Birinci sınıf araştırma direktörü Stewart ile sohbet: Değer yatırımının evrimi ve yeni döngüde Alpha keşfi

Birinci sınıf yolcu olarak eski bir fan olarak, yatırım araştırma direktörü Stewart ile geçen dönem 1000 kat AAVE'yi nasıl yatırım yaptıklarını ve bu döngüdeki "değer yatırımı" felsefesindeki değişiklikleri hakkında sohbet ettim; ayrıca bu döngüde Alpha bulma yöntemlerini de tartıştım, beni etkileyen bazı noktaları özetledim.

Bir, Yatırım Stratejileri:

1. Fonun büyüklüğü ve dağılım oranı: Tüm birinci sınıf fonun yaklaşık büyüklüğü birkaç on milyon dolar, her yatırım yöneticisinin yönettiği pozisyonun 10'dan fazla olamayacağı zorunlu bir kuraldır. Ana yatırım, alternatif kripto paralara yöneliktir.

2. Beklenen getiri: BTC artışını aşmak.

3. Toleranslı geri çekilme: Ne kadar geri çekilme olursa olsun, katlanılabilir. İster kendi, ister şirketin olsun, zorunlu bir geri çekilme sınırı yoktur, sadece proje gelişiminde olumsuz bir durum fark edildiğinde satılır.

4. Ticaret Mantığı: İyi proje + İyi fiyat, göreceli olarak uzun süreli tutmak.

İkincisi, bu dönem içeriğinin genel görünümü aşağıdaki gibidir:

1. 1000 kat AAVE yatırımının metodolojisi nedir?

Kapsamlı değerlendirme çerçevesi, bir projenin temellerine ve uygun fiyatına dayanarak alım yapmayı ve tutmayı içerir.

• Temel analiz nedir?

Her projenin belirli bir hedefi vardır; kârlı olabilir ya da kâr getirmese de çok sayıda insan tarafından kullanılabilir. Belirlenen hedefe doğru giderek daha iyi bir şekilde gelişiyorsa, bu proje temele sahiptir.

AAVE örneğiyle, tüm yatırım süreci şudur:

1. 2019 yılının Haziran ayında ikincil yatırımlara başladıktan sonra projeleri filtrelemeye başladım, o zamanlar Open Finance olarak adlandırılan alanda AAVE'yi (o zamanlar ETH Lend olarak biliniyordu) buldum.

2. Projeyi gördüğünüzde kendinize üç soru sorun: Bu iş için bir talep var mı? Talep ne kadar büyük? Bu talebi iyi bir şekilde karşılayabilir mi?

3）AAVE'nin ilk iki soruya yanıtı kesinlikle olumlu. Talep var mı? Var, borç verme talebi, insanların kripto para piyasasına katıldıklarında kaldıraç kullanarak kazançlarını artırmalarından kaynaklanıyor; talep ne kadar büyük? Talep oldukça büyük, sözleşme işlem hacmine bakabilirsiniz. Ancak üçüncü sorunun yanıtı olumsuz, çünkü AAVE o zamanlar bir peer-to-peer (P2P) modelindeydi, sermaye verimliliği düşüktü ve likidite zayıftı bu yüzden alım olmadı.

4. Ancak o zaman Open Finance alanının patlayıcı bir büyüme göstereceğinden oldukça emindim, iyi bir hedef olmadığında AAVE'yi sürekli gözlemleyip takip edilen "tohum oyuncusu" olarak aldım. Open Finance/DeFi'ye olan güvenim, "kripto para çevresindeki çoğu talep hala spekülasyondur" mantığına dayanmaktadır.

5）İki üç ay sonra AAVE'yi ikinci kez incelediğimde, havuz modeline geçtiğini fark ettim ve pozisyon açmaya karar verdim. (Dönüşümden kısa bir süre sonra hemen harekete geçtim, düşük fiyatlardan aldım)

6. 2021 yılı Şubat ve Mart aylarında, muhtemelen AAVE beş yüz altı yüz dolar civarında iken satıldı.

• Uygun fiyat nedir?

