Haftalık Piyasa Noktalarının Gözden Geçirilmesi: Stabilcoinlerin ABD Tahvillerine Dönüşümü ve Bitcoin Stratejik Yükselişi ile Yeni Döngünün Senkronizasyonu

Bu hafta kripto piyasası dalgalanmalarla geçti, Bitcoin birkaç kez iğne yaptı, Ethereum nispeten sağlam kaldı, UNI, ETHFI gibi varlıklar ise iyi performans gösterdi. Trump Medya Teknoloji Grubu, 2.5 milyar dolarlık özel sermaye finansmanı ile Bitcoin satın aldı, Pakistan ulusal düzeyde bir Bitcoin stratejik rezervi oluşturuyor, FTX'in 5 milyar dolarlık geri ödemesi haftanın başında piyasayı yukarı kaldırdı. Ancak Cuma günü SEC'in stake düzenlemelerini gevşetme haberinin ardından bile, piyasa hâlâ genel olarak düşüş yaşadı, ilerleyişi izlemek gerekiyor.

Gündemde, stablecoin hala piyasanın ana melodisi olmaya devam ediyor ve giderek ABD hükümeti ve küresel kuruluşların yönelimlerinden biri haline geliyor; Bitcoin konferansı somut bir olumlu gelişme göstermese de, ana akım görüşler dikkate değer; SEC düzenlemelerinin gevşemesi, staking alanı ve belirli bir ticaret platformunun ABD pazarına giriş zamanı gelmiştir.

Bir. Stabilcoin'in ABD tahvillerine dönüşüm trendi

1.Circle IPO

27 May'da stablecoin üreticisi Circle'ın olası bir satışına dair çıkan haberleri yalanlamasının ardından, ilk halka arz (IPO) başlatma kararı aldığını ve New York Borsa'sında listelenme planına doğru ilerlediğini duyurdu. İki gün sonra bir yatırım şirketi, Circle IPO'sunun %10'unu satın alma planını açıkladı.

Anahtar detaylar aşağıdadır:

• IPO'nun 5 Haziran 2025'te işlem görmesi bekleniyor.
• Circle, 1 Nisan 2025'te SEC'ye IPO başvurusunda bulundu ve 27 Mayıs'ta halka arz belgesini açıkladı.
• Hisse senetleri New York Borsa'sında "CRCL" kodu ile işlem görecektir.
• Circle, 24 ile 26 dolar/hisse fiyat aralığında 24 milyon A sınıfı adi hisse senedi çıkarma planı yapıyor.
• IPO'nun yaklaşık 6.24 milyar USD toplayacağı ve değerinin yaklaşık 56.5 milyar USD olacağı bekleniyor.
• Birçok tanınmış yatırımcı hisseleri satın almakla ilgilendiğini belirtti.

Circle'ın USDC stablecoin'inin mevcut piyasa değeri yaklaşık 607,93 milyar dolar olup, stablecoin pazarının toplam piyasa değerinin %24,59'unu oluşturmaktadır. Bu değer, Tether'ın %62,12'sinin ardından gelmektedir. Bu yıl itibarıyla, USDC'nin piyasa değeri %38,44 oranında artarken, Tether yalnızca %11,51 oranında bir artış göstermiştir.

Circle, IPO'ya odaklanmış durumda ve bununla birlikte ortaklarından biri olan bir işlem platformuyla yakın ilişkiler içinde. Bu işlem platformu, Nisan 2021'de halka arz edildi ve ABD'nin önde gelen kripto para borsası olarak halka açılan ilk şirket oldu, değeri bir dönem 85 milyar dolara kadar yükseldi. Circle'ın IPO'su da birçok yatırım kuruluşunun ilgisini çekti.

Bir ticaret platformu, Circle ile gelir paylaşım anlaşması imzaladı ve platformdaki USDC ürünlerinden elde edilen faizlerin %100'ünü aldı. USDC, bu platformun yalnızca işlem başına en büyük gelir kaynağı haline geldi. 2024'te Circle'dan yaklaşık 900 milyon USD gelir elde edildi ve neredeyse hiç işletme maliyeti yoktu, toplam değerinin yaklaşık %25'ini oluşturdu.

