2025 İlk Çeyrek Kripto Varlıklar Pazar İncelemesi

Sektör Özeti

2025'in başında, Kripto Varlıklar piyasası iyimserlik ve belirsizliğin iç içe geçtiği karmaşık duygularla başladı. Yeni yılın başında, sektör, Fed'in para politikası değişimi, AI teknolojisi devriminin yeniden patlak vermesi ve yeni hükümetin vaad ettiği dostane düzenleyici ortam konularında umut besliyor ve bu faktörlerin sektörün atılım yapmasını sağlayacağına inanıyor. Ancak, ilk çeyrek sona erdikten sonra, piyasa "makro ortamda sert dalgalanma, mikro yenilikte derin bir uykuda" belirgin özellikler göstermeye başladı.

Küresel makroekonomi, piyasa hareketlerinin temel değişkeni haline geldi. Fed, enflasyon dalgalanmaları ve durgunluk riski arasında zor bir denge kurarken, Mart ayında beklenmedik bir şekilde ortaya çıkan durgunluk ve faiz indirim beklentileri kısa süreli olarak risk iştahını artırdı, ancak borsa değerleme balonunun patlamasının neden olduğu likidite korkusunu telafi edemedi. Yeni hükümet, Bitcoin ulusal stratejik rezerv ve dijital varlık stratejik rezerv politikalarını teşvik etti ve "Dijital Varlıkların Düzenlenmesi Hakkında Açık Yasa"yı hayata geçirerek sektöre yapısal avantajlar sundu. Ancak, politika avantajları ve düzenleyici esneklik bir arada seyrederken, piyasalarda "uyum sağlama dönüşüm maliyeti" tartışmaları da artmıştır.

Bitcoin, Ocak ayında 100,000 dolarlık tarihi zirveye ulaştıktan sonra %30 derin bir düzeltme yaşadı ve bu, piyasadaki fonların "yarılanma olayı"na dair aşamalı kar alımını yansıtıyor. Altcoin piyasası genel olarak durgun bir performans sergiliyor, ancak RWA ve kullanıcı giriş noktaları gibi yeni ürünlerin doğuşu ve teslimi sektöre temel yenilikçi bir güç katıyor. Dikkate değer olan, bazı büyük ticaret platformlarının merkeziyetsiz borsa ekosistemine yönelik yatırımlarını hızlandırması. Zincir üstü likidite toplama ve hesap soyutlama teknolojisi aracılığıyla, kullanıcıların DeFi gibi uygulama senaryolarına kesintisiz erişimini sağlamakta ve kullanıcıların ilk kez hesapları içinde merkeziyetsiz borsa varlıklarını alıp satmalarına olanak tanımakta. Bu "merkeziyetçilik ve merkeziyetsizlik entegrasyonu" paradigmalarındaki değişim, bir sonraki büyüme döngüsünün anahtar noktası haline gelebilir.

Makroekonomik Çevre ve Etkileri

2025'in ilk çeyreğinde, Amerika'nın makroekonomik ortamı Kripto Varlıklar piyasası üzerinde derin ve karmaşık bir etki yarattı. Bitcoin spot ETF'sinin onaylanmasıyla birlikte, kripto piyasası ile Amerikan borsası arasındaki pozitif korelasyon giderek daha belirgin hale geldi; Nasdaq endeksinin hareketi, belirli bir ölçüde kripto para birimi piyasasının yönünü doğrudan etkiledi. Bitcoin daha önce "dijital altın" olarak adlandırılsa da, şu anda Kripto Varlıklar daha çok riskli varlıklar olarak değerlendiriliyor, güvenli liman varlıkları olarak değil ve piyasa likiditesinden daha fazla etkileniyor.