Değerleme aslında iki kategoriye ayrılabilir: biri kavramsal, diğeri ise işletme türündedir.

Kavram tipi temsilcisi MEME'dir, özelliği tavanın çok yüksek olabilmesidir, yeter ki sermaye onu o yüksekliğe itmeye istekli olsun.

İşletme tipi, verilerle konuşmak zorundadır, burada eski ve yeni pistlere ayrılır.

1）Eski yarış pistinde en yaygın yöntem karşılaştırma yöntemidir, şu anda lider olanlarla karşılaştırma yapmaktır. Bu, fiyat/kazanç oranı kavramına biraz benziyor; lider projelerin çekirdek iş verilerini/piyasa değerlerini bir referans olarak alıyoruz. Kredilendirme alanındaki temel veri, kredilendirme miktarı TVL'dir. Diyelim ki bir kredi liderinin TVL/FDV oranı 3, o zaman diğer kredi projelerinin bu oranı 2 veya 4 ise kabul edilebilir olarak görülür; ancak 15 veya 20 ise açıkça düşük değerlenmiş olduğu hissedilir. Eğer oran 0.5 ise, o zaman yüksek değerlenmiş olduğu hissedilir, tabii ki proje son derece büyüme potansiyeline sahip olmadıkça. Elbette bu karşılaştırma yöntemi sadece bir referans faktörüdür; gerçek piyasa değerini oluşturan faktörler oldukça karmaşıktır.

2. Yeni alanlar için çok doğru bir yöntem yok, örneğin LIDO, Ethereum Staking alanının lideri, TVL'si çok yüksek ama piyasa değeri ile oranının ne olduğu kesin değil, bugün itibarıyla LIDO'nun değerlemesinin yansıttığı oran da beklenen değerden çok uzak. Genel olarak, bir borç verme projesinin TVL'si 5 milyar dolar olduğunda, piyasa değeri 1 milyar dolara ulaşabilir, bir DEX'in TVL'si 3 milyar dolar olduğunda, piyasa değeri 1.5 milyar dolara ulaşabilir, bu nedenle genellikle TVL'nin piyasa değerinin tek haneli katları olduğu söylenir, ancak şimdi LIDO'nun TVL'si 30 milyar dolar, piyasa değeri ise sadece 1.7 milyar dolar, oran 17 kat, daha önce tahmin edilen değerden daha yüksek (çünkü TVL'nin 10 milyar dolara ulaşacağını düşündüğünde, piyasa değerinin en az 1 milyar dolara ulaşacağını düşünüyordu). Ana akım finans alanında karşılaştırma bulamadığımız için, bu tür yeni alanların değerlemesi lider tarafından belirleniyor.

2. Bu döngüdeki Alpha'nın hangi özellikleri olacak?

Öncelikle önceki Alpha'nın özelliklerinden bahsedelim:

1. Yeni yolun öncüsü veya lideri. Yeni yolun iki avantajı var: İlk olarak, yeni şeyler kısa sürede anlaşılması zor olduğundan, bu aşamada "fomo" ile alım yapılması kolaydır, bu nedenle bu tür varlıkların yükseliş sürecinde küçük yatırımcıların alım yapması oldukça kolaydır; İkincisi, yeni yol hala erken aşamada, doğrulanma veya çürütülme sürecinde bir güvenlik marjı vardır, bu da ona bir değer tavanı ve anlatım alanı sağlar.

2. Güzel iş verileri konuşabilir, bu verilerin token teşviklerinden gelip gelmediği önemli değil. Örneğin Axie, GameFi'nin Alpha'sıdır, BNB ve Solana halka açık blok zincirlerdir, PUNK ve BAYC ise NFT'lerdir. Bu sektör büyük anlatılarla konuşmayı çok sever, insanlar bunları çok izlerse duyarsızlaşır. Bu noktada bir token'ın on milyonlarca dolara veya yüz milyonlarca dolara çıkması için, sadece anlatıdan başka, gerçekten insanların ikna olabileceği bazı büyük verilerin olması gerekiyor.

