanıt olarak akın eden teminat varlıkları"na atfediyor; diğer stabilcoin ise "dolaşımdaki miktarın yıllık %78 artış göstermesine... yalnızca kullanıcı talebinden değil, aynı zamanda yeni ortaya çıkan stabilcoin düzenleme kurallarının piyasa güveninin yeniden inşası ve standart sistemin iyileştirilmesi üzerindeki etkisinden de kaynaklandığını" vurguladı.

Ancak piyasa momentumunun son zamanlarda belirgin bir şekilde değiştiği görülüyor - son dört ayda Ethereum üzerindeki bir stablecoin büyüme duraklamasına girdi, 2025 Mayısında başka bir stablecoin birkaç aylık büyümenin ardından ilk kez düşüş yaşadı. Bu durum, piyasanın yeni bir döngü aşamasına geçiş yaptığını gösterebilir.

L2 ekosistemi

Daha geniş bir RWA ekosisteminde, Ethereum %59,23'lük pazar payı ile ( stabilcoin hariç ) mutlak bir hakimiyet sürdürmektedir, ancak yine de önemli zorluklarla karşı karşıyadır.

Dikkate değer olan, bir L2'nin belirli bir projenin tek bir itici gücü ile ikinci sıraya yükselmesi, bir kamu blok zincirinin ise tamamen belirli bir fonun ( büyüklüğündeki 4.559 milyon dolara ) dayanarak üçüncü sırayı almasıdır. Her ne kadar iki kamu blok zinciri RWA muhasebe verileriyle göz alıcı görünse de, yapısal eksiklikleri göz ardı edilemez: varlık çeşitliliğinin eksikliği ve tek bir projeye bağımlılık.

Bazı L2 ağlarının gösterdiği ekosistem özellikleri gibi, çoğu L2 ağı şu anda ekosistem çeşitliliği eksikliği ile ilgili zorluklarla karşı karşıya - RWA piyasa değeri 1-2 ana projeye yüksek derecede bağımlıdır. Örneğin, bir L2: 256 milyon dolarlık toplam piyasa değerinin, bir fon 111.9 milyon dolar ( ile %43.7'sini ), diğer bir proje 93.5 milyon dolar ( ile %36.5'ini ) oluşturmaktadır; her iki proje toplamda %80'den fazlasını tekelleştiriyor; başka bir L2 de benzer bir dağılım gösteriyor, ana piyasa değeri iki büyük projeye yoğunlaşmış durumda.

Görüş alanını tüm L2 ekosistemine genişletirken, her bir ağın RWA değeri ve pazar payı belirgin bir farklılık göstermektedir. Belirli bir L2 dışında, yalnızca birkaç L2 gerçek bir ölçek etkisi oluşturabilmiştir, diğer L2'ler ise hala erken gelişim aşamasındadır. Bazı L2'lerin başarısı, bu ağlarda yaklaşık üçte bir RWA toplam değerine katkıda bulunan tek bir itici güç olan bir projeye büyük ölçüde bağlıdır.

Layer-2 ağlarının genel RWA piyasa değerinin evrimine bakıldığında, büyüme döngüsünün Layer-1 ile tam olarak senkronize olmadığı görülüyor: 2024 yılının ortasında büyüme senkronize bir şekilde başlamadı. Belirli bir L2'nin belirli bir projeye erişimi, 20 milyar dolar seviyesinde piyasa değeri artışı sağladı. Ancak bu etki dışarıda bırakıldığında, L2 büyüme eğilimi yine de belirlendi - 2024 Eylül ayından bu yana, L2 ağları sürekli olarak çift haneli bir aylık artış göstermekte. Önceki aşamaya bakıldığında ise, RWA genişlemesi her zaman dağınık ve zayıf bir özellik göstermiştir. Sonuç olarak, 2024 yılının sonu, L2 ekosisteminin RWA gelişiminde bir dönüşümü işaret ediyor: güçlü bir büyüme döngüsüne girmiştir.

Ethereumlaştırma: Ethereum RWA yeni motoru

Ethereum RWA benimsemesini teşvik eden önemli