Вісім років з Ethereum

Насамперед щирі привітання з 10-річчям Ethereum!

Минуло рівно вісім років відтоді, як я створив свій перший гаманець Ethereum.

Існує давній вислів: у середньому кожні сім років клітини нашого тіла повністю оновлюються.

Отже, з біологічної точки зору я вже не та людина, якою був тоді.

Проте Ethereum залишається незмінним.

Мій перший гаманець Ethereum досі активний—навіть та невелика кількість ETH, яку я залишив там, за ці роки виросла удесятеро.

Я тоді сидів удома, друкував і обговорював Ethereum.

І сьогодні, стільки років потому, я знову в тому самому місці, все ще говорю про Ethereum. Важко уявити, чи не так?

Дозвольте почати із себе.

Як відомо багатьом, я відданий прихильник Bitcoin. Проте я не вважаю себе BTC-максималістом (так називають тих, хто фанатично підтримує лише одну монету—я не з таких). Мені також подобаються Ethereum, BNB і Solana, і я завжди із цікавістю досліджую їх.

Мій перший Ethereum-гаманець не був MetaMask—це був старий MyEtherWallet. Він був надзвичайно простий: щоб увійти, слід було щоразу завантажувати файл сховища ключів і вводити пароль для розблокування.

Чому я взагалі тоді захотів гаманець Ethereum? Просто хотів купити CryptoKitty.

У ті часи можна було схрещувати двох “кішок”, деякі з них мали унікальні рідкісні риси, а кожна мала власний темп розмноження—це створювало нескінченні покоління й відкривало простір для спекуляцій.

MetaMask я вперше спробував лише у 2020 році—тоді я торгував першим алгоритмічним стейблкоїном AMPL. Його головна особливість: якщо ціна перевищує $1, всі отримують додаткові токени, якщо падає нижче $1—токени списуються, і так підтримується стабільність через баланс попиту та пропозиції.

Ці два гаманці чудово ілюструють дві різні епохи. Я умовно поділяю розвиток Ethereum на чотири етапи:

Ера 0 (2015-2016): Народження Ethereum

Ера 1 (2017-2019): Епоха ICO

Ера 2 (2020-2022): Епоха DeFi

Ера 3 (2023-2025): Епоха LST

Ера 4 (2025–теперішній час): Епоха активів

[Ера 1: Період ICO]

У 2015-2016 роках у Ethereum була лише одна революційна перевага—смартконтракти. Це змінило правила гри, адже інші альткоїни на кшталт Ripple чи Litecoin не містили подібних функцій.

Проте тоді більшість людей не вміли створювати справжні смартконтракти—до 2017 року основним їхнім використанням був запуск нових токенів.

Я користувався простим гаманцем MyEtherWallet—в таких умовах екосистема Dapp розвиватися не могла.

Утім, вже сама можливість випускати токени стала проривом. До Ethereum створення нової монети вимагало втручання в код (наприклад, просто замінити Bitcoin на Litecoin), організації майнінгу та постійного контролю за стабільністю мережі. Це було надскладно.

Принаймні 80% людей лише хотіли мати монету для спекуляцій й не цікавилися технологією (і, до речі, навіть сьогодні для ціни головне — не наратив, а попит; шкода, що колись не розумів цього).

Ethereum потрапив точно в точку—став беззаперечним героєм свого часу.

Добре пам’ятаю: коли у Китаї оголосили про криптозаборону 4 вересня, ETH коштував 1 400 юанів. Уже за пів року ціна становила 1 400 доларів США!

Цей різкий стрибок—типовий приклад FOMO внаслідок попиту та дефіциту пропозиції.

Уявіть: якщо ви у тематичному чаті, то могли брати участь у 1-3 публічних ICO щодня, кожне з яких вимагало ETH. ETH надсилався у смартконтракт, а потенційна віддача складала від 3 до 100 разів. Не дивно, що всі хотіли мати якнайбільше Ethereum.

Однак обвал був не менш несподіваним.

