- Topic
5k Popularity
96k Popularity
16k Popularity
3k Popularity
29k Popularity
16k Popularity
23k Popularity
14k Popularity
3k Popularity
13k Popularity
- Pin
5k Popularity
96k Popularity
16k Popularity
3k Popularity
29k Popularity
16k Popularity
23k Popularity
14k Popularity
3k Popularity
13k Popularity
ABD borsa hareketleri farklılık gösteriyor, NVIDIA'nın mali raporu odak noktası, dolar hızla zayıflıyor.
Pazar Genel Görünümü
Üçüncü çeyrekten bu yana, iyi performans gösteren varlıklar arasında Russell 2000 endeksi, altın fiyatı, finans hisseleri ve ABD tahvilleri yer alıyor. Kötü performans gösteren varlıklar ise esasen Ethereum, ham petrol ve Amerikan doları. Bitcoin neredeyse yatay bir seyir izliyor, Nasdaq 100 endeksi de temelde yatay.
ABD borsaları için mevcut piyasa hala boğa piyasasında, ana trend hala yukarı doğru. Ancak yıl sonuna kadar olan birkaç ayda, işlem ortamı performans temalarından yoksun olacak, piyasanın yukarı ve aşağı yönlü hareket alanı sınırlı kalacak. Piyasa, üçüncü çeyrek kazanç tahminlerini sürekli olarak aşağı yönlü revize ediyor.
Son zamanlarda değerleme geri çekildi, ancak toparlanma da hızlı oldu, 21 kat fiyat-kazanç oranı hâlâ 5 yıllık ortalamanın çok üzerinde. S&P 500 endeksindeki şirketlerin %93'ü gerçek performansını açıkladı, bunların %79'u hisse başına kazanç beklentilerin üzerinde, %60'ı ise gelir beklentilerin üzerinde. Beklentilerin üzerinde olan şirketlerin hisse fiyatı performansı tarihsel ortalamalarla temel olarak aynı, ancak beklentilerin altında kalan şirketlerin hisse fiyatı performansı tarihsel ortalamalardan daha kötü.
Geri alım, Amerikan borsa piyasasının en güçlü teknik destek noktasıdır. Şirketlerin son birkaç haftadaki geri alım faaliyetleri normal seviyelerin iki katına ulaştı, günde yaklaşık 5 milyar dolar ( yıllık 1 trilyon dolar ), bu alım gücünün Eylül ortasına kadar yavaşça azalması bekleniyor.
Büyük teknoloji hisseleri yaz ortasında performansında bir zayıflama yaşadı, bunun ana nedenleri arasında kar beklentilerinin düşmesi ve piyasanın AI temasına olan ilgisinin azalması yer alıyor. Ancak bu hisselerin uzun vadeli büyüme potansiyeli hâlâ mevcut, fiyatların büyük ölçüde düşmesi zor.
Geçen yıl Ekim'den bu yıl Haziran'a kadar, piyasa bu nesildeki en iyi risk ayarlı getirilerden bazılarını yaşadı. ( Nasdaq 100 endeksinin Sharpe oranı 4)'e ulaştı. Bugün, borsa fiyat/kazanç oranı daha yüksek, ekonomik ve finansal beklentiler daha yavaş büyüyor ve piyasa, Fed'in beklentilerini de daha yüksek tutuyor, bu nedenle gelecekteki borsa performansının önceki 3 çeyrekteki gibi olmasını beklemek zor. Büyük fonların yavaş yavaş savunma temalarına geçiş yaptığını görüyoruz, örneğin sağlık alanındaki pozisyonlarını artırma (, bu trendin kısa sürede tersine dönmeyeceği bekleniyor, bu nedenle önümüzdeki birkaç ay içinde borsa için daha nötr bir tutum sergilemek daha güvenli olacaktır.
Jackson Hole toplantısında, Fed Başkanı Powell, Eylül ayında faiz indirimlerinin kesinleştiği konusunda şimdiye kadarki en net açıklamayı yaptı. Ayrıca, işgücü piyasasını daha fazla soğutmak istemediğini ve enflasyonun %2'ye geri dönmesi konusunda daha fazla güvene sahip olduğunu belirtti. Ancak, politikayı gevşetme hızının gelecekteki veri performansına bağlı kalmaya devam edeceğini vurguladı.
Powell'ın bu seferki açıklaması beklenenden daha şahin değildi, bu yüzden geleneksel finans piyasalarında büyük bir etki yaratmadı. Piyasalar, yıl içinde tek seferde 50 baz puanlık bir faiz indirim fırsatının olup olmadığını en çok merak ediyor, ancak Powell bununla ilgili hiçbir ipucu vermedi. Bu nedenle yıl içindeki faiz indirim beklentisi öncekiyle neredeyse aynı kaldı.
