Stablecoin Regülasyonu Yeni Dönemi: "GENIUS Yasası"nın Çalkantılı Süreci ve Potansiyel Etkileri

May to June 2025, the U.S. Senate engaged in intense negotiations around the "Guiding and Establishing the U.S. Stablecoin National Innovation Act" (referred to as the "GENIUS Act"). This bill, which aims to establish the first federal regulatory framework for the $250 billion stablecoin market, experienced a dramatic turnaround from near failure to bipartisan compromise, ultimately entering the Senate's full debate stage with a vote result of 68 to 30. Behind this legislative process are long-term exchanges of interests between the two parties, lobbying struggles of industry giants, and ethical controversies triggered by certain political families' crypto businesses.

Tasarının İlerleme Zaman Çizelgesi

• Mart 2025: Cumhuriyetçi senatörler ödeme amaçlı stablecoinler için "federal + eyalet" çift katmanlı bir düzenleme sistemi oluşturmayı hedefleyen bir yasa taslağı sundu.
• 8 Mayıs: Tasarının ilk prosedürel oylaması 48:49 beklenmedik bir şekilde başarısız oldu.
• 15 Mayıs: İki parti acil müzakereler yaptı ve revize edilmiş yasa tasarısını sundu.
• 20 Mayıs: Değişiklik, kritik "tartışmayı sonlandırma önergesi" 66:32 ile kabul edildi.
• 11 Haziran: Senato, 68:30'luk ezici bir çoğunlukla tasarıyı kabul etti ve son tartışma ve düzeltme sürecine girdi.

Bu dizi dönüşümün merkezinde, Cumhuriyetçi Parti'nin tasarıyı "doların dijital egemenliği" stratejik aracı olarak paketlemesi yatıyor. Aynı zamanda, Demokrat Parti içinde "denetim boşluğunun finansal riskler doğuracağı" endişesi nedeniyle bir pozisyon esnekliği oluştu. Senato çoğunluk liderinin lobi faaliyetleri son derece kışkırtıcı: "Eğer Amerika Birleşik Devletleri stabilcoin kurallarında liderlik etmezse, diğer ülkeler boşluğu dolduracak!"

Tasarının Temel Maddeleri

"GENIUS Yasası"nın düzenleyici çerçevesi, "yeniliği teşvik etmek" ile "riskleri önlemek" arasında bir denge arayışındadır; ana maddeleri şunlardır:

1. Çift düzenleme ve ihraç eşiği: 100 milyar doları aşan stablecoin'ler federal düzenlemeye tabidir, 100 milyar doların altındakiler ise eyalet düzeyinde düzenleme seçeneğine sahiptir.

2. 1:1 rezerv ve varlık ayrımı: Stabilcoinlerin, nakit, kısa vadeli ABD tahvilleri gibi yüksek likiditeye sahip varlıklarla tam olarak teminatlandırılması gerekmektedir; rezerv varlıkların işletme fonlarından kesinlikle ayrılması şarttır.

3. Teknoloji devleri düzenlemesi: Finansal olmayan teknoloji şirketlerinin stabilcoin çıkarması özel onay gerektirir.

4. Tüketici Koruma ve İflas Önceliği: Stabilcoin sahipleri, ihraç edenin iflas etmesi durumunda varlıkları öncelikli olarak geri alabilir.

5. Kara para aklama ve şeffaflık: Stabilcoin ihraççılarını Banka Gizliliği Yasası'nın kapsamına almak.

6. Başkan ailesiyle ilgili maddeler: Tasarı, Kongre üyelerinin veya başkanın akrabalarının stablecoin işine katılmasını açıkça yasaklamamıştır.

Tartışma Noktası

Tasarıyı ilerletmenin en büyük engeli, bazı siyasi ailelerin kripto endüstrisine derinlemesine müdahil olmasından kaynaklanan çıkar çatışmalarıdır. Ana tartışma noktaları şunlardır:

• Bir ailenin çıkardığı stablecoin, yasalar aracılığıyla "yasal arbitraj" elde edebilir.
• Kripto para ile "ücretli buluşma" fırsatları sağlamak ahlaki bir krize yol açıyor.
• Yasama organı ile stablecoin ihraççıları arasında potansiyel çıkar ilişkisi bulunmaktadır.

Her ne kadar iki parti 15 Mayıs'ta bazı tartışmalı maddeleri kaldırarak uzlaşmaya vardıysa da, hala bazı milletvekilleri ilgili fon akışlarının açıklanmasını talep ediyor. Bu ahlaki çatışma aslında 2026 ara seçimlerinin ön cephe savaşıdır.

Piyasa Etkisi Tahmini

"GENIUS Yasası" nihayet hayata geçerse, stabilcoin pazarında yapısal değişiklikler tetikleyecektir:

• Önde gelen stablecoin ihraççıları doğrudan federal lisans alabilir, bu da daha küçük ihraççıları daha da sıkıştırabilir.
• Geleneksel finans kurumları, blockchain tabanlı ödeme hizmetleri aracılığıyla kripto para piyasasına girebilir.
• Tasarı, stablecoin rezervlerinin çoğunlukla ABD tahvilleri ile tutulmasını gerektiriyor, bu durum kısa vadede ABD tahvili likidite krizini hafifletebilir, ancak uzun vadede "vade uyumsuzluğu" sorununu artırabilir.
• Diğer ülkeler bu yasaya referansla politikalarını ayarlayarak "dolar stablecoin birliği" oluşturabilir.

Gelecek Zorluklar

Senato yasayı onaylamış olmasına rağmen, hala üç aşamadan geçmesi gerekiyor:

1. Temsilciler Meclisi İncelemesi: Cumhuriyetçi Parti Temsilciler Meclisi'ni kontrol ediyor, ancak iki meclis versiyonu arasında farklılıklar var, uyum sağlanması gerekiyor.
2. Başkanın İmzası: Başkan, aile çıkarlarıyla yasama detayları arasında derin bir bağ nedeniyle ikilemle karşılaşabilir.
3. Hukuki zorluklar: Tasarı, Anayasa'nın "ücret maddesi" ile ilgili sorunlar nedeniyle Yüksek Mahkeme incelemesiyle karşılaşabilir.

Sonuç

"GENIUS Yasası"nın nihai hedefi, doların egemenliğini blockchain genlerine yerleştirmektir. ABD, hazine bonolarını stablecoin ile birleştirerek "dijital dolar imparatorluğu" yaratmaya çalışıyor. Ancak, bu kumar büyük risklerle de karşı karşıya: Eğer merkeziyetsiz finans, uyumlu stablecoin'leri göz ardı ederse veya diğer ülkeler dijital paranın uluslararasılaşmasını hızlandırırsa, yasa beklenen etkileri gerçekleştiremeyebilir.

Siyasi oyunlar, çıkar gruplarının lobiciliği ve teknolojik yeniliklerin kesişim noktasında, GENIUS yasasının nihai kaderi, önümüzdeki on yılın küresel finans düzeni üzerinde derin bir etki yaratacaktır.