Makroekonominin temelinde enflasyon ile ekonomik güç arasında bir denge bulunur, piyasa geleceğe dair beklentilerle işlem yapar: Eğer enflasyon çok yüksek veya ekonomi çok güçlü olursa, merkez bankası faiz indirimini erteleyebilir, bu da sermaye piyasaları için olumsuzdur; tersine, eğer ekonomi çok zayıf performans sergilerse, bu durumu durgunluk riski tetikleyebilir ve bu da piyasa güveni ve sermaye akışı için olumsuzdur. Bu nedenle, makroekonomi güçlü ile zayıf arasında hassas bir denge bulmalıdır ki sermaye piyasalarına uygun bir ortam sağlayabilsin.

Yeni hükümet, kamu kurumlarının personel sayısını büyük ölçüde azaltarak işsizlik oranının artmasına neden oldu. Aynı zamanda, gümrük politikası, etkilenen ürünlerin fiyatlarını ve ilgili hizmet sektörünün maliyetlerini artırarak enflasyon baskısını artırdı ve Amerika Birleşik Devletleri ekonomisinin durgunluğa girme olasılığını artırdı.

Bu politikalar piyasa istikrarsızlık unsurlarını artırdı ve sermaye piyasasındaki dalgalanmayı şiddetlendirdi. 2024 yılının dördüncü çeyreğindeki seçimlerin getireceği yüksek kazançlar ve kısa vadede piyasalarda oluşabilecek büyük dalgalanmaların geri çekilme risklerini göz önünde bulundurarak, bazı yatırım kuruluşları 2025 yılının birinci çeyreğinde yatırım planlarını daralttı ve daha fazla enerjiyi piyasa dışı işlem stratejileri üzerine iş keşfine ve kanal genişletmeye yönlendirdi.

Ancak, bu politikalar sadece ekonomik düzenleme araçları olmayabilir, aynı zamanda yeni hükümetin diğer ülkelerle siyasi müzakerelerdeki pazarlık gücünü artırma amacına yönelik veya özel siyasi ekonomik hedeflere ulaşmak için kasıtlı olarak kaos yaratma çabasıdır; yani ekonomik durgunluk belirtileri oluşturarak merkez bankasını hızlı bir şekilde acil savunma indirimleri yapmaya zorlamak, böylece ulusal borç sorununu hafifletme ve ekonomik büyümeyi, sermaye piyasası performansını teşvik etme açısından çift kazanç sağlamaktır. Bu nedenle, bazı yatırımcılar hala sonraki Kripto Varlıklar piyasasının performansına olumlu bakmaktadır.

Birinci çeyrekte, Kripto Varlıklar piyasasının makroekonomik verilere tepkisi yüksek bir hassasiyet göstermiştir. Aşağıda Ocak, Şubat ve Mart ayı piyasa performansının aylık analizi bulunmaktadır:

Ocak ayında, ABD makroekonomi verileri genel olarak güçlüydü, ancak piyasa tepkisi nispeten sakin kaldı. İstihdam verileri beklentilerin üzerinde geldi, enflasyon baskıları hafifledi. Ancak, Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) yıllık oranındaki küçük artış, piyasalarda enflasyonun yeniden yükselmesi ve faiz indirimlerinin gecikmesi konusunda endişelere yol açmaya başladı. Genel olarak, Ocak ayındaki veriler Kripto Varlıklar piyasasında belirgin bir dalgalanma yaratmadı, ana kripto varlık fiyatları nispeten istikrarlı kaldı.

Şubat ayında, kripto varlıklar piyasası makroekonomik veriler ile beklentiler arasındaki sapmalar nedeniyle sert dalgalanmalar yaşadı. İstihdam piyasası belirsiz bir seyir izlerken, enflasyon sürekli yükseliyor ve beklentilerin üzerinde seyrediyordu, bu da piyasanın faiz indirimine olan güvenini sıfıra indirdi. Bu durum, piyasa ruh haline büyük bir darbe vurdu ve ana kripto varlıklar verilerin açıklanmasının ardından büyük bir düşüş yaşadı. Ay sonuna kadar, çekirdek PCE fiyat endeksi beklentilerin altında kalana kadar piyasa istikrar kazanamadı ve dip oluşturdu.

