Bitcoin uzun dönem yavaş boğa başlangıcı oluştu.

Son zamanlarda Bitcoin piyasası, uzun bir döngü veya on yıllık bir yavaş boğa döngüsünün başlangıcında. Bu trendin oluşumundaki kritik dönüm noktası, 2023 sonunda Bitcoin ETF'sinin onaylanmasıdır. O zamandan beri, Bitcoin'in piyasa özellikleri niteliksel bir değişim yaşamaya başladı ve yavaş yavaş tamamen riskli bir varlıktan, güvenli bir varlık haline dönüşmeye başladı. Şu anda Bitcoin, güvenli bir varlık olma yolunda erken aşamalardadır ve aynı zamanda Amerika Birleşik Devletleri de faiz indirim döngüsüne girdi, bu da Bitcoin için iyi bir büyüme alanı sağladı. Bitcoin'in varlık tahsisindeki rolü, "spekülasyon nesnesi" olmaktan "varlık tahsis aracı" olmaya geçmektedir ve bu da daha uzun vadeli bir talep artışını tetiklemektedir.

Bu varlık özelliklerinin evrimi, para politikasının sıkıdan gevşek bir dönüşüm noktasında gerçekleşmektedir. Fed'in faiz indirim döngüsü sadece makro arka plan değil, aynı zamanda Bitcoin üzerinde de somut bir etki yaratarak sermaye fiyatı sinyallerini değiştirmektedir.

Bu mekanizma altında, Bitcoin yeni çalışma özellikleri sergiliyor: Piyasa her aşırı heyecanlandığında ve fiyatlar ayı piyasası sınırına yaklaştığında, yeni fon akışları olur ve aşağı yönlü trend kesilir. Diğer kripto varlıklar, değerleme balonları söndüğü ve teknoloji henüz uygulanmadığı için, geçici olarak orta vadeli bir dağıtım mantığından yoksundur; bu durumda Bitcoin, "kesinlikle bahis yapılacak tek varlık" haline gelir. Bu nedenle, gevşek beklentiler devam ettiği sürece, ETF'ler sürekli fon çektiği sürece, Bitcoin, geleneksel anlamda bir ayı piyasası oluşturmakta zorlanacak, en fazla aşamalı düzeltmeler veya ani olayların tetiklediği yerel balon boşalmaları yaşayacaktır.

Bu, Bitcoin'in bir "riskten kaçış varlığı" olarak tüm faiz indirme döngüsünü geçeceği anlamına geliyor ve fiyat belirleme mantığı da "risk iştahı odaklı" olmaktan "makro belirsizlik desteği" ile aşamalı olarak geçiş yapacak. Zamanla, ETF'lerin olgunlaşması ve kurumsal tahsis oranlarının artmasıyla Bitcoin, risk varlığından güvenli varlığa geçişin ilk aşamasını tamamlayacak. Bir sonraki faiz artırımı döngüsü başladığında, Bitcoin muhtemelen ilk kez gerçekten "faiz artırımı altında bir sığınak" olacak ve piyasada güven kazanacak. Bu, sadece geleneksel piyasalardaki tahsis konumunu artırmakla kalmayacak, aynı zamanda altın, tahvil gibi geleneksel güvenli varlıklarla rekabetinde bazı fonların emilimini de sağlayabilir ve böylece on yılı aşan yapısal bir yavaş boğa döngüsünü başlatabilir.

Gümrük, Bitcoin'in olumlu ayarlama aracı olarak

Son günlerde gümrük vergisi sorunları, piyasa duygularını etkileyen önemli bir faktör haline geldi; ancak başka bir açıdan bakıldığında, gümrük vergileri Bitcoin'in olumlu bir ayarlama aracı olarak görülebilir ve sadece bir kara kuğu tetikleyicisi olarak algılanmamalıdır. Trump yönetiminin gümrük vergisi politikasının ana hedefi, imalat sanayinin geri dönüşünü teşvik etmek, mali durumu iyileştirmek ve başlıca rakip ülkelere baskı yapmaktır. Gümrük vergisi gelirleri, federal vergi gelirlerinin %2'sinden daha az bir paya sahip olduğu için, faiz giderlerindeki artışı telafi etmek için yetersiz kalıyor; ancak Trump yine de sık sık gümrük vergisini bir politika aracı olarak kullanıyor.

