GMX V2 yeni bir döneme giriyor: Arbitrum teşvik programındaki gelişmeler ve zorluklar

GMX, kısa süre önce Arbitrum'daki kısa vadeli teşvik programı (STIP)'da 12 milyon ARB token elde etti, bu da Arbitrum üzerindeki projeler arasında elde edilen en yüksek miktar. GMX, bu fonları V2 ve Arbitrum DeFi ekosisteminin ortak büyümesini desteklemek için kullanacağını belirtti. 8 Kasım'da planın başlamasından bu yana yaklaşık 10 gün geçti, bu fonların kullanımı nasıl oldu? GMX'ye büyüme sağladı mı? GMX V2, ücret ayarlamaları ile uzun-kısa dengeleme hedefini gerçekleştirdi mi? Bu dönemdeki gelişmeleri analiz edelim.

ARB tokenleri, GMX V2'nin likiditesi ve işlemleri için teşvik amacıyla kullanılmaktadır.

STIP planı kapsamında GMX'e tahsis edilen 12 milyon ARB token, 12 hafta içinde aşamalı olarak dağıtılacak, her hafta bir dönem olarak. Bu fonlar esas olarak aşağıdaki birkaç alanda kullanılacaktır:

1. GMX V2 süresiz sözleşmelerinin ve spot işlemlerin likiditesini teşvik edin. İşlem ücretlerinin yanı sıra, GMX V2'nin likidite sağlayıcıları ek ARB token ödülleri de alabilir. İlk hafta 200.000 ARB dağıtılacak, ikinci hafta 300.000 ARB, bazı işlem çiftlerinin APR'si %50'ye kadar çıkabilir.

2. GMX V1'in GLP havuzundan GMX V2'nin GM havuzuna likidite aktarımı için 350.000 ARB teşviği sağlanmıştır. Aynı dönemde GLP'den çıkıp GM satın alan kullanıcılar işlem ücreti sübvansiyonu alabilir.

3. GMX'in işlem ücretlerini sübvanse ederek, ortalama işlem ücreti %0,02'ye düşer ve merkezi borsa ile rekabet edebilir. GMX V2'de pozisyon açma ve kapama sırasında, %75'e kadar işlem ücreti iadesi alınabilir ( ARB şeklinde ). İlk dönem teşviki 300.000 ARB'dir.

4. GMX V2 üzerinde geliştirme yapan ancak Arbitrum sübvansiyonu almayan projelere en fazla 2.000.000 ARB tahsis edilecektir.

ARB teşvikleri ile GMX, kayma avantajını korurken işlem ücretleri açısından merkezi borsa ile rekabet edebilir. GMX V2'nin sermaye verimliliği daha yüksektir, V1 likiditesinin V2'ye aktarılması teşvik edildiğinde, GMX'nin genel rekabet gücünü artırabilir. İşlem teşvikleri işlem hacmini artırır, dolayısıyla likidite sağlayıcılarının gelirini yükseltir ve böylece olumlu bir döngü oluşur.

GMX V2 likiditesi büyük ölçüde arttı, ancak artış hızı yavaşlıyor

17 Kasım itibarıyla, GMX'in Arbitrum teşvik programı neredeyse 10 gündür uygulanmakta ve ilk hafta ARB ödülleri de airdrop ile dağıtılmıştır. Bu süre zarfında, GMX'in toplam likiditesi, açık pozisyon büyüklüğü ve işlem hacminde bir artış yaşandı mı?

GMX V1 ve V2'nin toplam likiditesi 8 Kasım'daki 496 milyon dolardan 17 Kasım'daki 528 milyon dolara yükseldi, artış %6,45. Bu arada, GMX V1 likiditesi 400 milyon dolardan %9 azalarak 364 milyon dolara düştü ve düşüş eğilimini sürdürdü. GMX V2 likiditesi ise 96,77 milyon dolardan %69,5 artışla 164 milyon dolara yükseldi.

GMX'in genel likidite artışı çok büyük olmamasına rağmen, V2 likiditesindeki belirgin artış hala önemli bir anlam taşımaktadır, çünkü V2 daha yüksek bir fon verimliliğine sahiptir. Ancak, V2 likiditesindeki artışın esas olarak teşviklerin başladığı ilk gün olan ( 8 Kasım )'da yoğunlaştığı ve sonrasında artış hızının belirgin şekilde yavaşladığı dikkat çekicidir.

Açık pozisyon miktarı açısından, 8 Kasım'daki 152 milyon dolardan 13 Kasım'daki 182 milyon dolara yükseldi, ancak 17 Kasım'da 137 milyon dolara geriledi ve hatta teşvik başlamadan önceki seviyenin altına düştü.