IPO sonrası, Circle sadece yenilik, AR-GE ve küresel genişleme için sermaye piyasalarından daha kolay fon temin edebilir. Ayrıca daha fazla stratejik yatırımcı veya ortak çekebilir, böylece iş alanını daha da genişletebilir. USDC'nin büyümesi, belirli bir ticaret platformunun platform gelirleri ve halka açık blockchain ekosistemine doğrudan fayda sağladığından, hisse senedi fiyatının artmasına neden olabilir.

2.Tether, yeni pazarlara yöneliyor

25 Mayıs'ta, Tether CEO'sunun, ABD'nin stablecoin yasası ilerlemesine rağmen, Tether'in hala yurtdışı pazarına odaklandığını ve Genius Yasası'nın yabancı ihraççılar üzerindeki etkisine dikkat ettiğini belirttiğine dair haberler var. Bunun bir kısmı, Bitcoin ve ipotek gibi diğer varlıklarının önerilen standartlara uygun olmayabileceğidir.

Dört büyük stabilcoin ihraççısının teminat yapısı farklılık göstermektedir. 2024 Aralık itibarıyla Tether'in, rezervlerinin %18'ini diğer stabilcoin olmayan kripto varlıklar ve krediler gibi likiditesi düşük ve daha yüksek riskli varlıklara yatırmaya devam edeceği bildirilmektedir.

3.stablecoin ile ABD Hazine Bonoları arasındaki sıkı bağlantı

Stablecoin'ların iş modeli, émisyon sahipleri için son derece avantajlıdır. Stablecoin'lar genellikle nakit ve yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD Hazine bonoları) ile 1:1 oranında desteklenir. Bankalardan veya para piyasası fonlarından farklı olarak, émisyon sahipleri rezerv varlıkların faiz gelirini tutuculara dağıtmaz, bunun yerine geliri kendilerine bırakır ve böylece faiz oranları ortamı ve piyasa talebi elverişli olduğunda önemli kâr elde eder.

İki büyük ana ihraççının ABD Hazine tahvili tutma miktarı 116 milyar dolara ulaştı, bu da stablecoin şirketlerinin ABD Hazine tahvili doğrudan sahipleri arasında ilk 20'ye girmesini sağladı ve Almanya ile Meksika gibi egemen ülkeleri geride bıraktı.

ABD'nin Genius stablecoin yasasının yakında geçmesiyle birlikte, daha fazla stablecoin ihraççısı dijital doların küresel ekonomiye girmesi için bir kanal haline gelecek, böylece doların küresel erişilebilirliğini artıracak ve ABD para politikasının kapsamını genişletecektir.

Amerikan hükümeti, doların küresel rezerv para birimi statüsünü korumak için stablecoin kullanacağını açıkça belirtti. Hazine Bakanı, Beyaz Saray'daki kripto para zirvesinde şunları söyledi: "Doların küresel ana rezerv para birimi olma konumunu sürdüreceğiz ve bu hedefe ulaşmak için stablecoin kullanacağız."

Stablecoin ve ABD Hazine bonoları ekonomik işlev açısından benzerlikler taşımaktadır:

• Güvenlik ve istikrar: ABD tahvilleri en güvenli varlıklar olarak görülmektedir, stablecoin'ler değerinin istikrarlı olmasını sağlamak için tahvil tutmaktadır.
• Likidite: Her ikisi de yüksek derecede likit, ancak stablecoinler esasen kripto piyasasında işlem görürken, devlet tahvilleri geleneksel finans piyasasında işlem görmektedir.
• Teminat olarak: ABD hazine bonoları geleneksel finansal sistemde sıkça teminat olarak kullanılırken, stablecoin'ler DeFi'de de giderek daha fazla teminat olarak kullanılmaktadır.
• Gelir Kaynağı: Stabilcoin ihraççıları, devlet tahvillerini tutarak faiz geliri elde eder, bu da devlet tahvili piyasasının işleyişine benzer.