Gümrük politikalarının temel amacı, müttefiklerin tutumunu belirlemek ve güvenlik koruması elde etmektir. Amerika, küresel ticaret sistemini Amerika merkezli "dost kıyı ticaret ağı"na yeniden yapılandırmaya çalışıyor ve bu ağı dışlayıcılık ve sadakat ile korumak için gümrük tarifeleri gibi araçlar kullanıyor. Yüksek gümrük tarifeleri, Amerika'nın küreselleşmeden çekildiği anlamına gelmiyor, aksine küreselleşmenin yönü ve kuralları üzerinde yeniden kontrol sağlama aracıdır. Trump'ın Çin mallarına yüksek gümrük tarifeleri uygulaması, esasen küresel üreticileri "saf tutmaya" zorlamakta ve üretim kapasitelerini diğer ülkelere veya Amerika'nın kendi topraklarına kaydırmaktadır.

Ancak, gümrük politikalarının yan etkileri de vardır, bu da ithalat enflasyonuna yol açabilir, rakip ülkelerin karşı tedbirler almasına neden olabilir ve müttefiklerin protestolarını tetikleyebilir. Gümrükler, sermaye piyasaları ve ABD hükümetinin faiz maliyetlerini tehdit ettiğinde, Trump, piyasa hissiyatını kurtarmak için hızlı bir şekilde olumlu haberler yayınlayacaktır. Bu nedenle, gümrük politikasının yıkıcı gücü sınırlıdır, ancak ilgili haberler ortaya çıktığında hisse senedi piyasası ve Bitcoin fiyatları geri çekilmektedir. ABD'de resesyon beklentilerinin düştüğü bir ortamda, gümrüklerin tek başına kara kuğu olaylarına yol açma olasılığı düşüktür, Trump, bunun negatif etkilerinin faiz maliyetlerini artırmasına izin vermeyecektir.

Doların Statüsünün Düşmesi ve Dolar Stabil Koininin Yeni Misyonu

Doların küresel finansal düzendeki kontrol gücünün nispeten zayıflaması artık göz ardı edilemez bir gerçek haline gelmiştir. Bu değişim, uzun süreli birikimlerin ve yapısal faktörlerin evrimi kaynaklıdır, tek bir olay veya politika hatasından değil. Dolar, uluslararası finans ve ticaretteki hâkimiyetini yüzeyde hala korusa da, temel finansal altyapı, sermaye genişleme yolları ve para politikası araçlarının etkinliği gibi açılardan, küresel etkisi sistematik bir tehdit ile karşı karşıyadır.

Öncelikle, küresel ekonomideki çok kutupluluk eğilimi, doların göreceli gerekliliğini yeniden şekillendiriyor. Diğer ekonomilerin hızlı bir şekilde gelişmesiyle, özellikle Asya ve Orta Doğu'daki finansal öz organizasyon sistemlerinin büyümesiyle, dolara dayalı tek bir ödeme mekanizması giderek alternatif seçeneklerin rekabetiyle karşı karşıya kalıyor. Doların küresel likidite avantajı ve ödeme tekel konumu aşındırılmaya başlandı.

İkincisi, ABD son yıllarda mali ve para politikalarında kredi aşımı eğilimi göstermektedir. Geçmişteki kredi genişlemesi ve doların aşırı arzı, dijital çağda küresel pazarın daha yüksek senkronizasyonu ile birlikte, yan etkilerin belirgin şekilde büyümesine neden olmuştur. Geleneksel finansal düzen, dijital ekonomi ve AI odaklı yeni büyüme modeli ile tam olarak uyum sağlamadığı için, ABD finansal yönetim araçlarının sınırlılıkları giderek daha belirgin hale gelmektedir.

Kripto para sisteminin hızlı evrimi, aynı zamanda egemen para sistemlerini stratejik uzlaşmalara zorlamaktadır. Dolar, artık küresel tasfiye ve değer depolama sağlayan tek varlık aracı değildir, rolü giderek çeşitlenen sözleşmeli varlıklar tarafından seyreltilmektedir. GENIUS yasasının geçişi, bir bakıma Amerika Birleşik Devletleri federal sisteminin bu yeni nesil finansal mantığa yönelik stratejik bir yanıtı ve kurumsal bir taviz olarak görülebilir.

