Огляд крипторинку: глобальна структура та можливості в епоху після булрану

Перша глава: Глобальний крипторинок в епоху після булрану

З початку 2025 року крипторинок увійшов у стадію "після биків", демонструючи характеристики високих коливань і структурної диференціації. Біткоїн, хоча і встановив новий рекорд під впливом циклу зменшення нагороди, потім увійшов у корекційний канал. Монетарна політика Федеральної резервної системи не змінилася в очікуваному напрямку, а загострення глобальної торгової напруженості знову поставило крипторинок під загрозу макроекономічної невизначеності.

Цей період ринку не є традиційним ведмежим ринком, і не тривав великий ріст у бичачому ринку, а знаходиться в перехідній зоні після циклічного піку. Схильність до ризику зменшується, активність капіталу знижується, але системної ліквіднісної кризи не сталося. Основні активи, такі як біткойн і ефір, все ще мають попит з боку інституцій, активність на блокчейні трохи знизилася, але незначно погіршилася. Водночас нові наративи, такі як AI-ланцюги, повторне ставлення, екосистеми мем-криптовалют, продовжують залучати фінансування для азартних ігор, демонструючи ситуацію "сильних тем на слабкому ринку".

У першій половині 2025 року світова економіка демонструє "нестабільність після деінфляції, зростання під тиском". Федеральна резервна система підтримує обережну позицію в умовах високих відсоткових ставок, ринок має різні думки щодо того, чи розпочне вона зниження ставок протягом року, а невизначеність щодо траєкторії відсоткових ставок продовжує стримувати зростання ризикових активів. Геополітичні ризики посилили волатильність на ринку, а також створюють додаткові перешкоди для емоцій інвесторів.

Варто зазначити, що глобалізація криптоіндустрії та її здатність до протидії перешкодам значно зросли в порівнянні з минулим. Кілька країн і регіонів у 2024 році поступово оголошують підтримуючі політики, що сприяють запуску крипто-ETF, впровадженню регулювання стейблкоїнів, прискоренню роботи Web3-пісочниці, що надає традиційним капіталам більш чіткі шляхи для легального участі. Ця міжнародна підтримка частково компенсує негативний вплив посилення регулювання, завдяки чому загальна екосистема ринку демонструє "локальну млявість, глобальну рівновагу".

"Після биків" не є кінцем биків, а є переходом до нової стадії — ринок більше зосереджується на оцінці вартості, користувачі більше зосереджуються на практичних сценаріях, а капітал більше схиляється до довгострокового підходу. У короткостроковій перспективі макроекономічні змінні все ще будуть домінувати над коливаннями ринкових очікувань, але в середньо- та довгостроковій перспективі ринок перебуває на ключовому етапі переходу до наступного циклу резонансу технологій та застосувань. У процесі багатоманітної еволюції глобального ландшафту пошук визначених секторів та об'єктів зростання є основною логікою "епохи після биків".

Другий розділ: Вплив торгових суперечок поступово зменшується та макроекономічний вплив

У першій половині 2025 року глобальні торгові тертя стали важливим фактором збурення ринку, охоплюючи кілька чутливих сфер, таких як нова енергія, чіпи ШІ, критично важливі рідкоземельні елементи та експортні обмеження цифрових технологій. Однак, у порівнянні з попередніми піками торгової війни, поточний спір має більш "символічний" характер, а його фактичний економічний вплив та довгострокові структурні наслідки є відносно помірними, демонструючи поступове "зменшення".

Новий раунд введення тарифів у США явно обмежений внутрішнім інфляційним тиском та інтересами виборців. На фоні високих ставок та цін, масове підвищення тарифів ще більше підвищить імпортні ціни, послаблюючи відновлення споживання, тому уряд більше схиляється до тактичних "декларативних" операцій з використання тарифних інструментів. Китай, у свою чергу, продовжує раціональний стриманий підхід, зосереджуючи увагу на стабілізації експорту та залученні іноземних інвестицій, не вживаючи великих заходів у відповідь, що призводить до "обмеженого протистояння" в загальному торговому конфлікті.

З макроекономічних даних видно, що хоча збурення торгових суперечок викликало короткочасне зростання ризикових настроїв, це не призвело до системного переоцінювання ризиків на глобальних фінансових ринках. Основні фондові індекси швидко стабілізувалися після шоку, індекс долара та золото зберегли свою сильну волатильність, що свідчить про те, що широкі очікування учасників ринку щодо цього раунду торгових суперечок вже відображені в цінах. Крипторинок також швидко відновився після короткочасного падіння, загальна стійкість порівняно з минулим значно збільшилася.

