Temmuz Pazar Görünümü: Sakinliğin İçinde Değişim Gizli

Pazar sakin bir döneme girdi, işlem hacmi 9 ayın en düşük seviyesine düştü, oynaklık ise 21 ayın en düşük seviyesine ulaştı. Bu, önümüzdeki Temmuz ayında aktif dinamikler olmasına rağmen, pazarın yaz aylarında büyümenin yavaşlayabileceğini gösteriyor.

Temmuz ayındaki yoğun olaylar ve çok sayıda haber olmasına rağmen, piyasanın yine de sakin kalabileceği düşünülebilir. Geçmiş dört yılın deneyimlerine dayanarak, her Temmuz ya olumlu ya da olumsuz etkileyici olaylarla birlikte gelmiştir, ancak fiyatlar sağlam kalmıştır; yatırımcılar daha çok "hayatın tadını çıkarmayı" tercih ediyor gibi görünüyor. Bu yıl bir farklılık olmasını umuyoruz, bu düşünce sadece bir hayal mi?

Temmuz Beklentisi: Bir Diğer Sakin Yaz mı?

Bir dizi önemli olay yaklaşıyor. Trump'ın eylemleri piyasaları etkilemeye devam ediyor, risk duygusunu çarpıtıyor ve Bitcoin fiyatını hareket ettiriyor. Temmuz, Trump'ın potansiyel etkisi altında kalacak: "Büyük ve Güzel" bütçe tasarısı, gümrük vergisi askıya alma süresinin sona ermesi ve en son kripto yönetmeliği son tarihi bu ay gündemde.

• Bütçe Tasarısı: Trump, Pekin zamanı ile 5 Temmuz'da "Büyük ve Güzel" bütçe tasarısını imzaladı. Bu yasa, genişleyici olması nedeniyle tartışmalara neden oldu ve ABD açığını 3.3 trilyon dolar artırabilir. Genişleyici mali bütçe, Bitcoin gibi kıt varlıklar için olumlu bir etki yaratırken, bu olumlu etki yeniden alevlenen gümrük vergisi tartışmaları tarafından gölgelenebilir.

• Gümrük Sorunu: 90 günlük gümrük muafiyet süresi 9 Temmuz'da sona erecek ve Trump'ın farklı ülkeler hakkında daha fazla yorum yapması bekleniyor, yeni gümrük vergilerinin etkisi ay boyunca yavaş yavaş ortaya çıkacak ve ayarlanacaktır. Şubat'tan Nisan'a kadar olan dönemdeki deneyime bakıldığında, gümrük belirsizliği piyasa ruh halesini kolayca baskılayabilir ve bu da Bitcoin üzerinde olumsuz bir etki yaratmaktadır.

• Kripto İdari Emri: Üçüncü olası gelişme, kripto para birimleri ile ilgili ABD politika yönelimleridir. 22 Temmuz, en son kripto idari emrinin son tarihidir ve bu tarihte çalışma grubunun rapor sunması, yasama ve düzenleyici çerçeve önerileri yapması ve ABD'nin dijital varlık rezervini değerlendirmesi gerekmektedir. Bu rezerv daha önce "Stratejik Bitcoin Rezervi" adlı bir idari emre tabi olmuştur. Bu emrin tüm son tarihleri geçmiş olmasına rağmen, mevcut ABD hükümetinin elindeki Bitcoin miktarı, gelecekteki alım planları veya mağdurlara tazminat gibi bilgiler henüz kamuya açıklanmamıştır. 22 Temmuz'dan sonra daha fazla bilgi açıklanmayacak olsa da, SBR ile ilgili kararlar ve duyurular her an gelebilir.

Bu olaylar, mali genişleme ve ticaret belirsizliğinin hangi faktörün baskın olduğuna bağlı olarak BTC hareketlerini etkileyebilir. Ayrıca, 4 Temmuz ABD Bağımsızlık Günü tatilinin neden olduğu likidite azalması, yakın dönemdeki piyasa belirsizliğini artırabilir ve yatırımcıların risk alma isteksizliğine yol açabilir.

Evrim Geçiren "Trump Ticareti" ve Piyasa Duygusu

Trump'un eylemleri piyasalarda dalgalanmalara neden oluyor, bu tartışmasız bir gerçek. Görevde olduğu altı ay boyunca, küresel belirsizlik arttı ve bu, piyasanın (özellikle de kripto piyasasının) daha da duraklamasına yol açtı. Fon oranları, açık pozisyonlar, kaldıraçlı ETF pozisyonları, işlem hacmi ve opsiyon eğilimleri gibi göstergelere bakıldığında, Bitcoin'in tarihi zirvesinden yalnızca %5 uzakta olduğunu hayal etmek zor. Mevcut belirsizliğin hâkim olduğu bir ortamda, piyasanın risk iştahı yukarıda belirtilen finansal araçlar aracılığıyla oldukça ılımlı bir şekilde kendini gösteriyor ve bu da fiyatların ve risk toleransının geçmiş boğa piyasalarındaki duruma kıyasla tamamen farklı bir yapısal durumda olmasına neden oluyor.