Я й досі розповідаю друзям історії про SpaceChain та HeroChain, які звалилися нижче ціни розміщення. SpaceChain планували запускати вузли блокчейну на орбіту, HeroChain презентували як гемблінг-ланцюг, “підтриманий” казино Південно-Східної Азії.

Це були найгарячіші ICO-проєкти того часу, але на початку 2018 року обидва з тріском впали, вказавши на початок загального обвалу.

Коли команди почали виводити отриманий ETH, а участь в ICO стала майже гарантованим шляхом до втрат, інвестори почали продавати ETH.

У 2019 році ETH впав до $80 — це було дно ринку.

Я не був винятком — не залишився “етерним солдатом”, який тримає позицію попри всі негаразди.

Постійна звичка писати стала формою самоаналізу. Ось мої березневі записи 2018 року, коли ETH був на рівні $400 — я вже тоді ставив під сумнів цінність Ethereum: якщо він потрібен лише для ICO, що ж буде далі після їхнього завершення?

Коментарі давали цінні інсайти. Один із користувачів, LionStar, влучно написав:

“2018 — це лише старт для Ethereum. Усі в спільноті знають, що зараз не вистачає масштабованості й продуктивності — ще рано. Велика мета починається лише у 2018: PoS, шардинг, plasma, truebit, state channels, swarm, ZK-докази тощо. Нічого з цього поки нема — варто почекати п’ять років. Більшість глядачів цікавить лише ціна — росте — усі щасливі, падає — панікують. Це не має сенсу. Реальна цінність визначається потенціалом і технологією, а ціна згодом підтягується.”

Іронія долі: крім PoS і доказів з нульовим розголошенням, решта так і не реалізувалися.

Проте саме відкритість — визначальна риса Ethereum. Це платформа для будь-яких експериментів — і з шардингом, і з plasma, і з state channels, і зі swarm. Більшість із цих ідей — ініціатива самих спільнот, де кожна команда має власне бачення. Це і є дух Інтернету, дух open source.

Постійні безперешкодні експерименти — ось чому Ethereum зараз там, де він є.

Розвиток Ethereum — це два паралельні треки.

Перший — технології: розвиток ядра Ethereum;

Другий — застосування: створення рішень на Ethereum.

Обидва напрями досягли успіху. Навіть коли Ethereum переживав кризу, DeFi поступово набирав обертів.

[Ера 2: Доба DeFi]

Усе почалося у 2020, коли Compound почав заохочувати і вкладників, і позичальників. Раптом стало очевидно, що на Ethereum можна створювати не просто іграшкові додатки, а серйозні сервіси.

До того ж ці нові сервіси вигравали у традиційних: нижчі ставки для позичальників, кращі відсотки для вкладників. Певний час навіть зберігалася аномалія, коли “субсидії > відсотків за кредитами”.

Тепер здається очевидним, але тоді це вражало.

Ще тоді серед “популярних” були лише проєкти на кшталт розподіленого зберігання, сонячних технологій, “трав’яних” токенів чи ігор — продукти заради продукту. Ethereum натомість мав реальний потенціал підірвати традиційну фінансову систему — майже як перший сільський студент у виші.

Не всі ICO були лише хайпом — деякі принесли інновації. Приміром, EthLend, попередник AAVE, походить саме з тієї доби.

Тож після падіння Ethereum оговтався, і епоха DeFi почалася офіційно.

DeFi змінив баланс попиту й пропозиції — як колись ICO. Протоколи на кшталт Uniswap, Sushiswap поглинали величезні обсяги ETH для ліквідності, різко збільшуючи попит.

ETH можна було “вирощувати”, отримувати високі прибутки і лише трохи ризикувати тимчасовими втратами — річна прибутковість понад 100% була нормою. Це приваблювало багатьох.

DeFi стабільно підтримував попит, і ETH виріс до $4 100, а у 2021 році оновив історичний максимум $4 800. Цей зліт викликав упевненість, що Ethereum зможе обігнати традиційні фінанси (і я тоді так вважав).