GENIUS Yasası: ABD'nin Stratejik Uzlaşması

GENIUS yasası, ABD'nin kripto para birimlerinin neden olduğu para yönetimi paradigma değişikliğine dair bilinçli bir farkındalığını yansıtmaktadır ve stratejik bir "geri adım atarak ilerleme" proaktif uzlaşmasıdır. Dolar varlıklarının kripto ekosistemindeki yaygın dağılımı, ABD'nin basit bir düzenlemeyle gelişimini engelleyemeyeceğini göstermekte, aksine "kapsayıcı düzenleme" ile dolar varlıklarının bir sonraki aşamada zincir üzerindeki para rekabetinde marjinalleşmesini önlemesi gerekmektedir.

Bu yasa tasarısı artık "baskı"yı ana amaç olarak almamakta, bunun yerine öngörülebilir bir uyum çerçevesi oluşturarak dolar stabil coin'lerinin gelişimini federal görünürlüğe yeniden dahil etmektedir. Bu, para egemenliğini koruma gereğinden kaynaklanmakta olup, açık bir iyi niyet değildir. GENIUS yasası, Amerika'nın egemen parasının yeni paradigma altında "taktiksel geri çekilmesi" olup, amacı kaynakları yeniden entegre etmek ve zincir üzerindeki para güç yapısını yeniden sabitlemektir.

Kripto para birimleri sadece yeni pazarlar veya yeni varlık sınıfları getirmekle kalmıyor, aynı zamanda finansal kontrol mantığına ve değer yetkilendirme yöntemlerine köklü bir meydan okuma oluşturuyor. ABD, GENIUS yasası aracılığıyla bir seçim yapmayı tercih etti: kripto varlıkların marjinal kısımlarına doğrudan kontrolü feda ederek, stabil coin olan dolar varlıklarının meşruluğunu yetkilendirmeyi sağlamak; bazı zincir üzerindeki düzenleme haklarını devrederek, temel varlıkların sabitlenme yetkisini sürdürmeyi sağlamak.

Zincir Üzerindeki Dolar: Gölge Paranın Yeni Formu

GENIUS yasası esasen ABD doları para yapısının yeni genişleme mekanizmasını keşfetmektedir ve mevcut gölge para mantığını zincir üzerindeki sistemle genişletmektedir. DeFi ekosistemindeki Restaking modeli bu yapısal değişim için doğrudan bir ilham kaynağı sunmaktadır. Restaking yalnızca varlıkların yeniden kullanımı değil, aynı zamanda protokol katmanı mantığı aracılığıyla temel teminatın kullanım verimliliğini maksimize etmenin bir yoludur; bu da orijinal kredi kaynağını değiştirmeden, zincir üzerindeki varlıkların kredi türevlerini ve yeniden kullanımını sağlamaktadır.

Zincir içi stabilcoin sistemi, para çarpanlarının oluşum yolunu daha kısa ve daha şeffaf hale getiren daha güçlü modülerlik ve otomasyon özelliklerine sahiptir. Eğer stabilcoin'in teminatı ABD tahvilleri ise, bu esasen ulusal krediye birincil bir sabitleme kaynağı olarak dayanmakta ve ardından zincir içi protokol yapıları aracılığıyla çok aşamalı bir genişleme gerçekleştirmektedir. Her bir genişleme aşaması, kısmi teminat, döngüsel teminat veya çoklu varlık çapraz desteği şeklinde tasarlanabilir ve zincir içi likidite ile senaryo ihtiyaçlarıyla birleştirilerek, zincir içi mantık tarafından yönlendirilen yeni bir ABD doları kredi genişleme sistemi oluşturabilir.

Bu yapı, yalnızca geleneksel gölge para biriminin katmanlı özelliklerini sürdürmekle kalmıyor, aynı zamanda daha işlevsel bir zincir üzerindeki tasfiye ve izleme mekanizmalarını da getiriyor. GENIUS yasası bu tür işlemleri açıkça yasaklamıyor, bu da düzenleyicilerin zincir üzerindeki gölge para birimi yapısının sürdürülebilirliğini varsaydığı anlamına geliyor, yalnızca birinci katmanda ihraç üzerinde seçme ve inceleme yapıyor.