İkincisi, Bitcoin Konferansı

1. Başkan Yardımcısı Vance

• Politika değişikliği

Vans, hükümetin önceki hükümetin düşmanca politikalarını sona erdirdiğini ve daha önceki düzenleyici engelleri ortadan kaldırdığını duyurdu. 100 gün içinde ulusal Bitcoin rezervi oluşturma sözü verdi ve küresel liderlik için mücadele edecek. Ayrıca, stabilcoinlerin ABD ekonomisinin yeni motoru olarak kullanılmasını hedefleyen, dolar stabilcoinlerinin düzenleyici çerçevesini oluşturmak için "GENIUS Yasası" yasalaşmasını teşvik etti.

• Bitcoin'in stratejik rolü

Wans, 50 milyon Amerikalının Bitcoin sahibi olduğunu ve bu sayının 100 milyona çıkarılmasının hedeflendiğini belirtti. Bitcoin'in enflasyona, politika risklerine ve finansal denetime karşı bir araç olduğunu vurguladı, özellikle stratejik bir varlık olarak potansiyeline dikkat çekti.

• Düzenleme ve Yenilik

Konuşmada, şeffaf ve yenilikçi dijital varlık düzenlemelerinin oluşturulacağı ve bunların ana akım ekonomik sisteme entegre edileceği belirtilmiştir. Wans, eski SEC başkanının düzenleme yöntemlerini eleştirmiş ve benzer yenilikleri engelleyen düzenleyicileri temizlemeye devam etme sözü vermiştir.

• Topluluk Katılımı ve Gelecek Görünümü

Vans, kripto topluluğunu siyasete sürekli katılmaya, özellikle 2026 ara seçimlerinde faydalı politikaları teşvik etmeye çağırdı. Ayrıca, AI ile kripto arasındaki işbirliğine değindi ve ulusal çıkarları korumak için AI gelişimine dikkat edilmesi gerektiğini vurguladı.

2. ABD Senatörü Cynthia Lummis

• Piyasa Yapısı Yasası'nın Önemi

Lummis, bir işlem platformunun baş hukuk danışmanıyla piyasa yapısı yasasını tartıştı. Bu yasanın kongre katılımcılarının işletmeleri için özellikle önemli olduğunu vurguladı, çünkü birçok iş Bitcoin satın almayı ve tutmayı içeriyor, bu nedenle saklama hizmetlerine ihtiyaç var, ya da şirketler Bitcoin ödünç veriyor, ayrıca Bitcoin vadeli işlemler piyasası var, Bitcoin'in ABD dolarıyla olan arayüz yöntemleri çeşitlilik gösteriyor. Bu durumun, stabilcoin yasasının sektöre olan doğrudan etkisinden daha büyük bir önem taşıdığını belirtti.

• stablecoin yasası

GENIUS stablecoin yasası Senato'nun nihai inceleme aşamasına girdi. Bu yasa, geçen hafta 60 oy eşiğini aşmayı başardı, bazı karşıt görüşlere rağmen. Geçerse, sekiz yıl içinde Banka Komitesinin ilk başarılı yasası olacak. Lummis, bu yasayı kripto piyasasında daha geniş bir düzenleyici yasayı teşvik etmek için kullanmayı umuyor.

• Gelecek Vergi Sistemi

Lummis, 600 dolardan az Bitcoin işlemlerinin vergiden muaf tutulması önerisini sundu. "Gelecekteki vergi sistemi, 600 dolardan az olan her Bitcoin işlemini vergiden muaf tutmalı, örneğin kahve veya akşam yemeği satın alırken" dedi ve bu durumu Lightning Network ve bazı ödeme platformları gibi teknolojilerle ilişkilendirdi. Bu önerisini, küçük işlemlerin vergi yükünü azaltmayı amaçlayarak Mali Komite'ye sundu.

• Bitcoin stratejik rezerv

O, Amerika'nın 1 milyon Bitcoin satın almasını ve tutmasını önerdi; 20 yıl sonra, Amerika'nın 37 trilyon dolarlık kamu borcunu yarıya indirebilir. O, "Bitcoin'i stratejik rezerv olarak satın alarak, ek borç almadan verimsiz varlıkları kullanabiliriz, bu da mali durumu önemli ölçüde iyileştirecektir," diye açıkladı. Bu öneri, özellikle kamu borcu ve mali sürdürülebilirlik konularında konferansta geniş bir tartışma başlattı.