Mart ayında makroekonomik veriler genel olarak iyileşti, piyasa duygusu biraz canlandı, ancak çekirdek PCE'nin beklenenden daha iyi performansı yeniden dalgalanmalara neden oldu. İstihdam piyasası biraz zayıf görünmekte, enflasyon baskısı hafifledi, faiz indirim sürecinin hızlanması bekleniyor. Bu durumun etkisiyle, kripto varlıklar piyasasında kısa süreli bir yükseliş gerçekleşti. Ancak ay sonunda çekirdek PCE yıllık oranının beklentileri aşması, piyasalarda endişelere yol açarak kripto varlık fiyatlarının geri çekilmesine neden oldu.

Yeni Hükümetin Kripto Varlıklar Politikası ve Etkileri

Yeni hükümet 2025 yılı Mart ayında, stratejik Bitcoin rezervleri oluşturulmasını talep eden bir idari emir imzaladı. Fonlar esasen yaklaşık 200.000 Bitcoin (değeri yaklaşık 18 milyar dolar) gibi cezai veya medeni mülklerden elde edilecektir ve hükümetin rezervdeki Bitcoin'leri satmasını yasaklamaktadır. Bu adım, Bitcoin'i "egemen rezerv varlığı" olarak yükseltmeyi, meşruiyetini ve likiditesini artırmayı amaçlamakta ve ABD'nin dijital varlıklar alanındaki liderliğini teşvik etmektedir. Kısa vadede Bitcoin fiyatı %8'den fazla yükselmiş ve piyasa güveni artmış olsa da, ardından piyasa rezervin yalnızca el konmuş varlıklara dayanmasının ve yeni bir satın alma planının olmamasının yeterli olduğunu düşündü ve fiyat hızla düştü. Uzun vadede, bu adım diğer ülkeleri benzer şekilde hareket etmeye teşvik edebilir ve Bitcoin'in uluslararası rezerv varlığı olmasını destekleyebilir.

Regülasyon açısından, yeni hükümetin göreve başlamasıyla birlikte regülatör liderlerinin değiştirilmesi ve Kripto Varlıklar çalışma grubunun kurulması teşvik edildi; menkul kıymetler ve menkul kıymet olmayan tokenler arasındaki ayrım standartları belirlendi ve bazı kripto şirketlerine karşı açılan davalar sonlandırıldı. Ayrıca, tartışmalı muhasebe standartları kaldırılarak şirketlerin mali yükleri hafifletildi. Regülasyon ortamı belirgin şekilde gevşedi, kurumsal yatırımcılar hızla sektöre girdi; bankalar gibi geleneksel finansal kuruluşların kripto saklama hizmetleri sunmasına izin verildi, bu da sektörün uyum süreçlerini hızlandırdı.

Stablecoin gelişimi açısından, yeni hükümet stabilcoinler için federal bir düzenleme çerçevesi oluşturmuş, stabilcoin ihraç eden kuruluşların merkez bankası ödeme sistemine erişimine izin vermiş ve merkez bankasının dijital para birimi (CBDC) ihraç etmesini açıkça yasaklayarak özel şifreleme varlıklarının yenilikçi alanını korumuştur. Stabilcoinlerin sınır ötesi ödemelerdeki kullanımı hızlanmakta, doların uluslararasılaşma yolu genişlemekte; özel stabilcoin pazar payı artmakta ve geleneksel finansal sistemle entegrasyonu derinleşmektedir.

Gümrük politikası açısından, yeni hükümet "Karşılıklı Ticaret ve Gümrük Anlaşması"nı imzaladı ve ABD'nin tüm ticaret ortaklarının gümrük tarifelerinin ABD ile uyumlu olmasını talep etti, ayrıca katma değer vergisi uygulayan ülkelere ek gümrük vergisi getirildi. Bu hamle, en çok etkilenen ülkelerin hızla karşı tedbir almasına yol açtı ve dünya genelinde gümrük engellerinin ilk kez spiral bir artış göstermesine neden oldu.