Eğer gelecekteki ekonomik veriler olumlu olursa, şu anda fiyatlandırılan 100 baz puanlık faiz indirim beklentisinin bile aşağı yönlü bir revizyon olasılığı var.
Kripto pazarının buna tepkisi oldukça güçlü, bu muhtemelen ayıların çok fazla birikim yapmasından kaynaklanan baskı yüzündendir ). Örneğin, son zamanlarda pozisyon hacmi hızla arttı ancak sözleşmeler sıklıkla negatif oranlar gösterdi ( ve kripto pazarındaki katılımcıların makro haberleri anlama temposu geleneksel pazara göre daha uyumsuz hale geldi. Bu, haber akışının daha fazla damperlenmesi anlamına geliyor ve birçok kişi bu hafta Powell'ın Jackson Hole toplantısında konuşacağını bilmeyebilir. Ancak mevcut piyasa ortamı kripto pazarının yeni zirvelere ulaşmasını destekliyor mu, bunun bir soru işareti var. Genel olarak, yeni zirvelere ulaşmak için makro ortamın genişlemesi, duygu durumunun riske girmeye hazır olması gerektiği gibi; kriptoya özgü temalar da eksik olmamalı. NFT, DeFi, spot ETF'lerin serbest bırakılması, meme çılgınlığı bunlar arasında sayılabilir. Şu an için güçlü bir momentum gösteren tema yalnızca Telegram ekosisteminin büyümesi, bunun bir sonraki tema olma potansiyeli var mı, bunu bu yeni token projelerinin performansı belirleyecek, gerçekten ne kadar yeni kullanıcı getirecek?
Aynı zamanda kripto para piyasasındaki ani yükseliş, bu hafta ABD'nin geçen yılın tarım dışı istihdam rakamını önemli ölçüde revize etmesiyle de ilgili. Ancak bu revizyonun aşırı olabileceği, yasadışı göçmenlerin istihdama katkısını göz ardı ettiği ve başlangıçta istihdam sayılırken bu kişilerin de sayıldıkları için bu düzeltmenin pek bir anlamı olmadığı düşünülüyor. Sonuç olarak, geleneksel piyasa buna pek tepki vermezken, kripto para piyasası bunu büyük bir faiz indirimi işareti olarak gördü.
Altın piyasasındaki deneyimlere göre, çoğu zaman fiyatlar ETF'lerin pozisyon büyüklüğü ile pozitif bir korelasyon gösteriyor, ancak son iki yılda piyasa yapısı değişti, çoğu perakende hatta kurumsal yatırımcı altındaki artışı kaçırdı ve ana alım gücü merkez bankaları haline geldi.
Bitcoin ETF'lerine olan akış hızı Nisan ayından sonra belirgin şekilde yavaşladı, Bitcoin bazında son 5 ayda toplamda yalnızca %10 arttı, bu da Mart ayında fiyatın zirve yapmasıyla uyumlu. Eğer risksiz getiri oranı düşerse, bu daha fazla yatırımcının altın ve Bitcoin pazarına girmesini çekebilir, bu oldukça olası.
![Cycle Capital Makro Haftalık Raporu (8.25): Trend Yavaşlıyor, Ancak Yıl Sonuna Kadar Piyasa İçin Orta Derecede İyimser])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c675476dd97413f93db474e8d4769094.webp(
Hisse senedi pozisyonuna bakıldığında, yazın daha erken dönemlerinde, subjektif strateji fonları oldukça iyi bir performans sergiledi, zamanında pozisyon azaltıldı ve Ağustos'ta saldırgan bir fırsat doğdu. Son zamanlarda subjektif strateji fonlarının pozisyon tamamlama hızı oldukça hızlı, pozisyonlar tarihi %91 seviyesine geri döndü, ancak sistematik strateji fonları biraz daha yavaş tepki verdi, şu anda yalnızca %51 seviyesinde. Hisse senedi ayıları düşüş döneminde pozisyon kapattı.
Politik açıdan, Trump'ın kamuoyu destek oranı düşüşü durdu, bahis oranları yükseldi, Trump hafta sonu küçük Kennedy'nin desteğini de aldı, Trump'ın ticareti yeniden canlanabilir, bu genel olarak borsa veya kripto pazar için iyi bir durum.
) Fon Akışı
Çin borsa sürekli düşüşte, ancak Çin konsepti fonları sürekli net akışta, bu hafta 4.9 milyar dolar net akışla son beş haftanın en yüksek seviyesine ulaştı ve üst üste 12. hafta net akış gerçekleşti. Diğer gelişen piyasa ülkeleriyle karşılaştırıldığında, Çin'e en fazla akış olan ülke. Mevcut piyasa düşüşünde ters yönde pozisyon almayı seçenler ya devlet takımı ya da uzun vadeli fonlar; borsa kapanmadığı sürece sonunda yükseleceğine bahse giriyorlar.
