Аналіз макроекономічної ситуації перед політикою тарифів після засідання FOMC

1. Макроогляд цього тижня

1. Огляд ринку

Цього тижня спостерігалося диверсифіковане виконання ризикових активів: американські акції злегка зросли, а індекс Доу-Джонса показав значне зростання. Незважаючи на це, ринок в цілому залишається в спадному тренді, а активність торгівлі не є високою. У ринку опціонів співвідношення Put/Call зменшилося, що свідчить про те, що частина капіталу починає виходити на дно.

На товарному ринку золото продовжує зростати після прориву позначки 3000 доларів США за унцію, ціна на мідь зросла на 0,8%, за останні три місяці загальний приріст перевищив 11%. Ціна на нафту стабілізувалася біля 68 доларів США за барель, ціна на природний газ знизилася.

Ринок криптовалют перебуває в стагнації, біткойн коливається навколо 84 тисяч доларів, відсутня динаміка зростання, інші криптовалюти слідують за коливаннями.

2. Аналіз засідання FOMC

Федеральна резервна система на цьому засіданні внесла стратегічні та тактичні корективи:

Стратегічний рівень: дотримуватися принципу "залежності від даних", уникати чітких обіцянок щодо зниження процентних ставок, зберігати гнучкість політики для реагування на невизначеність.

Три основні корективи на тактичному рівні:

(1) Коригування управління інфляційними очікуваннями: акцент на даних про п'ятирічні інфляційні очікування Федерального резервного банку Нью-Йорка, зменшення значення індексу споживчої довіри університету Мічигану, щоб зменшити шум на ринку.

(2) Знову піднімемо "тимчасову інфляцію": пом'якшення довгострокового впливу мит на інфляцію, щоб забезпечити простір для зниження процентних ставок, запобігти паніці стагфляції на ринку.

(3) Коригування скорочення балансу (QT) ритму: хоча ліквідність достатня, але уповільнення QT для хеджування можливих ліквіднісних шоків, пов'язаних із проблемою межі боргу.

3. Зміни на ринку ліквідності та процентних ставок

Щодо ліквідності, широка ліквідність цього тижня досягла 6,1 трильйона, виведення з рахунків TGA сприяло поліпшенню ліквідності, а обсяги використання вікна дисконту Федеральної резервної системи зменшилися, що свідчить про зменшення тиску на ринку.

Щодо ринку відсоткових ставок, очікування зниження ставок залишаються стабільними, ймовірність зниження ставок у червні становить 67%, протягом року очікується зниження ставок 3 рази. На ринку облігацій короткострокові ставки знижуються швидше, ніж довгострокові, крива доходності крутішає, що відображає посилення певності ринку щодо зниження ставок, але все ще існують побоювання щодо відновлення інфляції.

Що стосується кредитного ринку, спреди кредитних рейтингів інвестиційного класу розширюються, кредитний ризик дещо зростає, а ринковий ризик знижується, але ще не з'явилися сигнали системного ризику.

Два, макроекономічний прогноз на наступний тиждень

1. Рівні тарифи стали центром уваги ринку

Політика взаємних мит, що набирає чинності 2 квітня, є основною темою для уваги ринку:

• Митна політика: висота тарифів та їх охоплення вплине на ціни товарів, а отже, на інфляцію та прибутки підприємств. Якщо буде перевищено очікування, це може підвищити витрати на імпорт, тиск на прибуток підприємств, а також тиск на фондовий та облігаційний ринки.

• Глобальні торгові протиріччя: якщо це викличе помсту з боку інших країн, це посилить напругу в постачальницьких ланцюгах, підвищить інфляцію, загрожуючи зростанню світової економіки, і може викликати панічні розпродажі на ринку, зміцнюючи логіку "стагфляційної торгівлі".

2. Ринкові емоції обережні, попит на хеджування ризиків на хвості сильний

VIX знизився, але сигнали ризику на кредитному ринку посилилися, ринок все ще не вийшов з режиму паніки. Інвестори схильні зменшувати ризикові позиції, збільшуючи позиції в захисних активах (, таких як золото, державні облігації тощо ).

Ключовим є також напрямок політики Федеральної резервної системи: якщо мита підвищать інфляцію, Федеральна резервна система може достроково посилити політику, що призведе до зменшення ліквідності на ринку та посилення волатильності; якщо інфляція контрольована, Федеральна резервна система може продовжувати дотримуватись м'якої позиції, забезпечуючи ринку буфер.

3. Рекомендації щодо стратегії

Поточний ринок все ще перебуває на стадії невизначеності щодо політики та ціноутворення ризиків, короткострокова стратегія повинна бути зосереджена на "захисті + гнучкому наступі", уникати ризиків на хвості, водночас використовуючи етапні можливості ринку.