**Ve bu Alpha turunu bulmak aslında çok zor, çünkü bu döngünün özelliği "para az, bilet çok, masa büyük". Bu yüzden sadece yerel bir piyasa hareketi olabilir. Şu ana kadar yerel piyasalarda iyi olan sektörleri gözlemlemek, MEME,铭文, SOLANA, Stewart'a bir yatırım metodolojisi dönüşümü sağladı: **

Artık piyasanın ne kullanacağını değil, piyasanın neyi speküle edeceğini düşünün.

İnceleme taşları ve MEME, çok iyi bir spekülasyon mantığına sahip.

1. Yazıt: Her büyük boğa piyasasında, kripto dünyasındaki önemli birkaç grubun mutlaka kendi katılımlarını hissetmeleri gerekiyor ve bazı geri dönüşler elde etmeleri gerekiyor. Yazıt, Bitcoin madencilerine ek gelir sağlamak için çok iyi bir yol olduğu için, ticari menfaatler açısından yazıtın durumu son derece mantıklı.

2. MEME: İki nokta var. Birincisi, tavan yüksek, piyasa değerini artırma sürecinde çarpıcı veriler veya temel bilgiler sunulması gerekmiyor; ikincisi, hisse yapısı, ana güçlerin itmesi için uygun, ne kadar yükseğe iterse itsin herkes kabul edebilir, ayrıca Dogecoin'in başarılı bir örnek olarak önümüzde olması, insanlara hayal kurma alanı sunuyor, hatta 2024'te bile, herkese bir gecede zengin olma umudu verebiliyor, bu nedenle MEME de piyasanın beklentilerine oldukça uygun bir varlık.

3. Yeni şeyleri bir daha nasıl kaçırmamayı garanti edebilirim?

Zihinsel olarak, değer yatırımına takıntılı kalmamayı öğrendim. Eğer değer yatırımına bağlı kalırsam, zaman geri dönse bile yine de yazılı olanı göremem.

Mantıksal olarak/düşünsel olarak, artık pazarın ne kullanacağını düşünmek yerine, pazarın neyi speküle edeceğini düşünmek gerekiyor. Spesifik olarak, yeni bir alan gördüğünüzde veya garip gelen bir şey duyduğunuzda, ilk tepkiniz onu reddetmek olmamalı (çünkü geçen yıl aslında hem Metin hem de SOL için araştırmacılar tavsiye vermişti, ama sınırlı bilgi nedeniyle dikkat etmemiştik) ama bu spekülasyonları yapacak olan başlıca güçlerin ve grupların kimler olabileceğini düşünmelisiniz? Onu nasıl speküle edecekler? Eğer spekülasyon fiyatını nasıl yükseltebilir?

Eylemde ya katılın ya da katılmıyorsanız gözlemleyin, örnekler biriktirin.

4. Stop Doing List nedir?

İki nokta var:

1. Önyargılarınızı bir kenara bırakın, yatırım yapısındaki geçmişte çok önemli olan bazı noktalara takılmayın, örneğin kesinlikle somut bir sonuç elde edilmesi, kesinlikle gerçek bir işin olması gibi.

2. Artık heyecanla ticaret yapmayın. Heyecanla suç işlemek, plan yapmadan, sadece bir uyarıcıdan dolayı anlık olarak yapılan suç anlamına gelir. Heyecanla ticaret ise, aslında bu coin'in asla göz önünde bulundurulmadığı, ama bir süre içinde çok iyi yükseldiği, araştırma sonrası gerçekten etkileyici olduğu ve arkadaşların da iyi dediği durumdur; hemen alım yapılıyor. Önceki döngüde, heyecanla ticaret yaparak üç işlemde iki kazanç sağlanabiliyordu, çünkü o zamanlar büyük bir dalgalanma içindeydik, ama bu döngüde bu şekilde yapılan işlemlerin toplam getiri oranı pek iyi değil.

