Tarife Çağı Altındaki Şifreleme Sektörü: Zorluklar ve Fırsatlar Bir Arada

Küresel ekonomik durum ciddi, ticaret savaşı patlak vermek üzere. Pazar buna yanıt vermeye başladı, altın fiyatları yılın başından bu yana %18 arttı ve yeni bir zirveye ulaştı. Ancak kriz döneminde yine de fırsatlar mevcut. Trump ailesinin en son şifreleme ticaret düzenlemeleri, bazı fırsatları işaret ediyor olabilir, her ne kadar mevcut madencilik maliyetleri yüksek ve kâr marjları dar olsa da, stabilcoinlerden madencilik makinelerine yapılan yatırımların "Amerikan üretimi" sürecini hızlandırdığı görülüyor.

Gümrük, makroekonomi aracı olarak, mal fiyatları ve dolaşım verimliliğini doğrudan etkiler. Şifreleme endüstrisi açısından, yalnızca doğrudan ilgili mal ve teknoloji fiyat değişikliklerine odaklanmakla kalmamalı, aynı zamanda sektörün genel verimliliği, tedarik zinciri akışkanlığı ve piyasa yapısı üzerindeki derin etkilerine de dikkat etmelidir.

Bitcoin madencilik maliyeti doğrudan %17 artacak

Bitcoin hala şifreleme pazarının lideridir; 2 Nisan 2025 itibarıyla piyasa değeri, tüm şifreleme pazarının %59'unu oluşturmaktadır. Bitcoin, madencilik makinelerinin fiyatları ve tedarik zincirinin pazar üzerindeki etkisi ile iş kanıtı (PoW) mekanizmasına dayanır. ABD madencilik havuzlarının hesaplama gücü payı %45,15'e çıkmış olmasına rağmen, madencilik makinesi tedarik zinciri Çinli üreticiler tarafından yönetilmektedir ve dünya genelinde %70'ten fazla pazar payına sahiptir. Bu, "Bitcoin madenciliğini ABD'ye geri getirme" hedefinin büyük zorluklarla karşı karşıya kalmasına neden olmaktadır.

Eğer Çin elektronik ürünlerine %20 gümrük vergisi uygulanırsa, madencilik makinelerinin maliyetinin yaklaşık %17 oranında artması bekleniyor, bu da madencilik sahası yatırım geri dönüş sürelerini doğrudan etkileyecek. Yeni giriş yapan madencilik sahası işletmecileri kârlılık modellerini yeniden değerlendirmek zorunda kalabilir. Bazı madencilik makinesi üreticileri ABD ve Malezya'da üretim merkezleri kurmaya başlamış olsa da, bu değişim teslimat gecikmesi sorunlarını da beraberinde getiriyor.

Küresel yarı iletken kıtlığı ve teknoloji ihracat kısıtlamaları, madencilik makineleri üreticilerini riskleri dağıtmak için birçok ülkede üretim üsleri kurmaya zorladı. Bu, madencilik makinesi tedarikinde istikrarsızlığa neden oldu ve kısa vadede tedarik darboğazları ortaya çıkabilir. Maliyetlerin artması ve teslimat gecikmeleri ile sektör merkezileşme eğiliminde olabilir, büyük madencilik işletmeleri finansal avantajları sayesinde daha fazla pazar payı elde ederken, küçük madencilik tesisleri daha büyük bir hayatta kalma baskısıyla karşı karşıya kalmaktadır.

Zincir Dışı Kapatma ve Zincir İçi Açıklık

Amerika'nın gümrük politikası yalnızca ürün maliyetlerini değil, aynı zamanda küresel finans düzenini de derinden yeniden şekillendiriyor. Dolar stabilcoin'lerinin hızlı yükselişi, Amerika'nın finansal stratejisinin bir parçası haline geldi, çevrimdışı engeller inşa ederken, çevrimiçi açılımı hızlandırıyor.

Geleneksel küresel ticaret hesaplama sistemi banka ağları ve tasfiye sistemlerine dayanır. Ancak, jeopolitik çatışmaların artmasıyla birlikte, Amerika Birleşik Devletleri tarifeler, veri ayrımı ve finansal düzenlemeler gibi önlemlerle küresel ticareti yeniden şekillendirmektedir. Örneğin, 2024'te imzalanan bir yürütme emri, "dikkat çeken ülkeler"in Amerikan verilerine erişimini sınırlamayı amaçlamaktadır; bu, sadece bulut bilişim ve çip endüstrisini etkilemekle kalmaz, aynı zamanda çok uluslu şirketlerin tedarik zinciri veri paylaşımını da kesmektedir.