Для крипторинку непрямий вплив торгової війни в основному проявляється на трьох рівнях: по-перше, ризикова прихильність тимчасово скорочується. Напруженість у торгівлі може тимчасово підбити довіру до ринку, викликавши зміцнення активів-убежищ, тоді як активи з високою волатильністю, такі як криптовалюти, можуть легко стати "ліквідним резервом" для продажу. По-друге, трансформація міжкрайового капітального потоку. Торгівля та технологічні санкції часто супроводжуються посиленням фінансового контролю та регулюванням міжкрайових платежів, що змушує частину коштів почати переміщатися в ланцюгах через стейблкоїни, BTC та інші способи, стимулюючи зростання обсягу ланцюгових транзакцій і підвищуючи інтерес частини азійських ринків до криптоактивів. Нарешті, посилення тренду деколаризації в середньо- та довгостроковій перспективі. Торгові суперечки підсилили сумніви країн, що розвиваються, щодо стабільності доларової системи, і дедалі більше країн досліджують шляхи міжкрайового розрахунку за допомогою цифрових валют і токенізованих активів, що також непрямо підвищує стратегічну позицію таких публічних ланцюгів, як Ethereum, у глобальній фінансовій інфраструктурі.

Варто зазначити, що з другого кварталу 2025 року, у міру поступового спаду глобальної інфляції, центральні банки багатьох країн Євразії почали обговорювати зниження процентних ставок, а очікування зміни політики Федеральної резервної системи поступово зростають; до цього додалася і раціоналізація торгових переговорів, внаслідок чого чутливість крипторинку до геополітичних напружень зменшується. Частковий чистий приплив коштів до ETF відновив стабільність, що свідчить про те, що інституційні інвестори поступово вважають торговий ризик "фоновими коливаннями", а не вирішальним фактором.

В цілому, хоча ця торгова напруга викликала емоційні коливання, її реальний вплив на крипторинок значно зменшився. Глобальне макрооточення переживає перехід від "завершення жорсткої політики" до "помірного відновлення", а логіка оцінки ризиків на крипторинку також переходить від "геополітичної напруги" до "повороту процентних ставок". На цьому етапі важливість макроекономічних впливів не можна ігнорувати, але справжнім рушійним фактором ринку, можливо, тихо повертається до внутрішнього циклу технологічних інновацій і еволюції екосистеми на блокчейні.

Третій розділ: Потенційні фактори, що стимулюють відновлення ринку в другій половині року

3.1. Зміна процентних ставок та відновлення ризикової прихильності

У першій половині 2025 року світова економіка поступово виходила з ситуації високої інфляції, основні центральні банки поступово коригували монетарну політику, ринок загалом очікує, що в другій половині року може початися цикл зниження процентних ставок. Ця тенденція має далекосяжний вплив на крипторинок. Низькі відсоткові ставки зазвичай знижують прибутковість традиційних фінансових активів, стимулюючи перетікання капіталу до класів активів з високим ризиком і високою прибутковістю. Зниження процентних ставок може призвести до того, що інвестори, шукаючи вищу прибутковість, знову збільшать свої інвестиції в криптоактиви, що, в свою чергу, підштовхне зростання цін на основні криптоактиви.

З огляду на те, що уряди різних країн намагаються стимулювати економічну активність за допомогою політики монетарного розширення, крипторинок як "альтернативний інвестиційний актив" може стати частиною капітального ринку. Це, у свою чергу, приверне більше інституційних коштів та роздрібних інвесторів до участі в ньому.

3.2. Постійні інновації та розширення децентралізованих фінансів (DeFi)

Децентралізовані фінанси (DeFi) протягом останніх двох років, хоча й пережили досить складні ринкові корекції, але з постійним розвитком технологій та розширенням сфер застосування, екосистема DeFi має шанси на нову точку вибуху в другій половині 2025 року. Завдяки постійному прогресу рішень Layer 2, міжланковій взаємодії та технологіям захисту конфіденційності, DeFi досяг значного покращення в масштабованості, витратах та безпеці, що приваблює дедалі більше інституційних учасників.

Особливо в сферах децентралізованого кредитування, торгівлі деривативами та синтетичними активами, ринок DeFi поступово починає проникати в "сірі зони" традиційного фінансового ринку. Наприклад, завдяки інноваціям DeFi-протоколів, інституційні кошти можуть хеджуватися через онлайнові деривативи, а інвестори також можуть брати участь у ринку більш гнучкими та низьковартісними способами. Цей потенціал розвитку допоможе стимулювати структурне відновлення крипторинку в другій половині року.

3.3. Продовження входу інституційних інвесторів

У процесі зрілості крипторинку вхід інституційних інвесторів безумовно є одним із найбільш ключових факторів. Від біткойн-ETF до ф'ючерсів на ETH, а також до дедалі більшої кількості інституційних фондів, які поступово нарощують свої позиції в шифруванні активів, приплив інститутів приносить на ринок більше коштів і надійні механізми управління ризиками. З подальшим уточненням регуляторної бази та поступовим відкриттям капітальних ринків, дедалі більше традиційних фінансових установ братимуть участь в інвестиціях та зберіганні шифрованих активів.