• Düzenleyici zorluklar

Lummis, son dört yılda düzenleyicilerin dijital varlıklara düşmanca bir tutum sergilediğini ve bunun da politika ilerlemesini engellediğini belirtti. "Onaylanmış bir IRS yöneticisi yok, bu da ilgili yasama sürecini geciktiriyor" diyerek daha net bir düzenleyici çerçeveye ihtiyaç olduğunu vurguladı.

• Bitcoin'in küresel stratejik önemi

O, Bitcoin'in ekonomi ve küresel savunma açısından hayati önem taşıdığını vurgulayarak, bunu "saldırganlığa karşı bir caydırıcılık aracı, özellikle de Çin'den gelen tehditler" olarak tanımladı. "Askeri liderler de bu görüşü destekliyor" diyerek, Bitcoin'in stratejik bir varlık olarak konumunu daha da güçlendirdi.

3. ABD SEC Komiseri Hester Peirce

ABD SEC Komiseri Hester Peirce, Bitcoin 2025 konferansında yaptığı konuşmada, "Meme coin'lerin daha çok koleksiyon ürünleri gibi olduğunu düşünüyorum, Meme coin katılımcılarının menkul kıymetler yasası korumasından yararlanmadığını anlıyorum, bu konuda daha fazla rehberlik sağlayacağımızı düşünüyorum. Meme coin düzenleme komitesinin kurulabileceğini düşünüyorum, düzenleme boşluklarının bir şekilde doldurulması gerekiyor."

10 Ekim 2024'te, ABD SEC, FBI ve DOJ, Meme coin market maker'ları ve diğer kripto şirketlerine karşı dava açtı. Eğer bu düzenleyici kurul oluşturulursa, uyum maliyetleri Meme pazarında kısa vadede olumsuz etki yaratacaktır.

Üç, Politika Düzenlemesi

1.【5.29】ABD SEC politika açıklaması: Üç tür PoS ağı staking faaliyetleri menkul kıymet ihraç etmez

Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Proof of Stake (PoS) ağı staking faaliyetleri hakkında bir politika açıklaması yayınladı ve üç tür staking faaliyetinin menkul kıymet ihracı olarak değerlendirilmediğini netleştirdi. Bu politika 29 Mayıs'ta yayımlandı ve uyumlu staking faaliyetlerine düzenleyici belirsizlik sağlamayı amaçlarken, menkul kıymet benzeri token'lar üzerindeki yaptırım yetkisini korumaktadır. Aşağıda menkul kıymet ihracı olarak görülmeyen üç tür staking faaliyeti detaylı bir şekilde listelenmiştir:

1. Kendine staking (Self-staking): Düğüm operatörleri kendi kripto varlıklarını ağ doğrulamasına katılmak için kullanır.
2. Üçüncü tarafın merkeziyetsiz staking'i: Varlık sahibi, varlık üzerindeki kontrolünü korur ve yalnızca doğrulama yetkisini devreder.
3. Düzenlenmiş saklama stakingi: Saklayıcı, müşteri varlıklarını sıkı bir şekilde izole eder, bunları işletme veya yeniden teminat için kullanmaz.

Politika ayrıca, yukarıda belirtilen staking faaliyetlerinden elde edilen ağ ödüllerinin, başkalarının işletme yönetim çabalarına dayanan yatırım getirileri değil, doğrulama hizmetinin karşılığı olduğuna işaret etmektedir; bu nedenle Howey testinin menkul kıymet tanım kriterlerine uymamaktadır. Howey testi, bir yatırımın menkul kıymet oluşturup oluşturmadığını belirlemek için Amerikan mahkemeleri tarafından kullanılan bir standarttır ve dört unsuru içerir: para yatırımı, ortak girişim, beklenen kar ve başkalarının çabalarına bağımlılık.

2.【5.29】ABD SEC, bir ticaret platformuna karşı açılan davanın iptalini mahkemeden talep etti

Raporlara göre, ABD SEC, bir kripto para borsa platformu ve eski CEO'suna karşı açılan davayı geri çekmek için mahkemeye belgeler sundu. ABD SEC, bu platform ve