Проте на відміну від епохи ICO, у 2021 році Ethereum зіштовхнувся з жорсткою конкуренцією. DeFi почався на Ethereum, але швидко поширився на інші мережі — там були дешевші й швидші транзакції. За часів ICO різниця gas-фі була не суттєва. У DeFi те, що Ethereum став “ланцюгом для багатих”, перетворилося з реклами на антирекламу.

Уже у 2022 відбувся ринковий крах разом із падінням Luna (складно навіть назвати це DeFi — радше звичайна піраміда), потім впали FTX, 3AC — і закінчилося “літо DeFi”.

Як і у період ICO, зі зміненою динамікою попиту й пропозиції, фармінг охолов, Ethereum перейшов у затяжне падіння. ETH/BTC впав, розвіявши надії інвесторів.

Поки розвивається DeFi — росте і ETH; коли DeFi слабшає — ETH теж падає, особливо якщо конкуренти беруть копійчані комісії.

Чому Ethereum зробив ставку саме на стратегію L2, а не масштабування L1?

Відповідь вже очевидна.

Це був критичний момент: Ethereum мав швидко стримати відтік DeFi, навіть пожертвувавши часткою основного ланцюга. Саме тому так стрімко з’явилися численні L2-рішення.

Першими були Arbitrum, Optimism і ZK-rollups, далі додалися інституційні ланцюги (Base, Mantle, OPBNB), L2-“материнські” як Metis, унікальні проєкти на кшталт Taiko, та прикладні — такі, як Uni.

Ethereum потрібна була не повільна розбудова — а швидка, навіть відчайдушна експансія. І саме це забезпечили L2.

І це спрацювало. L2 підтримали цінність EVM, зберегли екосистему DeFi-розробників від втечі через високі комісії.

Реалістично: навіть якщо обсяги й користувачі частково покинули основний ланцюг ETH, принаймні:

(1) Вони не втекли до інших екосистем; і

(2) Не породили нових конкурентів.

Уявіть: без L2 Coinbase точно запустив би окремий ланцюг — це питання бізнес-інстинкту. Але з L2 такі гравці, як Base чи Uni, досі вважають Ethereum своєю “базою”.

Поки існує EVM, Ethereum не програє.

[Ера 3: Період LST]

Настала третя доба Ethereum — на тлі найслабшого ринку.

Після ICO і DeFi Ethereum увійшов в епоху LST (Liquid Staking Token).

З апдейтом Shanghai завершився перехід Ethereum на PoS. Lido й EtherFi різко збільшили TVL, а екосистему накрила хвиля ETH-LST-продуктів.

Кожна нова епоха продовжує попередню — подивіться на DeFillama: майже всі топові DeFi-протоколи на Ethereum тепер зосереджені на LST або пов’язані з ними.

Джерело: DeFillama

Що таке LST-протоколи?

Наприклад, looping-лінди EtherFi дають двозначний відсоток прибутку в ETH (пишіть, якщо цікаві деталі). Але для “позик” потрібне джерело ліквідності; тому більшість TVL на AAVE та Morpho формується попитом на looping-лінди. Формально це DeFi, але я класифікую їх як LST-протоколи.

DeFi пришвидшив розвиток LST, а наразі LST — головний споживач DeFi-рішень.

До речі: нашу компанію Ebunker ми заснували саме в цей період — 15 вересня 2022 року, того ж дня, коли Ethereum успішно перейшов на PoS.

Наразі понад 400 000 ETH застейкано некостодіально на наших вузлах — цим я пишаюсь.

Для всіх справжніх прихильників ETH важливо діяти й зміцнювати мережу (я сам роблю це, розгортаючи вузли-валідатори).

Повертаючись до теми: Як бачимо, ключовий фактор ціни ETH — це зміна попиту і пропозиції.

Проте LST (зокрема некостодіальний стейкінг) не зрушили курс. Прибутковість Lido — близько 3%, EtherFi — трохи вище, 3,5%, і на цьому все.

Навіть EigenLayer і схожі рес-тейкінг-проєкти не змогли це змінити.