Ancak yapı olarak, belirli bir tanınmış yatırım bankası müşterisi açısından, Şubat ayından sonra temel olarak A hisselerini sürekli olarak azalttı, son zamanlarda büyük ölçüde H hisseleri ve Çin konsept hisselerini artırdı.
Küresel borsa canlanmasına ve sermaye girişine rağmen, düşük risk tercihi olan para fonu piyasası da üst üste dört hafta boyunca giriş yaptı ve toplam boyutu 6.24 trilyon dolara yükselerek tarihindeki en yüksek seviyeyi yeniden kırdı; bu da piyasa likiditesinin hala çok bol olduğunu gösteriyor.
![Cycle Capital Makro Haftalık Raporu (8.25): Trendler Yavaşlıyor, Ancak Yıl Sonuna Kadar Piyasa İçin İyimserlik Orta Düzeyde]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c20d1fa2f14a9fd14073752e2cd3dc13.webp(
Amerika'nın mali durumuna sürekli dikkat etmek, temelde her yıl bir tema olarak gündeme getiriliyor. ABD hükümetinin borcu on yıl içinde GSYİH'nın %130'una ulaşabilir ve sadece faiz giderleri GSYİH'nın %2.4'üne ulaşacak, Amerika'nın küresel egemenliğini korumak için harcanan askeri bütçe ise sadece %3.5; bu açıkça sürdürülebilir değil.
) Dolar zayıflıyor
Son bir ayda, dolar endeksi %3.5 düştü ve bu, 2022 sonundan bu yana en hızlı düşüş hızı. Bu, piyasaların Fed'in faiz indirimine yönelik beklentilerinin güçlenmesiyle ilgilidir.
2022 yılının başını geriye dönüp baktığımızda, Fed'in enflasyonu kontrol altına almak için agresif bir faiz artırma politikası izlediğini görüyoruz, bu da doların güçlenmesine yol açtı. Ancak, 2022 Ekim'ine gelindiğinde, piyasalar Fed'in faiz artırma döngüsünün sona ereceğini ve hatta faiz indirimini düşünmeye başlayabileceğini öngörmeye başladı. Bu beklenti, piyasanın dolara olan talebini düşürdü ve doları zayıflattı.
Günümüzdeki piyasa, geçmişteki bir yeniden sahnelenme gibi görünüyor, sadece o zamanlardaki spekülasyon çok öndeydi ve bugün bu faiz indirimi sonunda gerçekleşmek üzere. Eğer dolar fazla düşerse, uzun vadeli arbitraj işlemlerinin sona ermesi tekrar gündeme gelebilir ve bu da borsa üzerinde baskı oluşturan bir güç haline gelebilir.
Gelecek hafta iki ana tema, enflasyon ve Nvidia
Ana fiyat verileri, ABD'nin PCE enflasyon oranını, Avrupa'nın Ağustos ayı öncü Tüketici Fiyat Endeksi'ni ve Tokyo'nun Tüketici Fiyat Endeksi'ni içermektedir. Başlıca ekonomiler, ayrıca tüketici güven endeksi ve ekonomik aktivite göstergeleri de yayımlayacak. Şirket bilançoları açısından, odak noktası Çarşamba günü ABD borsalarının kapanışından sonra açıklanacak NVIDIA bilançosunda olacak.
Cuma günü açıklanan PCE, Federal Reserve'in 18 Eylül'deki bir sonraki kararından önceki son PCE fiyat verisidir. Ekonomistler, çekirdek PCE enflasyonunun aylık %0.2 artışla sabit kalmasını, bireysel gelir ve tüketimin sırasıyla %0.2 ve %0.3 artış göstermesini bekliyor; bu, yani piyasa enflasyonun ılımlı bir artış trendini sürdüreceğini ve daha fazla düşüş göstermeyeceğini öngörüyor, bu da olası aşağı yönlü sürprizler için bir alan bırakıyor.
Nvidia bilanço öncesi --- Bulutlar dağılırken, piyasaya güçlü bir moral kaynağı sağlaması bekleniyor
NVIDIA'nin performansı sadece AI ve teknoloji hisseleri değil, aynı zamanda tüm finansal piyasa ruh halelerinin bir barometresi. NVIDIA tarafında talep geçici olarak bir sorun değil, en kritik tema Blackwell mimarisinin ertelenmesinin etkisi. Kişisel olarak bir dizi kurumsal analiz raporunu okuduktan sonra, Wall Street'in ana görüşünün bu etkinin büyük olmadığı yönünde olduğunu buldum, analistler bu mali rapor için genel olarak iyimser bir beklenti içinde ve son dört çeyrekte NVIDIA'nın açıklanan sonuçları piyasa beklentilerini her zaman aşmış durumda.