Bu tür bir gümrük politikası etkisi altında, küresel ticaret maliyetleri artmakta ve uluslararası ticaret hacmi azalabilir. Üretim maliyetleri önemli ölçüde yükselmekte, tedarik zinciri yeniden yapılandırılması hızlanmakta ve işletmelerin yatırım istekliliği azalmaktadır. ABD, ithalat enflasyon baskısıyla karşı karşıya kalmakta, merkez bankasının para politikası ikilem içinde kalmakta ve faiz indirim beklentileri ertelenmektedir. Gümrük politikası ayrıca işletmeleri üretimi diğer ülkelere kaydırmaya zorlamakta, ancak ABD içindeki altyapı ve işgücü eksikliği, sanayinin geri dönüşünü engellemektedir. Otomobil, elektronik ürünler gibi küresel tedarik zincirine bağımlı sektörler büyük darbe almakta, çok uluslu şirketlerin kâr baskısı artmakta ve teknoloji hisselerinde bir düzeltme yaşanmaktadır. Gelişen piyasalar, tedarik zinciri kaymalarını üstlenme konusunda zorluklarla karşılaşmakta ve kısa vadede ABD'nin talep açığını tamamen kapatmaları zor görünmektedir.

Tarife savaşı, doların uluslararası ticaretteki hesaplama para birimi olarak güvenilirliğini de zayıflattı ve bu da devlet tahvili fiyatlarının düşmesine ve buna bağlı olarak getirilerin artmasına neden oldu. Bu nedenle bazı ülkeler, doların yerine geçecek alternatif yolları keşfetmeye başladı. Finansal piyasalarda ise, küresel hisse senetleri genel olarak büyük düşüşler yaşadı ve piyasa likiditesi büyük bir baskı altına girdi.

Yeni hükümetin desteklediği merkeziyetsiz finans projesi 2024'te piyasaya sürüldüğünden beri, siyasi arka planı ve sermaye hareketleri sayesinde Kripto Varlıklar sektöründe çok boyutlu etkiler yarattı. Bu proje, yeni hükümetin şifreleme dostu politikalarının "gösterge"si olarak görülüyor ve varlık tahsisi ile stratejik iş birlikleri piyasa tarafından "hükümetin seçilmiş portföyü" olarak yorumlanarak, yatırımcıların ilgisini çekiyor.

Bu proje, 2025 yılının Mart ayında piyasaya sürülecek olan bir dolar stabilcoinidir. Uygunluk ve kurumsal düzeyde saklama vurgusu yapmaktadır. Eğer sınır ötesi ödemeler ve DeFi senaryolarına başarıyla sızabilirse, mevcut stabilcoinlerin pazar payını azaltabilir ve aynı zamanda doların dijitalleşme sürecini hızlandırarak ABD'nin global finansal sistemdeki hakimiyetini pekiştirebilir.

Ayrıca, projenin çalışmaları yeni hükümetin politika ayarlamalarından faydalanmakta, benzer projelere uygun bir model sunmakta, sektörün uyum eşiklerini düşürmekte ve geleneksel finans kuruluşlarının şifreleme işine katılımını çekmektedir, ancak düzenleyici arbitraj nedeniyle piyasa balonu oluşma riski bulunmaktadır.

Uzun vadeli stratejik değer açısından, bu proje çeşitli Kripto Varlıklar üzerine yoğunlaşmakta ve yeni hükümetin teşvik ettiği "stratejik şifreleme rezervi" politikasıyla uyumlu bir şekilde hareket etmektedir. Bu tür bir düzenleme, daha fazla sermayenin Kripto Varlıklar'a yönelmesine yol açabilir ve dijital varlık rezervlerinin bir sonraki döngünün temel anlatısı haline gelmesini sağlayabilir. Aynı zamanda, bu işletme modeli, diğer projelere "siyasi ve ticari etkileşim" için bir referans örneği sunmakta, gelecekte siyasi güçlere dayanan daha fazla şifreleme projesinin ortaya çıkabileceği öngörülmektedir; ancak uyumluluk ile merkeziyetsizlik ilkeleri arasında bir denge sağlanması gerekmektedir.

