Біткоїн пробиває позначку в $98 000 завдяки MicroStrategy

Ціна Біткойна перевищила 98,000 доларів, що є вражаючим. Безсумнівно, зростання в діапазоні 40K-70K в основному зумовлено впровадженням ETF на Біткойн, тоді як зростання в діапазоні 70K-100K зумовлено постійними покупками компанії MicroStrategy.

Зараз деякі порівнюють MicroStrategy з Біткойн-версією Luna, але таке порівняння є невірним. Біткойн є популярною криптовалютою, а Luna - проектом, що піддається серйозній критиці. Ця стаття має на меті допомогти читачам краще зрозуміти зв'язок між MicroStrategy та Біткойном.

По-перше, потрібно чітко визначити наступні пункти:

• MicroStrategy не є Luna, його запас безпеки вищий
• MicroStrategy збільшила свої запаси Біткойн, випустивши облігації та продавши акції
• Останній термін погашення боргу MicroStrategy у 2027 році, що залишилось трохи більше 2 років.
• Основні ризики, з якими стикається MicroStrategy, походять від великих власників Біткойн.

Суттєва різниця між MicroStrategy та Luna

MicroStrategy спочатку була компанією з розробки програмного забезпечення, яка мала великі грошові резерви. З 2020 року компанія почала інвестувати в Біткойн. Вичерпавши власні кошти, MicroStrategy почала фінансувати купівлю Біткойна шляхом випуску корпоративних облігацій.

Це має суттєву різницю з моделлю Luna та UST. Luna і UST взаємно друкуються, по суті, UST є небезпечним випуском монет, який лише за рахунок 20% високих відсотків ледве підтримується. А MicroStrategy застосовує стратегію купівлі за низькою ціною з використанням важелів, що є стандартним запозиченням для підвищення, і напрямок вибору є правильним.

Популярність Біткойну значно перевищує UST, вплив MicroStrategy на Біткойн також значно нижчий, ніж вплив Luna на UST. Простими словами, 2% на добу — це фінансова піраміда, 2% на рік — це банківська справа, кількісні зміни викликають якісні. MicroStrategy не є єдиним фактором, що визначає рух Біткойну, тому його ніяк не можна ототожнювати з Luna.

Фінансова модель MicroStrategy

Для швидкого залучення коштів MicroStrategy випустила борг на загальну суму близько 5,7 мільярда доларів (, що відповідає 1/15) боргу Microsoft, ці кошти майже повністю використовуються для постійного придбання Біткойн.

На відміну від внутрішнього важеля, MicroStrategy використовує зовнішній важіль. Чому кредитори готові надавати їй беззаставні кредити? Це тому, що MicroStrategy випустила конвертовані облігації.

Ось основні характеристики цієї конвертованої облігації:

1. Початкова стадія:

   • Якщо ціна торгівлі облігаціями впаде більше ніж на 2%, кредитор може конвертувати облігації в акції MSTR та продати їх;
   • Якщо ціна торгівлі облігаціями є нормальною або зростає, кредитор може продавати облігації на вторинному ринку.

2. Пізня стадія: коли облігації наближаються до терміну погашення, правило 2% більше не застосовується, кредитори можуть вибрати повернення готівки або конвертацію облігацій в акції MSTR.

Для кредиторів це в основному безпрограшна угода:

• Якщо Біткойн знизиться, і MicroStrategy матиме кошти, кредитори можуть повернути готівку;
• Якщо Біткойн знизиться і MicroStrategy не матиме достатньо коштів, кредитори можуть конвертувати облігації в акції для реалізації.
• Якщо Біткойн зросте, ціна акцій MSTR зросте, і кредитори можуть отримати вищу прибутковість акцій.

Це торгівля з високим нижнім і дуже високим верхнім обмеженням, тому MicroStrategy успішно залучила кошти. На щастя, MicroStrategy обрала Біткойн в якості об'єкта інвестування, і Біткойн не підвів її.

З підвищенням ціни на Біткойн, вартість Біткойн, придбаних MicroStrategy на ранньому етапі, значно зросла. Відповідно до традиційних принципів оцінки акцій, чим більше активів має компанія, тим вища повинна бути її ринкова капіталізація. Тому акції MicroStrategy також значно зросли.

Наразі добовий обсяг торгівлі MicroStrategy перевищив зірковий актив цього року, компанію Nvidia. Це надає MicroStrategy більше можливостей для фінансування.