5. Hangi ticaret yapanları takip etmenizi önerirsiniz?

İki tane var:

İlki Stewart'ın patron kahvesi, birkaç nedeni var:

1）Yetenekler çok karmaşık. Bazı insanlar MEME ticareti yapmada çok iyidir, ancak belki değer yatırımı konusunda pek başarılı değillerdir. Bazı insanlar tutabiliyor, uzun süre tutabiliyorlar ve kat kat kazanıyorlar, ancak belki kısa vadeli fırsatları değerlendiremiyorlar, oysa kahve çok yetenekli.

2. İlk prensipleri düşünmek. İlk prensipler, "her şeyin nihai hedefe ulaşmak için düşünülmesi, süreçte başkalarından ya da önceki uygulamalardan etkilenmemesi" olarak basit bir şekilde anlaşılabilir. Yatırımın ilk prensibi, nihai varlık getirisini hedeflemektir; bu nedenle mevcut piyasaya göre uygun değişiklikler yapılmalıdır. Örneğin, ETF'nin Bitcoin fiyatı üzerindeki etkisi üzerine iç tartışmalarda, Stewart ve başka bir meslektaşı, ABD'de ETF aracılığıyla altının birkaç yıl süren büyük bir boğa piyasasına girdiği olgusunu kullanarak bu sefer Bitcoin'in fiyatını tahmin ettiler; ancak patron, bu ETF'nin öncesi ve sonrasındaki Bitcoin'in hacim ve fiyat değişikliklerine bakarak, ETF'ye gelen fon akışının Bitcoin'in yükselişinin nedeni olmayabileceğini, sadece yükselişin bir sonucu olabileceğini öne sürdü. Yani fiyat düşerse, ETF de doğal olarak net akış vermeye başlayacaktır. Bu ilk prensiplerden çıkarılan görüş, piyasada yaygın değil, ancak Stewart'a göre doğrudur.

3. İnsan doğasına karşı koymak, FOMO yapmamak. Herkes bu gerçeği biliyor ama dayanılması gereken zamanda dayanmak, harekete geçilmesi gereken zamanda harekete geçmek ve ayrılması gereken zamanda ayrılmak gerçekten kolay bilmek ama zor uygulamak bir durum.

İkincisi, Galois Capital (Twitter@Galois_Capital) 'dan Kevin Zhou (ünlü başarısı LUNA'yı açığa satmak) ile ilgili olarak; nedeni: Ticaret kararları, çoğu insanın ticaret yaparken başaramadığı son derece nicel ve kesin düşünce yargılarından gelmektedir. Kevin Zhou'un Jason Choi ve Laura Shin'in podcast'ine katılmasını öneriyorum, burada LUNA'yı neden açığa sattığına dair detaylı bir açıklama var. Podcast bağlantısı aşağıdadır:

Önerilen takip edilecek traderlar dışında, Stewart aynı zamanda onun Okunması Gerekenler listesini de verdi, bunlar neredeyse hiç sinyal vermiyor, dolu dolu bilgilerle: @fishkiller
@nake13
@mindaoyang

Eğer sektördeki önemli olayları öğrenmek istiyorsanız, sadece bir web sitesi seçmeniz gerekiyorsa, ChainFeeds'i seçerim. Son olarak, etrafımdaki insanlarla sürekli iletişim kurmak, zamanla yüksek bilgi kalitesine sahip bir grup arkadaşımı filtrelememi sağlayacak ve onlarla sıkı bir iletişimde kalacağım.

Üç, son olarak:

Stewart ile aslında çok benziyoruz, ikimiz de sürekli ön planda yatırım yapıyoruz ve aynı zamanda "değer yatırımı" odaklıyız. Ancak bu döngüdeki piyasa koşullarındaki değişiklikler ve bazı yeni trendleri, yeni şeyleri kaçırmak beni düşünmeye itti; yeni bir değer yatırım yöntemi bulma zamanının geldiğini düşünüyorum, düşünme ve karar verme boyutunu değiştirmek gerek. Her ne kadar boğa piyasasının ikinci yarısında ne olacağını bilmiyorsak da, sürekli diyalog kurarak, sürekli katılarak, sürekli deneme yanılma yaparak ve sürekli gözlemleyerek, belki de o şeye çok yakınlaştık.