Це як всюди чекати на зниження ставок від ФРС — середній рівень у 3% навіть охолодив економічну активність у віртуальній економіці Ethereum.

Gas-фі впали (завдяки покращенням L1 й L2), але активність на ланцюгу залишається слабкою.

Це вже третій раз, коли Ethereum стикається з таким же дисбалансом попиту й пропозиції.

Літній бум DeFi LST не забезпечили — натомість вони супроводжували поступове зниження ціни ETH.

Адже 3% річних — слабкий стимул для великих власників накопичувати ETH; це лише стримує розпродажі. Але віддати належне сектору LST варто — він стимулював багатьох тримати й стейкати ETH замість продажу, що могло б обвалити ціну до $80, як у 2019 році.

[Ера 4: Період активів]

На щастя, слідом за Bitcoin, Ethereum нарешті з’явився на спотових ETF у США. Це породило короткострокову хвилю ажіотажу, а головне — відкрило четвертий великий етап розвитку Ethereum: епоху активів.

Шлях до статусу масового активу довгий. При падінні ETH/BTC нижче 0,02 Ethereum пережив третю серйозну “миттєвість сумніву”.

Уся екосистема має завдячувати Майклу Сейлору за приклад MicroStrategy.

Корпоративні гравці спершу купують BTC чи ETH, потім закладають їх для емісії нових акцій чи облігацій, залучаючи кошти для нових покупок BTC чи ETH, що запускає чергові випуски цінних паперів, і так по колу.

Успіх MicroStrategy з Bitcoin надихнув спільноту Ethereum.

Криптофонди на кшталт Consensys (Sharplink), традиційні інвестори, як Bitmine (під крилом Кеті Вуд), і багато наслідувачів почали змагатися за статус “MicroStrategy для Ethereum”.

Вони ініціювали новий зв’язок між фондовим ринком США та світом крипто.

Знову динаміка попиту і пропозиції змінилася на користь ETH.

Інституційні гравці почали активно купувати ETH, а база LST підготувала потужний фундамент — мільйони ETH застейкано, обмежено пропозицію, і розігрався FOMO на стику крипто й фондового ринку.

Ця хвиля стала можливою завдяки рокам бездоганної репутації Ethereum і серед криптовалютистів, і в традиційних фінансах.

Віталік Бутерін ніколи не виступав із демонстрацією багатства чи просуванням шахрайських токенів — він завжди зосереджувався виключно на технічному прогресі Ethereum: ZKVM, рішення з приватності, спрощення L1-протоколу.

Він жодного разу не згадував sbet чи Bitmine у Twitter.

Те, що ринок обрав саме Ethereum і ввів його у четверту епоху, — результат багаторічної технічної репутації й довіри, яку вибудували мережа та Віталік.

Цінності, які декларує Віталік, — це саме те, що мені найбільше імпонує в місії Ethereum.

[Завершення]

Як слушно зауважив Binji, мережа Ethereum вже 10 років — 3 650 днів і ночей — працює без єдиного збою чи планових зупинок.

За цей час:

- Facebook пережив всесвітній збій тривалістю 14 годин;

- AWS Kinesis простоював 17 годин;

- Cloudflare відключив 19 дата-центрів.

Надійність Ethereum вражає.

Вірю та сподіваюся, що й за десять років я все ще аналізуватиму Ethereum на Twitter.

Ще раз — з 10-річчям, Ethereum!

Запрошую ділитися своїми думками в коментарях — я намагаюся відповідати на всі відгуки.

Звісно, буду радий простим вітанням з днем народження.

Застереження:

1. Ця стаття є передруком із [0x_Todd]. Усі права належать оригінальному автору [0x_Todd]. Якщо маєте зауваження щодо републікації, звертайтеся до Gate Learn Team — ми розглянемо звернення згідно з процедурами.
2. Застереження: думки та позиції у цій статті належать виключно автору й не є інвестиційними порадами.
3. Переклади іншими мовами виконано командою Gate Learn. Будь-яке копіювання, розповсюдження або плагіат без прямого посилання на Gate заборонено.