En temel piyasa beklentisi göstergeleri şunlardır:
En çok merak edilen birkaç soru şunlardır:
Bazı yatırım bankası analistleri, Nvidia'nın ilk Blackwell çiplerinin en fazla 4-6 hafta gecikmeli olarak teslim edileceğini, bu nedenle 2025 yılı Ocak ayı sonuna erteleneceğini düşünüyor. Birçok müşteri, teslimat süresi çok kısa olan H200'leri satın almayı tercih etti. TSMC, Blackwell çiplerinin üretimine başladı ancak B100 ve B200'de kullanılan CoWoS-L paketleme teknolojisi karmaşık olduğundan, verimlilik zorlukları var ve ilk üretim miktarı planlanan miktarın altında. H100 ve H200 ise CoWoS-S teknolojisini kullanıyor.
Ancak, bu yeni ürün yakın dönemdeki performans tahminlerine dahil edilmemişti:
Blackwell'in en erken 2024'ün 1. çeyreği ###'de satış beklentisine girmesi nedeniyle ve NVIDIA resmi olarak yalnızca tek çeyrek performans kılavuzu sağladığı için, 2024'ün 2. ve 3. çeyrek performansına olan etkisi büyük ölçüde ertelendi. Son SIG GRAPH konferansında, NVIDIA Blackwell GPU'nun ertelenmesinin etkisinden bahsetmedi, bu da ertelenmenin etkisinin büyük olasılıkla sınırlı olduğunu gösteriyor.
İkincisi, B100/B200'deki düşüş, 2024 yılının ikinci yarısında H200/H20'deki artış ile telafi edilebilir.
Bir yatırım bankasının tahminlerine göre, B100/B200 tabanı (UBB) üretimi %44 oranında revize edildi. Teslimatlar 2025'in ilk yarısına kısmen ertelense de, bu durum 2024'ün ikinci yarısında sevkiyat miktarını azaltacak. Ancak, H200 UBB siparişleri önemli ölçüde arttı ve 2024'ün üçüncü çeyreğinden 2025'in ilk çeyreğine kadar %57 oranında bir artış bekleniyor.
Buna dayanarak, 2024 yılının ikinci yarısında H200 gelirinin 23.5 milyar dolar olması bekleniyor, bu da B100 ve GB200 ile ilgili gelirlerin neden olabileceği 19.5 milyar dolarlık kaybı telafi etmek için yeterli olmalı - bu, 500.000 B100 GPU veya 15 milyar dolarlık gizli gelir kaybına eşdeğer ve ek altyapı (NVL 36) gelir kaybı 4.5 milyar dolar. Ayrıca, esasen Çin pazarına yönelik güçlü H20 GPU ivmesinden potansiyel yukarı yönlü alan görüyoruz, 2024 yılının ikinci yarısında 700.000 birim sevkiyatı veya 6.3 milyar dolarlık gizli gelir olabilir.
Ayrıca, TSMC'nin CoWoS üretim kapasitesindeki keskin artış, arz tarafında gelir artışını destekleyebilir.
Müşteriler açısından, Amerika'nın büyük ölçekli teknoloji şirketleri, Nvidia'nın veri merkezi gelirinin %50'sinden fazlasını oluşturuyor ve son yorumları, Nvidia'ya olan talep görünümünün artmaya devam edeceğini gösteriyor. Tanınmış bir yatırım bankasının tahmin modeli, küresel bulut bilişim sermaye harcamalarının yıllık %60 ve %12 artış göstereceğini öngörüyor, bu daha önceki tahminlerden ( sırasıyla %48 ve %9 daha yüksektir ). Ancak bu yılın büyüme yılı olduğu da görülüyor, gelecek yıl bu büyüme seviyesinin korunması mümkün değil.
Aşağıda, büyük teknoloji şirketlerinin AI sermaye harcamalarıyla ilgili son yorumları özetlenmiş olup, bu şirketlerin 2024 ve 2025 yıllarındaki sermaye harcamalarında büyüme beklentilerini göstermektedir:
Alphabet: 2024 yılının geri kalanında her çeyrek 12 milyar veya daha fazla sermaye harcaması yapması bekleniyor, toplam harcamanın 12 ila 13.5 milyar dolar arasında olması muhtemel.
Microsoft: 2025 yılı için sermaye harcamalarının 2024'ten daha yüksek olmasının, AI ve bulut ürünlerinin büyüme taleplerini karşılamak için bekleniyor.
Tahmini sermaye