Окрім випуску облігацій, MicroStrategy тепер також може залучати кошти шляхом додаткового випуску акцій. Минулого тижня Біткойн виріс з 80,000 доларів до 98,000 доларів, що стало можливим завдяки MicroStrategy. Компанія залучила 4,6 мільярда доларів через додатковий випуск акцій.

На відміну від багатьох криптовалютних компаній, MicroStrategy не конвертувала ці кошти в готівку, а повністю вклала їх у купівлю Біткойн, що сприяло подальшому зростанню ціни Біткойн.

До цього моменту модель роботи MicroStrategy стала чітко видимою:

Купівля Біткойн → Зростання ціни акцій → Позика для купівлі більшої кількості Біткойн → Зростання Біткойн → Подальше зростання ціни акцій → Збільшення боргу → Купівля більшої кількості Біткойн → Постійне зростання ціни акцій → Випуск акцій для залучення коштів → Купівля більшої кількості Біткойн → Продовження зростання ціни акцій......

Борговий стан MicroStrategy

Багато коротких позицій MSTR вважають, що настав час для ведення коротких позицій, навіть сумніваються, що він повторить крах Luna. Проте це не так.

Згідно з останніми статистичними даними, середня вартість Біткойн, яку має MicroStrategy, становить 49,874 доларів, і наразі вона вже наближається до 100% коливальної прибутковості, що є досить потужною подушкою безпеки.

Навіть у найгіршому випадку, падіння ціни Біткойна на 75% до 25,000 доларів ( майже неможливе ), що тоді?

MicroStrategy використовує позабірковий важіль, без примусової ліквідації. Найгірший сценарій – це те, що кредитори конвертують облігації в акції MSTR і продають їх. Навіть якщо ціна акцій MSTR впаде до нуля, компанії не потрібно буде примусово продавати свої Біткоїни, оскільки найперший термін погашення боргу настає в лютому 2027 року.

Тобто, до лютого 2027 року, якщо тільки Біткойн не впаде і ніхто не захоче купувати акції MicroStrategy, компанії не потрібно буде продавати жоден Біткойн. Це ще цілих 2 роки.

Отже, витрати на відсотки змусить MicroStrategy продати Біткойн? Відповідь залишається негативною.

Оскільки MicroStrategy випустила конвертовані облігації, кредитори в основному гарантовано отримують прибуток, тому їхня процентна ставка надзвичайно низька. Наприклад, ставка облігації, термін погашення якої настає в лютому 2027 року, становить 0%. Кредитори в основному орієнтуються на потенціал зростання акцій MSTR.

Інші кілька боргових зобов'язань мають процентні ставки лише 0,625%, 0,825% тощо, лише одне з них становить 2,25%, що має незначний вплив, тому не варто турбуватися про витрати на проценти.

Основні ризики, з якими стикається MicroStrategy

Наразі MicroStrategy та Біткойн вже сформували взаємозалежні відносини.

Більше компаній починають наслідувати модель роботи MicroStrategy. Наприклад, публічна компанія з видобутку біткойнів MARA щойно випустила конвертовані облігації на суму 1 мільярд доларів, готова спеціально інвестувати в біткойн.

Тому ведення короткої позиції потребує обережності. Якщо більше установ наслідуватимуть приклад MicroStrategy, ціна Біткойн може продовжити різко зростати, оскільки зверху майже немає опору.

Наразі найбільшими суперниками MicroStrategy можуть бути ті, хто володіє великою кількістю Біткойн серед ранніх інвесторів. Як і раніше прогнозувалося, більшість Біткойн, що перебувають у розпорядженні дрібних інвесторів, вже були продані, оскільки існує багато інших інвестиційних можливостей, таких як нещодавній бум мем-монет.

Отже, на ринку залишилися в основному ці великі гравці. Якщо вони не будуть розпродавати, цей підйом буде важко зупинити. Якщо пощастить ще трохи, ці великі гравці досягнуть якоїсь угоди з MicroStrategy, що може сприяти підвищенню ціни Біткойна.

Це також важлива різниця між Біткойном та Ефіром: Сатоші теоретично володіє майже 1 мільйоном раніше видобутих Біткойнів, але досі не подає жодних ознак життя; натомість Фонд Ефіру періодично продає деякі ETH, щоб перевірити ліквідність ринку.

Станом на дату написання, MicroStrategy досягла плаваючого прибутку в 15 мільярдів доларів, що стало можливим завдяки її вірності та вірі в Біткойн. Оскільки компанія є прибутковою, вона продовжить збільшувати інвестиції і вже не зможе повернутися назад. Більше установ можуть наслідувати цю стратегію. Відповідно до поточної тенденції, 170 000 доларів може стати середньостроковою метою для Біткойн.