Bu süre zarfında işlem hacmi oldukça dalgalıydı ve piyasa dalgalanmasıyla pozitif bir ilişki gösterdi. 9 Kasım'da en yüksek seviyeye ulaştı, 555 milyon dolar; 16 Kasım'da ise ikinci sırada, 365 milyon dolar oldu. Son zamanlarda V1'in işlem hacmi hala V2'nin üzerinde.

Karşılaştırıldığında, işlem hacmi ve açık pozisyonlar piyasa koşullarından daha kolay etkilenir, oysa likidite değişiklikleri GMX'in gelişim yönünü daha iyi yansıtır. GMX doğru yönde gelişiyor olsa da, büyüme esas olarak teşviklerin başladığı ilk iki günde yoğunlaşmıştır.

GM havuzunun uzun/kısa oran dengesizliği sorunu devam ediyor

GMX V1'in sürekli eleştirilen bir sorunu, uzun ve kısa pozisyonlar arasındaki dengesizliği sınırlamak için önlemlerin eksikliğidir; bu, trend hareketlerinde GLP riskini artırabilir. 17 Kasım itibarıyla, bu sorun hâlâ ciddiyetini koruyor. GMX V1'in uzun açık pozisyonu 19.26 milyon dolar, kısa pozisyon ise yalnızca 687 bin dolar, aradaki fark neredeyse 30 kat.

GMX V2, bir dizi ücret ayarlaması ile, piyasa dengesini sağlamak ve likidite sağlayıcılarının riskini azaltmak amacıyla arbitrajcıları çekmeyi umuyor. Ancak, bu hedef henüz tam olarak gerçekleştirilmiş gibi görünmüyor. Şu anda GMX V2'nin toplam açık uzun pozisyonu 51.66 milyon dolar, açık kısa pozisyonu ise 28.67 milyon dolar olup, hala büyük bir fark bulunmaktadır.

SOL, DOGE, XRP gibi varlıklar için, uzun pozisyonlar üst limite ulaşmış durumda, açılabilecek uzun pozisyon sayısı sıfır, uzun-kısa oranında hâlâ büyük bir fark var. XRP örneğinde, uzun pozisyonlar kısa pozisyonların 4.42 katıdır; SOL için uzun pozisyonlar kısa pozisyonların 2 katıdır.

XRP/USD işlem çifti örneğinde, boğaların ödemesi gereken tutma maliyeti, 0.0045% her saat ( yıllık %39.42 ) finansman ücreti ve 0.0037% her saat ( yıllık %32.4 ) borçlanma ücreti içerir. Ayıların ise 0.0199% her saat ( yıllık %174 ) finansman ücreti gelir elde etmesi mümkündür. Görünüşte bir arbitraj alanı olmasına rağmen, mevcut ayı pozisyonlarının az olması nedeniyle ayı pozisyonlarının artırılması finansman ücreti getirilerini önemli ölçüde azaltacaktır. Ayrıca, bu veriler zamanla hızla değişebilir ve hatta finansman ve borçlanma ücretleri ödenmesi gerekebilir. Bu faktörler, GMX V2'nin beklenildiği gibi uzun-kısa dengesi sağlamasını engelleyebilir.

XRP/USD gibi işlem çiftlerinin likiditesi ve işlem teminatı ETH/USDC olmasına rağmen, likidite sağlayıcıları için uzun-kısa oranı dengesiz ve piyasa dalgalı olduğunda hala yüksek risklerle karşı karşıya kalmaktadır.

Sonuç

GMX'in Arbitrum teşvik programının uygulanmasının üzerinden yaklaşık 10 gün geçtikten sonra, GMX V2'nin likiditesinin %69.5 oranında bir artış sağladığı kesin, ancak büyüme ivmesinin yavaşladığı görünmektedir. Açık pozisyon ve işlem hacmi gibi göstergeler, piyasa etkisinden büyük ölçüde etkilenmekte ve belirgin bir artış görülmemektedir.

Aynı zamanda, GMX V2'deki her GM havuzu hala uzun-kısa oranı dengesizliği ile karşı karşıya. Bazı GM havuzları %50'ye kadar APR sunmasına ve likiditenin ETH ve USDC şeklinde bulunmasına rağmen, işlem görenler DOGE, XRP, LTC gibi dalgalı küçük piyasa değerine sahip tokenlar ( olduğu için likidite sağlayıcıları hala yüksek riskle karşı karşıya.