USDT Stabilite Analizi: Mevcut Risk Değerlendirmesi

Stablecoin USDT'nin varlık rezervi yapısı para piyasa fonlarına benzer, esas olarak nakit ve yüksek kaliteli kısa vadeli tahvillerdan oluşur. 2008 finansal krizini gözden geçirdiğimizde, o dönemdeki en büyük para piyasa fonu Reserve Primary, çok az sayıda Lehman Brothers tahvili bulundurması nedeniyle panik yaratarak büyük ölçekli geri çekimlere neden oldu. Bu olay, 1:1 dönüşüm taahhüdünü sürdürmenin kırılganlığını ortaya çıkardı, stabilcoin benzer zorluklarla karşı karşıya.

USDT'nin istikrarını değerlendirirken iki temel konuyu dikkate almak gerekir:

1. USDT varlık rezervinin likiditesi nasıl?
2. USDT, 2008 yılı para piyasa fonlarına benzer büyük çaplı bir geri çekilme ile karşılaşabilir mi?

İlk soruya gelince, USDT'nin varlık kalitesi sürekli olarak iyileşiyor. Ticari senetlerin oranı 2021'in ikinci çeyreğindeki %49'dan 2022'nin ilk çeyreğindeki %24'e düştü, aynı dönemde ABD kısa vadeli tahvillerinin oranı %24'ten %48'e yükseldi. Gayri resmi kaynaklara göre, 2022'nin ikinci çeyreğinde ticari senetlerin oranı muhtemelen %13 civarına daha da düşebilir. Ayrıca, USDT'nin elinde bulundurduğu ticari senetlerin %99'u AAA ve üzeri, güvenlik seviyesi oldukça yüksek.

Son zamanlarda piyasa dalgalanmaları USDT için bir stres testi fırsatı sağladı. Geçtiğimiz bir ayda, USDT 17 milyar USD geri alındı ve dolaşım miktarı %20 azaldı. Bu geri alımın 10 milyar USD'si piyasanın en korkulu UST çöküşü sırasında gerçekleşti. Bu, USDT'nin kısa vadeli büyük geri alımlara karşı dayanıklılık gösterdiğini göstermektedir.

İkinci soruya gelince, eğer aşırı bir durum oluşursa (, bir hafta içinde %80'den fazla geri çekilme ) olursa, USDT gerçekten de değer kaybedebilir. Ancak bu durumun gerçekleşme olasılığı çok düşüktür. Saf yatırım araçlarından farklı olarak, USDT kripto para ekosisteminde önemli bir rol oynamaktadır. Birçok piyasa yapıcı ve OTC ticaret kanalları USDT tutmak zorundadır. En iyimser tahminle, en az %20'si USDT sahiplerinin geri çekilmesi zor veya imkansız olacaktır.

Ayrıca, USDT'nin geri satın alınması beyaz liste doğrulaması gerektirir, bu da geri satın alma ölçeğini kısıtlar. USDT rezervinin %85'i nakit ve eşdeğerlerinden oluşmaktadır, bunun da yarısından fazlası yüksek likiditeye sahip Amerikan kısa vadeli tahvillerdir. Büyük ölçekli bir geri satın alma durumunda bile, USDT buna yanıt verebilecek kapasiteye sahiptir.

Özetle, USDT'nin çökme olasılığı oldukça düşüktür. Ancak, piyasada USDT'yi kısa pozisyonda tutmaya yönelik bazı spekülatif davranışlar bulunmaktadır, bu da kısa vadede USDT fiyatında dalgalanmalara neden olabilir. Yatırımcılar dikkatli olmalı ve piyasadaki çeşitli yorumlara mantıklı bir şekilde yaklaşmalıdır.