Blockchain ortamındaki para çarpan etkisi doğal bir birleşebilirlik taşır. Bir kez blockchain stabilcoin'leri geniş bir protokol dolaşım tabanına sahip olduğunda, teminat kapasitesi artık geleneksel finansın varlık-liabilite yapısıyla sınırlı olmayacak, aksine akıllı sözleşmeler aracılığıyla daha ince varlık akış yolları gerçekleştirilecektir. Bu, blockchain doları için kredi sınırlarının piyasa davranışları ve protokol tasarımı tarafından ortaklaşa belirleneceği anlamına gelir, tamamen düzenleyici izinlere bağlı değildir.

GENIUS yasasının arkasındaki mantık, muhtemelen bu kredi sınırının geri dönüşü olmayan genişlemesi gerçeğini kabul etmiştir. Amerika, yurtdışında ihraç ve yeniden paketleme yolları için mutlak kısıtlamalar koymamış, aksine "dışarıda ve içeride paralel, zincir üstünde ve zincir altında iş birliği" yapan çok katmanlı bir para yapısı oluşturmuştur. Bu, Amerikan düzenleyicilerin belirli operasyon yollarına müdahale etmeden, doların zincir üzerindeki sistemdeki kredi temel pozisyonunu korumasına ve birinci katman erişim mekanizması aracılığıyla sistematik riskleri kontrol etmesine olanak tanımaktadır.

Bitcoin Piyasa Göstergeleri Yeni Yorumu

Bitcoin'ın yeni piyasa hareketleri içinde, birçok geleneksel gösterge anlamını yitirmiştir, esasen Bitcoin'in ana sahiplerinin bireysel yatırımcılardan kurumsal yatırımcılara kaymasından kaynaklanmaktadır. Bu nedenle, madenci kapama fiyatı, P/E oranı, NUPL gibi önceki dönemde dip ve zirve belirlemek için kullanılan göstergeler geçerliliğini yitirmeye başlamıştır.

Yeni dönemde, boğa ve ayı döngüleri kavramını Bitcoin'in aşamalı durumunu belirlemek için piyasa duygusunun yükseklik ve alçaklık noktalarını temel alacak şekilde değiştirmemiz gerekiyor. Piyasa duygusu, öncel ve sonrasal göstergeler, yapı mantığı ve ticaret davranışları arasında köprü işlevi gören bir değişkendir. Duygunun tersine dönmesi veya aşırı değerleri, uzun vadeli sahipler (LTH) ile kısa vadeli sahipler (STH) arasındaki ilişkiyi gözlemleyerek analiz edilebilir.

Uzun vadeli yatırımcılar ile kısa vadeli yatırımcıların kar-zarar oranı ( LTH-RPC ve STH-RPC ) önemli bir piyasa duygu sinyal göstergesi haline geliyor. LTH-RPC uzun vadeli yatırımcıların genel olarak zarar etmeye başladığını gösterdiğinde, genellikle piyasanın aşamalı bir dip noktasına yaklaştığını ifade eder. STH-RPC ise sağ tarafta giriş sinyalidir; negatiften pozitif hale geçtiğinde mevcut talebin arzdan çok daha güçlü olduğunu kanıtlar, pozitiften negatif hale geçtiğinde ise yerel yüksek seviyeleri işaret eder.

Mevcut döngüde, Bitcoin'in aşırı piyasa koşullarının etkisi altındaki geri çekilme oranı sınırlı kalmıştır. STH-RPC negatif bir değere döndüğünde, piyasa duygusu hızla karamsarlaşır ve bu durum LTH-RPC'nin kayıp oranının %4'ün altına çıkmasına neden olur, bu da piyasa duygusunun dip noktasına ulaştığının işaretidir. Ancak, LTH-RPC'nin %10'dan fazla kayıp vermesi, mevcut politik ortam ve piyasa beklentileri altında tetiklenmesi zor olan bir ayı piyasası sinyalidir.

Bitcoin'in uzun dönem yavaş boğa yapısı doğrusal değildir, aksine politika değişiklikleri, jeopolitik çatışmalar, teknolojik dönüşümler ve piyasa duygularından oluşan dalgalı bir yoldur. Bitcoin'in "varlık niteliği evrimi" yolu net bir şekilde devam ettiği sürece, bu küresel sermaye yeniden değerlendirme dalgasında en kesin katılımcı hedef olma potansiyeline sahiptir.