Bitcoin yatırımının yeni oyuncuları: MicroStrategy'nin sermaye hareketleri ve piyasa etkisi

I. Giriş

Bir zamanlar ticari zeka çözümlerine odaklanan bir kurumsal yazılım şirketi, 2020'den itibaren Bitcoin yatırımına yönelerek hisse senedi ve tahvil ihraç ederek Bitcoin satın almak için fon topladı ve ABD hisse senedi pazarının odağı haline geldi. 6 Şubat 2025'te, dünyada en çok Bitcoin'e sahip olan halka açık şirket resmi olarak Strategy adını aldı. 21 Şubat 2025 itibarıyla, şirket yaklaşık 500.000 Bitcoin biriktirmiş durumda, değeri 40 milyar doları aşıyor.

Bu şirket, esasen sermaye yapısı tasarımıyla borsa piyasasını Bitcoin çekim makinesine dönüştürüyor - yeni hisseler/konvertibl tahviller ihraç ederek fon toplayıp Bitcoin alımlarını artırıyor, ardından Bitcoin pozisyonunu kullanarak hisse fiyatı değerlemesine katkıda bulunuyor ve kripto varlıklarla derin bir bağ oluşturarak bir sermaye kapalı döngüsü oluşturuyor. ABD borsasına özgü yüksek primli finansman mekanizmasıyla bu şirket, sadece Bitcoin konsepti hisselerinde liderlik etmekle kalmıyor, aynı zamanda hisse senedi artırımı ve coin fiyatı manipülasyonu ile ABD borsa piyasası tarafından onaylanan bir "simya" seti oluşturuyor.

İki, hisse senedi fiyat spekülasyonunun arkasındaki itici güç

Şirketin fonlama yöntemi, esasen hisse senetleri ve tahvillerin bir kombinasyonu aracılığıyla finansman sağlamaktır. Başlangıçta tahvil ihraç etme ve kendi nakit rezervlerine bağımlı kalırken, daha sonra büyük ölçüde ATM (Piyasa fiyatında) hisse senedi artırma mekanizmasını kullanarak doğrudan ikincil piyasada hisse satışı gerçekleştirmiştir.

Şirket, hisse senedi artırımı ve tahvil ihracını bir araya getiren bir strateji ile sermaye piyasalarında hareket ediyor. Düşük kaldıraç oranlarında, hisse senedi artırımı ile hızlı bir şekilde Bitcoin satın almak için fon sağlıyor, böylece kaldıraç oranını artırıyor ve Bitcoin yükseldiğinde kendi değerleme primini artırıyor. Boğa pazarında, prim bir ara %300'e kadar yükseldi.

Zamanla, piyasa şirketin büyük miktarda hisse senedi sattığını fark etti, bu da hisse fiyatlarının geri çekilmesine ve primlerin daralmasına yol açtı. Kaldıraç oranı düştükten sonra, şirket giderek borçlanma yoluyla finansman yöntemine yöneldi. Bu değişim, şirketin Bitcoin alma temposunun yavaşlamasına neden oldu ve piyasadaki Bitcoin talebi de azalmaya başladı.

Şirket, "prim hedging" oyunu oynadı. Yüksek primle hisse senedi satarak Bitcoin satın almak için fon topladı, prim düştüğünde ise tahvil ihraç etmeye yöneldi. Bu model, şirketin Bitcoin alım işlemleri için yeterli fon sağlamasına olanak tanıdı, ancak piyasa bu işlemlere yönelik heyecanını azalttıkça.

Üç, "Bitcoin tutmak, asla satmamak" kripto kutsal savaşı

Şirketin kurucusu, sık sık görünerek, röportajlar vererek ve konuşmalar yaparak sadece Bitcoin'in popülerliğini artırmakla kalmadı, aynı zamanda büyük bir kurumsal yatırımcı kitlesini de piyasaya çekti. Şirket ve ETF, şu anda Bitcoin piyasasının iki ana alıcısı haline geldi, ancak şirketin operasyonları daha dikkat çekici çünkü stratejisi sadece almak üzerine kurulu.

Kurucunun, kişisel olarak sahip olduğu Bitcoin özel anahtarlarını öldükten sonra yok etmeyi planladığını belirttiği, bir vasiyetname hazırladığı ifade edildi. Bu Bitcoin'leri tamamen dolaşımdan silme eylemi, onun Bitcoin endüstrisine yaptığı kalıcı katkıyı gözler önüne seriyor gibi görünüyor.