Крім того, деякі великі підприємства (такі як платіжні гіганти, інтернет-платформи, інвестиційні банки тощо) поступово усвідомлюють стратегічне значення шифрованих активів в диверсифікації портфеля активів. Це не лише означає, що пул коштів на крипторинку продовжує розширюватися, але й вказує на те, що крипторинок поступово стає частиною традиційного фінансового ринку. У другій половині року, з визнанням та інвестиціями з боку більшості установ у шифровані активи, імпульс для відновлення ринку буде ще більше посилено.

3.4. Прориви та зрілість застосування технології блокчейн

Довгостроковий розвиток крипторинку залежить не лише від коливань цін, а й від реального застосування технології блокчейн. У 2025 році блокчейн досяг значного прогресу в багатьох сферах, таких як фінанси, ланцюги постачання, охорона здоров'я, управління авторськими правами та ін. Особливо в застосуванні міжнародних платежів, смарт-контрактів, а також децентралізованих автономних організацій (DAO) технологія блокчейн постійно розриває бар'єри традиційних галузей, сприяючи масштабуванню та зрілості ринку криптоактивів.

Успіх застосування цих технологій, особливо в сфері фінансових технологій та бізнесу, сприятиме подальшому зростанню попиту на шифрувальні активи. У другій половині 2025 року, з постійними проривами в технології блокчейн, її роль у реальній економіці стане ще більш помітною, сприяючи відновленню та зростанню крипторинку.

Завдяки взаємодії вищезазначених факторів, у другій половині 2025 року крипторинок матиме значний потенціал для відновлення під впливом численних позитивних факторів. Відновлення ринку може бути ще більш помітним, особливо за підтримки інституційних інвесторів, технологічного прогресу та глобальної економіки, яка переходить до монетарного пом'якшення, крипторинок має перспективи для більшого розвитку.

Четвертий розділ: Тренди диференціації основних ланцюгів та активів

4.1 Перепризначення "властивостей хеджування" біткоїна та ефіру

У цей період макроекономічних потрясінь біткойн знову був визначений ринком як "цифрове золото" та актив для захисту від інфляції. Особливо на фоні розширення розбіжностей у монетарній політиці центральних банків світу та частих геополітичних конфліктів BTC продемонстрував відносну здатність до опору падінню.

Ефіріум поступово стає синонімом "цифрової фінансової платформи". Екосистема Ефіріуму на фоні підвищення масштабованості L2, зрілості механізму Restaking (повторного стейкінгу) та вибуху рівня DA (доступність даних), його логіка вартості поступово переходить від "доходів від комісій за Gas" до "інфраструктури економічної діяльності на ланцюгу". У майбутньому, біткоїн стане більш глобальним резервним активом, тоді як Ефіріум може нести більше інфраструктури Web3 та фінансових інновацій.

4.2 Solana та експеримент з мемами "високопродуктивних ланцюгів"

Блокчейн Solana пережив бум мемів та інновацій на ланцюгу в кінці 2023 року та на початку 2024 року. Висока TPS, висока участь користувачів та низькі витрати на газ зробили його популярним публічним блокчейном для спекуляцій на мемах та розгортання нових DApp. Але з урахуванням корекції на ринку, кошти та проекти на ланцюгу поступово розділяються, проекти Solana з "суттєвою екосистемою" починають відокремлюватись від простих мем-коінів, Solana входить в нову стадію глибокої побудови екосистеми. Подібні труднощі виникають і в інших нових публічних блокчейнах, які також стикаються з випробуванням екосистеми після "пік спекуляцій".

4.3 Layer2 та крос-чейн технології: багатоланкова співпраця стає трендом

Рішення Layer2 Ethereum, представлені Arbitrum та Optimism, значно підвищили ефективність транзакцій і знизили витрати, а досвід взаємодії в мережі наближається до "централізованих додатків". Оскільки технологія ZK Rollup продовжує зріти, синергія між багатьма ланцюгами та крос-ланцюговими ліквідними протоколами буде безперервно посилюватися. У майбутньому користувачі не будуть більше звертати увагу на "на якому ланцюгу", а зосередяться на "чи зручно користуватися, чи безпечно, чи достатньо ліквідності". Це відкриває величезний простір для розвитку крос-ланцюгових активів, єдиного гаманця та агрегованих ліквідних протоколів.

В цілому, у другій половині 2025 року, диференціація активів і ланцюгів на крипторинку стане ще більш очевидною. З розвитком технологій та зміною потреб ринку кілька публічних ланцюгів конкурентно займатимуть частку ринку, а також різноманітні сценарії застосування цифрових активів стануть дедалі більш різноманітними. Тенденція до диференціації на крипторинку не тільки сприяє різноманітному розвитку різних класів активів, а й прискорює загальне формування та вдосконалення структури ринку.