Bu bağlamda, dolar stabilcoinleri küresel para akışının yeni bir kanalı haline geliyor. Geleneksel banka ağları sınırlı olduğunda, stabilcoin ağı küresel piyasalara dolar likiditesi sağlamaya devam edebiliyor. Birçok finansal şirket ve tüccar, banka sistemlerini atlamaya başlayarak doğrudan USDC veya USDT kullanarak tedarik zinciri ödemeleri yapıyor. Stabilcoinlerin düşük maliyeti ve anlık düzenleme özellikleri, onları ideal bir sınırötesi ticaret aracı haline getiriyor.

Sıkı sermaye kontrolleri uygulayan ülkelerde, stablecoin talebi daha acil hale geliyor. 2024'te, Arjantin ve Nijerya'da stablecoin satın alırken yüksek primler ödenmesi gerekecek, bu da bireylerin ve işletmelerin banka ağlarını aşma ve servetlerini koruma konusundaki acil ihtiyaçlarını yansıtıyor.

Gümrük sonrası yapı: Fed dışında likidite genişlemesi

Gümrük politikası uygulandıktan sonra, dolar stabilcoin'inin piyasa talebinin artması bekleniyor, ABD Merkez Bankası'nın denetiminden kaçan "gölge dolar piyasası" dünya genelinde hızla genişliyor.

Stablecoin'ların ihracı, teminat olarak ABD tahvillerine dayanır ve yüzeyde hâlâ ABD Merkez Bankası'nın politikalarından dolaylı olarak etkilenir. Ancak, likidite yaratma mekanizması doğrudan ABD Merkez Bankası tarafından kontrol edilmez. Pazar, dolara yüksek talep olduğunda, stablecoin ihraç edenler hızla yeni token çıkarabilir, bunun için ABD Merkez Bankası'nın onayına ihtiyaç duymazlar. Bu, ABD Merkez Bankası sıkılaştırma politikalarıyla likiditeyi azaltmak istese bile, stablecoin pazarının "dolaylı olarak su" verme kapasitesine sahip olduğu ve küresel dolar arzını sürekli genişletebileceği anlamına gelir.

Stablecoin'ların likiditesi esas olarak şifreleme piyasası içinde yoğunlaşmış durumda ve bu bir "iç döngü" oluşturuyor. Büyük miktarda sermaye, Federal Rezerv'in denetimindeki finansal sisteme geri akmamakta, bunun yerine bu yeni ortaya çıkan zincir üzerindeki dolar ekonomisinde tutulmaktadır. Birçok DeFi platformunun sunduğu dolar mevduat faiz oranları, geleneksel bankalardan çok daha yüksek, bu da Federal Rezerv'in faiz iletim mekanizmasını daha da zayıflatmaktadır.

Stabilcoin pazarından gelen talep, ABD tahvillerinin piyasa talebini artırdı ve ABD tahvillerinin getirilerini düşürdü. RWA'nın tanıtılmasıyla birlikte, stabilcoinlerin likiditesi daha geniş varlık havuzlarına girmeye başladı ve bu durumu daha da derinleştirdi. Bu, stabilcoin pazarı ile ABD tahvil piyasası arasındaki etkileşimin daha karmaşık hale geleceği ve gelecekteki küresel sermaye piyasalarının fon fiyatlandırma mantığını etkileyebileceği anlamına geliyor.

Her ne kadar gümrük politikaları maliyet ve dolaşımda kısıtlamalar getiriyorsa da, ABD zincir dışı engelleri güçlendirip zincir içi dolar likiditesini artırarak küresel finansal yapıyı sessizce yeniden şekillendiriyor. Tedarik zinciri verilerinin ayrılması, banka tasfiyelerinin kısıtlanması ve stabil coinlerin hızlı yükselişi ile sanki bir finansal devrime tanıklık ediyoruz.

Bu dizi değişiklik, Bitcoin beyaz kağıdında tarif edilen vizyonu gerçekleştirmeye başlamış olabilir: Finansal kurumlar aracılığı olmaksızın, çevrimiçi ödemelerin bir taraftan diğerine doğrudan gönderilmesine izin veren tamamen eşler arası bir elektronik para. Bu vizyonun eşiğinde duruyor olabiliriz.