Şirketin Bitcoin'i güvenilir bir üçüncü taraf kuruluşta saklanmakta olup, halka açık şirketlerin denetim ve düzenleme gerekliliklerine uygun olarak bulunmaktadır. Kurucu, yalnızca Bitcoin'in güçlü bir destekçisi değil, aynı zamanda Bitcoin'in ulusal stratejik rezervlere dahil edilmesi fikrini ve küresel bir zincir ekonomisi vizyonunu da ortaya koymuştur.

Dört, Varlık Oyunlarının Möbius Döngüsü

Son zamanlarda Bitcoin fiyatı düşmesine rağmen, bu şirketin durumu bir önceki ayı piyasasından daha iyi. Şirketin kurucuları, neredeyse yarıdan fazla oy hakkına sahip, bu da herhangi bir tasfiye önerisinin kabul edilmesini zorlaştırıyor. Hatta Bitcoin fiyatı, pozisyonun ortalama maliyetinin altına düşse bile, şirketin borçlanma, hisse senedi ihraç etme veya elindeki Bitcoin'i teminat olarak kullanarak borç alma gibi çeşitli yanıt yöntemleri var.

Şirketin ana borçlarının vadesi en erken 2028'de dolacak, bu nedenle kısa vadede büyük bir mali baskı ile karşılaşmayacak. Küresel ölçekte giderek daha fazla egemen fon ve kurum, Bitcoin'i rezerv varlığı olarak görmektedir ve bu eğilim şirketin uzun vadeli gelişimine fayda sağlamaktadır.

Ancak, şirketin stratejisi bazı zorluklarla da karşı karşıya.

1. Bitcoin piyasasındaki dalgalanma azalabilir, bu da şirketin yüksek getiri stratejisini etkileyebilir.
2. Şirketin finansman modeli, piyasa iyimserliğine yüksek derecede bağımlıdır ve uzun vadede sürdürülebilir olması zor olabilir.
3. Şirketin kurucusu hem Bitcoin destekçisi hem de piyasa dalgalanma fırsatlarının arbitrajcısıdır.

Beş, Servet Motoru mu yoksa Kripto Donu mu?

Şirketin hisse senedi performansı muhteşem, yılın başındaki 68 dolardan şimdi yaklaşık 400 dolara yükseldi ve bu, birçok tanınmış teknoloji şirketinden daha fazla bir artış gösterdi. Bazıları bunun kurucunun "sonsuz fon eklentisi" operasyon modeli aracılığıyla hisse senedini yükseltmesinin bir sonucu olduğunu düşünüyor, bazıları ise bunun bir sonraki kripto para piyasası çöküşünü tetikleyebileceğinden endişe ediyor.

Şirketin şu anki Bitcoin yatırım getirisi, geleneksel iş gelirlerini çok aşmaktadır. Sürekli tahvil ihracı ve hisse senedinin seyreltilmesi yoluyla, şirket daha fazla Bitcoin satın almak için fon topladı ve genel kar artışı sağladı. Ancak, bu tür bir operasyon şirkete risk de getirmiştir, çünkü ana iş önemli bir kar getiremiyor ve şirketin geleceği Bitcoin fiyat hareketlerine yüksek derecede bağımlıdır.

Şirket, faizsiz dönüştürülebilir tahviller ihraç ederek finansman yeteneğini artırmaktadır. Bu tahviller, yatırımcıların gelecekte bunları şirketin hisse senedine dönüştürmelerine olanak tanır, ancak dönüşüm fiyatı mevcut hisse senedi fiyatının çok üzerindedir. Bu finansman yöntemi, şirketin Bitcoin biriktirmeye devam etmesini sağlamakta ve hem hisse senedi hem de Bitcoin fiyatlarının artışını teşvik etmektedir.

Bu oyun, riski şirketten borsa piyasasına ustaca kaydırarak, dönüştürülebilir tahvil ihraç ederek Bitcoin satın almak için finansman sağlamakta ve borç riskini aşmak için hisseye dönüşüm mekanizmasını kullanmaktadır. Bu nedenle, borsa piyasasındaki uzun-kısa oranları genel olarak kripto piyasasından daha büyüktür.