Merkezi ve Merkeziyetsiz Borsa Arasındaki Bağlantı ve Entegrasyon

Borsa ve Web3 cüzdanları, kripto dünyasına girişin önemli trafiği olarak kullanıcılar genellikle ana akım borsalarda fiat para ile varlık yüklemesi yaparak, kripto varlıklar ile ticaret, borç verme, yatırım gibi finansal faaliyetlerde bulunmakta veya çeşitli merkeziyetsiz uygulamalarla etkileşimde bulunmak için çeşitli halka açık zincirlerin Web3 cüzdanlarını kullanmaktadır. Geçmişte, ikisi arasında belirgin bir ayrım vardı. Web3 cüzdanlarının kullanım eşiği ve eğitim maliyeti yüksek olduğundan, sıradan kullanıcılar Web3 yolculuklarına genellikle borsalardan başlamaktadır ve merkezi borsalar, merkeziyetsiz uygulamalara göre daha olgun ve akışkan hizmetler sunarak kullanıcıları elde tutmaktadır. Özellikle 2025 yılına girerken, borsa işleri önceki döngüye göre daha olgunlaşmış durumda; örneğin, 2024 yılında bir ünlü borsa, kullanıcı sayısının 200 milyona ulaştığını duyurdu ve bu, önceki döngüye göre iki kat artış anlamına geliyor. Öte yandan, Web3 yerel zincir üzerindeki kullanıcılar, çeşitli faktörlerin kısıtlaması nedeniyle, zincir üzerindeki günlük aktif kullanıcı sayısı merkezi borsaların yaklaşık %10'u kadar.

2023 yılından itibaren, borsa kendi borsa cüzdan varlık yönetimi birikimi ile Web3 Cüzdan ürün pazarına girmektedir. Bu bağlamda, bir borsa cüzdanı ürün düzeyinde birçok kullanıcıyı çekmekte, mükemmel ürün deneyimi ile varlık yönetimi, zincir üzeri etkileşim ve işlem optimizasyonu gibi alanlarda başarılı olarak çok sayıda kullanıcıyı kendine çekmektedir. Merkeziyetsiz borsa, cüzdan modülündeki avantajlarını kullanarak, örneğin farklı kamu zinciri RPC'leri inşa ederek, daha eksiksiz ve kaliteli cüzdan ürünleri geliştirmiş ve kullanıcıları çekme ve elde tutma konusunda başarılı olmuştur. Ancak, bu tür cüzdanlar esasen geleneksel Web3 Cüzdan ile belirgin bir farklılık göstermemektedir; sadece daha kaliteli ve daha kullanışlı bir çok zincirli cüzdan olup, yerel Web3 Cüzdan kullanım eşiğini aşmamaktadır.

Bir tanınmış borsa Web3 cüzdanı ile borsa hesabı arasında sıkı bir bağ kurmuştur. İlk aşamada, platform içindeki varlıklar ile Web3 cüzdanı arasında hızlı alım satım işlemleri desteklenmektedir. Bu, kullanıcıların Web3 cüzdanını kullanırken güvenlik kaygılarını azaltmakta ve borsa düzeyinde bir garanti sağlamaktadır. Ayrıca, bu cüzdan ekosistem içindeki ana akım merkeziyetsiz borsalarla birlikte, sıradan kullanıcılara yönelik çok sayıda ilk token dağıtımı düzenlemektedir. Böylece daha fazla platform içi kullanıcıyı katılmaya ve zincir üzerindeki bilgileri öğrenmeye teşvik etmektedir. Ek olarak,