Bu baskılanmış risk iştahı, Bitcoin'in geleceği için olumlu bir sinyal olarak yorumlanabilir. Sınırlı heyecan, eğer sonraki piyasa ısınırsa, likidasyon riskinin de daha düşük olacağı anlamına geliyor. Şu anda piyasada büyük ölçekli bir deleveraging için bir neden yok, genel kaldıraç seviyesi hâlâ kontrol altında, bu da mevcut varlıkları tutmayı ve bu mevsimsel durgunlukta sabırlı olmayı daha uygun hale getiriyor.

Tarih tekerrür mü ediyor yoksa kuralları mı aşıyor?

2021'den 2024'e kadar olan dönemde, Temmuz ayı işlem hacmi açısından yılın en az hareketli ikinci ayıdır; ancak son birkaç yılın Temmuz ayları, piyasayı sarsacak kadar önemli manşetlerle doluydu.

• 2021 Temmuz'unda, Çin'in BTC madenciliğini yasaklamasının ardından, BTC fiyatı yıllık en düşük seviyeye düştü;
• Temmuz 2022'de, Three Arrows Capital ve Celsius iflas sürecine girdi;
• 2023 yılı nispeten sakin geçmesine rağmen, BlackRock BTC ETF başvurusunda bulundu;
• 2024 yılı özellikle çalkantılı olacak, ayın başında Mt.Gox varlık dağıtımına başlayacak, Almanya hükümeti Bitcoin satacak, ortalarda Trump suikast girişimine uğrayacak ve BTC konferansına katılacak, ayın sonunda Biden başkanlık yarışından çekilecek.

Piyasa aşırı ısınma belirtilerinin olmadığı bir ortamda, spot pozisyonu tutmaya devam etmek ve sabırlı kalmak, belki de daha sağlam bir strateji olabilir.

Piyasa Verileri Derin Analizi

spot piyasası performansı

Spot piyasa işlem aktiviteleri son yedi günde daha da zayıfladı, günlük ortalama işlem hacmi (ADV) bir önceki haftaya göre %34 azaldı, 7 günlük ortalama işlem hacmi 2.18 milyar dolara düştü ve bu, 15 Ekim 2024'ten bu yana en düşük kayıt. Bu durgun aktivite, dar bir konsolidasyon aralığı ve görece sakin bir haber akışı tarafından yönlendiriliyor.

Bitcoin spot işlem hacmi, Haziran 2025'te Eylül 2024'ten bu yana en düşük seviyeye gerileyerek yaz aylarında genel olarak düşük olan ticaret trendini sürdürdü. Tarihsel veriler, Haziran'dan Ekim'e kadar olan dönemin yılın %43'ünü kapsamasına rağmen, yıllık işlem hacminin sadece %32'sini katkıda bulunduğunu göstermektedir. Tarihsel olarak, Temmuz (yıllık işlem hacminin %6.1'i) ve Eylül (yıllık işlem hacminin %6'sı) genellikle yılın en durgun aylarıdır.

Dalgalanma açısından benzer bir model sergilemektedir. 7 günlük dalgalanma %0.79'a düştü ve bu, 14 Ekim 2023'ten bu yana en düşük seviyedir. Dikkate değer bir nokta, son bir yıl içinde böyle düşük bir 7 günlük dalgalanma oranının ( %1'in altında) arka arkaya en uzun süresinin yalnızca iki gün olmasıdır; bu, kısa vadede daha önemli piyasa hareketlerinin ortaya çıkabileceğini göstermektedir. Tarihsel veriler, 2021'deki Çin madencilik yasağı, 2022'deki kripto şirket iflasları, 2024'teki önemli siyasi olaylar gibi arka planda bile, Temmuz, Eylül ve Ekim aylarının ortalama dalgalanma oranlarının hala düşük olduğunu göstermektedir.

Fiyat hareketleri zayıf olmasına rağmen, fon akışı güçlü bir şekilde devam ediyor. Bitcoin ETP (Borsa Yatırım Ürünü) son bir haftada 18,877 BTC net akış kaydetti ve bu, büyük ölçüde ABD spot ETF'sine yapılan güçlü fon akışından kaynaklandı ve 28 Mayıs'tan bu yana en güçlü haftalık fon akışı kaydını oluşturdu. Ancak, güçlü fon akışı ile duraklayan fiyatlar arasında belirgin bir tezat var, bu da piyasada önemli bir satıcı baskısının bulunduğunu gösteriyor.

Bu nedenle, 2025 Temmuz'unda birden fazla potansiyel piyasa katalizörü olmasına rağmen, geçmişteki modellere göre piyasa hala düşük işlem hacmi ve düşük volatilite bağlamında dolaşabilir ve tipik bir yaz zayıflık dönemine girebilir.

Türev Pazar

Genel olarak bakıldığında, vadeli işlem priminin düşük olması, kaldıraçlı ETF'lerin sınırlı fon akışı ve sürekli sözleşme pazarındaki düşük kaldıraç ve ılımlı getiri gibi işaretler, kaldıraçla yönlendirilen piyasa sıkışmasının kısa vadede riskinin sınırlı olduğunu göstermektedir.

• Vadeli İşlemler: Kripto para vadeli işlemleri, son bir haftada durgun bir performans sergiledi; traderlar yeni yönlü pozisyon almaktan kaçındı. Önemli Haziran sözleşme vadesine rağmen, toplam risk açığı hâlâ durağan kalıyor. Bitcoin vadeli işlemlerinin yıllık prim oranı zayıf kalmaya devam ediyor; %7-8 civarında seyrediyor ve Salı sabahı işlemlerinde %6.5'e düşerek son 8 günün en düşük seviyesine geriledi.

• Kaldıraçlı ETF: Kaldıraçlı ETF'lerin etkinliği de ılımlı, geçen Perşembe'den bu yana küçük miktarlarda sermaye çıkışı meydana geldi ve bu durum piyasanın düşük risk tercihinin hala sağlam olduğunu gösteriyor. Geçtiğimiz hafta, açık pozisyonlar 2,105 BTC azaldı, bunun başlıca nedeni, yatırımcıların 8,960 BTC değerindeki Haziran sözleşmelerini vade sonuna kadar tutması. Son iki ayda, Bitcoin fiyatı 100,000 doların üzerinde kalırken, açık pozisyonlar 145,000 ile 160,000 BTC arasında dar bir aralıkta dalgalandı.

• Sürekli Sözleşmeler: Sürekli sözleşme piyasası da aynı ihtiyatlı duyguyu yansıtıyor. 7 günlük yıllık finansman oranı ortalama sadece %2.5, nötr seviyenin çok altında %10.95. Bu, piyasanın yeni uzun pozisyonlar oluşturma isteğinin devam eden bir eksikliğini gösteriyor ve bu durum sürekli sözleşmelerin fiyatlarının sürekli olarak spot fiyatların altında kalmasına neden oluyor. Bitcoin sürekli sözleşmelerinin açık pozisyonu, Mayıs ayındaki zirvelerin çok altında kalmaya devam ediyor ve temel olarak 266,000 Bitcoin seviyesinde durakladı; bu, geçen haftaki 257,000 Bitcoin dip seviyesinden yalnızca hafif bir yükseliş.

• Opsiyon Piyasası: Bu arada, Bitcoin opsiyon piyasasında, fiyatların uzun süre yatay seyretmesi ve işlem faaliyetlerinin azalması nedeniyle, yönlü bahis talebi zayıfladı, tüm vade eğimleri nötr hale geldi. Aynı zamanda, uzun süreli konsolidasyon, yıllık en düşük seviyeye gerileyen örtük volatiliteyi sıkıştırdı ve piyasa yaz dönemindeki hareketlerin yavaş bir şekilde devam edeceğini öngörüyor.

Altcoin türevleri pazarının yükselişi

Geçtiğimiz yıl içinde, altcoin piyasasının göreceli kaldıraç oranı keskin bir şekilde yükseldi. Sürekli sözleşmelerin açık pozisyon miktarının piyasa değerine oranı neredeyse iki katına çıktı ve 2024'ün 1 Temmuz'undaki %3'ten bugünkü %5.6'ya yükseldi; bu, bir yıl önceye kıyasla altcoinlerin kaldıraçlı işlemlerinin çok daha aktif olduğunu gösteriyor.

Ethereum'un nominal açık pozisyon miktarı %68 artarak 3,5 milyon ETH'den 6,88 milyon ETH'ye yükseldi. Solana'nın nominal açık pozisyon miktarı ise %115 artarak 13,2 milyon SOL'den 28,3 milyon SOL'a çıktı. Buna karşılık, Bitcoin'in açık pozisyon miktarı büyük ölçüde sabit kaldı ve 1 Temmuz 2024'te 263 bin BTC'den 1 Temmuz 2025'te 266 bin BTC'ye yükseldi.